【正文】 2022/2/5 股票的特征及估價 2022/2/5 。 ? ?普通股的收入不穩(wěn)定。 ? ?普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。 2022/2/5 股票的特征及估價 （ 2）股票投資的缺點 股票投資的缺點主要是風險大，這是因為： ? ?普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。 ? ?能適當降低購買力風險。因此，普通股股票的價值為 2022/2/5 股票的特征及估價 ? ? ? ?? ???? ????????13322101 111tttrDrDrDrDP ?? 需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進行股票股價。 ? 普通股股票估值公式： 2022/2/5 股票的特征及估價 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? nnntttnnnnrPrDrPrDrDrDP?????????????? 11 111112210 ?? 實際上，當?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來，我們就會發(fā)現(xiàn)，股票出售時的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。 2022/2/5 債券的特征及估價 股票的特征及估價 ? （ 1）股票價值 —— 股票內(nèi)在價值 （ 2）股票價格 —— 市場交易價格 （ 3）股利 —— 股息和紅利的總稱 2022/2/5 ? 2. 股票的類別 ? 普通股 ? 優(yōu)先股 ? 普通股、優(yōu)先股、債券的比較 2022/2/5 股票的特征及估價 ? 3. 優(yōu)先股的估值 ? 如果優(yōu)先股每年支付股利分別為 D， n年后被公司以每股 P元的價格回購，股東要求的必要收益率為 r，則優(yōu)先股的價值為： 2022/2/5 股票的特征及估價 nrP V I FPP V I F ADV nr , ????優(yōu)先股一般按季度支付股利。利率隨時間上下波動，利率的上升會導致流通在外債券價格的下降。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。與股票相比，債券投資風險比較小。 ? ： （ 1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （ 2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （ 3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 2022/2/5 ? 2. 債券的估價方法： ? 債券價值的計算公式： 2022/2/5 債券的特征及估價 )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????（?? 例題 1： A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為 100元，期限 5年，票面利率為 10%，按年計息，當前市場利率為 8%，該債券發(fā)行價格為多少時， A公司才能購買 ? 2022/2/5 債券的特征及估價 0 71 0 0%101 0 0 5%,85%,8 ?????? P V I FP V I F AP? 例題 2： B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為 100元，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為 7%， 求該債券的公平價格。因此證券估價是財務(wù)管理中一個十分重要的基本理論問題 ? 債券的特征及估價 ? 股票的特征及估價 2022/2/5 債券的特征及估價 ? 債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進行債務(wù)融資的主要方式之一。債券和股票是兩種最常見的金融證券。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。假設(shè)年初預測通貨膨脹增長率為 5%、 GDP增長率為 8%，利率不變，而年末預期通貨膨脹增長率為 7%， GDP增長 10%，利率增長 2%，則該證券的預期報酬率為： ? 3. 套利定價模型 ? 套利定價模型基于套利定價理論（ Arbitrage Pricing Theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。原則上， CAPM認為一種資產(chǎn)的預期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實生活中多因素模型可能更加有效。 ? 無風險收益率 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 IPKR F ?? 0? 通貨膨脹對證券收益的影響 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 ? 風險回避對證券收益的影響 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 ? 2. 多因素模型 ? CAPM的第一個核心假設(shè)條件是均值和標準差包含了資產(chǎn)未來收益率的所有相關(guān)信息。 ? 從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看， 則 是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率。 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度 —— 直線越陡峭，投資者越回避風險。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 )( FMiFi RRRR ??? ?? 資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。 （ 7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 （ 5）沒有交易費用。 （ 3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產(chǎn)的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產(chǎn)定價模型 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括 ： 1. 資本資產(chǎn)定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型 2022/2/5 ? 1. 資本資產(chǎn)定價模型 ? 市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為： 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 PFM RRR ??在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）