期貨交易策略講義課件-文庫(kù)吧資料
2025-01-14 19:57本頁(yè)面
【正文】 貨價(jià)格 日元期貨價(jià)格 3月 1日 7月 31日 7月 31日，該公司收到日元，并將合約平倉(cāng)。 據(jù)估計(jì)，在對(duì)沖時(shí)基差要達(dá)到 50才可以彌補(bǔ)倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等成本費(fèi)用，并可保證合理利潤(rùn)。 對(duì)于空頭套期保值者 利潤(rùn)＝ b2b1 賣出套期保值資產(chǎn)獲得的有效價(jià)格＝ F1+b2 對(duì)于多頭套期保值者 利潤(rùn)＝ b1b2 買(mǎi)入套期保值資產(chǎn)實(shí)際支付的有效價(jià)格＝ F1+b2 第二節(jié) 基差策略 三、基差交易 基差交易是指為了避免基差變化給套期保值交易帶來(lái)不利影響所采取的以一定的基差和期貨價(jià)格確定現(xiàn)貨價(jià)格的方法。對(duì)于多頭套期保值來(lái)講，基差的變化對(duì)保值作用發(fā)揮的影響正好相反：基差增強(qiáng)削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強(qiáng)了這種作用。 第二節(jié) 基差策略 假設(shè)一個(gè)儲(chǔ)藏者于 9月 1日買(mǎi)入 1蒲式耳小麥，并通過(guò)賣出 12月 1日的期貨合約來(lái)套期保值，并且不考慮任何保證金、手續(xù)費(fèi)、傭金及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等的影響。 1993年 12月，MGRM公司因這個(gè)套期保值計(jì)劃虧損的金額達(dá)到 15億美元。到 1993年 12月，僅將 10月及 11月到期的合約滾動(dòng)到下一年度合約就需要追加8,800萬(wàn)美元的保證金。而對(duì)應(yīng)的套期保值頭寸也達(dá)到約 5,600萬(wàn)桶。 MGRM公司大量買(mǎi)入石油期貨合約進(jìn)行套期保值。 那么 ， 公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)的期貨合約數(shù) ？ 第一節(jié) 套期保值 答案：最佳套期保值比率為： 該公司應(yīng)購(gòu)買(mǎi)的合約規(guī)模 （張合約），省略小數(shù)，應(yīng)購(gòu)買(mǎi) 15張合約。 在 3個(gè)月內(nèi)熱油期貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 ， 且 3個(gè)月內(nèi)航空燃料價(jià)格的變化與 3個(gè)月內(nèi)熱油期貨價(jià)格變化之間的相關(guān)系數(shù)為。 第一節(jié) 套期保值 最佳套期保值比率 我們假定 : △ S 是在保值期間 , 現(xiàn)貨價(jià)格的改變量 . △ F 是在保值期間 , 期貨價(jià)格的改變量 . σ S 是 △ S的標(biāo)準(zhǔn)差 σF 是 △ F的標(biāo)準(zhǔn)差 ρ 是 △ S與 △ F之間的相關(guān)系數(shù) h 為保值比率 第一節(jié) 套期保值 對(duì)于一個(gè)空頭套期保值者來(lái)說(shuō) , 在 T1時(shí)刻持有現(xiàn)貨多頭 (持有現(xiàn)貨資產(chǎn) )和期貨空頭 (賣出期貨合約 ), 在 T2時(shí)刻出售現(xiàn)貨資產(chǎn) , 同時(shí)進(jìn)行期貨平倉(cāng) . 在這個(gè)期間保值者的頭寸變化為 : △ S ―h △ F 對(duì)于一個(gè)多頭套期保值者來(lái)說(shuō) , 在 T1時(shí)刻持有現(xiàn)貨空頭 (賣出現(xiàn)貨資產(chǎn) )和期貨多頭 (買(mǎi)入期貨合約 ), 在 T2時(shí)刻出售現(xiàn)貨資產(chǎn) , 同時(shí)進(jìn)行期貨平倉(cāng) . 在這個(gè)期間保值者的頭寸變化為 : h △ F ― △ S 第一節(jié) 套期保值 考慮上述兩種情況套期保值頭寸價(jià)值變化的方差 , 顯然這兩種交易價(jià)值變動(dòng)應(yīng)當(dāng)相等 , 否則將出現(xiàn)套利機(jī)會(huì) , 所以有 : ( ) ( )V ar s h F V ar h F s? ? ? ? ? ? ?用 V表示方差 , 則 : 這里 , 我們要求 h為何值時(shí) , 價(jià)格變化的方差最小 . 2 2 2 2s F s FV h h? ? ? ? ?? ? ? 第一節(jié) 套期保值 由微積分知識(shí)我們可以知道 , 使 V最小的 h值為 : 如果 期貨價(jià)格完全反映了現(xiàn)貨價(jià)格 , 最佳的套期保值比率為 1. 如果 套期保值比率為 . 在這種情況下 , 期貨價(jià)格變化總是等于現(xiàn)貨價(jià)格變化的兩倍 . sFh ?????1 , , 1sF h? ? ?? ? ?1 , 2 , Fs h? ? ?? ? ? 第一節(jié) 套期保值 一個(gè)公司知道它要在 3個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入 100萬(wàn)加侖的航空燃料油 ， 在 3個(gè)月內(nèi)每加侖航空燃料油的價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 。 實(shí)際上就是每一單位現(xiàn)貨部位保值所建立的期貨合約單位。請(qǐng)計(jì)算交易結(jié)果。因此，為保證實(shí)際交易價(jià)值相同，前者需要買(mǎi)入 10份合約，而后者則需要賣出 3份合約。 某套利者據(jù)此在國(guó)際貨幣市場(chǎng)買(mǎi)入 10份 6月期法國(guó)法郎期貨合約，同時(shí)賣出 3份 6月期馬克期貨合約。 交叉套期保值 9月 10日，假定國(guó)際貨幣市場(chǎng) 6月期法國(guó)法朗的期貨價(jià)格為 /法國(guó)法朗， 6月期馬克的期貨價(jià)格為 /馬克。④使用甲地小麥期貨對(duì)儲(chǔ)存于乙地的小麥進(jìn)行套期保值。②使用股票指數(shù)期貨對(duì)單只股票頭寸進(jìn)行套期保值。 第一節(jié) 套期保值 （三）交叉套期保值 交叉套期保值是指將期貨合約用于不可交割商品的套期保值。于是，該公司準(zhǔn)備用 9月份的 90天期國(guó)庫(kù)券期貨（每張期貨合約面值 100萬(wàn)美元）做套期保值。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為 2700元 /噸，該油廠預(yù)測(cè)未來(lái)大豆價(jià)格可能上漲，于是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行大豆套期保值交易，當(dāng)時(shí) 12月份大豆期貨價(jià)格為 2750元 /噸，若 4個(gè)月后，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格漲到2900元 /噸，期貨市場(chǎng)上當(dāng)時(shí)交割的價(jià)格為 2950元/噸，問(wèn)該廠商如何套期保值？ 作 業(yè) 7月 1日，一家服裝零售公司看好今年的秋冬季服裝市場(chǎng)，向廠家發(fā)出大量訂單，并準(zhǔn)備在 9月 1日從銀行申請(qǐng)貸款以支付貨款 1000萬(wàn)美元。因?yàn)槿赵暮霞s規(guī)模為 1250萬(wàn)日元，則需日元期貨合約 5000/1250=4份。 賣出保值實(shí)例 例 : 東北某一農(nóng)懇公司主要種植大豆 ,2023年 9月初因我
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