20xx年巴菲特致股東的信閱讀心得(參考版)
2025-01-17 03:08本頁(yè)面
【正文】 。此資料由網(wǎng)絡(luò)收集而來(lái)，如有侵權(quán)請(qǐng)告知上傳者立即刪除。我們擁有一批才華橫溢的管理者和堅(jiān)如磐石的企業(yè)文化。現(xiàn)在，新的管理結(jié)構(gòu)讓我們的生活更加愉快。
在過(guò)去的54年里，查理和我都熱愛(ài)我們的工作。自從雅虎開(kāi)始直播股東大會(huì)以來(lái)，全世界對(duì)每年五月第一個(gè)周六發(fā)生在奧馬哈的事情產(chǎn)生了濃厚興趣。雅虎的Andy Serwer和他的同事有關(guān)大會(huì)的報(bào)道非常精彩。這么多年來(lái)，股東大會(huì)的日程安排基本上都差不多。
9. 年度股東大會(huì)
伯克希爾2020年股東大會(huì)將在5月4日周六舉行。
然而，在未來(lái)的77年里，我們的主要收益幾乎肯定將來(lái)自“美國(guó)順風(fēng)”。關(guān)于這一點(diǎn)，我們應(yīng)該感到高興：如果所有的國(guó)家繁榮，美國(guó)將更加繁榮，也將更加安全。在諾曼底整齊排列的簡(jiǎn)單白色十字架應(yīng)該讓那些做出如此聲明的人感到羞愧。
查理和我高興地承認(rèn)，伯克希爾的成功在很大程度上只是我認(rèn)為應(yīng)該被稱為“美國(guó)順風(fēng)”的產(chǎn)物?！皟?chǔ)蓄”我們所有的。
還記得在這封信的先前部分，我描述留存收益是伯克希爾繁榮的關(guān)鍵嗎?美國(guó)也是如此。
1788年——回到我們的起點(diǎn)——除了一小群雄心勃勃的人，以及一個(gè)旨在將他們的夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)的、尚處萌芽狀態(tài)的治理框架之外，真的沒(méi)有什么特別的。在他的墓旁貼著這樣的描述(從拉丁文翻譯過(guò)來(lái))：“如果你想尋找我的紀(jì)念碑，看看你的周圍。
圣保羅大教堂的建筑師克里斯多佛在他們?nèi)纹趦?nèi)，這個(gè)國(guó)家在不同時(shí)期經(jīng)歷了病毒式的通貨膨脹、達(dá)21%的最優(yōu)惠利率、幾場(chǎng)有爭(zhēng)議且代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)、總統(tǒng)辭職、房屋價(jià)值全面崩潰、導(dǎo)致社會(huì)癱瘓的金融恐慌以及一系列其他問(wèn)題。
我們國(guó)家?guī)缀蹼y以置信的繁榮是以兩黨合作的方式實(shí)現(xiàn)的。
這種所謂的保護(hù)會(huì)帶來(lái)什么呢?你現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)值僅約為4200美元，不到美國(guó)企業(yè)中一個(gè)簡(jiǎn)單的無(wú)管理投資所實(shí)現(xiàn)收益的1%。這是40000%!假設(shè)你已預(yù)見(jiàn)到這種增長(zhǎng)，并對(duì)赤字失控和貨幣貶值的前景感到恐慌。這就是77年時(shí)間里，%的年回報(bào)率，%增長(zhǎng)率重新計(jì)算時(shí)所發(fā)生的事情。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)一家免稅機(jī)構(gòu)，比如養(yǎng)老基金或大學(xué)捐贈(zèng)基金的100萬(wàn)美元投資將增加到53億美元左右。
讓我們用數(shù)字來(lái)說(shuō)明：，所有股息都進(jìn)行再投資，那么到2020年1月31日，我所持股份的價(jià)值(稅前)將增至606811美元(這是寫這封信之前最新的可用數(shù)據(jù))。事實(shí)上，這個(gè)國(guó)家的成就可以說(shuō)是令人嘆為觀止的。在上世紀(jì)30年代，美國(guó)經(jīng)歷了“大蕭條”，一個(gè)嚴(yán)重失業(yè)的懲罰期。從來(lái)都不是。撇開(kāi)先天的悲觀主義者不談，美國(guó)人相信他們的孩子和后代的生活會(huì)比他們自己的要好得多。
盡管有令人震驚的頭條新聞，但幾乎所有的美國(guó)人在那年的3月11日都相信會(huì)贏得戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利。然而，在1942年的那個(gè)春天，它面臨著一場(chǎng)危機(jī)：美國(guó)及其盟友在我們?nèi)齻€(gè)月前才卷入的一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中遭受了巨大的損失。讓我們從1788年開(kāi)始，也就是喬治?華盛頓就任我們第一任總統(tǒng)的前一年。我成了一個(gè)資本家，感覺(jué)很好。那一年是1942年我11歲，我全身心投入，這是我六歲時(shí)開(kāi)始積攢的。而且，正如我接下來(lái)要說(shuō)的，美國(guó)企業(yè)的歷史記錄是非同尋常的。
有時(shí)，對(duì)某只股票的收購(gòu)價(jià)格過(guò)高會(huì)導(dǎo)致一家輝煌的企業(yè)淪為一項(xiàng)糟糕的投資——其痛苦如果不是永久的話，至少會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。
股票的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券。
在任何情況下，對(duì)這類大型、成熟和可理解企業(yè)的下單回報(bào)都是可觀的。
查理和我并不認(rèn)為上面提到的1728億美元只是一些股票代碼，它們不應(yīng)該是因?yàn)椤叭A爾街”降級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)預(yù)期、可能的政治形勢(shì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)、或其他任何可能成為當(dāng)天關(guān)注焦點(diǎn)的因素而不再玩的金融游戲。因分擔(dān)卡夫亨氏公司在2020年對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行的大額注銷，上述數(shù)字有所降低。我們將我們?cè)诳ǚ蚝嗍?Kraft Heinz)擁有的3億2544萬(wàn)2152股排除在外，因?yàn)椴讼柺强毓杉瘓F(tuán)的一部分，因此必須為這種“股權(quán)”投資方法負(fù)責(zé)。
所有伯克希爾的股東都應(yīng)該感謝托尼，尤其是我。我認(rèn)識(shí)比爾并看著他工作了幾十年，托尼再一次做出了正確的決定。
去年，托尼決定辭去CEO一職。最重要的是，作為一個(gè)管理者，從任何角度看他都是一個(gè)榜樣。自收購(gòu)以來(lái)，該公司的承保利潤(rùn)總計(jì)為155億美元(稅前)，可供投資的流動(dòng)資金已從25億美元增至221億美元。
完全沒(méi)有受到錨定的影響，厲害。
1995年末，在托尼令GEICO徹底恢復(fù)活力后，伯克希爾提出以23億美元收購(gòu)GEICO剩余的50%股份，這一價(jià)格大約是我們收購(gòu)該公司前一半資產(chǎn)價(jià)格的50倍(而人們總說(shuō)我不會(huì)在高位購(gòu)買資產(chǎn))。事實(shí)上，到1992年底，該公司僅賣出190萬(wàn)份汽車保單，遠(yuǎn)低于危機(jī)前的最高水平。
現(xiàn)在讓我們把時(shí)間快速推移到17年后，即1993年，托尼奈斯利被提升為GEICO的首席執(zhí)行官。這種驚人的增長(zhǎng)之所以發(fā)生，是因?yàn)镚EICO在困境逆轉(zhuǎn)后，一直在回購(gòu)股票。我認(rèn)為他是這個(gè)職位的最佳人選，并開(kāi)始積極買進(jìn)GEICO的股票。
1976年，杰克伯恩(Jack Byrne)被任命為首席執(zhí)行官來(lái)拯救GEICO。GEICO賬簿上那些產(chǎn)生虧損的保單(數(shù)量不少于230萬(wàn)份)還有好幾個(gè)月的時(shí)間才能到期，然后才能被重新定價(jià)。當(dāng)時(shí)，GEICO在經(jīng)歷了40年的快速增長(zhǎng)和出色的承保業(yè)績(jī)后，突然發(fā)現(xiàn)自己已瀕臨破產(chǎn)。
1961年，18歲的托尼加入了GEICO。因此，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，我們的浮存資金也隨之增長(zhǎng)。與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司為了自己的利益，可以將這些浮存資金進(jìn)行投資。在極端情況下，如接觸石棉或嚴(yán)重工作場(chǎng)所事故所引起的索賠，付款可能會(huì)持續(xù)數(shù)十年。今天，National Indemnity是以凈資產(chǎn)衡量全球最大的財(cái)產(chǎn)/意外傷害保險(xiǎn)公司。
5. 保險(xiǎn)、“浮存資金”和伯克希爾的資金
我們的財(cái)產(chǎn)/意外傷害(P/C)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)——我們的第五個(gè)果林——自1967年以來(lái)一直是推動(dòng)伯克希爾增長(zhǎng)的引擎，那一年，我們以8
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