【正文】 益率 西京 旺盛 100% 正常 15% 低迷 70% 合計(jì) （ 2）計(jì)算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對(duì)各種可能出現(xiàn)的收益進(jìn)行加權(quán)平均。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。（ 2）風(fēng)險(xiǎn)與收益成反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益就高；反之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益少。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間 價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。（ 3）時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。 第二章 思考題 1. 答題要點(diǎn)： （ 1）國(guó)外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天 1 元錢的價(jià)值亦大于 1 年以后 1 元錢的價(jià)值。 2. 擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買力的損失，所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利率的風(fēng)險(xiǎn)收益因素。在籌資時(shí)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng) 與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險(xiǎn)可以掌控；在投資時(shí)，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項(xiàng)目上，同時(shí)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員要合理確定利潤(rùn)的分配與留存比例。針對(duì)股東與管理層的代理問(wèn)題，可以通過(guò)一套激勵(lì)、約束與懲罰的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)解決。 6. 答題要點(diǎn)： （ 1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益；（ 2）純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率 ，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利率；（ 3）通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買力的損失，所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償；（ 4）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)，他們都會(huì)導(dǎo)致利率的增加。（ 3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的 組合。財(cái)務(wù)管理課后答案 第一章 思考題 1. 答題要點(diǎn)： （ 1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤(rùn)最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤(rùn)的短期行為、股東財(cái)富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（ 2）通過(guò)企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；（ 3）股東財(cái)富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。（ 4）對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行一定的約束。 練習(xí)題 1. 要點(diǎn)： （ 1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；總裁下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營(yíng)與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)說(shuō)，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。針對(duì)股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過(guò)保護(hù)性條款懲罰措施來(lái)限制股東的不當(dāng)行為。 （ 4）金融市場(chǎng)可以為企業(yè)提供籌資和投資的場(chǎng)所、提供長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所、提供相關(guān)的理財(cái)信息。違約風(fēng)險(xiǎn)越高，流動(dòng)性越差、期限越長(zhǎng)都會(huì)增加利率水平。 3. 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。股東投資 1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這 1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時(shí)間價(jià)值。 3. 答題要點(diǎn)： （ 1）不是，年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 5. 答題要點(diǎn)： （ 1）股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng) 險(xiǎn)，也被稱作 公司特 別 風(fēng)險(xiǎn) ，或 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無(wú)法通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。接上例： 預(yù)期收益率的計(jì)算 市場(chǎng) 需求類型 （ 1） 各類需求 發(fā)生概率 （ 2） 西京公司 各類需求下的收益率 （ 3） 乘積 （ 2）（ 3）=（ 4） 旺盛 100% 30% 正常 15% 6% 低迷 70% 21% 合計(jì) ?r =15% （ 3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，據(jù)此來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。（ 2）證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。β系數(shù)為 。式中： iR 代表第 i 種股票或第 i 種證券組合的必要收益率； FR 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率； i? 代表第 i 種股票或第 i 種證券組合的 ? 系數(shù)； MR 代表所有股票或所有證券的平均收益率。 10. 答題要點(diǎn)： 任何金融資產(chǎn)的價(jià) 值 都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ，債券也不例外。 練習(xí)題 1. 解： 用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算 8年租金的現(xiàn)值得： V0 = A PVIFAi， n （ 1 + i） = 1500PVIFA 8%， 8 （ 1 + 8%） = 1500 （ 1 + 8%） = （元） 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。 （ 2） 由 PVAn = A （ 4）根據(jù) )( FMiFi RRRR ??? ? ，得到： β＝（ ％－ 5％）／ 8％＝ 7. 解：債券的價(jià)值為： )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????（? = 1000 12% PVIFA15%， 5 + 1000 PVIF15%， 8 = 120 + 1000 = （元） 所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 元時(shí)，該債券才值得投資。在案例中我們看到一筆 6億美元的存款過(guò)了28 年之后變成了 1260 億美元，是原來(lái)的 210倍。如果只以變異系數(shù)來(lái)取 舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。銀行要根據(jù)貸款的期限長(zhǎng)短，分析企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。 從債權(quán)人角度來(lái)看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。企業(yè)股 東可以通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高， 資金利用效率高。因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。 ： 在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。（ 3）在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來(lái)定，主要的評(píng)價(jià)方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比率法等。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 ：作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財(cái)務(wù)的安全，應(yīng)該對(duì)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和未來(lái)發(fā)展能力非常關(guān)注，其財(cái)務(wù)分析的主要目的在于通過(guò)財(cái)務(wù)分析所提供的信息來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，采取改進(jìn)措施。 ：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 /存貨平均余額可知，存貨平均余額 =銷售成本 /存貨周轉(zhuǎn)率。因此，企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來(lái)的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本，用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率。 3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。綜合來(lái)看，公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式 ，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通盤(pán)考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向，來(lái)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。 按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。 （ 2）籌資戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問(wèn)題。 （ 2）穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 （ 4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 SWOT 分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開(kāi)展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 6．試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。 營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及采購(gòu)預(yù)算。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因素等。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40％，其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。 8．試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果。企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括 營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。 （ 3）稅后利潤(rùn)的預(yù)算。 10．試歸納說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括 現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn) 的預(yù)算主要包括 持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn) 等項(xiàng)目的預(yù)算。 （ 4） 長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算 。 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的 權(quán)益資本（股權(quán)資本） 主要包括 實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn) 等項(xiàng)目。其中， 永久性所有者權(quán)益包 括 實(shí)收資本 、 資本公積 和 盈余公積 ，非 永久性所有者權(quán)益即 未分配利潤(rùn) ） 。全部資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期負(fù)債 247。 答： 三角公司 20X9 年度資本需要額 為 （ 8000－ 400） （ 1＋ 10％） （ 1－ 5％）＝ 7942（萬(wàn)元） 。 四海公司 20X9 年 預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加 7500 18%＝ 1350（萬(wàn)元） 。 3．五湖公司 20X420X8 年 A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表： 年度 產(chǎn)銷數(shù)量（件） 資本需要總額（萬(wàn)元） 20X4 20X5 20X6 20X7 20X8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100 預(yù)計(jì) 20X9 年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為 1560 件。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 ∑ Y=na+b∑ X ∑ XY=a∑ x+b∑ 2X 有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b 求得： a = 410 b = 即不變資本總額為 410 萬(wàn)元，單位可變資本額為 萬(wàn)元。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段，家電消費(fèi)需求數(shù)量和購(gòu)買能力呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。 從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯(cuò)的中等規(guī)模企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能。 第五章 一、思考題 1．試說(shuō)明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點(diǎn)?？梢?jiàn)，采用投入資本籌資的主體 只能是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。 （