【正文】 0 ? ? ???????????????? ????????????????????????tTCFPFtTAIPAIPAICFFI R RttttttTt 3 6 01/3 6 0中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 最便宜可交割券的確定 ? 經(jīng)驗法則 36 5年期收益率 % 價格/轉(zhuǎn)換因子 R5 = %； R7 = % Y = 3 % CF5 = ； CF7 = P5/CF5 =100/ = ； P7/CF7=100/ = BPV5 = ； BPV7= + x*（ ） = + x* （ ） X = 。 ? 交割 之前的總天數(shù)。 假設(shè) 國債的轉(zhuǎn)換因子是 1，國債的基差僅僅是國債價格與其期貨價格之差。 ? 交易所在每個合約上市時向市場發(fā)布各上市合約的可交割債券和轉(zhuǎn)換因子 。 ? 轉(zhuǎn)換因子是被用來計算國債期貨合約交割時國債的發(fā)票價格。 相似的 ， 息票率低于 3%的國債的轉(zhuǎn)換因子在接下來的交易月份中向上移動 。 2 % 最低交易保證金 合約價值的 2% 當日結(jié)算價 最后一小時成交價格按成交量加權(quán)平均價 最后交易日 合約到期月份的第二個星期五 交割方式 實物交割 最后交割日 最后交易日后第三個交易日 合約代碼 TF 16 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 中金所 5年期國債期貨可交割國債列表 序號 銀行間代碼 債券簡稱 期限 票面利率 到期日 1 020223 02國債 13 15 % 20220920 2 060016 06國債 16 10 % 20220926 3 070003 07國債 03 10 % 20220322 4 080003 08國債 03 10 % 20220320 5 080018 08國債 18 10 % 20220922 6 090003 09國債 03 10 % 20220312 7 090007 09附息國債 07 10 % 20220507 8 090017 09附息國債 17 7 % 20220730 9 090019 09附息國債 19 7 % 20220820 10 090026 09附息國債 26 7 % 20221022 11 090032 09附息國債 32 7 % 20221217 12 100005 10附息國債 05 7 % 20220311 13 100010 10附息國債 10 7 % 20220422 14 100015 10附息國債 15 7 % 20220527 15 100022 10附息國債 22 7 % 20220722 16 100027 10附息國債 27 7 % 20220819 17 100032 10附息國債 32 7 % 20221014 18 100038 10附息國債 38 7 % 20221125 19 110003 11附息國債 03 7 % 20220127 20 110006 11附息國債 06 7 % 20220303 21 110017 11附息國債 17 7 % 20220707 22 110021 11附息國債 21 7 % 20221013 23 110022 11附息國債 22 5 % 20221020 24 120223 12附息國債 03 5 % 20220216 25 120225 12附息國債 05 7 % 20220308 17 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 國債期貨特點 ? 18 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 國債期貨基本概念 ? 因：名義標準券、一籃子 可交割 國債 ? 果： ?交付何種國債、何時交割 —— 賣方選擇 權(quán) ? 保證交割 價值公平、公正 —— 轉(zhuǎn)換因子 、 發(fā)票價格 ? 附 息國債 —— 持有收益 ? 期 現(xiàn)關(guān)系 —— 多個 基差 ? 期貨價格怎么定 —— 最便宜可交割國債 （ The Cheapest to Deliver, CTD） ? 如何尋找 CTD—— 隱含回購利率 19 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 美國 10年期國債期貨可交割券 20 資料來源：彭博資訊、中信證券 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 美國國債期貨投資者結(jié)構(gòu) —— 多 、空 倉持倉量占比 21 1 5 . 6 %1 0 . 5 %7 . 6 %4 . 6 %1 9 . 7 % 2 9 . 2 %4 3 . 9 % 5 1 . 7 %3 1 . 5 %3 0 . 8 %2 6 . 8 %1 4 . 6 %2 1 . 5 % 1 6 . 4 %5 . 4 %1 . 9 %1 1 . 7 % 1 3 . 2 %1 6 . 2 %2 7 . 1 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2 年期美國國債期貨 5 年期美國國債期貨 10 年期美國國債期貨 30 年期美國國債期貨中間商 資產(chǎn)管理機構(gòu) 杠桿基金 其他報告賬戶 非報告賬戶8 . 3 %1 2 . 8 %9 . 3 %1 2 . 5 %4 8 . 1 %5 1 . 5 %4 7 . 4 %3 2 . 3 %2 0 . 7 %9 . 5 %1 4 . 9 %1 4 . 5 %6 . 6 %5 . 5 %5 . 0 %9 . 6 %1 6 . 2 %2 0 . 7 %2 3 . 3 %3 1 . 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2 年期美國國債期貨 5 年期美國國債期貨 10 年期美國國債期貨 30 年期美國國債期貨中間商 資產(chǎn)管理機構(gòu) 杠桿基金 其他報告賬戶 非報告賬戶多頭 空頭 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 轉(zhuǎn)換因子 ? 22 交割日 付息日 到期日 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 23 代碼 簡稱 票面利率 到期日 TF1206 TF1209 TF1212 020223 02國債 13 % 2022920 060016 06國債 16 % 2022926 — 070003 07國債 03 % 2022322 080003 08國債 03 % 2022320 080018 08國債 18 % 2022922 090003 09國債 03 % 2022312 090007 09附息國債 07 % 202257 090017 09附息國債 17 % 2022730 — — 090019 09附息國債 19 % 2022820 — — 090026 09附息國債 26 % 20221022 — 090032 09附息國債 32 % 20221217 — 100005 10附息國債 05 % 2022311 100010 10附息國債 10 % 2022422 100015 10附息國債 15 % 2022527 100022 10附息國債 22 % 2022722 100027 10附息國債 27 % 2022819 100032 10附息國債 32 % 20221014 100038 10附息國債 38 % 20221125 110003 11附息國債 03 % 2022127 110006 11附息國債 06 % 202233 110017 11附息國債 17 % 202277 110021 11附息國債 21 % 20221013 110022 11附息國債 22 % 20221020 — 120223 12附息國債 03 % 2022216 120225 12附息國債 05 % 202238 中金所 5年期國債期貨可交割國債 轉(zhuǎn)換因子 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 轉(zhuǎn)換因子有什么特點？ ? 每種國債和每個交割月份下的轉(zhuǎn)換因子都是唯一的 。 意義和目的 2： 由于通貨膨脹造成的持幣價值損失，需要對機會成本進行補償。中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 國債期貨交易策略 2022 年 7月 7日 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 國債期貨交易策略 主要內(nèi)容 2 國債期貨基礎(chǔ)知識 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 國債期貨基礎(chǔ)知識 一 3 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange 主要債券產(chǎn)品 利 率 產(chǎn) 品 央行票據(jù) 中國人民銀行 銀行間 政府債 國債 中央政府財政部 銀行間 交易所 地方政府債 地方政府財政部 銀行間 交易所 金融債 政策性金融債 國開行、進出口行、農(nóng)發(fā)展行 銀行間 商業(yè)銀行債 銀行間 保險公司債 銀行間 證券公司債 銀行間 其它金融機構(gòu)債 銀行間 信 用