【正文】 2021－ 2021年 IPO被否原因分析 目 錄 第一部分 IPO被否原因總結(jié) 第二部分 被否案例分析 案例 1 上海奇想青晨化工科技股份有限公司 (創(chuàng)業(yè)板 ) 案例 2 江西恒大高新技術(shù)股份有限公司 (創(chuàng)業(yè)板 ) 案例 3 北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司 (創(chuàng)業(yè)板 ) 案例 4 深圳市卓寶科技股份有限公司 (創(chuàng)業(yè)板 ) 案例 5 山東同大海島新材料股份有限公司 (創(chuàng)業(yè)板 ) 案例 6 湖南凱美特氣體股份有限公司 (中小板 ) 案例 7 天津巴莫科技股份有限公司 (中小板 ) 案例 8 山東東佳集團(tuán)股份有限公司 (中小板 ) 案例 9 西安隆基硅材料股份有限公司 (中小板 ) 案例 10 宏昌電子材料股份有限公司 (中小板 ) 案例 11 智勝化工股份有限公司 (中小板 )(福建永安 ) 案例 12 河南金博士種業(yè)股份有限公司 (中小板 ) 第一部分 IPO被否原因總結(jié) 一、上市前被舉報(bào)存在問題 證監(jiān)會(huì)發(fā)審委往往以 “ 補(bǔ)充公告 ” 的方式宣布取消對(duì)該公司發(fā)行文件 的審核，做出這一決定的原因多半是 “ 尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí) ” ，但 是并不對(duì)外公布詳情，往往引發(fā)坊間對(duì)當(dāng)事公司的種種猜測(cè)。 據(jù)分析，上會(huì)前數(shù)小時(shí)被取消上會(huì)資格的同花順，失利的主要原因是 同花順涉嫌 “ 推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級(jí)軟件 ” 而被舉 報(bào)，存在影響發(fā)行的問題。作為監(jiān)管部門的證監(jiān)會(huì)，如果有舉報(bào)就要盡量核 實(shí)。 企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)處理糾紛的應(yīng) 對(duì)能力。而且，取消這次上會(huì)資格，并不意味著企業(yè)不能再次上會(huì)。待企業(yè) 補(bǔ)齊材料后將重新上會(huì)，并可能順利通過。如同花順在 2021年 9月 24日被取 消上會(huì)資格后，于 11月 2日再次上會(huì)并通過發(fā)行申請(qǐng)，并于 12月 25日在創(chuàng)業(yè) 板掛牌交易。 二、資產(chǎn)權(quán)屬不確定性 立立電子早在 2021年就向證監(jiān)會(huì)遞交了 IPO申請(qǐng)材料，于 2021年 3月 5日通過發(fā)審會(huì)審核， 5月 6日獲得 IPO核準(zhǔn)批文并完成資金募集。但是，立立電子的上市一直倍受社會(huì)質(zhì)疑，被認(rèn)為掏空另一公司浙大海納資產(chǎn)并二次上市。證監(jiān)會(huì)在接受舉報(bào)以后，調(diào)查發(fā)現(xiàn)立立電子在 2021年部分股權(quán)交易程序上有瑕疵， 存在權(quán)屬糾紛的不確定性 。 2021年 4月 3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議撤銷其 IPO核準(zhǔn)批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開了證券市場(chǎng) IPO申請(qǐng)先批后撤的先例。 三、產(chǎn)能過剩和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 國家發(fā)改委、工業(yè)信息化部、監(jiān)察部、國土資源部、環(huán)境保護(hù)部、人民銀行、 質(zhì)檢總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等十部門 2021年 10月 19日聯(lián)合舉行的抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過 剩和重復(fù)建設(shè)信息發(fā)布會(huì)上對(duì)鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅和風(fēng)電設(shè)備等 六大產(chǎn)能過剩行業(yè)，國家有關(guān)部門將原則上不再批準(zhǔn)擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目。還指出，對(duì)未 經(jīng)批準(zhǔn)擅自占地開工建設(shè)的，要依法從重處理；對(duì)不符合重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃以 及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求，未按規(guī)定程序?qū)徟蚝藴?zhǔn)的項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)一律不得發(fā)放貸款。 近期，證監(jiān)會(huì)明確了審慎推薦的 8個(gè)行業(yè) ,分別涉及紡織服裝、電力煤氣及水的 生產(chǎn)和供應(yīng)、房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營及土木工程建筑、交通運(yùn)輸、酒類食品飲料、金融、 一般性股務(wù)業(yè)、產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)行業(yè)。 龍蟒鈦業(yè)和賽輪股份所處的鈦白粉行業(yè)和輪胎制造行業(yè)在發(fā)審委審批中的問題是 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大。 四、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題 主要指企業(yè)濫用會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，涉嫌通過財(cái)務(wù)手法粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。 會(huì)計(jì)核 算嚴(yán)重不規(guī)范，資金占用，代收銷售款，財(cái)務(wù)獨(dú)立性差等 如華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到質(zhì)疑 :在 2021年到 2021年上半 年，公司營業(yè)收入及凈利潤呈增長態(tài)勢(shì)，但同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長，而 預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認(rèn)鍋爐收入。由于應(yīng)收賬款的上 升并不意味著同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，且存貨將影響未來收益。 另外，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng) 驗(yàn)是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長時(shí)期，這兩項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)該逐年上升。綜合多種疑問，結(jié)果 表明華西能源有操縱報(bào)告期內(nèi)收益的嫌疑。 還有 公司原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在較大差異，對(duì)是否存在調(diào)節(jié)收入、成本無法作出合 理解釋。 因此，企業(yè)如果在準(zhǔn)備上市的過程中出現(xiàn)業(yè)績滑坡，應(yīng)當(dāng)暫緩上市步伐，待經(jīng) 營好轉(zhuǎn)以后再擇機(jī)上市。 五、主體資格存在問題 這方面的問題，主要體現(xiàn)在 歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定 不準(zhǔn)確和管理層變動(dòng) 4個(gè)方面。 歷史出資瑕疵。 出資瑕疵常見于出資人未足額出資或出資的財(cái)產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情 況，包括 未足額出資、實(shí)物出資 (如土地 )沒有辦理過戶手續(xù)或者交付實(shí)物 、股東出資 與約定出資不符、作為出資的實(shí)物或者非貨幣財(cái)產(chǎn)的價(jià)格明顯不足等情況。 相關(guān)無 形資產(chǎn)作價(jià)增資存在瑕疵。 歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。 由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制 而來，其國有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如 國有資產(chǎn)流失、 集體資產(chǎn)被低估或非法轉(zhuǎn)讓，或通過股權(quán)設(shè)計(jì)進(jìn)行非法利益輸送 。 法律法規(guī)規(guī)定上市前 職工持股人數(shù)超過 200人的 ，一律不準(zhǔn)上市；存在工會(huì)持股、 持股會(huì)以及個(gè)人代持等現(xiàn)象的公司也不準(zhǔn)上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過程中， IPO申請(qǐng)公司很容易因?yàn)楦鞣N利益問題在上市過程中被舉報(bào)或遭受質(zhì)疑。 此外，某些 BVI構(gòu)架的紅籌公司在轉(zhuǎn)為內(nèi)地上市的過程中，也要注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。 如深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司未能過會(huì)，外界普遍猜測(cè)的被否原因是由于海外 上市未果，轉(zhuǎn)為在國內(nèi)上市，在企業(yè)類型由外資公司變更為內(nèi)資公司時(shí)，由于 BVI股 權(quán)構(gòu)架的問題，股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。 六、獨(dú)立性問題 由于改制不徹底造成對(duì)控股股東的依賴，出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競爭等問題。 這些公司在市場(chǎng)、商標(biāo)和核心技術(shù)等方面受制于控股股東和實(shí)際控制人。其中有家公司報(bào)告期第一年的銷售收入和利潤主要