【正文】 △銷售毛利＝（ 14000 － 15000 ）（ 1 － 75 % ）＝－ 250 （元） △機(jī)會(huì)成本＝ 140 0 0 10% 3 6 030－ 15000 10% 3 6 060＝ － 1 33. 33 （元） △壞賬成本＝ 140 0 0 2% － 1 500 0 5% ＝－ 470 （元） △凈利潤(rùn)＝－ 250 ＋ ＋ 470 ＝ 35 3 （元） 新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤(rùn)，因此應(yīng)該采用新的信用政策。 ? ：應(yīng)收賬款的平均賬齡＝15 %＋ 45 %＋75 %＝ 33（天） 5 ． 解： 最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量為： Q ＝330050002 ??＝ 1 0 0 0 （件） 如果存在數(shù)量折扣： （ 1 ）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得折扣， 則總成本 ＝ 5 0 0 0 35 ＋1 0 0 05 0 0 0 300 ＋21 0 0 0 3 ＝ 1 7 8 0 0 0 （元） （ 2 ）不按經(jīng)濟(jì)批量，取得折扣， 則總成本＝ 5 0 0 0 35 （ 1 － 2% ）＋ 1 2 0 05 0 0 0 300 ＋21 2 0 0 3 ＝ 1 7 4 5 5 0 （元） 因此最優(yōu)訂貨批量為 1200 件。 ? ：再訂貨點(diǎn)為： ? R＝ 5 10＋ 100＝ 150（件） 案例題 案例分析要點(diǎn)： 1. 金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)的問題有： （ 1） 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； （ 2） 沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。 2. 金杯汽車公司可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理： （ 1）事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn) （ 2）事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 （ 3）事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失 。 ? 二、案例題 ? 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了 87億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 ? （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。 ? （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是它的收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 ? 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長(zhǎng)期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 ? （ 4）如果我是公司股東，將選擇項(xiàng)目 B。因?yàn)槿绨咐觯瑫r(shí)代公司已經(jīng)瀕臨倒閉。即使項(xiàng)目 B失敗，股東也不會(huì)有更多的損失。但是一旦項(xiàng)目成功，與選擇項(xiàng)目 A相比能為公司帶來更多的現(xiàn)金流量，從而使時(shí)代公司起死回生。 ? （ 5）如果是公司債權(quán)人，將希望經(jīng)理選擇項(xiàng)目 A。因?yàn)轫?xiàng)目 A的風(fēng)險(xiǎn)較小，可以保證債權(quán)人的資金安全。 ? （ 6）本例實(shí)際上是股東和債權(quán)人之間的代理問題。為了解決這種代理問題，債權(quán)人可以采取多種措施，比如再貸款合同中限定公司的用途，只允許用于項(xiàng)目A。 ? （ 7）因?yàn)楸Ｗo(hù)措施的受益者是債權(quán)人，所以應(yīng)該有債權(quán)人承擔(dān)成本，在現(xiàn)實(shí)生活中可能通過較低的貸款利率表現(xiàn)出來。企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要權(quán)衡負(fù)債的帶來的企業(yè)價(jià)值增加效應(yīng)價(jià)值減少效應(yīng)之間的關(guān)系。當(dāng)負(fù)債帶來的邊界價(jià)值增加等于邊際價(jià)值減少時(shí)，企業(yè)得到自己的最佳資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債的代理成本和破產(chǎn)成本是進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要考慮的兩個(gè)重要因素。 ? （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是它的收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 ? 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長(zhǎng)期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 第十章練習(xí)題 1. 解： 商業(yè)信用成本 =%21%2?20353 6 0?＝ 4 8 . 9 7 % ＝%21%2?20403 6 0?＝ 3 6 . 7 % ? ：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 ? ＝ ? ＝ 5 4000002022 00 0? ：有效利率 ? ＝ ? ＝ % ? 如果分期付款， ? 有效利率 ? ＝ ＝ 20% %10150000150000%10150000???211 5 0 0 0 0%101 5 0 0 0 0??? ：短期融資券年成本率 ? ＝ ? ＝ % ? 總成本＝ %＋ %＋ %＝ % 129%121%12??? 案例分析要點(diǎn)： ? （ 1）大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是： ? 作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 ％，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 ? （ 2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。 ? 大廈股份主營(yíng)百貨零售，經(jīng)營(yíng)中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金。 ? 弊：銀行借款的資金成本相對(duì)較高，而且限制也相對(duì)較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時(shí)，會(huì)使公司聲譽(yù)下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí)，放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí)，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會(huì)降低公司的聲譽(yù)，影響以后的融資能力。 ? （ 3）大廈股份發(fā)行股票的主要目的是補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)升級(jí)。