財(cái)務(wù)管理的價(jià)值基礎(chǔ)第3章(參考版)
2025-01-21 11:16本頁(yè)面
【正文】 ?作用：對(duì)潛在投資項(xiàng)目估計(jì)收益率；對(duì)不在市場(chǎng)交易的資產(chǎn)同樣做出合理的估價(jià)。 ( , )ijijijCov R R????70 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）是由美國(guó) Stanford大學(xué)教授夏普等人在馬克維茨的證券投資組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論。 [ ( ( ) ) ( ( ) ) ]i j i i j jE R E R R E R? ? ? ?相關(guān)系數(shù) ? 相關(guān)系數(shù)表明兩個(gè)變量的相關(guān)關(guān)系，可視作協(xié)方差的標(biāo)準(zhǔn)化 。 ? 如果協(xié)方差為正，表明兩個(gè)變量變動(dòng)方向趨同。當(dāng) i=j時(shí)，即為證券 i的方差，即 2ij i???其中 1( ) ( )nP i iiE R w E R?? ? 協(xié)方差 ? 協(xié)方差表示兩個(gè)變量協(xié)同變動(dòng)的程度。 ?甲 =【 （ 50%18%） 2 +（ 20%18%） 2 +（ 35%18%） 2 】 =% ?乙 =【 （ 30%18%） 2 +（ 20%18%）2 +（ 5%18%） 】 =% （四）標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）： Q甲 = ?甲 /E甲 =% /18%=% Q乙 = ?乙 /E乙 =% /18%=% 案例：用變異系數(shù)評(píng)估投資項(xiàng)目 通過(guò)分別計(jì)算上例中 A、 B項(xiàng)目的變異系數(shù)就可以從中選擇出較優(yōu)項(xiàng)目 項(xiàng)目 A、 B的收益率和方差 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 A 1 .4 0?? B 0 .1 2CV 1 .7 10 .0 7??項(xiàng)目 A變異系數(shù)低于項(xiàng)目 B，所以項(xiàng)目 A更優(yōu) – 60% + 60% 0% 歷史收益率： 19482022 投資對(duì)象 平均年收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 頻率分布 普通股票 % % 長(zhǎng)期債券 短期國(guó)債 通貨膨脹 0 . 11010001948 1958 1968 1978 1988 1998普通股長(zhǎng)期債券短期國(guó)債1948年 $1投資在 2022年的現(xiàn)值 $ $ 1 9 4 8 1 9 4 9 2 0 0 0$ 1 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) $ 3 8 3 . 8 2R R R? ? ? ? ? ? ? ?6% 8% 2% 4% 10% 12% 14% 16% 18% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 年收益標(biāo)準(zhǔn)差 年平均收益 長(zhǎng)期債券 短期國(guó)債 大公司股票 收益率的變化 (19482022) 收益的分布 —正態(tài)分布？ Samp。 ? 某企業(yè)一投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如表所示，試計(jì)算兩個(gè)方案的期望報(bào)酬率。 – 具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)） – 是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。 – 又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。收益具有不確性 劃分依據(jù) 種類 風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因 自然風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)人風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象 財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 人身風(fēng)險(xiǎn) 責(zé)任風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)損失的性質(zhì) 純粹風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)涉及的層次和范圍 微觀風(fēng)險(xiǎn) 宏觀風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的可控程度 可控風(fēng)險(xiǎn) 不可控風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì) 動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn) 靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 基本風(fēng)險(xiǎn) 特定風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的形態(tài) 突發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 漸進(jìn)風(fēng)險(xiǎn) ? 三、風(fēng)險(xiǎn)的分類 ? 1。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性 2。風(fēng)險(xiǎn)性決策 3。假如劉姥姥五年后不再工作，這筆錢是否能供她孫子上完小學(xué)？如果不夠，她還需要再繼續(xù)工作幾年 ?如果劉姥姥每年多存 1塊大洋（每年 6塊），情況又會(huì)怎樣？ 第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)概述 風(fēng)險(xiǎn)是損失的可能性，風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性 Risk 機(jī) 風(fēng)險(xiǎn) + = = ?（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義 1。她每年從工錢中拿出 5塊大洋存入日升昌，年利率為 10%。那么你實(shí)際支付的 APR是多少？ EAR是多少？ 利率的騙局 ? 商店為你計(jì)算的月付款為： – 今天以 12％年利率借款 1,000元，三年付清。 APR是多少？ EAR是多少？ ?答案： APR ＝ 1% ? 12 = 12%. EAR = (1+1%)12 1 = – 1 = %。 復(fù)利期間、有效利率和名義利率 ?北美的法律規(guī)定，在消費(fèi)信貸中，信貸協(xié)議中期間利率必須等于名義年利率（ APR）除以年度期間數(shù)量。 11 ??????? ?? mmrEAR復(fù)利期間與有效年利率 復(fù)利區(qū)間 復(fù)利次數(shù) 有效年利率 (%) 年 Year 1 季 Quarter 4 月 Month 12 周 Week 52 日 Day 365 時(shí) Hour 8,760 分 Minute 525,600 連續(xù)復(fù)利利率 ? 連續(xù)復(fù)利： 當(dāng)復(fù)利期間變得無(wú)限小的時(shí)候，相當(dāng)于連續(xù)計(jì)算復(fù)利，被稱為連續(xù)復(fù)利計(jì)算。 ? 名義年利率：當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這樣的年利率就是名義利率。 ?有效年利率（實(shí)際年利率）： 不同復(fù)利期間現(xiàn)金流的年化收益率。有效年利率的計(jì)算 ? 復(fù)利期間 ? 名義年利率和有效年利率 ? 連續(xù)復(fù)利利率
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