風險管理及其投資組合(1)(參考版)
2025-01-12 07:08本頁面
【正文】 ?P D1 E(rP) rf B A C E U1 U2 D2 引入無風險資產的最優(yōu)投資組合 。因此，含有無風險資產的投資組合的有效邊界落在直線 AB上。點 A為無風險資產，在直線 AC下方的原有效邊界上的點不再在加入無風險資產這后的有效邊界上。而不那么厭惡風險的投資者則還將通過借貸來增加對風險資產的持有，如投資組合 D。設組合 P中無風險資產的權重為 x，則風險資產的比例是 1x。 ?P E(rP) MVP B A C D U1 U2 最優(yōu)投資組合 2022/2/5 33 第六節(jié) 投資組合理論 三、引入無風險資產的最優(yōu)投資組合 ? 在金融資產中，股票屬于高收益、高風險的資產；債券收益次之，風險也較??；國債風險最小，收益也最低，通常視為無風險資產。由于不同投資者的效用函數不同，故在同一有效集上選擇的最佳組合也會有差異。 2022/2/5 32 第六節(jié) 投資組合理論 （二）最優(yōu)投資組合 ? 對風險厭惡者來說，效用函數是一組下凸的無差異曲線。 ? 現代投資組合理論認為，投資者通過分散投資能降低投資風險。一般說來，成分資產之間的收益率的正相關系數越高，該資產組合的風險越大；風險相關系數越小，該資產組合的風險越低。構建一個投資組合 P，組合中資產 A的份額為 x，資產 B的份額為 1x，則該組合的預期收益率和方差分別為： )()1()()( BAP rExrxErE ???BABAPPP xxxxrErE ?????? )1(2)1()]([ 222222 ???????2022/2/5 30 第六節(jié) 投資組合理論 一、風險資產的投資組合 ? 資產組合的預期收益率是依據組合中各成分資產所占比重進行加權平均得出的。投資者首先要確定一個自己可接受的風險區(qū)間，然后確定與該風險區(qū)間相適應的收益率水平或區(qū)間，再選擇某種資產組合來實現確定的收益。 2022/2/5 28 第五節(jié) 投資組合預期收益與風險的權衡 二、投資組合的預期收益與風險 ? 在資產組合時，投資者必須了解不同資產的收益率和風險水平，以及由兩個或兩個以上的資產組合形成的投資組合收益率和投資組合的風險水平。 ? 面臨不同收益的金融工具選擇時，人們在持有高收益但風險相對較高的資產的同時，將選擇收益較低但風險也低的金融資產。2022/2/5 26 第四節(jié) 風險的衡量 U2 標準差 預期收益 U1 U2 標準差 預期收益 U1 不同類型投資者的無差異曲線 U2 標準差 預期收益 U1 風險偏好者 3. 不同類型投資者的無差異曲線 ： 風險厭惡者 風險中性者 2022/2/5 27 第五節(jié) 投資組合預期收益與風險的權衡 一、資產選擇與投資組合 ? 現實生活中，對每個微觀主體來說，資產選擇并不是一個非此即彼的簡單決策過程。 2. 均值 — 方差準則的基本原理 ? 任何投資者的決策都將滿足在給定收益的情況下使風險最小，或者在給定風險的情況下使收益最大。 風險偏好型 r U(r) 風險厭惡型 風險中性型 O 圖 效用函數 2022/2/5 25 第四節(jié) 風險的衡量 （三）均值 — 方差準則 1. 概念 ? 由于期望效用準則和效用函數在實踐中難以使用，馬柯維茨和托賓建立了均值 — 方差準則 。一般而言，較高的收益伴隨著較高的效用，但由于較高的收益常有較高的風險，因此投資者的效用函數往往并不是收益的線性函數。 ? 所謂效用就是一種投資的收益能給投資者帶來的
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