【正文】 11 / 11。以基金金泰為例，2000年底其前十大持有人中有5家保險(xiǎn)公司、2家券商，另外3家為投資公司和社會企業(yè)單位。 從資金面來看，受政策性因素影響，證券投資基金最初對投資者主體有一定條件的限制，因此前期證券投資基金的投資主體以市場中小投資者為主。而證券投資基金和債券無疑成為投資者避險(xiǎn)的選擇對象。 從基本面因素對證券市場的走勢影響這個(gè)角度來看，目前影響我國證券市場長期走勢的最大利空因素自然是國家股和法人股的流通問題。 目前對證券投資基金的操作思路 作為一個(gè)資金推動型的市場，某一類市場品種或板塊若能得到場內(nèi)資金的認(rèn)同，則能夠推動此類品種或板塊走強(qiáng)，而市場的賺錢效應(yīng)又將吸引大量的新資金的進(jìn)入，從而形成市場中經(jīng)常發(fā)生的強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場局面。 在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國，對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業(yè)的自律。一旦基金之間由于社會有效資金供給的缺乏而出現(xiàn)基金內(nèi)部的激烈競爭，擁有自身特有的適應(yīng)于市場的操作策略、樹立了自身良好的品牌形象的基金將具有更強(qiáng)的競爭力。只有基金品種向多元化發(fā)展，才能更有效的吸引市場資金流入基金。 同時(shí)，基金市場上需要更多富有個(gè)性的基金和基金管理人。 4）基金管理人的素質(zhì)還有待進(jìn)一步提高。而對金融地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、交通運(yùn)輸?shù)?3個(gè)行業(yè)的投資都不超過5%，其中家電、釀酒食品和汽車及配件制造等3個(gè)行業(yè)的投資都小于2%，這在以往是非常罕見的。在投資行業(yè)選擇上也越來越出現(xiàn)趨同現(xiàn)象，多集中于電于通訊科技產(chǎn)業(yè)。相比之下，我國證券投資基金目前只有指數(shù)基金和成長型基金兩種。隨著今后社會養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)、住房等改革的進(jìn)行，居民金融投資意識可能會逐步加強(qiáng)，我國證券投資基金終有大放異彩的一刻。而目前國內(nèi)證券投資開戶數(shù)雖己超過了4000萬，但占總?cè)丝诘谋壤齼H為3%，與美國的30%相比，差距甚遠(yuǎn)。但投資者還沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)，主要的原因可能是因?yàn)閲鴥?nèi)居民金融投資意識淡薄，參與參與證券投資的程度較低。它是一種介乎于股票和存款之間的投資品種，注重長期投資成效。 2）投資者還沒能正確認(rèn)識基金 國內(nèi)投資者對基金缺乏認(rèn)識，或者認(rèn)為投資基金不如投資股票，因?yàn)楹笳吣軌蛟诙唐趦?nèi)帶來高收益；或者認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩Ｓ行袌龅暮诵氖亲寖r(jià)格反映所有信息，但如果沒有賣空機(jī)制，認(rèn)為證券定價(jià)過高的投資者就失去了發(fā)言權(quán)，他們要幺袖手旁觀價(jià)格對價(jià)值的背離，要幺被多方的盈利所說服反叛到追漲的行列。如果市場存在賣空機(jī)制，證券投資基金不僅能夠充分利用自身專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，綜合利用套期保值、對沖交易等操作策略在市場上獲取低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，更重要的是，證券投資基金可以在市場價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值的環(huán)境中較為順利地出局，而不是只能看著自身股票價(jià)格的下跌而無能為力。 科系基金存在著集中資金重倉所看好行業(yè)和股票的傾向，同時(shí)多只基金同時(shí)持有一只或幾只股票，反映科系基金可能在沿用華安、南方、博時(shí)等公司曾有的投資策略。高投資集中度反映基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資特點(diǎn)；持股雷同現(xiàn)象較明顯，像民生銀行、兗州煤業(yè)、北京巴士等就同時(shí)成為３家基金的重倉股；基金目前主要投向傳統(tǒng)行業(yè)，而對市場公認(rèn)的高成長行業(yè)信息技術(shù)、醫(yī)藥和生物制品行業(yè)投資比例均較低，和三家基金所公告的成長型基金的投資理念有矛盾。 盡管運(yùn)作時(shí)間不長，從投資組合可以發(fā)現(xiàn)一些特征：科系基金的投資集中度較高。 易方達(dá)：風(fēng)格初顯 易方達(dá)３家科系基金早在４月２０日就已正式開始運(yùn)作，到６月３０日正式運(yùn)作兩月有余。２００１年中期組合顯示ＩＴ行業(yè)仍屬４家漢系基金的重點(diǎn)投資行業(yè)，像中興通訊、大唐電信均是漢系４基金的重倉股。較低的持股周轉(zhuǎn)率反映基金短線操作頻率不高，主要靠長期持股獲取增值收益。 富國：長期持股 富國旗下４家漢系基金崇尚長期投資。從該基金實(shí)際運(yùn)作情況分析，泰和長期較高的流動性為基金２００１年運(yùn)作創(chuàng)造了條件，但更主要是因?yàn)樾禄鸸芾砣烁鶕?jù)市場變化確立了新投資理念，采取了更加順應(yīng)市場的運(yùn)作方式。 ２００１年上半年，泰和以９．７１％的凈值增長率列第一位。 嘉實(shí)：風(fēng)格在轉(zhuǎn)變 嘉實(shí)管理公司旗下惟一一家基金泰和在很長一段時(shí)間以分散化、計(jì)量化按西方統(tǒng)計(jì)方法長期投資在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。２０００年受益于指數(shù)化投資的貢獻(xiàn)，取得了同類型基金中最好的收益。 從２００１年中期的投資組合看，普惠對ＩＴ行業(yè)投資的比例高達(dá)２３．１９％，其前１０大重倉股中有中興通訊、大唐電信、長江通信和東大阿派，可以說ＩＴ行業(yè)股票走勢將對普惠未來凈值表現(xiàn)影響很大。２０００年普惠基金經(jīng)理做了更替，同時(shí)組合調(diào)整也對基金凈值產(chǎn)生明顯影響，普惠在同類基金中業(yè)績一般。 若ＩＴ類股票走勢仍繼續(xù)低迷，將會對景陽、景宏、景福的凈值增長帶來不良影響。從２００１年中期重倉股情況看，景博重視對次新股的投資，景陽、景宏、景福對ＩＴ行業(yè)投資比例相對較高。從２０００年操作看，四家基金持股周轉(zhuǎn)率均較高，由于四家基金持股雷同部分尚不多，應(yīng)排除對倒可能，可能原因在于基金利用市場趨勢通過頻繁短線操作實(shí)現(xiàn)收益。此類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比較適中，適合于追求長期穩(wěn)定回報(bào)的投資人。２００１年中期組合顯示，基金同盛、同智和同益的１０大重倉股持股集中度分別為３８．４９％、２８．４４％和４３．４３％。 長盛：抗風(fēng)險(xiǎn)能力佳 長盛旗下３家同系基金在２００１年上半年的整理行情中，表現(xiàn)整體不錯(cuò)，均有４％左右的凈值增長。 從華安兩基金２００１年組合可以看出，安順、安信原投資策略沒有太大變化，十大重倉股市場走勢對基金凈值表現(xiàn)影響很大。安信、安順２００１年中期的前十名持股占凈值比分別為５２．５１％和４６．３８％，這在目前多數(shù)基金加強(qiáng)分散化投資的市場背景中顯得較為特別。 華安：重倉聯(lián)手持股 華安旗下目前僅有安信、安順兩家大盤基金，從投資風(fēng)格看，該公司崇尚積極的長線投資，注重對市場趨勢的把握。從股票投向看，基金金泰、金鑫是目前少數(shù)幾家對信息技術(shù)行業(yè)有較高比例投資的基金，兩基金在ＩＴ行業(yè)的投資比例達(dá)到１６．７６％和１１．９４％，其中廣電股份、大唐電信、東方通信持倉較多，未來ＩＴ行業(yè)股票走勢將對兩家基金凈值表現(xiàn)產(chǎn)生很大影響。該公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)和其穩(wěn)健的投資風(fēng)格相接近，一方面該公司旗下基金一定程度上也會追逐市場熱點(diǎn)，另一方面又不像博時(shí)、南方旗下基金那樣采取大比例重倉策略，基金組合流動性風(fēng)險(xiǎn)相對較低。四家基金中金元、隆元兩家５億元的小盤基金值得關(guān)注，一是兩基金倉位較輕，二是兩基金持有的凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉品種比例不大，此外目前市場成交不太活躍的調(diào)整行情也相對適宜小資金的運(yùn)作。 ２００１年公布組合可以看出，目前南方旗下基金股票持倉已相對較輕，最高的開元基金股票持倉占基金凈值的６８％，而基金隆元僅占５０％左右。該公司旗下基金在投資品種的選擇上具有較強(qiáng)的市場化特征，從不拘泥于行業(yè)傾向，這主要表現(xiàn)為其股票投資的行業(yè)集中度不高，重點(diǎn)持倉品種行業(yè)分布也較為分散。從凈值增長看，興系四家基金下半年繼續(xù)領(lǐng)先可能性很大。不過基金興華、興和所持通海高科均接近凈值１０％的水平，該股未來上市與否對兩家基金凈值增長影響巨大。興系基金投資主要分散在制造業(yè)的紡織、電子、機(jī)械儀表、醫(yī)藥等行業(yè)及房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，同時(shí)投資行業(yè)的集中度也較低。投資組合顯示興系基金較重視傳統(tǒng)行業(yè)投資。２０００年底除基金興安外，興系基金持倉集中度均未超過４０％，而同期其它基金的持倉集中度多在４０％以上?？梢哉f興系基金在２００１年能夠取得較佳業(yè)績和其投資策略有較大關(guān)系。從２００１年中期公布的裕系基金投資組合可以看出，裕系