【正文】 然 而 ， 風 險 投 資 卻 對 這 種 高 收 益 和 高 風 險 情 有 獨 鐘 ， 通 過 建 立 “風 險 共 擔 ，收 益 共 享 ”的 現(xiàn) 代 風 險 投 資 制 度 ， 上 述 的 風 險 與 收 益 高 度 不 對 稱 的 現(xiàn) 象 完 全 可 以 避免 ， 風 險 投 資 所 產(chǎn) 生 的 風 險 補 償 機 制 使 承 擔 高 風 險 的 投 資 人 獲 得 高 收 益 ， 完 全 能 夠補 償 甚 至 超 過 失。 初 創(chuàng) 企 業(yè) 的 這 種 高 風 險 、 高 收 益 特 性 決 定 了 其 很 難 從 銀 行獲 得 資 金 ， 因 為 在 由 銀 行 貸 款 來 支 持 初 創(chuàng) 企 業(yè) 時 ， 若 獲 得 貸 款 的 高 風 險 科 技 項 目 開發(fā) 成 功 ， 提 供 貸 款 的 銀 行 除 了 得 到 正 常 的 貸 款 利 息 外 ， 得 不 到 任 何 額 外 的 風 險 收 益 ，全 部 風 險 收 益 均 為 企 業(yè) 所 獲 ； 相 反 ， 如 果 企 業(yè) 開 發(fā) 失 敗 ， 銀 行 要 承 擔 全 部 貸 款 風 險 。 這 是 因 為 ： 企 業(yè) 在 初 創(chuàng) 時 正 處 于 概 念的 形 成 和 產(chǎn) 品 的 研 制 階 段 ， 這 時 候 的 風 險 很 高 。 風 險 投 資 機 構(gòu) 多 以 投 資 回 報 高 、 風 險 大 的 項 目 為 主 ， 如 中 小 型的 高 新 技 術(shù) 項 目 和 盈 利 前 景 良 好 的 其 他 投 資 項 目 。此外，美國SBA 通過“小企業(yè)投資公司”也向中小企業(yè)提供少量的直接貸款。對短期的流動資金，通過擔保、補貼，或付出較高的利息，對一些效益較好的中小企業(yè)還是能夠獲得的，但中小企業(yè)的長期貸款風險更大，一般商業(yè)銀行是根本不予考慮的，解決這一問題就是主要靠政府提供的直接的長期低息貸款了，這類長期低息貸款專項基金，或建立專門的政府金融機構(gòu)，由他們按一 定 的條件選擇符合條件的中小企業(yè)發(fā)放貸款。指政府用財政資金通過私人金融中介機構(gòu)，或建立專門的政府金融機構(gòu)向中小企業(yè)直接提供少量的優(yōu)惠貸款的援助。阿根廷等南美發(fā)展中國家也都制定了貸款貼息方面的政策。貼息貸款的具體做法是，一是對中小企業(yè)的自由貸款給予高出市場平均利率部分的利息補貼，使中小企業(yè)能按市場平均利率獲得貸款，提高中小企業(yè)在自由信貸市場上的借貸能力；二是對中小企業(yè)的長期低息貸款提供貼息，以幫助中小企業(yè)獲得最難獲得的長期信貸資金。貼息貸款。一般說來，貸款擔保額要小于貸款總額，以免企業(yè)在有能力歸還貸款時故意不履行還款義務。提高了中小企業(yè)的信譽，為他們提供一個比較公平的貸款環(huán)境。政府設立專門的貸款擔?；?，用于對中小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得的貸款的擔保。另外，還有一些專項貸款，主要貸給某些特殊類型的中小企業(yè)，如高失業(yè)人群中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的研究與開發(fā)風險貸款等。幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式包括：貸款擔保、貸款貼息、政府直接優(yōu)惠中小民營企業(yè)融資 上海海運學院 99MBA 學位論文16貸款等。然而，貸款難，中小企業(yè)貸款更難，在自由的信貸市場上，由于中小企業(yè)自有資本金少、信用度不高、經(jīng)營風險較大，因此，他們要想獲得所需要的各種貸款是非常困難的。從 各 國 的 實 踐 來 看 ， 中 小 企 業(yè) 融 資 方 式 是 不 同 和 多 樣 的 ， 主 要 有 貸 款 援 助 （ 包括 擔 保 、 貼 息 、 低 息 、 保 險 、 風 險 投 入 ） 、 財 政 補 貼 、 稅 收 優(yōu) 惠 、 鼓 勵 直 接 融 資 和開 辟 直 接 融 資 渠 道 等 。 但 進 入 90 年 代 后 ，日 本 出 現(xiàn) 金 融 泡 沫 和 經(jīng) 濟 持 續(xù) 低 迷 ， 而 美 國 卻 是 持 續(xù) 10 年 的 經(jīng) 濟 增 長 ， 這 使 得 前一 種 融 資 體 制 更 受 世 人 追 捧 和 各 國 模 仿 。 目 前西 方 國 家 融 資 方 式 非 常 多 ， 有 成 百 上 千 種 ， 并 且 每 年 不 斷 有 新 的 融 資 創(chuàng) 新 工 具 產(chǎn) 生 。 因 此 ， 我 們 先 來 研 究 一 下 國 外 中 小 企業(yè) 是 怎 樣 融 資 的 。 我 國 政 府 為 中 小 企 業(yè) 的 扶 持 措 施 大 多 處 于 起 步 階段 ， 為 中 小 企 業(yè) 服 務 的 融 資 服 務 體 系 正 在 構(gòu) 建 和 不 斷 完 善 。從理論和實踐看，我國仍處入風險投資的發(fā)育階段，風險投資的發(fā)展任重道遠。另外，投資的對象也不是中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，而是發(fā)展到一定階段，談不上自始至終地參與企業(yè)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進及其他的管理。但這些公司大部分的資金來源仍然是財政撥款和金融機構(gòu)貸款，主要出資單位是財政部門、科技部門、高新區(qū)管委會、國有高科技集團等。風險投資已逐漸成為一個熱門的話題，各有關(guān)方面都在積極地策劃，并已采取了一些具體的行動。 另 外 ， 雖 然 中 小 企 業(yè) 還 有 一 個 選 擇 是 到 境 外 上 市 ， 但 由 于 對 境外 上 市 規(guī) 則 的 不 了 解 和 昂 貴 的 上 市 費 用 使 許 多 中 小 企 業(yè) 望 而 卻 步 。 對 于 其 他 更 多 民 營 高 新 技 術(shù)中 小 企 業(yè) 來 說 ， 目 前 還 沒 有 一 路 肯 載 他 們 駛 向 資 本 市 場 的 直 達 班 車 。 而 為 了 達 到 上 市 的 目 的 ， 民 營 中 小 企 業(yè) 只 能 通 過 變 通 方 式 采 取 收購 上 市 公 司 股 權(quán) 而 借 “殼 ”上 市 或 吸 收 合 并 上 市 等 。目 前 ， 在 深 滬 兩 市 上 市 的 企 業(yè) 已 逾 千 家 ， 但 具 有 民 營 經(jīng) 濟 背 景 的 直 接 上 市 的 公司 至 今 有 屈 指 可 數(shù) 的 幾 家 。 因 此 能 夠 上 市 的 企 業(yè) 只 能 是 極 少 一 部 發(fā) 。 因 此 中 小 企 業(yè) 想 在 主 板 上 市 的 可 能 性 是 很 小 的 ， 在 這 里 我們 可 以 歸 納 于 下 幾 點 ：a) 大 部 分 中 小 企 業(yè) 的 民 營 、 私 營 的 性 質(zhì) 就 決 定 了 不 符 合 主 板 的 功 能 定 位 ， 上 市 的中小民營企業(yè)融資 上海海運學院 99MBA 學位論文13可 能 性 不 大 。 可 以 說 ，我 國 中 小 企 業(yè) 之 所 以 出 現(xiàn) 融 資 尤 其 是 貸 款 難 問 題 ， 從 某 種 意 義 上 說 ， 是 因 為 長 期 缺乏 中 小 企 業(yè) 信 貸 擔 保 體 系 所 致 。 因 此 迫 切 需 要 建 立 為 中 小 企 業(yè) 服 務 的 貸 款 擔 保 機 制 。從 政 府 來 度 來 看 ， 政 府 的 扶 持 十 分 不 足 ， 信 貸 擔 保 建 設 嚴 重 滯 后 。對 于 一 般 的 投 資 者 或 者 銀 行 來 說 ， 總 認 為 中 小 企 業(yè) 大 部 分 是 非 國 有 的 ， 多 多 少 少 對中 小 企 業(yè) 抱 著 懷 疑 的 態(tài) 度 。 此 外 ， 貸 款 對 象 、 成 本 與 銀 行 的 性 質(zhì) 有 關(guān) ，專 門 為 民 營 企 業(yè) 服 務 的 政 策 性 銀 行 如 合 作 銀 行 ， 服 務 成 本 相 對 較 低 ， 可 以 為 民 營 企業(yè) 服 務 ， 但 是 規(guī) 模 和 營 業(yè) 機 構(gòu) 都 有 所 欠 缺 。 銀 行 資 金 講 求 安 全 性 、 流 動 性 ， 在 一 定 程 度 上 講 ， 資 金性 質(zhì) 不 適 合 投 向 民 營 科 技 企 業(yè) 。 而 民 營 企 業(yè) 資 質(zhì) 規(guī) 模 相 對 較 差 ， 財 務 及 管 理 制 度 不 健 全 ， 難 以 辦 理 信用 ， 擔 保 能 力 弱 ， 抵 押 品 品 質(zhì) 不 高 ， 單 筆 借 款 數(shù) 額 較 小 ， 借 款 筆 數(shù) 多 ， 手 續(xù) 復 雜 ，同 時 ， 所 投 資 的 項 目 多 具 有 相 對 較 高 的 市 場 、 技 術(shù) 風 險 。1． 民 營 中 小 企 業(yè) 貸 款 難從 銀 行 角 度 來 看 ， 我 國 中 小 企 業(yè) 的 借 貸 供 給 體 系 以 國 有 銀 行 為 主 ， 從 改 革 方 向來 看 ， 國 有 商 業(yè) 銀 行 機 構(gòu) 正 逐 漸 收 縮 撤 出 小 城 鎮(zhèn) ， 且 權(quán) 限 上 收 ， 而 地 方 性 中 小 金 融機 構(gòu) 數(shù) 量 不 足 ， 業(yè) 務 規(guī) 模 限 制 ， 因 此 缺 乏 競 爭 力 ， 股 份 制 商 業(yè) 銀 行 發(fā) 展 也 很 緩 慢 ，5資料來源：科 技 部 政 策 體 改 司6 資料來源：《融資策劃》覃力文中小民營企業(yè)融資 上海海運學院 99MBA 學位論文12加 之 近 年 來 金 融 機 構(gòu) 授 信 條 件 的 收 緊 ， 使 得 中 小 企 業(yè) 從 銀 行 貸 款 較 為 困 難 。 然 而 外 部 融 資 卻 困 難 重 重 。民 營 企 業(yè) 資 金 來 源 有 內(nèi) 部 資 金 和 外 部 資 金 。 但 是制 約 民 營 中 小 企 業(yè) 發(fā) 展 的 最 重 要 的 因 素 是 融 資 問 題 。 譬 如 在 平 等 競 爭 方 面 ， 民 營 經(jīng) 濟 仍 然 存 在 一 些 產(chǎn) 業(yè) 壁壘 ； 政 府 對 經(jīng) 濟 生 活 干 預 過 多 ； 部 門 搞 市 場 壟 斷 ， 存 在 不 公 平 競 爭 的 現(xiàn) 象 等 。 鑒 于 科 技 型 民 營 企 業(yè) 在 數(shù) 量 上 的 主 導 地 位 和 在 我 國 經(jīng) 濟 發(fā) 展 中 起 的重 要 作 用 ， 因 此 本 文 所 討 論 的 中 小 企 業(yè) 的 融 資 將 主 要 圍 繞 著 這 部 分 企 業(yè) 進 行 。 民 營 科 技 企 業(yè) 的 技 工 貿(mào) 總 收 入 、 上 繳 稅 金 ， 出 口 創(chuàng) 匯 三 項 經(jīng) 濟 指 標 ，1996 年 比 1995 年 分 別 增 長 40％ ， 33％ 和 22％ ， 1997 年 分 別 比 1996 年 增 長4資料來源：《中小企業(yè)融資策略》 ，2022 年 8 月中小民營企業(yè)融資 上海海運學院 99MBA 學位論文1147％ 、 53％ 、 40％ ； 1998 年 分 別 比 1997 年 增 長 39％ ， 38％ 和 28％ 。近 年 來 的 發(fā) 展 表 明 ， 科 技 型 中 小 企 業(yè) 無 論 是 在 數(shù) 量 上 還 是 在 質(zhì) 量 上 ， 都 已 經(jīng) 成為 國 民 經(jīng) 濟 的 重 要 組 成 部 分 。 這 些 企 業(yè) 具 有建 設 所 需 資 金 少 、 建 成 周 期 短 、 決 策 機 制 靈 活 、 管 理 成 本 低 廉 、 能 夠 適 應 市 場 多 樣性 的 需 求 等 特 點 。發(fā) 達 國 家 的 經(jīng) 驗 表 明 ， 中 小 企 業(yè) 在 促 進 經(jīng) 濟 增 長 、 創(chuàng) 造 就 業(yè) 和 技 術(shù) 創(chuàng) 新 方 面 都 發(fā) 揮了 重 要 的 作 用 。概 括 而 言 ， 在 我 國 的 中 小 企 業(yè) 中 ， 民 營 中 小 企 業(yè) 是 主 流 ， 在 民 營 企 業(yè) 中 ， 科 技型 企 業(yè) 又 是 其 中 的 主 要 成 分 ， 以 1998 年 我 國 中 小 企 業(yè) 的 數(shù) 量 萬 戶 作 為 參 照 ，民 營 企 業(yè) 約 占 了 88％ ， 而 科 技 型 民 營 企 業(yè) 占 中 小 企 業(yè) 的 比 例 達 到 了 82％ 4。1． 科 技 型 民 營 企 業(yè) 占 中 小 企 業(yè) 的 80％ 以 上在 我 國 的 民 營 企 業(yè) 中 ， 我 們 發(fā) 現(xiàn) ， 科 技 型 民 營 企 業(yè) 又 是 一 枝 獨 秀 ， 占 據(jù) 絕 對的 主 導 地 位 ， 這 是 我 國 的 獨 特 的 經(jīng) 濟 發(fā) 展 歷 程 決 定 ， 大 部 分 的 高 科 技 產(chǎn) 品 出 自 民 營企 業(yè) 之 手 。 在 國 有 企 業(yè) 連 續(xù) 4 年 以 每 年 10％ ~15%的 速 度 下 降的 同 時 ， 民 營 經(jīng) 濟 卻 以 每 年 20％ 以 上 的 速 度 增 長 ， 從 我 國 發(fā) 展 趨 勢 及 世 界 潮 流 來看 ， 民 營 經(jīng) 濟 將 成 為 21 世 紀 中 國 經(jīng) 濟 的 主 流 。國 有三 資民 營圖 1998 年全國工業(yè)總產(chǎn)值分布而 另 一 方 面 從 民 營 經(jīng) 濟 角 度 來 分 析 ， 經(jīng) 過 20 多 年 的 改 革 開 放 ， 民 營 經(jīng) 濟 在 國民 經(jīng) 濟 發(fā) 展 中 占 有 舉 足 輕 重 的 地 位 。（ 一 ） 民 營 科 技 企 業(yè) 是 中 小 企 業(yè) 的 主 體從 中 小 企 業(yè) 的 角 度 出 發(fā) ， 按 所 有 制 方 式 我 們 可 以 把 中 小 企 業(yè) 分 為 國 有 、 三 資 和民 營 三 大 類 ， 從 1998 年 的 全 部 中 小 企 業(yè) 工 業(yè) 總 產(chǎn) 值 中 ， 國 有 占 7％ ， 三 資 占13％ ， 民 營 占 了 80％ 。1 資料來源：美國中小企業(yè)協(xié)會，1998 年 11 月研究報告2 資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》19891999中小民營企業(yè)融資 上海海運學院 99MBA 學位論文90%20%