【正文】 計(jì)竣工時(shí)間 :2021年 3月 ，再過(guò)四個(gè)月就投產(chǎn)，募集資金置換比例太高。 操縱非經(jīng)常性損益。 且公司每年賬上都有很多現(xiàn)金， 08年達(dá) 4億之多。 第二部分 被否案例分析 主營(yíng)范圍 ：主要從事水性復(fù)膜膠產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；銷售對(duì)象為國(guó)內(nèi)印刷包裝企業(yè)；應(yīng)用于包括書(shū)籍、文化用品、食品、藥品、洗滌用品、無(wú)極花費(fèi)及其他各類消費(fèi)品等對(duì)封面、包裝美觀程度和環(huán)保健康要求較高的領(lǐng)域 未過(guò)會(huì)原因分析 ： 成長(zhǎng)性不足： 1)營(yíng)業(yè)收入： 2021年較 2021年增長(zhǎng) %， 2021年預(yù)計(jì)負(fù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)達(dá)不到 30%的要求 2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)： 2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較 07年下降 21%， 09年預(yù)測(cè)較08年僅為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)： 08年較 07年增長(zhǎng) %,07年較 06年增長(zhǎng) %； 稅收問(wèn)題： 2021年納稅使用核定征收方式，不符合核定征收企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定且一直未予糾正 募投項(xiàng)目單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。比如麥杰科技、正方 軟件、方直科技、博暉光電。 2 按行業(yè)劃分， 15家未通過(guò)企業(yè)中電子信息技術(shù)業(yè) 5家，新材料制 造業(yè) 4家， 現(xiàn)代服務(wù)業(yè) 2家，其他制造業(yè) 2家，生物醫(yī)藥和新能源行業(yè)各 1家。 2. 另外一些 IPO項(xiàng)目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的 IPO項(xiàng)目具備非常強(qiáng)的 政府或者國(guó)有集團(tuán)的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務(wù)必將材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，導(dǎo)致 企業(yè)被否） 3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問(wèn)題，某些隱瞞的問(wèn)題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍 和能力，最后導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人士舉報(bào)才暴露。否則，如果在發(fā)審委會(huì)議上被發(fā)審委委員當(dāng)面指出問(wèn)題要害，對(duì)上市過(guò)程 的危害性反而更大。如某公司招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)公司商號(hào)、人員、技 術(shù)、品牌等方面的描述不夠清楚，委員對(duì)公司業(yè)務(wù)的完整性、獨(dú)立性無(wú)法判斷，此 外，招股說(shuō)明書(shū)還隱瞞被行政處罰等對(duì)其有重大影響的事件。申請(qǐng)文件以及招股 說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)保 證所披露的信息內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平。 十、中介報(bào)告和信息披露瑕疵問(wèn)題 IPO的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力以及 服務(wù)質(zhì)量。財(cái)務(wù)核算混亂是內(nèi)控機(jī)制薄弱的常見(jiàn)體現(xiàn)，如原 始會(huì)計(jì)報(bào)表與上市申報(bào)材料報(bào)表存在重大數(shù)據(jù)差異等。 內(nèi)控機(jī)制薄弱 。對(duì)于 化工、礦產(chǎn)開(kāi)采 等某些 行業(yè)國(guó)家有特別規(guī)定需得到國(guó)家環(huán)?？偩值沫h(huán)保評(píng)估認(rèn)證。 第三、募投項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配 ，企業(yè)小馬拉大車，則會(huì) 存在較嚴(yán)重的匹配風(fēng)險(xiǎn)；某些投資項(xiàng)目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一 定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。如福星曉程和同濟(jì)同捷等公司，申報(bào)材料都顯示其賬面資金充足，是 “ 不差 錢 ” 的企業(yè)。 第二、融資必要性不足 。這也是坊間猜測(cè)賽輪未能過(guò)會(huì)的原因。但又說(shuō)明該產(chǎn)品 80%用于出口，且北美市場(chǎng)占其 出口總額的 50%。 第三、經(jīng)營(yíng)模式和所屬行業(yè)發(fā)生了重大變化 如 : 一家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為跑車設(shè)計(jì)， 目前投入一億多從事跑車制造，致使經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大變化 八、募投資金的使用問(wèn)題 第一、募投資金效益風(fēng)險(xiǎn)較大。 收入或利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，難以提供有說(shuō)服力的理由 第二、持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴(yán)重。 對(duì)單一不確定性客戶存在重大依賴 通過(guò)關(guān)聯(lián)交易輸送利潤(rùn)，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行 人業(yè)務(wù)比例大且關(guān)聯(lián)交易較其他業(yè)務(wù)對(duì)于公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)更大等； 成長(zhǎng)性包裝 如利用研發(fā)費(fèi)用資本化、提前或推遲確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益等手 段調(diào)節(jié)利潤(rùn)等。 七、盈利能力和成長(zhǎng)性問(wèn)題 第一、業(yè)績(jī)依賴嚴(yán)重 具體表現(xiàn)為 稅收、財(cái)政補(bǔ)貼依賴 該問(wèn)題常見(jiàn)于科技創(chuàng)新型企業(yè)，這是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)往往在一定時(shí) 期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。 蘇州通潤(rùn)驅(qū)動(dòng)公司，根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)顯示其兄弟公司常熟市千斤頂鑄造廠為其主要供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)， 2021～ 2021年來(lái)自鑄造廠的采購(gòu)金額在總金額中的占比一直高達(dá) 12%以上，上市前的 2021年上半年才降至 %。 如東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)， 2021年、 2021年的前兩大客戶中，上海寰譽(yù)達(dá)生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2021年銷售第二大客戶上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其銷售收入占航天生物同期銷售收入的 80%以上。 這些公司在市場(chǎng)、商標(biāo)和核心技術(shù)等方面受制于控股股東和實(shí)際控制人。 如深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司未能過(guò)會(huì)，外界普遍猜測(cè)的被否原因是由于海外 上市未果，轉(zhuǎn)為在國(guó)內(nèi)上市，在企業(yè)類型由外資公司變更為內(nèi)資公司時(shí)，由于 BVI股 權(quán)構(gòu)架的問(wèn)題，股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。而在內(nèi)部員工持股的清理過(guò)程中， IPO申請(qǐng)公司很容易因?yàn)楦鞣N利益問(wèn)題在上市過(guò)程中被舉報(bào)或遭受質(zhì)疑。如 國(guó)有資產(chǎn)流失、 集體資產(chǎn)被低估或非法轉(zhuǎn)讓，或通過(guò)股權(quán)設(shè)計(jì)進(jìn)行非法利益輸送 。 歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。 出資瑕疵常見(jiàn)于出資人未足額出資或出資的財(cái)產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情 況，包括 未足額出資、實(shí)物出資 (如土地 )沒(méi)有辦理過(guò)戶手續(xù)或者交付實(shí)物 、股東出資 與約定出資不符、作為出資的實(shí)物或者非貨幣財(cái)產(chǎn)的價(jià)格明顯不足等情況。 五、主體資格存在問(wèn)題 這方面的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在 歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定 不準(zhǔn)確和管理層變動(dòng) 4個(gè)方面。 還有 公司原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在較大差異，對(duì)是否存在調(diào)節(jié)收入、成本無(wú)法作出合 理解釋。 另外，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng) 驗(yàn)是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，這兩項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)該逐年上升。 會(huì)計(jì)核 算嚴(yán)重不規(guī)范，資金占用，代收銷售款，財(cái)務(wù)獨(dú)立性差等 如華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到質(zhì)疑 :在 2021年到 2021年上半 年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長(zhǎng)，而 預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認(rèn)鍋爐收入。 龍蟒鈦業(yè)和賽輪股份所處的鈦白粉行業(yè)和輪胎制造行業(yè)在發(fā)審委審批中的問(wèn)題是 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大。還指出，對(duì)未 經(jīng)批準(zhǔn)擅自占地開(kāi)工建設(shè)的，要依法從重處理；對(duì)不符合重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃以 及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求，未按規(guī)定程序?qū)徟蚝藴?zhǔn)的項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)一律不得發(fā)放貸款。 2021年 4月 3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議撤銷其 IPO核準(zhǔn)批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開(kāi)了證券市場(chǎng) IPO申請(qǐng)先