【正文】 年 12月發(fā)行的。 ? 龍債券在亞洲地區(qū) （ 香港或新加坡 ） 掛牌上市 ， 其典型償還期限為 3～ 8年 。 2023/1/31 57 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系 ? 兩者都屬于有價資本證券。從長期趨勢來，股票的平均收益水平上升，債券的平均利率出將隨之上升；反之亦然。 ? 獲利能力不同。 二 、 投資基金的利弊 優(yōu)點 （ 1） 拓寬投資渠道 （ 2） 專家理財 （ 3） 分散風(fēng)險 不足 （ 1） 代理風(fēng)險 （ 2） 投資限制 （ 3） 費用 2023/1/31 60 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 根據(jù)投資股份是否可隨時贖回 ， 基金可分為： （ 1） 開放式基金：又稱共同基金 ， 是一種投資人隨時可以以基金的資產(chǎn)凈值贖回或購買基金股份的基金 。 2023/1/31 61 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 按投資對象的具體品種，基金可分為： 股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生證券投資基金。 – 平衡型基金：是以既要獲得當期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值為投資目標，把基金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和贏利性的基金。而指數(shù)基金是一種低成本、較少研究的消極型投資基金。近年來結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、花樣不斷翻新的各類金融衍生產(chǎn)品逐漸成為對沖基金的主要操作工具。 2023/1/31 64 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 （ 3）著名的對沖基金 ?對沖基金中最著名的莫過于 喬治 〃 索羅斯的量子基金 及 朱里安 〃 羅伯遜的老虎基金 ，它們都曾創(chuàng)造過高達 40%至 50%的復(fù)合年度收益率。索羅斯基金旗下有五個風(fēng)格各異的對沖基金，而量子基金是最大的一個，也是全球最大的規(guī)模對沖基金之一。契約式與公司式基金的治理結(jié)構(gòu)大同小異，主要都是由三方構(gòu)成：投資人、基金公司和獨立方，其中獨立方代表投資者監(jiān)督基金公司的運作。 ?1961年推出豬肉期貨。 2023/1/31 67 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 中國期貨市場 ? 我國的期貨市場產(chǎn)生于 20世紀 80年代末 90年代初。 ?現(xiàn)貨市場是指以現(xiàn)行市場價格為基礎(chǔ) ， 買賣雙方以即期現(xiàn)貨合同或遠期合同進行商品實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的場所和空間 。 ?期貨投機者 —— 試圖正確預(yù)測期貨合約價格走勢并根據(jù)自己的判斷買賣期貨合約、力爭高價賣低價買或低價買高價賣而獲取差價收益的機構(gòu)或個人。 2023/1/31 72 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 期貨的套期保值案例 ?案例 2： 煉油廠預(yù)備 3個月后購入 50萬桶原油，原油現(xiàn)在的市場價格是 /桶，煉油廠擔心 3個月后原油的市場價格會上漲，可進行如下套期保值操作： ? 現(xiàn)在： 以 /桶的價格（假設(shè)基差為零）買入100份原油期貨合約（多頭開倉，假設(shè)每份期貨合約含） ； ? 3個月后： 如果果真原油價格上漲，比方說跌到 30美元/桶，在原油期貨市場以 30美元 /桶的價格把 100份原油期貨合約拋出平倉。中國首只股指期貨合約正式浮出水面。目前滬深 300指數(shù)期貨合約乘數(shù)暫定為 300元 /點。滬深 300 指數(shù)期貨的最小變動單位為 ，按每點 300元計算，最小價格變動相當于合約價值變動 30元。必須要保證指數(shù)期貨的價格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。表示方式為 IF060 IF060 IF060 IF0612。下午收盤為15點 15分，比股票市場晚 15分鐘，為 15： 15。如果當日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價作為當日開盤價。最后一小時無成交且價格在漲 /跌停板上的，取停板價格作為當日結(jié)算價。 2023/1/31 80 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 8．最后交易日結(jié)算價格 最后結(jié)算價是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2023年 7月 21日。交易所根據(jù)市場風(fēng)險情況有權(quán)進行必要的調(diào)整。按證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定，期貨合約中交易所向會員收取的單邊交易手續(xù)費基本上為合約面值的萬分之二，按 10萬面值計算每個會員單邊交易手續(xù)為 20元 /張。滬深 300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負 6%，當市場價格觸及 6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機制啟動。設(shè)臵熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。 假設(shè)一段時間后，滬深 300指數(shù)上漲，股指期貨也相應(yīng)上漲至 1450點，這時，你有兩個選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來可能漲得更高；要么以當前 價格 ，也就是 1450點賣出這一期貨從而完成平倉，你就獲得了 50點的差價收益。即獲 50 300=15000元。這個 “ 現(xiàn)貨價格 ” 就是交割結(jié)算價。 2023/1/31 86 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第五節(jié) 期權(quán)市場 一 、 期權(quán) (選擇權(quán) )的定義 期權(quán) （ option） ： 它賦予其購買者在一個特定日期 （ 或在這個特定日期之前 ） 以一個特定價格購買或者出售一種特定資產(chǎn)的權(quán)利 。 2023/1/31 87 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2）根據(jù)合約的履行期限分為： ?美式期權(quán) （ American option）：指在整個有效期間的任何一個工作日都可以行權(quán)的期權(quán)。 ? 投資者有權(quán)利決定是否執(zhí)行履約 ， 而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù) 。 ? 認股證 (實際上所有期權(quán) )與期貨的區(qū)別 在于前者持有人所獲得的不是一種責任 ， 而是一種權(quán)利 ， 后者持有人需有責任執(zhí)行雙方在買賣合約上訂明以一個指定的價格 ， 指定的未來時間 ， 交易指定的相關(guān)資產(chǎn) 。如果屆時中石化股價為 ， 投資者執(zhí)行權(quán)利是有利的 。 2023/1/31 91 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第六節(jié) 我國上市公司股權(quán)激勵模式 一、提取股權(quán)激勵基金，在二級市場購買股票 亞泰集團曾提出分兩部分的股權(quán)激勵方案：一部分是二級市場購來的流通股，共 ，所需資金 元，其中 30%從國家股紅利中列支， 30%由被授予的 90名個人出資， 40%來自公司提取的股權(quán)激勵基金。 2023/1/31 92 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三、在新股發(fā)行中為中高級管理人員預(yù)留股票 中石化 2023年向境外發(fā)行 H股時，公司在尚未發(fā)出去的股份中，為 480名中高級管理人員預(yù)留。股權(quán)兌現(xiàn)時也以股數(shù)計量，并以兌現(xiàn)時的實際市價結(jié)算，差價部分為參與者實際所得。 2023/1/312023/1/312023/1/31Jan2331Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 1月 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1行動出成果，工作出財富。 2023/1/312023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。行權(quán)價為 H股發(fā)行價，即為 港元。 二、將風(fēng)險收入的部分采取股票期權(quán)的支付方式 武漢中商、武漢中百和鄂武商都是由武漢國資公司控股的上市公司。 如果屆時中石化跌至 3元 ， 顯然用約定價格 元購買價值 3元的股票是不合算的 ， 投資者可以選擇不行使買進中石化的權(quán)利 ， 僅僅損失權(quán)利金 。 2023/1/31 89 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ? 案例： ? 假設(shè)中國石化 A股當前的價格是 ， 有投資者看好其在未來一年的走勢 ， 于是購買一個以中石化為標的的認購權(quán)證 ， 約定價格 ， 期限一年 ， 權(quán)利金是 /每份權(quán)證 。 發(fā)行者雖然收到權(quán)利金 ， 卻需要承擔市場反向風(fēng)險 。 三 、 期權(quán)合約和期貨合約的區(qū)別 期權(quán)合約 期貨合約 風(fēng)險收益特征 不對稱性 對稱性 買方 只有權(quán)力沒有義務(wù) 既有權(quán)力也有義務(wù) 價格 相對較高 相對較低 收益 收益不可能為負。 ?看跌期權(quán) （ put option） ： 這一合約的買方有權(quán)利在某一確定時間以某一確定的價格出售標的資產(chǎn) ， 但是他沒有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。假設(shè)合約原先的開倉點位是 1400點，到交割時，股票現(xiàn)貨市場指數(shù)的結(jié)算價點位是 1450點，你就應(yīng)該付出 50個點的差價補償，也就是說你賠了 50個點。 但是，當股指期貨合約到期時，這時誰都不能繼續(xù)持有了，因為這時的期貨已經(jīng)變成 “ 現(xiàn)貨 ” ，你就必須履行交割。當然，在這一指數(shù)期貨到期前，其 價格 也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉割肉。 例如：合約 IF0612目前報價 1400點，如果你認為將來滬深 300指數(shù)會繼續(xù)上漲，你就可以在 1400點買入一張滬深 300指數(shù)股指期貨合約。超過 6%的申報會被拒絕。 2023/1/31 82 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 12．熔斷價格 股指期貨交易實行熔斷機制。投資者向會員繳納的交易保證金會在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動。這天收盤后交易所將根據(jù)交割結(jié)算價進行現(xiàn)金結(jié)算。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場上大部分股指期貨合約采用一段時間的平均價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。如果當日該合約全天無成交，則以開盤價作為當日收盤價。 2023/1/31 79 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 開盤價是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格。 6．交易時間及最后交易日交易時間 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點 15分開盤，比股票市場早 15分鐘。分別是當月、下月及隨后的兩個季月月份合約。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。如果當時指數(shù)期貨報價為 1400點，那么滬深 300 指數(shù)期貨合約價值為1400點 300元 /點＝ 420,000元。下面對于合約內(nèi)容詳細講解： 1. 合約標的為滬深 300指數(shù) 截止 2023年 7月 18日，滬深 300指數(shù)前十五位成分股依次為：招商銀行、民生銀行、寶鋼股份、長江電力、萬科A、中國聯(lián)通、貴州茅臺、中國石化、五糧液、振華港機、上海機場、中國銀行、深發(fā)展 A、浦發(fā)銀行、中興通訊。 ?3個月原油價格下跌的情形可仿照計算，從略。 ?損益計算如下： ?現(xiàn)貨上虧損 :() 100份 = 125萬元； ?期貨上收益 :() 100份 =125萬元； ?不計交易傭金合計起來正好不盈不虧。 2023/1/31 69 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二、 期貨交易專業(yè)術(shù)語、特點 名詞解釋 （ 2）期貨交易與現(xiàn)貨交易 ?現(xiàn)貨交易是根據(jù)現(xiàn)貨合同或遠期合同所確定的價格與付款方式 ， 以買賣商品實物為交易目的 ， 在一定時期內(nèi)進行實物交割 ， 從而實現(xiàn)商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移的買賣方式 。 ? 現(xiàn)有期貨交易所三家： ?上海期貨交易所 ——天然橡膠期貨、銅期貨、鋁期貨； ?大連商品交易所 ——大豆期貨、豆粕期貨； ?鄭州商品交易所 ——小麥期貨、綠豆期貨、棉花期貨； ?中國金融期貨交易所 ——（ 2023年 09月 08日 正式掛盤，目前滬深 300股指期貨處于模擬運行階段）。 ?20世紀 80年代 —— 金屬、能源等一百幾十種商品期貨出現(xiàn)。 五 、 討論題： 封閉式基金折價之謎 。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金 —— 老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鶴起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此后迅速膨脹，最終成為美國最為顯赫的對沖基金。 ?量子基金： 1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治 〃 索羅斯創(chuàng)立，注冊資本為 400萬美元。 ?籌資方式的私募性（面向富人）。意為“風(fēng)險對沖過的基金”。它是按照某種證券價格指數(shù)的樣本名單購買全部樣本的證券，每一種證券購買的數(shù)量與該證券在指數(shù)種所占的比重一致，以此構(gòu)建投資組合，進行證券投資的基金，其收益水平目標就是達到與該指數(shù)同樣的收益水平。它并不追求資本在短期的最大增值，而是要使基金資產(chǎn)持續(xù)長期增長。 按照募集與流通方式劃分 ,基金可分為： （ 1） 私募基金：是指以非公開方式向特定投資者募集資金 ，并以金融工具為投資對象的基金 。 ? 可投機性的強弱不同。 ? 持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同。 ? 對于投資者來說，無論是購買股票還是購買債券都是為獲取收益。 ? 龍債券的投資人包括官方機構(gòu) 、 中央銀行 、 基金管理人及個人投資者等 。 2023/1/31 56 制作：西安理工大