【正文】 VIF15%， 3 － 10000 = 19480（元） ? 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。 %30%53%30R?????? 設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為 R，則： ? 12022 PVIFR， 1 + 13000 PVIFR， 2 + 14000 PVIFR， 3 － 10000 = 0 ? 利用試誤法，計算得 R = % ? 所以方案四的內(nèi)含報酬率是 %。 ? 設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為 R，則： ? 70000 PVIFAR， 3－ 125000 = 0，即PVIFAR， 3 = 。 %30%53%30R?????? 設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為 R，則： ? 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0，即PVIFAR， 3 = 。 ? 三、案例題 ? 答：（ 1） 計算各個方案的內(nèi)含報酬率： ? 設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為 R，則： ? 44000 PVIFAR， 3－ 75000 = 0，即PVIFAR， 3 = 。 ? （ 3） 因為項目 L的凈現(xiàn)值大于項目 S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目 L。 %53%04%53R B??????? NCF=(250*3300140)(125%)+140=335 ? NCF=335+250+50=665 ? NPV=335*PVIFA10%,4+665*PVIF10%,5750 ? 3. 答 ： （ 1） 計算兩個項目的凈現(xiàn)值： ? NPVS = － 250 + 100 PVIF10%， 1 + 100 PVIF10%， 2 + 75 PVIF10%， 3 + 75 PVIF10%， 4 + 50 PVIF10%， 5 + 25 PVIF10%， 6 ? = － 250 + 100 + 100 + 75 + 75 + 50 + 25 ? = （美元） ? NPVL = － 250 + 50 PVIF10%， 1 + 50 PVIF10%， 2 + 75 PVIF10%， 3 + 100 PVIF10%， 4 + 100 PVIF10%，5 + 125 PVIF10%， 6 ? = － 250 + 50 + 50 + 75 + 100 + 100 + 125 ? = （美元） ? （ 2） 計算兩個項目的內(nèi)含報酬率： ? 設(shè)項目 S的內(nèi)含報酬率為 RS，則： ? NPVS = 100 PVIFRS， 1 + 100 PVIFRS， 2 + 75 PVIFRS， 3 + 75 PVIFRS， 4 + 50 PVIFRS， 5 + 25 PVIFRS， 6－ 250 = 0 ? 利用試誤法，當(dāng) RS = 20%時，有：NPVS = ? 當(dāng) RS = 25%時，有： NPVS =－ ? 利用插值法，得： ? 報酬率 凈現(xiàn)值 ? 20% ? RS 0 ? 25% － ? 由 ， ? 解得： RS = % ? 所以項目 S的內(nèi)含報酬率是 %。 350040007500 ?3000120225005000 ??? 2. 答 ： （ 1） 設(shè)項目 A的內(nèi)含報酬率為 RA，則： ? 2022 PVIFRA， 1 + 1000 PVIFRA，2 + 500 PVIFRA， 3 － 2022 = 0 ? 利用試誤法，當(dāng) RA = 40%時，有： ? 2022 + 1000 + 500 － 2022 = 120 ? 當(dāng) RA = 50%時，有： ? 2022 + 1000 + 500 － 2022 =－ 74 ? 利用插值法，得： ? 報酬率 凈現(xiàn)值 ? 40% 120 ? RA 0 ? 50% － 74 ? 由 ， ? 解得： RA = % ? 所以項目 A的內(nèi)含報酬率是 %。 第七章練習(xí)題 1. 答 ： （ 1） 項目 A的投資回收期 = 1 + = 2（年） 項目 B的投資回收期 = 2 + = （年） 所以，如果項目資金必須在 2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項目 A。 12 %40 % )(1I)(2 00 0 ???%12%)401()3002022( ???1635013000? 5．可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。 全部負債市場價值長期負債市場價值42004130全部負債市場價值長期負債市場價值48304250? 3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = ? =12750 ? 2022年本公司的市場價值=4500+900+500+450+2022 5=16350 ? =%，可見采用未來凈 收益折現(xiàn)價值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實際價值。 %17%)401(%)810003000( ????1000? 三．案例題 ? 答： 2022年末凈負債率 = ? =% 25% ? 所以可口公司 2022年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標(biāo)。 ???????240%)251(%)122022%104000( E B IT80240%)251(%)104000(?????E B IT240%)251()6401360( ???? （ 2）方案甲下每股稅后收益： ? = ? 方案乙下每股稅后收益： ? = ? 方案甲下每股稅后收益 方案乙下每股稅后收益 ? 所以應(yīng)選擇方案甲。 ? （ 1）按 A方案進行籌資： ? 長期借款在追加籌資中所占比重 = =% ? 公司債券在追加籌資中所占比重 = =% ? 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重 = =% ? 普通股在追加籌資中所占比重 = =% ? 則方案 A的邊際資本成本率=% 7%+% 9%+% 12%+% 14%=% %1 0 04 0 0 05 0 0 ?%1 0 04 0 0 01 5 0 0 ?%1 0 04 0 0 01 5 0 0 ?%1 0 04 0 0 05 0 0 ?? 按方案 B進行籌資： ? 長期借款在追加籌資中所占比重 =% ? 公司債券在追加籌資中所占比重 =% ? 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重 =% ? 普通股在追加籌資中所占比重 =% ? 則方案 B的邊際資本成本率=% 8%+% 8%+% 12%+% 14%=% ? 按方案 C進行籌資： ? 長期借款在追加籌資中所占比重 =25% ? 公司債券在追加籌資中所占比重 =25% ? 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重 =25% ? 普通股在追加籌資中所占比重 =25% ? 則方案 C的邊際資本成本率=25% %+25% %+25% 12%+25% 14%=% ? 經(jīng)過計算可知按方案 A進行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇 A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。 ? 3．由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有 3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)