【正文】 現及企業(yè)安全等方面的評價 員工在企業(yè)所產生的勞動價值及所參與的培訓等 員工在企業(yè)的資格達標率及后備人才儲備率等 性質 總體反映企業(yè)自身的員工管理能力的水平及后續(xù)發(fā)展意識 在財務預警中 的意義 有助于企業(yè)很好的做好自我分析及內部調整，從管理方面做好風險的防范 總體來說，其意義在于，可以看出企業(yè)的相關人員是否在為了追求企業(yè)績效的同時為企業(yè)的長遠發(fā)展做了相應的貢獻，比如說，營造了積極健康的經營環(huán)境和優(yōu)秀的企業(yè)文化等方面。為了提高企業(yè)的運營效率，滿足顧客的需求，創(chuàng)造股東的最大效益，企業(yè)必須不斷的成長，則就必須要做好對未來的投資。 從而來減少了企業(yè)發(fā)生風險的概率，有助于企業(yè)財務危機預警 模式 的進一步發(fā)展與研究。例如，營業(yè)收入與營 業(yè)成本的差額與營業(yè)收入的比得出的營業(yè)毛利率，其中營業(yè)收入的增加（減少）都可以從市場客戶身上反映出來。爭取客戶能力的指標則是從市場占有率和市場開拓率來表現的，即市場份額、公司在整個市場上擁有的份額、對市場的影響力。 （一）從客戶維度的角度分析 客戶維度，主要是指 參與市場競爭 的客戶能力指標以及客戶滿意率指標。曹德芳、夏浩琴（ 2021）也應用主成分分析法與財務指標結合，將股權結構變量引入到財務危機的預警研究中，發(fā)現這也對財務危機的預警有著很大的影響。基于這些問題，他們把現代資本結構理論和期權定價理論作為研究量，并利用公司的資本價值以及企業(yè)的負債信息等建立了期望違約率模型，以此來應用于公司財務危機的動態(tài)預測。一些學者嘗試在財務指標上加入了非財務指標的信息，并取得了一定的績效，使得財務指標與非財務指標做到有效的互補。內部渠道則是：內部會議紀要以及戰(zhàn)略分析報告；以往成功經驗和重大失誤；公司自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、計劃決策等。為防止公司的戰(zhàn)略風險，可以從內外環(huán)境兩個大的方向出發(fā)。 公司 的戰(zhàn)略，是 公司 為了生存和發(fā)展的穩(wěn)定并為了不斷的獲得新的市場份額而根據其內外部環(huán)境狀況以及資源和能力的狀況，從而制定的公司發(fā)展方向以及發(fā)展途徑的總體的部署。以此來加強公司的員工道德修養(yǎng)和業(yè)務學習以及管理人員的責任感等，都對建立和實施公司的內部控制和預防體系有很好的環(huán)境和氛圍。它代表著一種公司價值觀，影響著公司的文化和經營風格，因此加強公司的風險管理哲學對如何應對風險，評估風險，預防風險有很大的影響。 （二）從微觀方面的可行性分析 公司的內部結構主要包含風險管理哲學、公司文化、董事會、員工能力、組織結構、權責分配等因素。在國際上許多國家還已廣泛使用一些風險管理工具（如一些債券和信貸手段、金融衍生工具、專業(yè)自保公司等），他們通過把現貨市場的風險通過買賣證劵指數期貨、證劵現貨期貨等金融衍生產品轉移到期貨市場上，規(guī)避一些市場上的系統(tǒng)風險。雖然國內的有關上市公司的制度管理還尚不完善，但在不 斷的深化中也預示著我國的上市公司在風險管理方面得到一定加強。在我國，有關風險管理的相關規(guī)定起步比較晚，但是隨著市場 的發(fā)展，我國的政府部門也對企業(yè)的風險管理活動逐漸重視起來。 政治因素方面，國外的一些經濟發(fā)達國家早就在上世紀八十年代以來就加快了對風險管理中有關公司治理結構的立法。 三、 在財務危機預警模式 中引入非財務指標的可行性 （一） 從宏觀方面的可行性分析 從企業(yè)的財務預警模式的全面性出發(fā)，為了使其能夠從整體上達到預期的效應，從而也得從企業(yè)的所處大環(huán)境出發(fā)。 為了能夠更好的適應現實環(huán)境中的經濟變動，并隨之做好預警防范，則要求我們把貫穿于企業(yè)整個經濟運行中的非財務指標引入其預警模式中來。在文中我們也已經多次提到過，財務危機預警理論的薄弱性致使財務指標在實踐中缺乏可靠的依據，同時由于一些管理者的自身職業(yè)道德問題，也使得在發(fā)生財務困境時對財務指標的研究更是形單影只。進而為了避免這一現象，引入非財務指標，如加強公司的內部管理結構控制和信用風險管理等都可以對其進行很好的預警，則其對上市公司有很好的現實意義。由于在建立財務危機預警模型時，無論是國外學者還是國內學者，他們的研究考慮都是基于會計資料真實上的，并以此建立在這個假設條件的前提下，然而，事實上，大家都知道無論是國內還是國外上市公司有不同程度的上市公司虛假利潤操縱行為的會計信息，這使得財務危機預警模式的應用缺乏真正的意義。值得注意的是，它們并不與公司的股東利益想沖突，相 反，他們對于公司的全面經營風險的管理的提高有很好的促進作用。更重要的是，他們在一些對于公司業(yè)績的重要影響方面甚至比公司的高層管理人員更甚，例如經營管理效率、成本管理和技術研發(fā)創(chuàng)新等。這種制度的實施不僅可以在中高層中起到很好的效應，在基層的員工中也是很好的實施辦法。 Wharton(1995)在出版的 《年度紅利契約中業(yè)績評價標桿的選擇》指出 非財務指標是體現管理層績效和公司發(fā)展 前景的更好指示器。非財務指標相對于財務指標的滯后性，它則具有很好的前瞻性，例如它會預知企業(yè)對市場進行投入和開發(fā)一些新的 產品或者為了留住顧客和吸引更多的客戶而選擇建立市場份額時機與位置。在公司的業(yè)績評價和財務危機預警中，財務指標缺乏前瞻性和以及存在的停滯性是其具有的最大缺陷。如，風險管理哲學；風險偏好與公司文化；董事會；價值觀與員工能力；管理哲學與營運風格；權責的分配與授權；人力資源政策與實務等等。外部環(huán)境又包含社會環(huán)境和任務環(huán)境，其中社會環(huán)境主要包含經濟、技術、政治和法律、社會文化因素等，任務環(huán)境包括直接影響公司和受公司影響的要素或組織，如政府、地方社區(qū)、供應商、競爭者、客戶、審計意見、雇員與工會、特殊利益體等。目前經常使用的非財務指標主要是：產品和服務質量；顧客滿意度；戰(zhàn)略目標（是指一項重要的并購或關鍵部分）；公司潛在發(fā)展能 力（就是指員工對公司的滿意程度等，其中涉及員工的培訓、團隊精神，以及管理者的有效性或公共責任等）；創(chuàng)新能力（則是指公司的研發(fā)投資成效和新產品研發(fā)能力）；技術目標；市場份額；政府的經濟政策和市場法律因素等。 非財務指標定義廣泛，它更能從多方面對公司財務危機做出預警。 （二）非財務指標是企業(yè)財務危機形成的根源 1. 非財務指標直接影響企業(yè)的運行 在 眾多的財務危機預警因素中，財務指標一直作為可以被計算出來的財務形式應用于各種預測模型中，非財務指標由于無法用財務數據計算，因此常被忽略。多元邏輯回歸模型雖然不要求數據呈正太分布，同時也克服了一些多元判別模型存在的局限性，使得數據更加穩(wěn)定和可靠，但是該模型使用時必須經過多個轉換步驟來計算，并且對參數的估計運用到了最大似然法，計算程序相對復雜，使其臨界值的選定存在很多爭議。最后還有就是目前對 Z 計分模型分值劃分標準還沒有科學的判別方法等問題。雖然 相對于其它模型來說，這種 Z 計分模型較于理解，并且也具有較好的評估能力和實際應用的能力，但仍然存在很大的缺陷。 多元判別分析模型，是由 Altman(1986）博士提出的。由于財務指標的不同，則對其進行判斷得出的結論有時也可能是截然相反的，例如有的企業(yè)盈利能力比較差，然而流動性較好，可是根據流動性指標可被判別為非財務困境企業(yè)，但是根據盈利能力指標又可判別為財務困境指標。然而，單變量分析模型雖然是最早應用于企業(yè)財務預警實證研究的，并且在運用的時候也相對簡單。 Fitzpatrick 把19 家已經破產的公司與沒有破產的公司進行比對，同時運用單個財務指標量來進行預測，最后結果發(fā)現評估能力最高的財務比率是是股東權益凈利潤率和股東權益 /負債率。在破產預測分析中，由于可以從一些財務困境企業(yè)中分析出財務指標與非財務指標之間的不同點，從而也可以從它們之間的差異中找到財務的預測點。隨后也有些學者根據這些缺陷性，從企業(yè)的內外部環(huán)境的變化對財務危機的發(fā)生進行了簡單的研究。第二，回歸方法在實踐中的會計比率的分子分母是不符合配比原則的。 對其進一步的分析，首先是上市公司披露的年度報表并不一定是對公司財務狀況的真實反映，其主要原因是，公司的管理者可以通過操縱會計利潤以及編制虛假的會計信息來使公司財務賬面的狀況表面上達到大家所預期的水平；其次是除開人為的操縱外，企業(yè)內部的執(zhí)行情況對企業(yè)財務數據的準確性、可靠性也產生了重大影響；還有，財務危機預警信號的時效滯后，一般來講，上市公司每年的年度財務報表都是在次年的 4 月份左右對外進行披露的，因此，會計報表的財務數據在時間上對公司的財務預警存在很大的滯后性；再是財務指標不 能反映所有與財務危機有關的信息，例如會計比率。在建立財務危機預警模型時，無論是國外學者還是國內學者，他們的研究都是以會計信息是真實的這一假設為前提條件來建立財務危機預警模 型的。由于非財務指標貫穿于企業(yè)的各個角落，從而在我們探究財務困境理論時，把非財務指標引入其中并把它作為財務危機預警系統(tǒng)研究的理論基礎是非常必要的。因此，在界定一個企業(yè)是否陷入財務危機時，我們所要探索的方面很多，僅僅依靠一種定義方式是不全面的，這也是導致一些企業(yè)在進行財務預警時出現偏差的重要原因。因此，許多的研究者都是通過自身多年的研究經驗，并把一些在陷入財務危機中出現的財務指標來作為預測因素的，同時還通過收集大量的數據以及嚴格的統(tǒng)計篩選來把預測 中相對顯著的變量因素作為預警判別模型。 對于財務困境理論的理解，從定義上我們能夠明顯的看出它主要是從財務指標，這種可以以計算來表現的外向形式。）、違約（這是涉及到公司與債權人的關系，通常是法律層面的問題，但一 般它也是公司財務困境的一種信號。 二、在財務危機預警模式中引入非財務指標的必要性 （一） 財務預警模型存在的缺陷有必要引入非財務指標 在翻閱大量的書籍以及文獻后，發(fā)現目前對于財務困境的基礎理論仍有多種解釋。然而由于財務預警的理論基礎相對薄弱，并且基于財務指標的預警模型在企業(yè)的實際經營中存在多方面的局限性和可靠性，以及對于非財 務指標的運用還缺乏理論研究和系統(tǒng)構建。 （三） 國內外文獻的評述 雖然財務危機預測研究的基礎經濟理論仍然處于探索階段，但國內外學者對財務危機預警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。 隨后，我國一些學者也嘗試把其中一些方法運用于預警模式中 如曾繁榮、蒙良、張浩（ 2021）等根據信息的重要性原則，初步選擇了股權結構、管理結構、重大事項、人力資本和其他指標 5 個方面的 12 個非財務指標進行分析。分析結果發(fā)現，企業(yè)在經營發(fā)展的過程中不論有怎樣的變化，如果非財務指標能夠更好的運用于企業(yè)經營中，那么企業(yè)就可以取得更好的業(yè)績成果。在 2021 年時，張翼等在研究中得出，公司經營中的跨行業(yè)的個數以及銷售收入的 Herfindahl 指數，這些非財務指標可以用來研究公司多元化經營和財務危機的關系。例如銷售利潤率，在平時的利潤計算中，它不僅包含銷售收入，還應該包括對外投資等一些其他因素。隨后，我國學者章之旺（ 2021）提出 使用會計比率類指標作為預測變量，至少存在兩個方面的問題：其一，會計比率的計算會使不同企業(yè)間的會計比率缺乏可比性。他們可以通過這套體系來對上市公司的未來發(fā)展前景進行預測和評價。 在非財務指標方面，我國政府、社會機構以及企業(yè)管理者等都一直在積極的探索如何建立財務指標與非財務指標相結合的企業(yè)績效、預測評價體系。并且也把 Fisher 線性判定分析法和邏輯回歸分析法等獨立開來建立了一些有效的預測財務危機的模型，從中判別出，凈資產報 酬率的判別成果率最高。 首先，簡單的概括下運用財務指標在企業(yè)財務預警領域的研究成果。 Campbell,Hilscher 和 Szilagyi(2021）在 1963 年到 2021 年間，收集統(tǒng)計了多家公司的財務數據，對其進行研究發(fā)現，這些經營數據（如股票的收贏率及波動率等）也對公司的財務困境的發(fā)生起著顯著的預警的作用。 但是， Elloumi 和 Guyie（ 2021）運用 4 年的時間通過分析公司的懂事會內部結構對加拿大的 90 多家企業(yè)進行了研究。他們發(fā)現，同時采用財務指標與非財務指標的公司會得到一個更高的資產回報率和更高水平的市場回報。經過長時間的分析他們得出，在企業(yè)的客戶投訴率和回頭率方面，這些對企業(yè)收入和利潤率等要素上具有預測性。同時，國外學者 Warren 和 West Book（ 2021）對 3200 家公司進行的長達五年的研究也顯示，債務人員的類別（公司或個人）、企業(yè)的類型、員工的人數等都對破產公司經營機制的失敗原因發(fā)揮著重大作用。 Hill Perry 和 Andes（ 1995），采用歷史分析法，研究了陷入財務困境的企業(yè)。如， Beaver（ 1968） 早在很久以前就提出了除了運用財務指標外，利用公司的股票價格的變化來對公司的財務困境進行預測。 在非統(tǒng)計類的財務危機預測方法方面，大量的學者都嘗試運用多種預測方法來對企業(yè)的財務困境進行研究。在上個世紀中后期，Chen 和 Lee（ 1993）借助生存分析法得出，流動性比率、財務杠桿比率、營業(yè)現金流以及企業(yè)的歷史和規(guī)模等都對企業(yè)的生存有很大的影響。但是，這些單個的 財務指標都是無法全面反映企業(yè)財務特征的。并且也涉及了均值比較、劃分測試和釋然分析。其中，財務指標統(tǒng)計類的預測方法包含很多，例如我們在經濟學中學到過的一元和多元判別法以 及一些邏輯回歸方法等；而非財務指標統(tǒng)計類的預測方法種類也繁多，例如模擬類預測方法中的神經網絡模型、信用評級、人工智能等，以及股價分析法、實驗法和案例分析法等。據此，許多國內外的研究學者都積極的投身于企業(yè)的財務危機預警研究中，并得出了大量重要的結論。而這些企業(yè)陷入財務困境時往往具有一些