財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(2)(參考版)
2025-01-15 12:57本頁(yè)面
【正文】 期限風(fēng)險(xiǎn) ：證券的到期日不同給投資者帶來(lái)?yè)p失的可 能性。 二、決定利率高低的基本因素 資金供求關(guān)系 社會(huì)平均資金利潤(rùn)率的大小 其他：通貨膨脹； 貨幣政策； 經(jīng)濟(jì)周期； 財(cái)政政策； 國(guó)際利率水平等 三、未來(lái)利率水平的測(cè)算 利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償 + (違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ) 純利率 ： 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通貨膨脹 情況下的 均衡點(diǎn)利率 通貨膨脹補(bǔ)償 ：未來(lái)一定時(shí)期預(yù)計(jì)平均的通貨膨脹率 （簡(jiǎn)單平均或幾何平均） 違約風(fēng)險(xiǎn) ：借款人無(wú)法按期償還本息給投資者帶來(lái)?yè)p 失的可能性。 利息率 =資金的增值額 /投入資金額 種類 （ 1）按利率之間變動(dòng)關(guān)系： 基準(zhǔn)利率 套算利率 （ 2）按投資人取得的報(bào)酬情況： 實(shí)際利率 ： 扣除通貨膨脹補(bǔ)償后的利率 ； 名義利率 ：包含通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省? ? 解：① βABC = + + ? = ? K ABC =5%+ (9%5%)=% ? ② β ABD = + + ? = ? K A = 5%+ (9%5%)=11% ? K B = 5%+ (9%5%)=% ? K D = 5%+ (9%5%)=% ? K ABD = 11% + % + % ? =% (%%)/ %﹤ ()/ ? 所以不考慮其他因素， ABD組合優(yōu)。 （三）投資組合的必要報(bào)酬率 投資組合的必要報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Κ W = K f + β W （ Κ m K f ） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 或 K W=∑( K i wi ) 注： K i = R f + βi （ Κ m R f ） 注意；投資項(xiàng)目（組合）必要報(bào)酬率的影響因素 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（純利率、通貨膨脹貼補(bǔ)率） 項(xiàng)目（組合）風(fēng)險(xiǎn)大小 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 ? 案例八 ：某投資者共持有 100萬(wàn)元的三種 ? 股票 ， 其中 ， A股票 30萬(wàn)元 ， B股票 30萬(wàn)元 ， C股票 40萬(wàn)元； β系數(shù)分別為 、 ， 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 5%， 市場(chǎng)平均報(bào)酬率 9%；若將 C股票換為 D債券 ， β系數(shù)為 。 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 主要指市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量（ β W ） 整體市場(chǎng)（市場(chǎng)投資組合）的 β系數(shù) =1 證券投資組合的 β系數(shù)： βW=∑(βi wi ) wi : 組合中第 i種證券的投資比重； β i ：組合中第 i種證券的 β系數(shù)。 計(jì)算公式： β i=(δi / δM)piM β i——第 i種股票的 β系數(shù) δi ——第 i種股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差 δM ——市場(chǎng)投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 piM ——第 i種股票的收益與市場(chǎng)投資組合收益 的相關(guān)系數(shù) 注意： β系數(shù)＜ 1 ， β系數(shù)＞ 1 或 β系數(shù) =1的含義 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 某項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（斜率） 標(biāo)準(zhǔn)離差率 KR =b V 某項(xiàng)
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