【正文】 21 / 21?！　∥覀儗垂蓶|投票的人頭數(shù)而非股數(shù)來決定在星期六或星期一開會(huì)，也就是說持有一股B股的股東其投票權(quán)將與持有大量A股的股東一樣，如果投票數(shù)過于接近，我們將以外縣市來的股東意愿為優(yōu)先考量。　　很可惜今年將沒有棒球賽可以看了，在我的快速球時(shí)速降到5英哩之后，我就決定要高掛釘鞋，所以星期六晚上大家在NFM見?！　∥覀€(gè)人最愛的牛排館Gorat39?！　〈送?，Bill Robertie史上惟二贏得兩度世界雙陸旗冠軍的人，也會(huì)蒞臨測(cè)試各位雙陸旗的實(shí)力，最后今年將會(huì)有一位新面孔Peter Morris，他是1991年世界拼字大賽的冠軍，Peter這次將一口氣挑戰(zhàn)五位對(duì)手(當(dāng)然他無法蒙眼)，并允許其對(duì)手查閱字典?！　男瞧谒牡叫瞧谝坏墓蓶|會(huì)期間，波仙都將提供股東特惠價(jià)，所以如果你希望避開星期五晚上到星期天的擁擠人潮，你可以在其它的時(shí)間上門光顧，記得表明股東的身分，星期六我們會(huì)營業(yè)到晚上6點(diǎn)，波仙的營業(yè)毛利要比其它主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要低20個(gè)百分點(diǎn)以上，所以買得越多省得越多，(這是我的老婆跟女兒告訴我的)?！　∠胍碛姓劭塾浀迷?/1星期四到5/5星期一間采購，并出示股東開會(huì)證明，在這期間的特賣活動(dòng)也適用于許多原本從不打折的頂級(jí)品牌，這可是為了股東會(huì)才特別破例，我們很感謝他們的配合，NFM的營業(yè)時(shí)間平日從早上10點(diǎn)到下午9點(diǎn)，星期六及星期日則從早上10點(diǎn)到下午6點(diǎn)，在今年的星期六，我們將有一個(gè)股東會(huì)特賣會(huì)，時(shí)間從下午6點(diǎn)到下午10點(diǎn)，我本人也將出席，順便吃點(diǎn)熱狗配配可樂?！　⌒瞧诹趭W瑪哈機(jī)場(chǎng)，我們?nèi)詫⒄故疽幌盗械臋C(jī)隊(duì)供大家參觀，請(qǐng)到市立體育館向EJA的業(yè)務(wù)代表洽詢參觀的事宜，如果你股東會(huì)買了一大推相關(guān)產(chǎn)品，我相信你一定也需要用自己的飛機(jī)把它們帶回家，甚至如果你真的買下飛機(jī)的部份所有權(quán)，我個(gè)人也親自確定你收到一個(gè)Fruit of Loom生產(chǎn)的大行李箱。　　今年伯克希爾各項(xiàng)產(chǎn)品及服務(wù)的展示場(chǎng)地將會(huì)比以往更大更好，所以請(qǐng)大家準(zhǔn)備好大大地血拼，我想大家應(yīng)該會(huì)特別喜歡TPC的攤位，在那里你很有可能會(huì)碰到Doris及Sheila?！　∧甓裙蓶|大會(huì)　　今年的股東會(huì)預(yù)計(jì)在5/3星期六舉行，地點(diǎn)仍將選在市立體育館，大門會(huì)在當(dāng)天早上七點(diǎn)開放，同時(shí)電影短片照例會(huì)在八點(diǎn)半播放，正式會(huì)議則從九點(diǎn)半開始，扣除中午短暫的休息時(shí)間， (會(huì)場(chǎng)外有供應(yīng)三明治等各類點(diǎn)心)，除了中午休息時(shí)間外，查理跟我本人會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)回答大家各類問題直到下午三點(diǎn)半，記得將你的問題準(zhǔn)備好?！　±塾?jì)過去22年以來，除了之外，伯克希爾還透過旗下的子公司進(jìn)行捐贈(zèng)，而這些慈善活動(dòng)都是早在他們被我們購并以前就行之有年的(扣除先前的老板自行本身負(fù)責(zé)的個(gè)人捐贈(zèng)計(jì)劃)，總的來說，我們旗下的關(guān)系企業(yè)在2002年總計(jì)捐出2,400萬美元，其中包含400萬美元等值的物品?！　∧壳安槔砀也粌H不清楚明年我們旗下事業(yè)到底能夠賺多少錢，我們甚至不知道下一季的數(shù)字，所以我們相當(dāng)懷疑那些常常聲稱知道未來會(huì)如何如何的人，而如果他們真的每次都能達(dá)到盈余目標(biāo)，我們反而更懷疑這其中有鬼，那些習(xí)慣保證能夠達(dá)到數(shù)字目標(biāo)的人，總有一天會(huì)被迫去假造數(shù)字。在這種狀況下，不知道還有沒有人敢說后九年所記錄的費(fèi)用只不過是會(huì)計(jì)上的形式而已呢??　　第二，復(fù)雜難懂的財(cái)務(wù)報(bào)表附注揭露通常暗示管理當(dāng)局不值得信賴，如果你根本就看不懂附注揭露或管理當(dāng)局的說明解釋，這通常代表管理當(dāng)局壓根就不想讓你搞懂，安隆在某些交易的過程說明，到現(xiàn)在還讓我相當(dāng)困惑。當(dāng)管理當(dāng)局在人前選擇比較軟的柿子來吃，那么在人后很有可能也是如此，廚房里絕對(duì)不可能只有一只蟑螂?！　∵@種公信力淪喪的現(xiàn)象已經(jīng)發(fā)生，目前CEO們最大的任務(wù)是如何重拾美國大眾對(duì)他們的信任，而站在國家利益的立場(chǎng)，他們絕對(duì)有必要這樣做，但如果我們看到的是一再自以為是的言論、無意義的政策說明、董事會(huì)與委員會(huì)形式上的搬風(fēng)改組，那么一切的努力終將徒勞無功，相反的，我認(rèn)為CEO們應(yīng)該將領(lǐng)導(dǎo)力落實(shí)到內(nèi)心中，將股東們視為真正的伙伴而不是其禁臠，現(xiàn)在是CEO們起而行的時(shí)候了。P 500大公司當(dāng)中，共有498家選擇采取比較不理想的方法，好讓他們的帳列盈余好看一點(diǎn)，想錢想瘋了的CEO們當(dāng)然很高興最后的結(jié)果，F(xiàn)ASB贏得了面子，而他們卻贏得了里子。　　在參議院成為其囊中物，而證管會(huì)又不敵火力的情況下，美國企業(yè)了解到他們?cè)跁?huì)計(jì)方面已經(jīng)是天下無敵，就這樣隨只我高興，有什么不可以盈余報(bào)告的新時(shí)代于焉到來，更理想的是，還有知名的大會(huì)計(jì)師在后面推波助瀾?！　≡诎策_(dá)信立場(chǎng)轉(zhuǎn)變后不久，獨(dú)立的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)以7比0的票數(shù)通過將選擇權(quán)成本列為費(fèi)用，而如預(yù)期的，大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及大群的CEO蜂擁趕赴首府華盛頓向參議院施壓企圖廢掉FASB，到底是哪一個(gè)單位最適合來處理會(huì)計(jì)問題啊! 抗議者的聲音透過大筆的政治獻(xiàn)金大量傳送出去，諷刺的是他們用的是原來屬于被欺瞞股東所擁有的公司資金，這實(shí)在不是文明社會(huì)應(yīng)該有的現(xiàn)象?！　≈ゼ痈缯搲瘓?bào)在去年九月刊登了四天連載，詳細(xì)報(bào)導(dǎo)近年來安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所是如何讓會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)品質(zhì)腐化到如此地步，十幾年前，安達(dá)信事務(wù)所出具的意見可以說是業(yè)界的金字招牌，在事務(wù)所內(nèi)部，由一群菁英組成的專業(yè)準(zhǔn)則小組(PSG)，不管面對(duì)來自客戶多少的壓力，仍堅(jiān)持財(cái)務(wù)報(bào)表必須誠實(shí)編制，為了堅(jiān)持這項(xiàng)原則，PSG在1992年堅(jiān)持選擇權(quán)本來就應(yīng)該列為費(fèi)用的立場(chǎng)，然而曾幾何時(shí)，PSG在另一群呼風(fēng)喚雨的合伙人推動(dòng)下，對(duì)于此立場(chǎng)做了180度的轉(zhuǎn)變，他們相當(dāng)清楚客戶心里最渴望的東西那就是亮麗的盈余數(shù)字，不論實(shí)際的狀況如何。　　我們列舉的這些問題必須要財(cái)務(wù)報(bào)表正式對(duì)外公布的前一個(gè)禮拜提出，這段時(shí)間應(yīng)該足夠讓委員會(huì)了解會(huì)計(jì)師與管理當(dāng)局間的差異在哪里，并把問題解決，因?yàn)槿绻麜r(shí)間太緊，將會(huì)面臨財(cái)報(bào)發(fā)布在即，但會(huì)計(jì)師與委員會(huì)卻還在溝通的窘境，這將使委員會(huì)迫于壓力淪為橡皮圖章的老路，時(shí)間越趕，準(zhǔn)確度就越差，就像是我個(gè)人認(rèn)為，證管會(huì)最近縮短財(cái)報(bào)公布的時(shí)程的做法，將嚴(yán)重影響到股東們接收財(cái)務(wù)信息的品質(zhì)，查理跟我認(rèn)為這樣的規(guī)定根本就是個(gè)錯(cuò)誤，應(yīng)該要立即加以改正。　　我個(gè)人認(rèn)為，審計(jì)委員會(huì)可以經(jīng)由詢問會(huì)計(jì)師以下四個(gè)問題來達(dá)到這個(gè)目的，同時(shí)必須將他們的回復(fù)記錄下來，并向股東報(bào)告，這四個(gè)問題分別是：　　 貴會(huì)計(jì)師單獨(dú)負(fù)責(zé)本公司的財(cái)務(wù)報(bào)表編制，那么你的做法會(huì)不會(huì)與現(xiàn)在管理當(dāng)局準(zhǔn)備的報(bào)表有所不同? 不論是重大或不重大的差異，都必須答復(fù)，如果 貴會(huì)計(jì)師的做法有任何不同，包含管理當(dāng)局的論述以及會(huì)計(jì)師的回復(fù)都必須揭露，然后由審計(jì)委員會(huì)來評(píng)估現(xiàn)實(shí)的狀況?！　【拖袷俏覀兿惹坝懻撨^的，近年來太多的經(jīng)理人在公司的營運(yùn)數(shù)字上動(dòng)手腳，不管是會(huì)計(jì)帳上或是營運(yùn)統(tǒng)計(jì)皆是如此，表面上雖然完全合法，但實(shí)際上卻嚴(yán)重誤導(dǎo)投資人，在通常的情況下，會(huì)計(jì)師都相當(dāng)清楚這些欺騙手法，但偏偏他們選擇保持沉默，所以審計(jì)委員會(huì)最主要的職責(zé)就是讓會(huì)計(jì)師吐露他們所知道的事實(shí)?！　〗刂聊壳盀橹?，我們的董事會(huì)監(jiān)督的是一家以股東權(quán)益為主要導(dǎo)向的企業(yè)，并一直以6874頁所揭示的經(jīng)營原則(這也是我一向督促新進(jìn)股東必讀的資料)持續(xù)運(yùn)作中，而我們的目標(biāo)也是找到同樣關(guān)心這類原則的新任董事。　　最后，巴菲特家族成員也將繼續(xù)留在伯克希爾的董事會(huì)中，但這并不代表他們?cè)谖宜篮髸?huì)接手經(jīng)營伯克希爾，也不會(huì)另外領(lǐng)取其它額外的報(bào)酬，他們主要的目標(biāo)是替所有公司經(jīng)理人與股東，確保未來在其它CEO接替我之后，伯克希爾能夠繼續(xù)保有其特有的企業(yè)文化?！　≡诓讼?，為了避免董事報(bào)酬占其個(gè)人收入的比例太高，我們僅象征性地支付一點(diǎn)報(bào)酬，此外為了不讓董事們規(guī)避公司發(fā)生重大經(jīng)營意外的風(fēng)險(xiǎn)，我們也不提供董事經(jīng)理人責(zé)任保險(xiǎn)(雖然這在一般公司并非常態(tài)，但每年卻也為公司節(jié)省了好幾百萬美元的保險(xiǎn)費(fèi)用)，基本上，我們希望董事們的行為想法跟在處理自家財(cái)務(wù)一般小心謹(jǐn)慎，而不只是著眼于董事報(bào)酬，這跟查理與我本人在身為伯克希爾經(jīng)營者的心態(tài)一致，我們這樣的做法同樣也適用于伯克希爾的董事們?！　∧壳罢谛拚⒖释诮胀ㄟ^的法令，勢(shì)必要求伯克希爾的董事會(huì)進(jìn)行改組，在原本的董事外增列符合獨(dú)立性法令規(guī)范的獨(dú)立董事，為此我們認(rèn)為還必須增加另外一項(xiàng)相當(dāng)重要但也不是那么絕對(duì)的測(cè)試，以認(rèn)定其獨(dú)立性，我們將選拔真正擁有重大權(quán)益(也就是其本人或家族投資，而不是由伯克希爾透過認(rèn)股權(quán)給予的股份)，以確保其真正會(huì)為了自身的權(quán)益而不是名望或董事酬勞來決定其做法?！　?890年代，美國勞工聯(lián)盟創(chuàng)盟主席Samuel Gompers形容勞工組織的主要目標(biāo)就是我要更多，1990年代美國企業(yè)的CEO們采取相同的口號(hào)，而最終的結(jié)果往往是CEO們累積了大量的財(cái)富的同時(shí)，股東們卻遭受重大的財(cái)務(wù)損失。　　近年來，薪資報(bào)酬委員會(huì)往往扮演搖尾乞憐的搖擺狗，有如橡皮章一樣被動(dòng)遵循顧問們的建議，就是那群由股東們付高薪卻不懂得效忠其主之流，(如果你不清楚這群人到底是站在那一邊，那么它們肯定不是跟你一國的)，確實(shí)每一個(gè)委員會(huì)在委托書件中都會(huì)被證券主管機(jī)關(guān)要求說明其報(bào)酬的緣由，但其用詞遣字往往是由公司律師或者是公關(guān)部門事先安排好的例行法律用字。　　不幸的是，某些大型的投資機(jī)構(gòu)根本上存在著玻璃屋的問題，聲稱可以從其它地方著手加強(qiáng)企業(yè)治理，比如說，它們一想到董事會(huì)要來嚴(yán)密檢視其績(jī)效及管理費(fèi)時(shí)，就感到驚懼不已，但先鋒基金的Jack Bogle、Davis投顧的Chris Davis及Legg Mason的Bill Miller現(xiàn)在都站出來引導(dǎo)CEO朝向公平對(duì)待股東的路上邁進(jìn)，而如果退休基金以及其它信托基金也能夠一起站出來支持這群人，個(gè)人相信這些機(jī)構(gòu)在未來一定可以得到更佳的投資報(bào)酬?！　‘?dāng)然找到一位好的基金經(jīng)理人要遠(yuǎn)比一昧地刪減管理費(fèi)重要的多，但不論如何，兩者都是董事最主要的職責(zé)，只是在談到這些最最重要的責(zé)任時(shí)，數(shù)萬名獨(dú)立董事，六十多年來的經(jīng)驗(yàn)顯示，他們的成績(jī)實(shí)在是慘不忍睹，(不過對(duì)于自己的權(quán)益，他們倒是保護(hù)的不錯(cuò)，即便是同時(shí)擔(dān)任同一家基金公司不同基金的董事，其酬勞往往輕易地超過六位數(shù))?！　啄昵?，我的女兒受一家大型的基金機(jī)構(gòu)的邀請(qǐng)擔(dān)任該公司的董事，擔(dān)任董事的報(bào)酬非?？捎^，大概可以讓她的年收入一下子增加50%以上，(關(guān)于增加的部份，她個(gè)人保證有能力可以運(yùn)用)，在法律形式上，她將會(huì)是一位獨(dú)立的董事，但骨子里基金經(jīng)理人真的會(huì)認(rèn)為她能夠獨(dú)立地提供任何有用的建議嗎?? 當(dāng)然不，然而我也很自傲的跟各位報(bào)告，她果然很獨(dú)立地拒絕了這項(xiàng)優(yōu)渥的提案，當(dāng)然該基金也絕對(duì)不愁找不到有人來替代(倒是令人驚訝的該基金并未更換基金經(jīng)理人)?！　∵@些董事及整個(gè)董事會(huì)依功能區(qū)分背負(fù)許多責(zé)任，但實(shí)務(wù)上的運(yùn)作，通常只有兩項(xiàng)重要的任務(wù)，一是找到最優(yōu)秀的基金經(jīng)理人，一是協(xié)調(diào)爭(zhēng)取最低的管理費(fèi)，我想當(dāng)一個(gè)人在為自己尋求投資的協(xié)助時(shí)，這兩項(xiàng)目標(biāo)應(yīng)該是最要緊的，同樣地當(dāng)董事們接受其它投資人托咐時(shí)，也應(yīng)該會(huì)有相同的考量，然而實(shí)證顯示，這些獨(dú)立董事在這方面的表現(xiàn)卻是令人感到嘆息。　　過去40多年來，我曾經(jīng)擔(dān)任過19家公開上市公司的董事(伯克希爾不算在內(nèi))，同時(shí)至少跟250位以上的董事進(jìn)行過互動(dòng)，他們其中多數(shù)都符合目前獨(dú)立董事的標(biāo)準(zhǔn)，但這些董事大多至少缺乏我所提到的三項(xiàng)特質(zhì)之一，這樣的結(jié)果導(dǎo)致他們對(duì)于股東利益的貢獻(xiàn)微乎其微，甚至常常有害股東的利益，這些人雖然彬彬有禮且學(xué)識(shí)淵博，但對(duì)于產(chǎn)業(yè)的了解卻極其有限，同時(shí)也不會(huì)站在股東的立場(chǎng)去質(zhì)疑不當(dāng)?shù)馁彶Q策或不合理的薪資報(bào)酬，至于我個(gè)人的表現(xiàn)，我必須郁卒地承認(rèn)，往往做的也不夠好：當(dāng)公司管理階層在做出有違股東利益的提案時(shí)，通常我只能選擇沉默以對(duì)，在這種狀況下，和諧感戰(zhàn)勝了獨(dú)立性。　　在這樣的溝通困難下，于是便有讓外部董事在CEO不在場(chǎng)的情況下，進(jìn)行例行聚會(huì)的呼聲，這項(xiàng)改革目前正在立法當(dāng)中，個(gè)人對(duì)于這樣的建議，給予相當(dāng)正面的肯定，不過我也懷疑，增加任何的治理規(guī)定以及建議，其所必須付出的金錢與其它成本，可能與因此所得到的利益相當(dāng)?！　楹我幌蛴⒚髑翌Ｖ堑亩聜儠?huì)如此慘敗呢?? 其實(shí)問題并不在法律層面，董事會(huì)本來就應(yīng)該以捍衛(wèi)股東利益為最高職志，我認(rèn)為真正的癥結(jié)在于我所謂的董事會(huì)習(xí)性?！薄　±碚撋?，公司董事會(huì)應(yīng)該要能夠預(yù)防這類惡質(zhì)行為的發(fā)生，最近一次我在1993年的年報(bào)上曾提到過董事們應(yīng)盡的責(zé)任，(若有需要，可向我們索取這篇文章，或者大家可以透過網(wǎng)絡(luò)直接下載1993年有關(guān)企業(yè)治理的篇章)，當(dāng)時(shí)我曾表示”我認(rèn)為董事會(huì)的行為舉止，應(yīng)該要像是公司背后有一個(gè)因事未出席的大股東一樣，在各種情況下，都要能夠確保這位虛擬大股東的長期利益不會(huì)受到損害”，這句話的意思是，董事會(huì)絕對(duì)不能容許公司讓一個(gè)平庸或甚至是差勁的經(jīng)理人存在，不管他是如何受到所有人的愛戴皆然，董事們應(yīng)該要像是一位年輕的辣妹在下嫁給85歲的億萬富翁時(shí)，被問到：”如果我身無分文的話，你是否還會(huì)愛我?”時(shí)的反應(yīng)一樣，這位年輕女郎回答說：”雖然我愛你，但我會(huì)更想念你”。　　過去10多年來，企業(yè)誠信度與領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)范日漸式微，在網(wǎng)絡(luò)泡沫巔峰時(shí)期，這些特質(zhì)不再受到人們的重視，當(dāng)公司股價(jià)上漲的同時(shí)，經(jīng)理人的行為舉止卻向下沉淪，這使得90年代末期，那些高格調(diào)的CEO幾乎遇不到同路人。　　但在投資垃圾債券時(shí)，我們面對(duì)的企業(yè)體質(zhì)就比較差了，這些公司通常都背負(fù)大筆的負(fù)債，同時(shí)所處產(chǎn)業(yè)的投資報(bào)酬率都相當(dāng)?shù)?，此外管理?dāng)局的素質(zhì)有時(shí)也有問題，其利益有時(shí)甚至與債權(quán)人相沖突，因此我們預(yù)期這類投資難免會(huì)出現(xiàn)虧損，所幸到目前為止，我們?cè)谶@部份的投資績(jī)效還算相當(dāng)不錯(cuò)?！　∷遥ツ晡覀兊靡詫⒉糠葙Y金運(yùn)用在一些不錯(cuò)的垃圾債券及債權(quán)投資之上，至去年底我們?cè)谶@方面的累計(jì)投資金額增加了6倍，達(dá)到83億美元之譜?！　∥覀冋J(rèn)為，這種看法也適用于一般的股市，盡管股市連續(xù)三年下跌，相對(duì)大大增加了投資股票的吸引力，但我們還是很難找到真正能夠引起我們興趣的投資標(biāo)的，這可謂是先前網(wǎng)絡(luò)泡沫所遺留下來的后遺癥，而很不幸的，狂歡之后所帶來的宿醉截至目前而止仍然尚未完全消退?！　」善蓖顿Y　　下表是伯克希爾 2002年市價(jià)超過5億美元以上的股票投資?！　⊙苌越鹑谏唐方灰坠砉脂F(xiàn)在已從仙朵拉瓶子中竄出，而這類交易