【正文】 來自于控股股東，盡管其后有所改善，但其獨立的市場運作能力、獨立應對市場競爭的能力還必須時間來檢驗。 如東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)據(jù)其招股說明書， 2021年、 2021年的前兩大客戶中，上海寰譽達生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2021年銷售第二大客戶上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其銷售收入占航天生物同期銷售收入的 80%以上。雖然航天生物已經(jīng)聲明上述兩家公司已在2021年開始注銷，但是仍然難免利益輸送嫌疑。 蘇州通潤驅(qū)動公司，根據(jù)其招股說明書顯示其兄弟公司常熟市千斤頂鑄造廠為其主要供應商，報告期內(nèi)， 2021～ 2021年來自鑄造廠的采購金額在總金額中的占比一直高達 12%以上，上市前的 2021年上半年才降至 %。而且通潤驅(qū)動的董事、監(jiān)事均在關(guān)聯(lián)企業(yè)任職。 七、盈利能力和成長性問題 第一、業(yè)績依賴嚴重 具體表現(xiàn)為 稅收、財政補貼依賴 該問題常見于科技創(chuàng)新型企業(yè)，這是因為高科技企業(yè)往往在一定時 期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。有些業(yè)績看起來不錯的企業(yè)往往在剔除稅收優(yōu) 惠后，業(yè)績表現(xiàn)平平或者不升反降。 對單一不確定性客戶存在重大依賴 通過關(guān)聯(lián)交易輸送利潤，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行 人業(yè)務比例大且關(guān)聯(lián)交易較其他業(yè)務對于公司利潤的貢獻更大等； 成長性包裝 如利用研發(fā)費用資本化、提前或推遲確認收入、非經(jīng)常性損益等手 段調(diào)節(jié)利潤等。其中有家公司 研究費用資本化不符合會計處理要求 ，如果進入費 用，將會導致 2021年凈利潤低于 2021年，不符合發(fā)行上市條件。 收入或利潤出現(xiàn)負增長，難以提供有說服力的理由 第二、持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴重。 如專利糾紛、合資條款、銷售結(jié) 構(gòu)變化、未決訴訟、尚未取得業(yè)務必需的 《 國有土地使用權(quán)證 》 、重大合同不利影 響等多種因素。 第三、經(jīng)營模式和所屬行業(yè)發(fā)生了重大變化 如 : 一家公司主營業(yè)務為跑車設計， 目前投入一億多從事跑車制造，致使經(jīng)營模式發(fā)生重大變化 八、募投資金的使用問題 第一、募投資金效益風險較大。 如未過會的賽輪股份，招股說明書顯示其募投資 金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎。但又說明該產(chǎn)品 80%用于出口，且北美市場占其 出口總額的 50%。在賽輪股份上市的過程中，不曾料到 2021年 9月國際環(huán)境突變，美國 政府宣布對產(chǎn)自中國的輪胎實施 3年懲罰性關(guān)稅，其募投項目未來的經(jīng)濟效益存在較 大的不確定性。這也是坊間猜測賽輪未能過會的原因。 這類風險還包括經(jīng)營 模式變化、項目可行性 等風險，都需要企業(yè)給予全面的分析 論證。 第二、融資必要性不足 。一般來說，企業(yè)能夠自籌解決資金問題，就沒必要上 市融資。如福星曉程和同濟同捷等公司，申報材料都顯示其賬面資金充足，是 “ 不差 錢 ” 的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市，往往被懷疑為 “ 上市圈錢 ” 。 第三、募投項目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配 ，企業(yè)小馬拉大車，則會 存在較嚴重的匹配風險；某些投資項目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一 定的合規(guī)風險。 九、環(huán)保評估、企業(yè)運營不規(guī)范問題 環(huán)保評估 是目前所有擬上市企業(yè)必備資料。對于 化工、礦產(chǎn)開采 等某些 行業(yè)國家有特別規(guī)定需得到國家環(huán)保總局的環(huán)保評估認證。龍蟒鈦業(yè)和超日 太陽能在環(huán)保評估上的問題使公司過會受影響。 內(nèi)控機制薄弱 。內(nèi)控機制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營目標的充分實現(xiàn)， 而制定并組織實施的對內(nèi)部人員從事的業(yè)務活動進行風險控制和管理的一套 政策、制度、措施與方法。財務核算混亂是內(nèi)控機制薄弱的常見體現(xiàn)，如原 始會計報表與上市申報材料報表存在重大數(shù)據(jù)差異等。 此類問題的其他表現(xiàn)，還包括資金占用、管理層未盡到勤勉盡責的法律 義務等問題。 十、中介報告和信息披露瑕疵問題 IPO的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機構(gòu)的專業(yè)能力以及 服務質(zhì)量。 擬上市企業(yè)的申請材料未按規(guī)定做好相關(guān)事項的信息披露。申請文件以及招股 說明書準則是對信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應當保 證所披露的信息內(nèi)容真實、準確、完整、及時、公平。 信息披露不得存在重大遺漏或誤導性陳述，風險因素的披露應盡可能量化分 析，不允許避重就輕或空洞無物等。如某公司招股說明書中對公司商號、人員、技 術(shù)、品牌等方面的描述不夠清楚，委員對公司業(yè)務的完整性、獨立性無法判斷，此 外，招股說明書還隱瞞被行政處罰等對其有重大影響的事件。 由于投資者更看重企業(yè)未來的盈利能力，上市企業(yè)在信息披露時，應當坦誠相 待，對于對投資決策有重大影響的信息，無論準則是否有明確規(guī)定，申請人公司均 應披露。否則，如果在發(fā)審委會議上被發(fā)審委委員當面指出問題要害，對上市過程 的危害性反而更大。 十一、企業(yè)被否的其他原因 企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項目都有特殊原因 1. 某些 IPO項目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知 IPO企業(yè)目前存在的重大問題可能會構(gòu)成企業(yè)上 市的嚴重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請券商將材料上報證監(jiān)會，導致被證監(jiān)會發(fā) 審委否決。 2. 另外一些 IPO項目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的 IPO項目具備非常強的 政府或者國有集團的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務必將材料上報證監(jiān)會，導致 企業(yè)被否） 3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，某些隱瞞的問題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍 和能力，最后導致企業(yè)內(nèi)部人士舉報才暴露。 序號 未通過原因 涉及企業(yè) 家數(shù) 占比 1 獨立性 技術(shù)、市場、商標依賴 南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰 4 % 資金占用 武漢銀泰科技 關(guān)聯(lián)交易 蕪湖安得物流 2 持續(xù)盈利能力及自主創(chuàng)新能力分析 經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化 上海同濟同捷 8 % 經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化 賽輪股份 重大依賴 蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊 3 業(yè)務與技術(shù) 其他重大不利變化 安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián)訊、上海麥杰科技 4 主體資格 報告期內(nèi)實際控制人重大變化 天津三英焊業(yè) 3 % 出資問題 深圳卓寶科技 財務條件問題 上海同濟同捷 5 客戶集中度過高、經(jīng)營管理經(jīng)驗 深圳佳訊視訊 3 % 募集資金運用的市場、產(chǎn)能消化 塞倫股份 信息披露 不完整、重大遺漏和誤導性陳述 深圳卓寶科技 6 規(guī)范運作 稅務問題 上海奇想青晨 1 % 內(nèi)部控制制度不健全