【正文】 造成的跟蹤誤差就越大；反之，如果投資組合中所包含的債券數(shù)量越多，由交易費用所產(chǎn)生的跟蹤誤差就越大，但由于投資組合與指數(shù)之間的配比程度的提高而可以降低跟蹤誤差。 A．指數(shù)化債券投資策略 B．規(guī)避和現(xiàn)金流匹配策略 C．積極調整的債券投資策略 D．不能判斷 [答案 ] A [解析 ] 指數(shù)化投資策略的目標是使債券投資組合達到與某個特定指數(shù)相同的收益，它以市場充分有效的假設為基礎，屬于消極型債券投資策略，它較規(guī)避和現(xiàn)金流匹配策略、積極調整的債券投資策略更為消極。 A．指數(shù)化的投資策略 B． 免疫和現(xiàn)金流匹配策略 C．積極的投資策略 D．穩(wěn)健的投資策略 [答案 ] B 59．指數(shù)化投資策略的目標是使債券投資組合達到與某個特定指數(shù)相同的收益，它以 ( )的假設為基礎，屬于消極型債券投資策略之一。 A． F. M. Reddington于 1952年最早提出免疫策略 B．免疫策略可以消除任何債券風險 C．免疫策略用來消除利率變動的風險 D．免疫策略假定市場價格是公平的均衡交易價格 [答案 ] B [解析 ] 免疫策略試圖建立一個幾乎是零風險的債券資產(chǎn)組合，但并不可能消除全部債券風險。 A． B． C． 98 D． 100 [答案 ] D [解析 ] 利率免疫策略的觸發(fā)點為： 110/(1+10%)=100(元 )。 A．非均衡交易價格 B．均衡交易價格 C．低估交易價格 D．高估交易價格 [答案 ] B [解析 ] 消極的債券組合管理者通常把市場價格看作均衡交易價格，因此他們并不試圖尋找低估的品種，而只關注于債券組合的風險控制。 A．替代互換 B．利率預期互換 C．稅收互換 D．市場價差互換 [答案 ] A [解析 ] 替代互換是一種債券與另一種相近替代債券的交換。 53．當利率下降，久期為 30年的債券售出的溢價會 ( )。 A．隨到期期限的縮短而上升 B．隨久期的延長而下降 C．隨利息的增加而下降 D．與利息無直接相關關系 [答案 ] C [解析 ] 債券的利率風險隨利息的增加呈現(xiàn)下降趨勢。 A．等于債券的到期期限 B．等于債券的到期期限的一半 C．等于債券的到期期限除以其到期收益率 D．因無息票而無法計算 [答案 ] A [解析 ] 由久期的定理可得零息票債券的久期等于其到期時間 ，因為這種債券的現(xiàn)金流只發(fā)生一次在到期時。 A． % B． % C． % D． % [答案 ] B [解析 ] 由凸性公式逆向運算可得價格變動 1/2 120 ()2=%。 A．區(qū)格方法 B．最優(yōu)化方法 C．方差最小化方法 D．回歸方法 [答案 ] C 50．某債券息票利率為 6%，半年付息一次，在幾年內的凸性為 120，以票面的 80%出售，而且按到期收益率為 8%定價。 P=98 ()=(元 )。如果利率上升 100個基點，價格最接近于 ( )。根據(jù)久期法則，其他因素不變時，久期隨債券到期時間的增長而增長，即與期限成正比例關系，期限越長，久期越長，價格波動的范圍越大。 47．如果兩種債券的息票利率、面值和收益率等都相同，則期限較長的債券的價格折扣或升水 ( )。 表 111 債券Ⅰ、Ⅱ的相關數(shù)據(jù)表 債券 類型 到期年限 (年 ) 息票率 到期收益率 Ⅰ 平價債券 5 10% Ⅱ 零息債券 5 10% A．債券Ⅰ，因為有更高的到期收益率 B．債券Ⅰ，因為到期時間更長 C．債券Ⅱ，因為久期更長 D．有相同的敏感性，因為兩者的到期收益率相同 [答案 ] C [解析 ] 債券的久期是用來衡量利率波動敏感性的工具，久期越長，債券對利率的 波動越敏感。故本題中債券Ⅲ符合題意。債券的久期越大，利率的變化對該債券價格的影響也越大，因此風險也越大。 45．趙剛于 2020年 6月 20日購買Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三支不同期限的債券 各 5000元，其久期分別為 、 ，若三個月后市場利率下跌 8個基點，則趙剛購買的債券中，虧損最小 (或獲利最大 )的是 ( )。通常，久期越長，債券的利率風險越大，相應的回報也越高。 44．下列可用來衡量債券利率風險的最好的指標是 ( )。 A．與債券的到期收益率成正比 B．是債券持有期的加權平均值 C．是投資者收回債權成本的平均時間 D．是債券持有人為收回所有未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值所需的加權平均時間 [答案 ] D [解析 ] 久期是資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的利率敏感性的測 度。 A．久期是資產(chǎn)組合的預期收益率變化的測度 B．久期是使資產(chǎn)組合免疫于利率風險的一個重要工具 C．久期是對債券的每次息票利息和本金支付時間的加權平均，每次支付時間的權重是該支付現(xiàn)值 在債券總價值中所占的比例 D．久期是固定收益資產(chǎn)組合管理中的一個關鍵概念 [答案 ] A [解析 ] 久期是資產(chǎn)組合的利率敏感性的測度，而非預期收益率變化的測度。因此，當投資者預期未來升息時，可選擇久期小的債券。 A．久期大的債券 B．久期小的債券 C．久期大的債券或久期小的債券 D．信息不足，不能確定 [答案 ] B [解析 ] 久期是衡量債券價格對利率變動的反應程度。 A． B． C． [答案 ] B [解析 ] 由于該債券年付息一次，半年后到期，其現(xiàn)金流入只在債券到期時發(fā)生一次，所以該債券的久期 =到期期限 =。 A． % B． % C． % D． % [答案 ] B [解析 ] 5年期平價債券的久期為 ，則實現(xiàn)復收益預期值 =8%+() (6%8%)=%。 )/= %。如果市場收益率變動25個基點，債券的價格將會變動 ( )。 A． B． C． D． [答案 ] B [解析 ] 修正久期 =D/(1+y)=(年 )。債券的久期是 。 A．增加 B．減少 C．保持不變 D．先增加，再減少 [答案 ] A [解析 ] 利率和久期之間是反向關系。 修 正 久 期 = 久期/(1+y)=(年 )。 35．一張息票率為 9%，期限為 7年的平價債券的修正久期為 ( )年。 34．當收益率為 8%時， 10年期年金的久期等于 ( )年。 A． B． C． D． [答案 ] A [解析 ] 由于是半年付息一次，所以 y=4%， c=5%， T=40。題中債券 X 的到期收益率 10%低于債券 Y的收益率 15%，而在期限 相同的前提下，債券 X的久期長于債券 Y，債券 x對利率變化更敏感。 32．債券 X、 Y的期限都為 10年，但債券 X、 Y的到期收益率分別為 10%、 15%，則下列說法正確的是 ( )。 31．下列說法錯誤的是 ( )。該投資者負債的期限為 4年零兩個月。 30．如果某投資者有義務在四年零兩個月后償付 1488元，他將會投資 ( )，以在相對確定性下，使其 1000元累積到該數(shù)量，甚至在購買債券后該債券的收益率馬上下降到 %。 29．下列債券久期最長的是 ( )。 28．假定其他 因素不變，下列各種債券的價格波動性最小的是 ( )。 27．其他因素不變的條件下，債券的利率風險在 ( )會更高。 A．到期日 B．息票率 C．到期收益率 D．預期收益率 [答案 ] A [解析 ] 久期是債券對利率波動的價格敏感性的測度 (利率風險 )。 25．當利率下降時，市價高于面值的 30年期債券