【正文】 限于具有時(shí)期性的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)容易導(dǎo)致預(yù)測(cè)信息存在較長(zhǎng)時(shí)期和預(yù)警的滯后性。 （三）財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合上的可行性 雖然眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者在進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式上的分析時(shí)，主要是依據(jù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建模型的，但其建立預(yù)警模型 的方法也隨著非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性在不斷改進(jìn)。外部渠道則包括國(guó)家宏觀政策、行業(yè)的法規(guī)和經(jīng)濟(jì)信息的發(fā)布渠道；新聞網(wǎng)絡(luò)和抓野機(jī)構(gòu)的出版物；客戶和供應(yīng)商提供的信息等。戰(zhàn)略的 失策可能會(huì)導(dǎo)致公司重大的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此要防止公司的戰(zhàn)略決策失誤，從多方面衡量和分析公司的發(fā)展前景。董事會(huì)是公司內(nèi)部控制環(huán)境中的一個(gè)非常重要的要素，它參與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計(jì)劃等重大決策，因此加強(qiáng)董事會(huì)責(zé)任體系，對(duì)其做到良好的分工與平衡也是對(duì)公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)重要指標(biāo)。公司的文化是非常重要的，它形成于每一個(gè)公司在經(jīng)營(yíng)管理中，并且還影響著公司的內(nèi)外部環(huán)境和以 及員工的凝聚力和發(fā)展理念、意識(shí)等。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理哲學(xué)，是指公司從制定戰(zhàn)略到日常的經(jīng)營(yíng)管理 9 活動(dòng)中的對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的一系列信念與態(tài)度。在中國(guó)，這些系統(tǒng)規(guī)避方法尚未得到開(kāi)發(fā)，但它也證明了其在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警上的可行性，給我們很好的示范作用。 在社會(huì)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素方面，可以通過(guò)信息評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲取任一企業(yè)的資信報(bào)告，通過(guò)查看政府發(fā)布的行業(yè)信息來(lái)了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況；還可以通過(guò)獲取專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告來(lái)獲取市場(chǎng)價(jià)格及市場(chǎng)供需情況。因而在 2021 年時(shí)，財(cái)政部才開(kāi)始發(fā)布關(guān)于企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制等相關(guān)文件；人民銀行發(fā)布了商業(yè)銀行的內(nèi)部控制指引；證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了一些關(guān)于上市公司治理?xiàng)l例和證劵公司的內(nèi)部控制指引等法規(guī)；國(guó)資委在 2021 年時(shí)發(fā)布了 《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》規(guī)定并明確了其主要義務(wù)，即探索有效的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制和方法，加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作 ,促進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)資產(chǎn)流失，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)現(xiàn)代化等。例如，英國(guó)在 2021 年發(fā)表了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)；美國(guó)更是領(lǐng)先， COSO 從 1985 年起到 2021 年之間就共發(fā)表了 4 篇報(bào)告。因此，不論是對(duì)于上市公司還是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，從外部環(huán)境著手也是其最好的支撐點(diǎn)。它不僅能深入的分析企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)的原因與變化的環(huán)境，還能夠從企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層出發(fā)及時(shí)的對(duì)經(jīng)濟(jì)決策進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和產(chǎn)品質(zhì)量以及企業(yè)形象等各方面得到改善。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境中我們知道，現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境更是變化莫測(cè)的，它不論是經(jīng)濟(jì)政策的變化或是一階段經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨大的震動(dòng)，更不要說(shuō)企業(yè)內(nèi)部的管理層或經(jīng)濟(jì)決策層的變動(dòng)了。 （三）從實(shí)踐看引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性 在對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式進(jìn)行研究時(shí)，基于已有的財(cái)務(wù)指標(biāo)模型對(duì)其的分析預(yù)測(cè)雖然在理論上取得了一定成果，但在實(shí)證研究中缺乏可靠性與可行性。同時(shí)也因提供虛假信息，可能使公司的聲譽(yù)受損，進(jìn)而也可能對(duì)公司的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。 對(duì)于一些企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)而言，特別是上市公司，信息披露風(fēng)險(xiǎn)是其在陷入困境時(shí)表現(xiàn)出的最顯著且最普遍存在的現(xiàn)象。因而，在中下管理層的激勵(lì)機(jī)制中運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)是非?？扇〉?。即使他們對(duì)于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)沒(méi)有多大的控制力，然而通過(guò)激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)用可以發(fā)現(xiàn)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)（每股收益）對(duì)他們的作用與“國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值”指標(biāo)是沒(méi)什么差別的。其中指出在管理層中運(yùn)用獎(jiǎng)勵(lì)制度是非常有效的。通常為了使企業(yè)能夠明顯的改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及完成既定指標(biāo)，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來(lái)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警能力，創(chuàng)造更好的公司前景。在我們所計(jì)算 7 與統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，其所代表的含義也只是前一年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，它并不能為公司預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展方向與創(chuàng)造未來(lái)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因此，也就無(wú)法對(duì)未來(lái)做出全面的，更可靠的預(yù)警。 從非財(cái)務(wù)指標(biāo)所包含的各個(gè)因素就可以看出，無(wú)論從公司的哪個(gè)視角出發(fā)，它都能夠從某個(gè)方面對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)與控制。非財(cái)務(wù)指標(biāo)視角下的內(nèi)部環(huán)境 包括公司組織結(jié)構(gòu)、公司文化以及其他一些構(gòu)成內(nèi)部環(huán)境的主要因素。 對(duì)于上市公司而言，影響其的非財(cái)務(wù)指標(biāo)包含外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。一般而言，存在著三類主要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，即經(jīng)營(yíng)、顧客和員工。然而，非財(cái)務(wù)指標(biāo)則影響著企業(yè)的整個(gè)運(yùn)行機(jī)制，不論是其構(gòu)成的各個(gè)因素，還是整體運(yùn)行框架，亦或是內(nèi)外部的關(guān)系，它都是影響企業(yè)運(yùn)行的根本原因。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也因其計(jì)算量大，判別能力難以解釋等問(wèn)題存在多 種爭(zhēng)議。 同樣，多元邏輯回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也存在著或多或少的問(wèn)題。它的分析要有嚴(yán)格的假設(shè)，要求預(yù)測(cè)變量呈正太分布，并且需要樣本分布滿足正太分布的條件即預(yù)測(cè)變量的方差，協(xié)方差矩陣必須是相等的，但在實(shí)際中，這些數(shù)據(jù)是很難滿足的，因此其預(yù)測(cè)精度也無(wú)疑會(huì)降 低。這個(gè)模型是運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況的穩(wěn)定性，以此來(lái)說(shuō)明企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)困境。有時(shí)，模型還 會(huì)受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴(yán)重影響了指標(biāo)的適用性。但它排斥其他指標(biāo)的作用，信息量狹窄是單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的最大缺點(diǎn)，因此它不能夠企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的折射。再就是在 1996 年，為了使單變量分析法的預(yù)測(cè) 能力更進(jìn)一步深化，于是 Beaver采用統(tǒng)計(jì)分析方法來(lái)對(duì)發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行研究，結(jié)果顯示其得到很好的改善。在 1932 年，就有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Fitzpatrick 對(duì)此開(kāi)始了最初的研究。 最先 被引用于財(cái)務(wù)預(yù)警模型中的是單變量分析法，它最早也是被用來(lái)對(duì)一些企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測(cè)分析。利潤(rùn)的銷售額渠道中不僅包含銷售收入，其中它的回報(bào)率也應(yīng)該包括外商投資等項(xiàng)目。 章之旺（ 2021）認(rèn)為使用會(huì)計(jì)比率類指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量，至少存在兩個(gè)方面的問(wèn)題：第一，會(huì)計(jì)比率是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目計(jì)算的，并且由于不同企業(yè)之間的會(huì)計(jì)政策的選擇存在分歧，因此不同企業(yè)之間缺乏可比性。并且，在研究財(cái)務(wù)困境的發(fā)生與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系上，基本上都是基于已有的模型來(lái)驗(yàn)證，更多的是缺乏深入 的對(duì)陷入困境的原因與環(huán)境的探討。 由于缺乏相對(duì)可靠的財(cái)務(wù)困境理論的理論性支撐，因而，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中存在很多缺陷。 財(cái)務(wù)困境理論的界定是由于關(guān)注點(diǎn)的偏離，缺少對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)深層次和根本性的探究，以及大多數(shù)學(xué)者在進(jìn)行財(cái)務(wù)困境理論研究時(shí)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的忽視，這也是使得其困境理論無(wú)法深層次的剖析企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中產(chǎn)生問(wèn) 題的重要結(jié)點(diǎn)。我們更多的是要來(lái)研究其陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)的環(huán)境，以及這些財(cái)務(wù)變量發(fā)生變化的原因和狀態(tài)，再結(jié)合其與財(cái)務(wù)困境的關(guān)系來(lái)進(jìn)行具體的分析與研究。同時(shí)在我們進(jìn)行財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)分析時(shí)，也是由于財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)相對(duì)比較薄弱，迄今為止對(duì)于公司的財(cái)務(wù)困境的概念仍然沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的界定并且缺乏一些能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)困境中所應(yīng)包括的預(yù)測(cè)變量的經(jīng)濟(jì)理論支持。）、破產(chǎn)（即公司的凈資產(chǎn)為負(fù)值）。一般來(lái)講，大多數(shù)人把財(cái)務(wù)困境的定義分為四種類型，即失?。ㄈ?，停止經(jīng)營(yíng)、自愿退出經(jīng)營(yíng)、實(shí)行破產(chǎn)監(jiān)管或重組等法律事務(wù)）、無(wú)力清償（從技術(shù)層面上講是企業(yè)自身無(wú)法償還它的現(xiàn)行債務(wù)，導(dǎo)致公司資金無(wú)法流動(dòng)至?xí)和５取Ｒ虼?，本論文研究的課題主要是從非財(cái)務(wù)指標(biāo)的視角并結(jié)合已有財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型來(lái)探索 其對(duì)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的重要性和可行性。尤其是在財(cái)務(wù)指標(biāo)的模型構(gòu)建上，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來(lái)進(jìn)行分析和預(yù)警，同時(shí)也運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式的一些領(lǐng)域取得了巨大突破。其中股權(quán)結(jié)構(gòu)包括：第一大股東持股比例和前五大股東持股比例；管理結(jié)構(gòu)包括：懂事長(zhǎng)和總經(jīng)理雙職合一、管理費(fèi)用率；重大事項(xiàng)包括：無(wú)重大仲裁、關(guān)聯(lián)方交易情況、會(huì)計(jì)師事物所變更、擔(dān)保率；人力資本包括：總經(jīng)理素質(zhì)、員工素質(zhì)等一些簡(jiǎn)單的分析敘述 。并且特別指明， 那些采用成本管理戰(zhàn)略的企業(yè)，在加入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素后則能取得更好的企業(yè)業(yè)績(jī)。 我國(guó)學(xué)者張川，潘飛等（ 2021）還選取 158 家中國(guó)企業(yè)為樣本進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，結(jié)合權(quán)變理論和代理理論分別檢驗(yàn)了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用程度對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的可能影響。 另外， 姜秀華等（ 2021）利用股權(quán) 結(jié)構(gòu)等因素分析得出公司的股權(quán)集中度對(duì)其財(cái)務(wù)危機(jī)有很大的影響。其二，會(huì)計(jì)比率自身的結(jié)構(gòu)比率在實(shí)踐中并沒(méi)有符合配比原則。這套評(píng)估體系中使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)有三類：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能力指標(biāo)，管理者治理能力和結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力指標(biāo)。從 1999 年開(kāi)始，國(guó)類外的許多股份有限公司和《中國(guó)證劵報(bào)》通過(guò)探索使用大量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建起一套比較完整的有助于評(píng)估上市公司發(fā)展 的預(yù)警體系。 此外，魏春寶（ 2021）建立了另一個(gè)反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平的財(cái)務(wù)預(yù)警體系（即 3 采用了多元統(tǒng)計(jì)分析法和單變量法等），并把國(guó)內(nèi)的上市公司作為樣本，從而構(gòu)建出了一個(gè)簡(jiǎn)單的上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，同時(shí)也準(zhǔn)備把該模型進(jìn)行預(yù)測(cè)樣本的實(shí)證研究。我國(guó)學(xué)者吳世農(nóng)、盧先義（ 2021）同樣也是研究我國(guó)的上市公司，他們把 70 多家處于財(cái)務(wù)困境的上市公司和 70 多家處于正常的公司作為樣本，通過(guò)借助剖面分析法以及單變量判定分析法，確定了六個(gè)可以作為預(yù)測(cè)指標(biāo)。 （二）我國(guó)學(xué)者研 究現(xiàn)狀 關(guān)于對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警模式的研究，其形成和發(fā)展在我國(guó)則比較晚，但是目前也形成了一些基本的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究理論框架。最終得出，相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)則更能夠深入的剖析企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的原因。等等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如信用評(píng)級(jí)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等因素表明國(guó)外學(xué)者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)的研究主要是在 經(jīng)營(yíng)狀況方面，對(duì)其危機(jī)的預(yù)警方面存在很多缺陷，尚不完善。 Said 等（ 2021）研究了現(xiàn)在與未來(lái)績(jī)效的報(bào)酬契約中包含非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性，由于不同企業(yè)采用的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及戰(zhàn)略計(jì)劃不同，即使其采用合適的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)的績(jī)效后果也會(huì)不同。 尤其是運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的預(yù)測(cè)能力，例如 Banker 等（ 2021）年選取了一家公司所屬的 18 家旅館進(jìn)行詳細(xì)的分析，通過(guò)研 究客戶的滿意度來(lái)檢驗(yàn)其對(duì)企業(yè)的財(cái)