金融市場學(xué)之貨幣市場-文庫吧資料
2025-05-21 05:37本頁面
【正文】 場上 ,雖然有的商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額只有 25000美元或 50000美元，但大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在 100000美元以上。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司。 （二）商業(yè)票據(jù)市場的要素 。 由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保 ， 僅以信用作保證 ， 因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大 、 信譽(yù)卓著的大公司 。 %100365000,10 ??? ? tP PBEY 第六節(jié) 票據(jù)市場 一 . 商業(yè)票據(jù) （ 或融資票據(jù) ） 市場 （ 一 ） 商業(yè)票據(jù)與商業(yè)票據(jù)市場的含義 ? 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金 ， 以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證 。其計算方法為： 其中， YE=真實(shí)年收益率 tP PEY /3 6 50 0 0,10 )](1[ ???? 由于在實(shí)踐中期限小于 1年的大多數(shù)證券的收益率都是按單利計算的 ， 因此 《 華爾街日報 》 在國庫券行情表的最后一欄中所用的收益率既不是銀行貼現(xiàn)收益率 ， 也不是真實(shí)年收益率 ， 而是債券等價收益率 （ 實(shí)際收益率：根據(jù)投資者的實(shí)際投資額計算的收益率 ） 。 %100360000,10 000,10 ??? ? tPBDY? 實(shí)際上，用銀行貼現(xiàn)收益率計算出來的收益率低估了投資國庫券的真實(shí)年收益率（ Effective Annual Rate of Return）。免稅主要是指免除州及地方所得稅。 對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。由于國庫券是國家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險的。 ? 新國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標(biāo)：（ 1）競爭性方式，競標(biāo)者報出認(rèn)購國庫券的數(shù)量和價格（拍賣中長期國債時通常為收益率），所有競標(biāo)根據(jù)價格從高到低（或收益率從低到高）排隊(duì)；（ 2）非競爭性方式，由投資者報出認(rèn)購數(shù)量，并同意以中標(biāo)的平均競價購買。 一般來說 ， 政府短期債券市場主要指的是國庫券市場 。 從廣義上看 ， 政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券 ， 還包括了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券 。 六 . 我國 回購協(xié)議市場的發(fā)展 ? 我國回購協(xié)議市場開始于１９９１年７月，１９９３年后發(fā)展較快； ? 目前我國回購協(xié)議市場主要包括交易所回購（國債、企業(yè)債、公司債）；銀行間回購（國債、央行票據(jù)、政策性金融債、短期融資券）。 ? 開放式回購面臨的風(fēng)險 ：除信用風(fēng)險和清算風(fēng)險外，還包括：價格風(fēng)險（提前賣出質(zhì)押證券）、償付風(fēng)險（交易鏈斷裂）、投機(jī)風(fēng)險（賣空交易中操縱市場行為造成）。 ? 對于央行的而言，回購協(xié)議提供了公開市場操作的工具，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。 三 .回購協(xié)議市場的運(yùn)行 ? 市場參與者 ? 交易類型 ? 報價方式 ? 標(biāo)的證券品種等 四 .回購協(xié)議市場的優(yōu)勢 ? 對于籌資者（賣方）的優(yōu)勢 ? 增加短期資金來源； ? 降低籌資成本； ? 避免利率上升的風(fēng)險； ? 不受法定準(zhǔn)備金制度的限制。 二 .回購協(xié)議市場的含義與特征 （一）回購協(xié)議市場的含義： 回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。比如，某券商第一次選擇了 90天的交易品種進(jìn)行逆回購，借以融入債券； 20天后資金出現(xiàn)緊張，他就可以通過正回購，再把手中該筆債券在 60天內(nèi)的任何品種上賣出去，借以贖回現(xiàn)金。 （或開放式回購） ? 開放式回購（買斷式）與原來的封閉式回購相比，主要在于用于回購的債券歸屬權(quán)發(fā)生改變 . 此舉一是可以加大市場流動性，二是形成了做空機(jī)制。 ? 質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 3）有利于改善資本結(jié)構(gòu)； 4）有利于建立企業(yè)職工持股制度。 2）有利于穩(wěn)定公司股價和改善公司形象。 ?股票回購的主要目的： 1）反收購措施。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股份作為 “ 庫藏股 ”保留，仍屬于發(fā)行在外的股份，但不參與每股收益的計算和收益分配。 從資金供應(yīng)者的角度看 ， 逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進(jìn)行 。從本質(zhì)上說 ， 回購協(xié)議是一種抵押貸款 ， 其抵押品為證券 。 2021年 3月開始，在同業(yè)拆借 市場成員中的部分財務(wù)公司進(jìn)行定期信息披露規(guī)范的試 點(diǎn)。由于目前中國的同業(yè)拆借市場參與者類 型多樣，信用水平參差不齊，與發(fā)達(dá)國家同業(yè)拆借市場僅 限于大的存款類機(jī)構(gòu)不同，信用風(fēng)險仍然值得關(guān)注。目前，人民銀行濟(jì)南、廣 州、成都、西安、武漢、上海分行和重慶營業(yè)管理部的 轄區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了電子備案，各分行還結(jié)合轄區(qū)實(shí)際擬定 了拆借備案的管理辦法。由于農(nóng)村信用社等中小金融機(jī)構(gòu)交易頻率 低、交易規(guī)模小，出于降低交易成本的考慮未與同業(yè)拆 借中心聯(lián)網(wǎng)。為防止金融機(jī)構(gòu)過度依賴同業(yè)拆借融資，針 對不同類型金融機(jī)構(gòu)設(shè)置了拆出拆入的限額，大體有四種 核定方法：對于中資存款類機(jī)構(gòu)，按照存款余額的 8%核 定拆出限額，按照存款余額的 4%核定拆入限額；對于外 資銀行分行按照人民幣營運(yùn)資金的 ； 對于發(fā)債的政策性銀行按照當(dāng)年市場化發(fā)債總額的 7%核 定拆借限額；對于非銀行金融
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