【正文】 限于具有時期性的財務(wù)指標(biāo)會容易導(dǎo)致預(yù)測信息存在較長時期和預(yù)警的滯后性。 （三）財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)結(jié)合上的可行性 雖然眾多國內(nèi)外學(xué)者在進行財務(wù)危機預(yù)警模式上的分析時，主要是依據(jù)的財務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建模型的，但其建立預(yù)警模型 的方法也隨著非財務(wù)指標(biāo)的重要性在不斷改進。外部渠道則包括國家宏觀政策、行業(yè)的法規(guī)和經(jīng)濟信息的發(fā)布渠道；新聞網(wǎng)絡(luò)和抓野機構(gòu)的出版物；客戶和供應(yīng)商提供的信息等。戰(zhàn)略的 失策可能會導(dǎo)致公司重大的財務(wù)危機，因此要防止公司的戰(zhàn)略決策失誤，從多方面衡量和分析公司的發(fā)展前景。董事會是公司內(nèi)部控制環(huán)境中的一個非常重要的要素，它參與公司的經(jīng)營活動，制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃等重大決策，因此加強董事會責(zé)任體系，對其做到良好的分工與平衡也是對公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個重要指標(biāo)。公司的文化是非常重要的，它形成于每一個公司在經(jīng)營管理中，并且還影響著公司的內(nèi)外部環(huán)境和以 及員工的凝聚力和發(fā)展理念、意識等。公司的風(fēng)險管理哲學(xué)，是指公司從制定戰(zhàn)略到日常的經(jīng)營管理 9 活動中的對待風(fēng)險的一系列信念與態(tài)度。在中國，這些系統(tǒng)規(guī)避方法尚未得到開發(fā)，但它也證明了其在財務(wù)危機預(yù)警上的可行性，給我們很好的示范作用。 在社會、市場經(jīng)濟因素方面，可以通過信息評級機構(gòu)獲取任一企業(yè)的資信報告，通過查看政府發(fā)布的行業(yè)信息來了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭狀況；還可以通過獲取專業(yè)機構(gòu)提供的市場調(diào)研報告來獲取市場價格及市場供需情況。因而在 2021 年時，財政部才開始發(fā)布關(guān)于企業(yè)內(nèi)部會計控制等相關(guān)文件；人民銀行發(fā)布了商業(yè)銀行的內(nèi)部控制指引；證監(jiān)會也發(fā)布了一些關(guān)于上市公司治理條例和證劵公司的內(nèi)部控制指引等法規(guī)；國資委在 2021 年時發(fā)布了 《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》規(guī)定并明確了其主要義務(wù)，即探索有效的企業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營體制和方法，加強企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作 ,促進企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)資產(chǎn)流失，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進現(xiàn)代化等。例如，英國在 2021 年發(fā)表了國家風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn)；美國更是領(lǐng)先， COSO 從 1985 年起到 2021 年之間就共發(fā)表了 4 篇報告。因此，不論是對于上市公司還是中小企業(yè)來說，從外部環(huán)境著手也是其最好的支撐點。它不僅能深入的分析企業(yè)在陷入財務(wù)危機時的原因與變化的環(huán)境，還能夠從企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層出發(fā)及時的對經(jīng)濟決策進行調(diào)整，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品質(zhì)量以及企業(yè)形象等各方面得到改善。從整個經(jīng)濟的發(fā)展環(huán)境中我們知道，現(xiàn)實的市場環(huán)境更是變化莫測的，它不論是經(jīng)濟政策的變化或是一階段經(jīng)濟危機的波動，都會導(dǎo)致整個社會的經(jīng)濟發(fā)生巨大的震動，更不要說企業(yè)內(nèi)部的管理層或經(jīng)濟決策層的變動了。 （三）從實踐看引入非財務(wù)指標(biāo)的必要性 在對企業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警模式進行研究時，基于已有的財務(wù)指標(biāo)模型對其的分析預(yù)測雖然在理論上取得了一定成果，但在實證研究中缺乏可靠性與可行性。同時也因提供虛假信息，可能使公司的聲譽受損，進而也可能對公司的資本市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響。 對于一些企業(yè)特有的風(fēng)險而言，特別是上市公司，信息披露風(fēng)險是其在陷入困境時表現(xiàn)出的最顯著且最普遍存在的現(xiàn)象。因而，在中下管理層的激勵機制中運用非財務(wù)指標(biāo)是非?？扇〉?。即使他們對于財務(wù)業(yè)績沒有多大的控制力，然而通過激勵機制的運用可以發(fā)現(xiàn)一些財務(wù)指標(biāo)（每股收益）對他們的作用與“國內(nèi)總產(chǎn)值”指標(biāo)是沒什么差別的。其中指出在管理層中運用獎勵制度是非常有效的。通常為了使企業(yè)能夠明顯的改善經(jīng)營業(yè)績以及完成既定指標(biāo)，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來提高企業(yè)的財務(wù)預(yù)警能力，創(chuàng)造更好的公司前景。在我們所計算 7 與統(tǒng)計的財務(wù)指標(biāo)中，其所代表的含義也只是前一年的經(jīng)營績效，它并不能為公司預(yù)測未來的發(fā)展方向與創(chuàng)造未來的經(jīng)濟價值，因此，也就無法對未來做出全面的，更可靠的預(yù)警。 從非財務(wù)指標(biāo)所包含的各個因素就可以看出，無論從公司的哪個視角出發(fā)，它都能夠從某個方面對公司的財務(wù)風(fēng)險進行評價與控制。非財務(wù)指標(biāo)視角下的內(nèi)部環(huán)境 包括公司組織結(jié)構(gòu)、公司文化以及其他一些構(gòu)成內(nèi)部環(huán)境的主要因素。 對于上市公司而言，影響其的非財務(wù)指標(biāo)包含外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。一般而言，存在著三類主要的非財務(wù)指標(biāo)，即經(jīng)營、顧客和員工。然而，非財務(wù)指標(biāo)則影響著企業(yè)的整個運行機制，不論是其構(gòu)成的各個因素，還是整體運行框架，亦或是內(nèi)外部的關(guān)系，它都是影響企業(yè)運行的根本原因。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也因其計算量大，判別能力難以解釋等問題存在多 種爭議。 同樣，多元邏輯回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也存在著或多或少的問題。它的分析要有嚴格的假設(shè)，要求預(yù)測變量呈正太分布，并且需要樣本分布滿足正太分布的條件即預(yù)測變量的方差，協(xié)方差矩陣必須是相等的，但在實際中，這些數(shù)據(jù)是很難滿足的，因此其預(yù)測精度也無疑會降 低。這個模型是運用多個財務(wù)比率來檢查企業(yè)的財務(wù)運營情況的穩(wěn)定性，以此來說明企業(yè)是否存在財務(wù)困境。有時，模型還 會受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴重影響了指標(biāo)的適用性。但它排斥其他指標(biāo)的作用，信息量狹窄是單個財務(wù)指標(biāo)的最大缺點，因此它不能夠企業(yè)財務(wù)狀況進行全面的折射。再就是在 1996 年，為了使單變量分析法的預(yù)測 能力更進一步深化，于是 Beaver采用統(tǒng)計分析方法來對發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)財務(wù)問題進行研究，結(jié)果顯示其得到很好的改善。在 1932 年，就有一位經(jīng)濟學(xué)家 Fitzpatrick 對此開始了最初的研究。 最先 被引用于財務(wù)預(yù)警模型中的是單變量分析法，它最早也是被用來對一些企業(yè)進行破產(chǎn)預(yù)測分析。利潤的銷售額渠道中不僅包含銷售收入，其中它的回報率也應(yīng)該包括外商投資等項目。 章之旺（ 2021）認為使用會計比率類指標(biāo)作為預(yù)測變量，至少存在兩個方面的問題：第一，會計比率是根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表項目計算的，并且由于不同企業(yè)之間的會計政策的選擇存在分歧，因此不同企業(yè)之間缺乏可比性。并且，在研究財務(wù)困境的發(fā)生與財務(wù)指標(biāo)的關(guān)系上，基本上都是基于已有的模型來驗證，更多的是缺乏深入 的對陷入困境的原因與環(huán)境的探討。 由于缺乏相對可靠的財務(wù)困境理論的理論性支撐，因而，傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)在財務(wù)危機預(yù)警中存在很多缺陷。 財務(wù)困境理論的界定是由于關(guān)注點的偏離，缺少對非財務(wù)指標(biāo)深層次和根本性的探究，以及大多數(shù)學(xué)者在進行財務(wù)困境理論研究時對非財務(wù)指標(biāo)的忽視，這也是使得其困境理論無法深層次的剖析企業(yè)在經(jīng)濟運行中產(chǎn)生問 題的重要結(jié)點。我們更多的是要來研究其陷入財務(wù)困境時的環(huán)境，以及這些財務(wù)變量發(fā)生變化的原因和狀態(tài)，再結(jié)合其與財務(wù)困境的關(guān)系來進行具體的分析與研究。同時在我們進行財務(wù)困境的預(yù)測分析時，也是由于財務(wù)理論的基礎(chǔ)相對比較薄弱，迄今為止對于公司的財務(wù)困境的概念仍然沒有一個統(tǒng)一的界定并且缺乏一些能夠準(zhǔn)確預(yù)測困境中所應(yīng)包括的預(yù)測變量的經(jīng)濟理論支持。）、破產(chǎn)（即公司的凈資產(chǎn)為負值）。一般來講，大多數(shù)人把財務(wù)困境的定義分為四種類型，即失?。ㄈ纾Ｖ菇?jīng)營、自愿退出經(jīng)營、實行破產(chǎn)監(jiān)管或重組等法律事務(wù)）、無力清償（從技術(shù)層面上講是企業(yè)自身無法償還它的現(xiàn)行債務(wù)，導(dǎo)致公司資金無法流動至?xí)和５?。因此，本論文研究的課題主要是從非財務(wù)指標(biāo)的視角并結(jié)合已有財務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型來探索 其對上市公司財務(wù)危機預(yù)警的重要性和可行性。尤其是在財務(wù)指標(biāo)的模型構(gòu)建上，運用財務(wù)指標(biāo)體系來進行分析和預(yù)警，同時也運用非財務(wù)指標(biāo)在財務(wù)危機預(yù)警模式的一些領(lǐng)域取得了巨大突破。其中股權(quán)結(jié)構(gòu)包括：第一大股東持股比例和前五大股東持股比例；管理結(jié)構(gòu)包括：懂事長和總經(jīng)理雙職合一、管理費用率；重大事項包括：無重大仲裁、關(guān)聯(lián)方交易情況、會計師事物所變更、擔(dān)保率；人力資本包括：總經(jīng)理素質(zhì)、員工素質(zhì)等一些簡單的分析敘述 。并且特別指明， 那些采用成本管理戰(zhàn)略的企業(yè)，在加入了非財務(wù)指標(biāo)因素后則能取得更好的企業(yè)業(yè)績。 我國學(xué)者張川，潘飛等（ 2021）還選取 158 家中國企業(yè)為樣本進行了問卷調(diào)查，結(jié)合權(quán)變理論和代理理論分別檢驗了非財務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用程度對企業(yè)業(yè)績的可能影響。 另外， 姜秀華等（ 2021）利用股權(quán) 結(jié)構(gòu)等因素分析得出公司的股權(quán)集中度對其財務(wù)危機有很大的影響。其二，會計比率自身的結(jié)構(gòu)比率在實踐中并沒有符合配比原則。這套評估體系中使用的非財務(wù)指標(biāo)有三類：經(jīng)營業(yè)績能力指標(biāo)，管理者治理能力和結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力指標(biāo)。從 1999 年開始，國類外的許多股份有限公司和《中國證劵報》通過探索使用大量的非財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建起一套比較完整的有助于評估上市公司發(fā)展 的預(yù)警體系。 此外，魏春寶（ 2021）建立了另一個反映公司經(jīng)營業(yè)績水平的財務(wù)預(yù)警體系（即 3 采用了多元統(tǒng)計分析法和單變量法等），并把國內(nèi)的上市公司作為樣本，從而構(gòu)建出了一個簡單的上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型，同時也準(zhǔn)備把該模型進行預(yù)測樣本的實證研究。我國學(xué)者吳世農(nóng)、盧先義（ 2021）同樣也是研究我國的上市公司，他們把 70 多家處于財務(wù)困境的上市公司和 70 多家處于正常的公司作為樣本，通過借助剖面分析法以及單變量判定分析法，確定了六個可以作為預(yù)測指標(biāo)。 （二）我國學(xué)者研 究現(xiàn)狀 關(guān)于對公司財務(wù)危機的預(yù)警模式的研究，其形成和發(fā)展在我國則比較晚，但是目前也形成了一些基本的企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究理論框架。最終得出，相對于財務(wù)指標(biāo)，這些非財務(wù)指標(biāo)則更能夠深入的剖析企業(yè)陷入財務(wù)困境的原因。等等這些非財務(wù)指標(biāo)，如信用評級、經(jīng)營環(huán)境等因素表明國外學(xué)者對上市公司的財務(wù)的研究主要是在 經(jīng)營狀況方面，對其危機的預(yù)警方面存在很多缺陷，尚不完善。 Said 等（ 2021）研究了現(xiàn)在與未來績效的報酬契約中包含非財務(wù)指標(biāo)的必要性，由于不同企業(yè)采用的經(jīng)營環(huán)境以及戰(zhàn)略計劃不同，即使其采用合適的非財務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)的績效后果也會不同。 尤其是運用非財務(wù)指標(biāo)在經(jīng)營業(yè)績方面的預(yù)測能力，例如 Banker 等（ 2021）年選取了一家公司所屬的 18 家旅館進行詳細的分析，通過研 究客戶的滿意度來檢驗其對企業(yè)的財