投資基金折價問題研究(參考版)
2025-03-28 02:26本頁面
【正文】 8 / 8?！ ?．開放式基金的推出面臨挑戰(zhàn)。由于目前基金評價指標(biāo)單一，市場缺乏權(quán)威基金業(yè)績評價信息，使得投資者都盯著凈值的變化，而忽略了(或由于市場缺乏對投資者的培訓(xùn)而不知道)各基金由于投資風(fēng)格的不同而形成的不同的收益和風(fēng)險的均衡，在價格上幾乎不做區(qū)分，這不利于引導(dǎo)投資者進行理性投資。由于存在這些制度缺陷，監(jiān)管的重?fù)?dān)主要由證監(jiān)會承擔(dān)，因此，建立更完善的制度體系及對違規(guī)行為的懲戒就成為基金市場健康發(fā)展的關(guān)鍵?！ ?．監(jiān)管問題。無論是封閉式基金，還是開放式基金，其健康運作都需要高質(zhì)量的信息披露。當(dāng)投資者意識到基金經(jīng)理人的利益和他們的利益有分歧并且不能實施有效監(jiān)督的話，通過價格上的保護來反映監(jiān)督成本和基金經(jīng)理人與他們自己利益的分歧，就成為投資者的—種理性的選擇，折價也就在所難免，而在難以識別各基金凈值價值差別的情況下，選擇趨同的折價方式也就成為必然的情況。由于基金市場發(fā)展時間較短，競爭性的基金經(jīng)理市場并不完善，基金經(jīng)理的自我約束動機也可能不強。例如通過“倒倉”或“搭便車”替已牟利，操縱基金凈值的“凈值游戲”等。因為在委托代理關(guān)系中，基金經(jīng)理人和投資者之間存在信息不對稱，投資者無法確知基金經(jīng)理人的素質(zhì)，也無法準(zhǔn)確了解基金經(jīng)理的努力程度?！ 哪壳拔覈鸬慕M織設(shè)計看，托管銀行主要實施資產(chǎn)托管職能，但由于托管銀行都是由基金管理公司來選擇，出于自身利益的考慮，托管銀行監(jiān)督動機不強或不敢監(jiān)督，且監(jiān)督范圍也有限，從基金的2000年年報中披露的情況看，盡管個別出現(xiàn)了違規(guī)行為，但在托管人報告中并沒有相應(yīng)的內(nèi)容披露，表明托管人的監(jiān)督是一種消極的監(jiān)督。委托人可以通過為代理人設(shè)計恰當(dāng)?shù)募詈贤蛯嵤┍O(jiān)督來限制代理人的“道德風(fēng)險”，從而降低自己利益的受損程度。投資者根據(jù)基金契約和招募說明書作出認(rèn)購基金的決策，將資金交付基金經(jīng)理代為投資，收取紅利，從而客觀上成為委托人；基金經(jīng)理人則受投資者之托進行投資，并收取管理費和業(yè)績報酬，客觀上成為代理人，雙方之間因此存在一種委托代理關(guān)系。當(dāng)基金實際運作之后，當(dāng)事人演變成投資者、基金經(jīng)理人和托管人。目前我國的基金都是根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》設(shè)立的基金，投資者和基金經(jīng)理人之間實際上是一種信托關(guān)系。 5．基金制度安排的缺陷。但是，如果這些報告的披露不及時，或者不充分，這就大大降低了這些信息的價值，從而降低了這些信息對投資者的價值?！ 哪壳盎鹦畔⒌呐肚闆r看，除了每周公布一次凈值之外，還公布季度投資組合、中報和年報。由于封閉式基金沒有贖回的壓力，基金資產(chǎn)的流動性和估值增值的可實現(xiàn)性并沒有完全得到市場的檢驗，如果基金將所持股票進行套現(xiàn)，時機和方式的選擇，都會影響到基金實際收益額，可能使其實際價值縮小，甚至?xí)善碑a(chǎn)生沖擊效應(yīng)而使凈值大幅度縮小。如果投資者對基金凈值的信息價值持懷疑態(tài)度，并成為“共同知識”以后，基金價格就會與凈值相背離從而引起折價。盡管凈值被認(rèn)為最能代表基金的真實價值，是基金價格的基礎(chǔ)，但它并不完全等同于基金的真實價值，在很大程度上，這要取決于基金凈值的信息價值?？梢灶A(yù)期，在保險公司收集了足夠的“籌碼”后，或者已經(jīng)達到最高比例限制后，基金的折價有望降低。一方面，他們可以從基金凈值的增加中獲益(通過分紅)，另一方面，后續(xù)資金的進入相對成本比較低?！ ∑浯危谖磥肀ｋU資金入市比例逐漸提高的預(yù)期下，保險公司更有動機使基金保持一定的折價，即使在基金凈值信息價值比較高的情況下也可能如此。保持一定的折價水平，有利于降低上述風(fēng)險。 首先，從保險公司角度考慮，基金折價對其投資非常有利。在市場缺乏權(quán)威的基金評價信息的情況下，散戶選擇“跟著保險公司走”就成為其理性選擇。在這一共同信息的作用下，保險公司可能選擇加強監(jiān)督或通過市場獲得價格上的保護來對該信息作出反應(yīng)。當(dāng)保險公司主導(dǎo)市場時，假如市場提供了“基金的價格是以凈值為基礎(chǔ)”的信息后，該信息容易成為保險公司的“共同知識”，因此，基金也基本上以凈值交易或者折價很小(在不考慮其它因素的影響的情況下)?！ ?000年以后，保險資金的大舉人市，使得保險公司成為基金主要的購買者。假如市場提供了“基金凈值存在‘水分’”的信息，由于散戶是噪音投資者，該信息包含的內(nèi)容比較多，不同的散戶對它的掌握和理解會有所不同，因此，它很難成為散戶的“共同知識”。對于散戶投資者而言，由于他們?nèi)狈Λ@取信息的途徑、或分析能力不足，或者具
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1