【正文】 2023年 1月 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023/1/312023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 2023/1/312023/1/312023/1/31Jan2331Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。股權(quán)兌現(xiàn)時(shí)也以股數(shù)計(jì)量，并以兌現(xiàn)時(shí)的實(shí)際市價(jià)結(jié)算，差價(jià)部分為參與者實(shí)際所得。行權(quán)價(jià)為 H股發(fā)行價(jià)，即為 港元。 2023/1/31 92 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三、在新股發(fā)行中為中高級(jí)管理人員預(yù)留股票 中石化 2023年向境外發(fā)行 H股時(shí)，公司在尚未發(fā)出去的股份中，為 480名中高級(jí)管理人員預(yù)留。 二、將風(fēng)險(xiǎn)收入的部分采取股票期權(quán)的支付方式 武漢中商、武漢中百和鄂武商都是由武漢國(guó)資公司控股的上市公司。 2023/1/31 91 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第六節(jié) 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式 一、提取股權(quán)激勵(lì)基金，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票 亞泰集團(tuán)曾提出分兩部分的股權(quán)激勵(lì)方案：一部分是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)來的流通股，共 ，所需資金 元，其中 30%從國(guó)家股紅利中列支， 30%由被授予的 90名個(gè)人出資， 40%來自公司提取的股權(quán)激勵(lì)基金。 如果屆時(shí)中石化跌至 3元 ， 顯然用約定價(jià)格 元購(gòu)買價(jià)值 3元的股票是不合算的 ， 投資者可以選擇不行使買進(jìn)中石化的權(quán)利 ， 僅僅損失權(quán)利金 。如果屆時(shí)中石化股價(jià)為 ， 投資者執(zhí)行權(quán)利是有利的 。 2023/1/31 89 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ? 案例： ? 假設(shè)中國(guó)石化 A股當(dāng)前的價(jià)格是 ， 有投資者看好其在未來一年的走勢(shì) ， 于是購(gòu)買一個(gè)以中石化為標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)權(quán)證 ， 約定價(jià)格 ， 期限一年 ， 權(quán)利金是 /每份權(quán)證 。 ? 認(rèn)股證 (實(shí)際上所有期權(quán) )與期貨的區(qū)別 在于前者持有人所獲得的不是一種責(zé)任 ， 而是一種權(quán)利 ， 后者持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方在買賣合約上訂明以一個(gè)指定的價(jià)格 ， 指定的未來時(shí)間 ， 交易指定的相關(guān)資產(chǎn) 。 發(fā)行者雖然收到權(quán)利金 ， 卻需要承擔(dān)市場(chǎng)反向風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 投資者有權(quán)利決定是否執(zhí)行履約 ， 而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù) 。 三 、 期權(quán)合約和期貨合約的區(qū)別 期權(quán)合約 期貨合約 風(fēng)險(xiǎn)收益特征 不對(duì)稱性 對(duì)稱性 買方 只有權(quán)力沒有義務(wù) 既有權(quán)力也有義務(wù) 價(jià)格 相對(duì)較高 相對(duì)較低 收益 收益不可能為負(fù)。 2023/1/31 87 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2）根據(jù)合約的履行期限分為： ?美式期權(quán) （ American option）：指在整個(gè)有效期間的任何一個(gè)工作日都可以行權(quán)的期權(quán)。 ?看跌期權(quán) （ put option） ： 這一合約的買方有權(quán)利在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。 2023/1/31 86 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第五節(jié) 期權(quán)市場(chǎng) 一 、 期權(quán) (選擇權(quán) )的定義 期權(quán) （ option） ： 它賦予其購(gòu)買者在一個(gè)特定日期 （ 或在這個(gè)特定日期之前 ） 以一個(gè)特定價(jià)格購(gòu)買或者出售一種特定資產(chǎn)的權(quán)利 。假設(shè)合約原先的開倉(cāng)點(diǎn)位是 1400點(diǎn)，到交割時(shí)，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是 1450點(diǎn)，你就應(yīng)該付出 50個(gè)點(diǎn)的差價(jià)補(bǔ)償，也就是說你賠了 50個(gè)點(diǎn)。這個(gè) “ 現(xiàn)貨價(jià)格 ” 就是交割結(jié)算價(jià)。 但是，當(dāng)股指期貨合約到期時(shí)，這時(shí)誰(shuí)都不能繼續(xù)持有了，因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成 “ 現(xiàn)貨 ” ，你就必須履行交割。即獲 50 300=15000元。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其 價(jià)格 也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉(cāng)割肉。 假設(shè)一段時(shí)間后，滬深 300指數(shù)上漲，股指期貨也相應(yīng)上漲至 1450點(diǎn)，這時(shí)，你有兩個(gè)選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來可能漲得更高；要么以當(dāng)前 價(jià)格 ，也就是 1450點(diǎn)賣出這一期貨從而完成平倉(cāng)，你就獲得了 50點(diǎn)的差價(jià)收益。 例如：合約 IF0612目前報(bào)價(jià) 1400點(diǎn)，如果你認(rèn)為將來滬深 300指數(shù)會(huì)繼續(xù)上漲，你就可以在 1400點(diǎn)買入一張滬深 300指數(shù)股指期貨合約。設(shè)臵熔斷機(jī)制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。超過 6%的申報(bào)會(huì)被拒絕。滬深 300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 6%，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及 6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機(jī)制啟動(dòng)。 2023/1/31 82 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 12．熔斷價(jià)格 股指期貨交易實(shí)行熔斷機(jī)制。按證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，期貨合約中交易所向會(huì)員收取的單邊交易手續(xù)費(fèi)基本上為合約面值的萬分之二，按 10萬面值計(jì)算每個(gè)會(huì)員單邊交易手續(xù)為 20元 /張。投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。這天收盤后交易所將根據(jù)交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2023年 7月 21日。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。 2023/1/31 80 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 8．最后交易日結(jié)算價(jià)格 最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。該時(shí)段仍無成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類推。最后一小時(shí)無成交且價(jià)格在漲 /跌停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。如果當(dāng)日該合約全天無成交，則以開盤價(jià)作為當(dāng)日收盤價(jià)。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日開盤價(jià)。 2023/1/31 79 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 開盤價(jià)是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。下午收盤為15點(diǎn) 15分，比股票市場(chǎng)晚 15分鐘，為 15： 15。 6．交易時(shí)間及最后交易日交易時(shí)間 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點(diǎn) 15分開盤，比股票市場(chǎng)早 15分鐘。表示方式為 IF060 IF060 IF060 IF0612。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。必須要保證指數(shù)期貨的價(jià)格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。滬深 300 指數(shù)期貨的最小變動(dòng)單位為 ，按每點(diǎn) 300元計(jì)算，最小價(jià)格變動(dòng)相當(dāng)于合約價(jià)值變動(dòng) 30元。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為 1400點(diǎn)，那么滬深 300 指數(shù)期貨合約價(jià)值為1400點(diǎn) 300元 /點(diǎn)＝ 420,000元。目前滬深 300指數(shù)期貨合約乘數(shù)暫定為 300元 /點(diǎn)。下面對(duì)于合約內(nèi)容詳細(xì)講解： 1. 合約標(biāo)的為滬深 300指數(shù) 截止 2023年 7月 18日，滬深 300指數(shù)前十五位成分股依次為：招商銀行、民生銀行、寶鋼股份、長(zhǎng)江電力、萬科A、中國(guó)聯(lián)通、貴州茅臺(tái)、中國(guó)石化、五糧液、振華港機(jī)、上海機(jī)場(chǎng)、中國(guó)銀行、深發(fā)展 A、浦發(fā)銀行、中興通訊。中國(guó)首只股指期貨合約正式浮出水面。 ?3個(gè)月原油價(jià)格下跌的情形可仿照計(jì)算，從略。 2023/1/31 72 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 期貨的套期保值案例 ?案例 2： 煉油廠預(yù)備 3個(gè)月后購(gòu)入 50萬桶原油，原油現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格是 /桶，煉油廠擔(dān)心 3個(gè)月后原油的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)上漲，可進(jìn)行如下套期保值操作： ? 現(xiàn)在： 以 /桶的價(jià)格（假設(shè)基差為零）買入100份原油期貨合約（多頭開倉(cāng)，假設(shè)每份期貨合約含） ； ? 3個(gè)月后： 如果果真原油價(jià)格上漲，比方說跌到 30美元/桶，在原油期貨市場(chǎng)以 30美元 /桶的價(jià)格把 100份原油期貨合約拋出平倉(cāng)。 ?損益計(jì)算如下： ?現(xiàn)貨上虧損 :() 100份 = 125萬元； ?期貨上收益 :() 100份 =125萬元； ?不計(jì)交易傭金合計(jì)起來正好不盈不虧。 ?期貨投機(jī)者 —— 試圖正確預(yù)測(cè)期貨合約價(jià)格走勢(shì)并根據(jù)自己的判斷買賣期貨合約、力爭(zhēng)高價(jià)賣低價(jià)買或低價(jià)買高價(jià)賣而獲取差價(jià)收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 2023/1/31 69 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二、 期貨交易專業(yè)術(shù)語(yǔ)、特點(diǎn) 名詞解釋 （ 2）期貨交易與現(xiàn)貨交易 ?現(xiàn)貨交易是根據(jù)現(xiàn)貨合同或遠(yuǎn)期合同所確定的價(jià)格與付款方式 ， 以買賣商品實(shí)物為交易目的 ， 在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行實(shí)物交割 ， 從而實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移的買賣方式 。 ?現(xiàn)貨市場(chǎng)是指以現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ) ， 買賣雙方以即期現(xiàn)貨合同或遠(yuǎn)期合同進(jìn)行商品實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所和空間 。 ? 現(xiàn)有期貨交易所三家： ?上海期貨交易所 ——天然橡膠期貨、銅期貨、鋁期貨； ?大連商品交易所 ——大豆期貨、豆粕期貨； ?鄭州商品交易所 ——小麥期貨、綠豆期貨、棉花期貨； ?中國(guó)金融期貨交易所 ——（ 2023年 09月 08日 正式掛盤，目前滬深 300股指期貨處于模擬運(yùn)行階段）。 2023/1/31 67 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 中國(guó)期貨市場(chǎng) ? 我國(guó)的期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于 20世紀(jì) 80年代末 90年代初。 ?20世紀(jì) 80年代 —— 金屬、能源等一百幾十種商品期貨出現(xiàn)。 ?1961年推出豬肉期貨。 五 、 討論題： 封閉式基金折價(jià)之謎 。契約式與公司式基金的治理結(jié)構(gòu)大同小異，主要都是由三方構(gòu)成：投資人、基金公司和獨(dú)立方，其中獨(dú)立方代表投資者監(jiān)督基金公司的運(yùn)作。1993年，老虎基金管理公司旗下的對(duì)沖基金 —— 老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動(dòng)中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鶴起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此后迅速膨脹，最終成為美國(guó)最為顯赫的對(duì)沖基金。索羅斯基金旗下有五個(gè)風(fēng)格各異的對(duì)沖基金，而量子基金是最大的一個(gè)，也是全球最大的規(guī)模對(duì)沖基金之一。 ?量子基金： 1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治 〃 索羅斯創(chuàng)立，注冊(cè)資本為 400萬美元。 2023/1/31 64 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 （ 3）著名的對(duì)沖基金 ?對(duì)沖基金中最著名的莫過于 喬治 〃 索羅斯的量子基金 及 朱里安 〃 羅伯遜的老虎基金 ，它們都曾創(chuàng)造過高達(dá) 40%至 50%的復(fù)合年度收益率。 ?籌資方式的私募性（面向富人）。近年來結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、花樣不斷翻新的各類金融衍生產(chǎn)品逐漸成為對(duì)沖基金的主要操作工具。意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”。而指數(shù)基金是一種低成本、較少研究的消極型投資基金。它是按照某種證券價(jià)格指數(shù)的樣本名單購(gòu)買全部樣本的證券，每一種證券購(gòu)買的數(shù)量與該證券在指數(shù)種所占的比重一致，以此構(gòu)建投資組合，進(jìn)行證券投資的基金，其收益水平目標(biāo)就是達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。 – 平衡型基金：是以既要獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)，把基金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和贏利性的基金。它并不追求資本在短期的最大增值，而是要使基金資產(chǎn)持續(xù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 2023/1/31 61 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 按投資對(duì)象的具體品種，基金可分為： 股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、衍生證券投資基金。 按照募集與流通方式劃分 ,基金可分為： （ 1） 私募基金：是指以非公開方式向特定投資者募集資金 ，并以金融工具為投資對(duì)象的基金 。 二 、 投資基金的利弊 優(yōu)點(diǎn) （ 1） 拓寬投資渠道 （ 2） 專家理財(cái) （ 3） 分散風(fēng)險(xiǎn) 不足 （ 1） 代理風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 投資限制 （ 3） 費(fèi)用 2023/1/31 60 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 根據(jù)投資股份是否可隨時(shí)贖回 ， 基金可分為： （ 1） 開放式基金：又稱共同基金 ， 是一種投資人隨時(shí)可以以基金的資產(chǎn)凈值贖回或購(gòu)買基金股份的基金 。 ? 可投機(jī)性的強(qiáng)弱不同。 ? 獲利能力不同。 ? 持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來，股票的平均收益水平上升，債券的平均利率出將隨之上升；反之亦然。 ? 對(duì)于投資者來說，無論是購(gòu)買股票還是購(gòu)買債券都是為獲取收益。 2023/1/31 57 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系 ? 兩者都屬于有價(jià)資本證券。 ? 龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu) 、 中央銀行 、 基金管理人及個(gè)人投資者等 。 ? 龍債券在亞洲地區(qū) （ 香港或新加坡 ） 掛牌上市 ， 其典型償還期限為 3～ 8年 。 2023/1/31 56 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院