【正文】 是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算，它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資預(yù)算。 6．試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 在初創(chuàng)期 ， 現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。 答： 每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，減少雇員。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。 主要舉措是： 增加廠房設(shè)備 、采用融資租賃 、 建立存貨 、 開發(fā)新產(chǎn)品 、 增加勞動(dòng)力 等 。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。 4．如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 SWOT 分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。 3．試說明 SWOT 分析法的原理及應(yīng)用。 （ 4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 （ 3）防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 （ 2）穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 （ 1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。 （ 4）股利戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。 （ 2）籌資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。 按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。 答： 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有： （ 1） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃； （ 2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境； （ 3） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排； （ 4） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān) ； （ 5）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向，來促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。 第四章 一、思考題 1．如何認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義？ 答：企業(yè) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的范疇。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式 ，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負(fù)債過高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加上 2020 年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低公司的凈利潤(rùn)這一因素的影響，公司的盈利將會(huì)有所降低。綜合來看，公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。綜上所述，企業(yè)的 償債能力比較低，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。 二、練習(xí)題 ：（ 1） 2020 年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為： 流動(dòng)資產(chǎn) =速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債 +存貨 = 6000+7200=12020（萬元） 2020 年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為： 流動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債 = 8000=12020（萬元） 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =（ 12020+12020） /2=12020（萬元） （ 2）銷售 收入凈額 =流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =4 12020=48000(萬元 ) 平均總資產(chǎn) =（ 15000＋ 17000） /2=16000（萬元） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額 /平均總資產(chǎn) =48000/16000=3（次） （ 3）銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /銷售收入凈額 =2880/48000=6% 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /平均凈資產(chǎn) =凈利潤(rùn) /（平均總資產(chǎn) /權(quán)益乘數(shù)） =2880/(16000/)=27% 或凈資產(chǎn)收益率 =6% 3 =27% ： （ 1）年末流動(dòng)負(fù)債余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額 /年末流動(dòng)比率 =270/3=90（萬元） （ 2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債余額 = 90=135（萬元） 年末存貨余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額－年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 =270－ 135=135（萬元） 存貨年平均余額 =（ 145+135） /2=140（萬元） （ 3）年銷貨成本 =存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額 =4 140=560（萬元） （ 4）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款） /2 =（ 125+135） /2=130（萬元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 /應(yīng)收賬款平均余額 =960/130=（次） 應(yīng)收賬款平均 收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/（ 960/130） =（天） ： （ 1）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款） /2 =（ 200+400） /2=300（萬元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 /應(yīng)收賬款平均余額 =2020/300=（次） 應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/（ 2020/300） =54（天） （ 2） 存貨平均余額 =（年初存貨余額 +年末存貨余額 )/2 =（ 200+600） /2=400（萬元） 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷貨成本 /存貨平均余額 =1600/400=4（次） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)率 =360/4=90（天） （ 3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款 =年末速動(dòng)資產(chǎn)－年末現(xiàn)金類資產(chǎn) =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債－年末現(xiàn)金比率年末流動(dòng)負(fù)債 =年末流動(dòng)負(fù)債 年末流動(dòng)負(fù)債 =400（萬元） 所以年末流動(dòng)負(fù)債 =800(萬元 ) 年末速動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債 = 800=960（萬元） （ 4）年末流動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)資產(chǎn) +年末存貨 =960+600=1560（萬元） 年末流動(dòng)比率 =年末流動(dòng)資產(chǎn) /年末流動(dòng)負(fù)債 =1560/800= ： （ 1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下： 1）凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /平均所有者權(quán)益 =500/（ 3500+4000） 2 ≈ % 2）資產(chǎn)凈利率 =凈利潤(rùn) /平均總資產(chǎn) =500/（ 8000+10000） 2≈ % 3）銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /營(yíng)業(yè)收入凈額 =500/20200=% 4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =營(yíng)業(yè)收入凈額 /平均總資產(chǎn) =20200/（ 8000+10000） 2 ≈ （次） 5）權(quán)益乘數(shù) =平均總資產(chǎn) /平均所有者權(quán)益 =9000/3750= （ 2）凈資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手： 1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。因此，企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本，用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率。 ：公司舉債經(jīng)營(yíng)可以使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使公司能夠更快速地成長(zhǎng)。 ：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 /存貨平均余額可知，存貨平均余額 =銷售成本 /存貨周轉(zhuǎn)率。 ：要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。 ：作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財(cái)務(wù)的安全，應(yīng)該對(duì)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注，其財(cái)務(wù)分析的主要目的在于通過財(cái)務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進(jìn)措施。在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等每一項(xiàng)因素的變化都會(huì)影響到股東權(quán)益報(bào)酬率的變化。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 的效率。（ 3）在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定，主要的評(píng)價(jià)方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比率法等。在分析股東權(quán)益報(bào)酬率時(shí)，要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度。 ： 在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高， 資金利用效率高。 ： 如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)股 東可以通過舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益。 從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)取得更多的投資收益。 從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。銀行要根據(jù)貸款的期限長(zhǎng)短，分析企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。 各方案的 ? 系數(shù)為： ??????? ?? 231)()()(),(Di iDDiAAiDDAApRRRRRV A RRRC O V??0 ??????? ?? 231)()()(),(Di iDDiBBiDDBBpRRRRRV A RRRC O V?? )()()(),(231 ???????? ??Di iDDiCCiDDCCpRRRRRV A RRRC O V?? 1?D? 根據(jù) CAPM 模型可得： %%)10%15(%10)( ???????? fDBfB RRRR ? %%)10%15(%10)( ???????? fDBfC RRRR ? %15?DR 由此可以看出，方案 A和方案 D 的期望收益率等于其必要收益率，方案 C 的期望收益率大于其必要收益率，而方案 B 的期望收益率小于其必要收益率，所以方案 A、方案 C 和方案 D 值得投資，而方案 B 不值得投資。如果只以變異系數(shù)來取 舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。 案例二 1. （ 1）計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率： 方案 R（ A） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10% + 10% + 10% = 10% 方案 R（ B） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6% + 11% + 31% = 14% 方案 R（ C） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22% + 14% +（ 4%） = 12% 方案 R（ D） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5% + 15% + 25% = 15% （ 2）計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差： 方案 A的標(biāo)準(zhǔn)差為： %%)10%10(%)10%10(%)10%10( 222 ??????????? 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)差為： %%)14%31(%)14%11(%)14%6( 222 ??????????? 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)差為： %%)12%4(%)12%14(%)12%22( 222 ???????????? 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)差為： %%)15%25(%)15%15(%)15%5( 222 ??????????? （ 3）計(jì)算四種方案的變異系數(shù)： 方案 A的變異系數(shù)為： CV =0％／ 10％＝ 0％ 方案 B 的變異系數(shù)為： CV =％／ 14％＝ ％ 方案 C 的變異系數(shù)為： CV =％／ 12％＝ ％ 方案 D 的變異系數(shù)為： CV =％／ 15％＝ ％ 2. 根