【正文】 未來隨著檢測中心的運(yùn)營和新產(chǎn)品的不斷產(chǎn)業(yè)化，達(dá)安基因的優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)，發(fā)展?jié)摿春? 59 良好的發(fā)展?jié)摿o達(dá)安基因提供了廣闊的發(fā)展空間 420215540067009300040000800002021E 2021E收入 凈利潤32% 39% 達(dá)安基因經(jīng)營業(yè)績預(yù)測（湘財證券，萬元） 達(dá)安基因未來發(fā)展?jié)摿^為突出，成長性遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平 注釋： 目前公開資料僅有湘財證券一家機(jī)構(gòu)對達(dá)安基因未來發(fā)展做了完整分析 60 公司概況 ? 公司名稱：安徽安科生物工程（集團(tuán)）股份 有限公司 ? 證券代碼： 300009 ? 注冊資本： 15120萬元 ? 上市時間： 2021年 10月 30日 經(jīng)營表現(xiàn)（萬元） 12776 12586156341906424560148421493606445753800300002021 2021 2021 2021 2021E收入 凈利潤C(jī)AGR 收入： 18% 利潤： 38% 毛利率： 71% 凈利率： 23% 安科生物：國內(nèi)干擾素重組人干擾素和重組人生長激素領(lǐng)軍企業(yè) 上市公司分析（三）： 61 公司是國內(nèi)唯一提供干擾素和生長激素兩種產(chǎn)品的企業(yè)，在提升競爭力的同時可實(shí)現(xiàn)低成本銷售，競爭力較對手高 上市公司分析（三）： 安科生物產(chǎn)品構(gòu)成情況 依靠多系列產(chǎn)品，降低客戶采購成本 降低渠道開發(fā)成本，提升盈利能力 實(shí)現(xiàn) 23%的高額凈利率，并建立可穩(wěn)定的客戶關(guān)系 62 目錄 產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈 1 2 市場規(guī)模及預(yù)測 3 行業(yè)結(jié)構(gòu)及特征 4 行業(yè)關(guān)鍵成功要素 5 行業(yè)在資本市場的價值體現(xiàn) 6 目標(biāo)投資企業(yè) 63 潛在投資對象 : 序號 企業(yè)名稱 地址 產(chǎn)品 特點(diǎn) 資質(zhì) 收入 凈利潤 行業(yè)地位 投資價值 進(jìn)入難度 1 北京萬泰 北京 以艾滋病試劑、乙肝診斷試劑為主的系列試劑 依靠拳頭產(chǎn)品，通過豐富的產(chǎn)品線打市場，走科華模式 國內(nèi)唯一通過歐盟認(rèn)證的艾滋病診斷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè) 08年 1億元，09年高增長 2021多萬 艾滋病診斷龍頭，在宮頸癌市場優(yōu)勢突出 大 高，養(yǎng)生堂控股，股東引進(jìn)投資者意愿不高 2 華美生物 洛陽 以肝炎系類免疫試劑為主，并向高端基因診斷延伸 單一乙肝類產(chǎn)品優(yōu)勢突出，未來已高端產(chǎn)品為主，技術(shù)實(shí)力突出，走達(dá)安基因模式 國內(nèi)第一家獲得國外認(rèn)可的診斷試劑企業(yè)，業(yè)內(nèi)從業(yè)時間長，擁有完善的銷售渠道 大概有 3億元 2021年前曾是龍頭企業(yè)，目前居前八 大 高，曾經(jīng)想借春都上市未果，后來控股權(quán)被北京鉬都國際投資有限公司收購 3 安圖生物 鄭州 免疫類為主的全系列產(chǎn)品 在免疫類產(chǎn)品中有較強(qiáng)的競爭力，銷售網(wǎng)絡(luò)較好，走科華模式 2021萬 免疫類后起之秀 大 高，需要持續(xù)跟蹤 4 上海新波 上海 高端熒光免疫類診斷產(chǎn)品 研發(fā)實(shí)力突出，創(chuàng)新能力強(qiáng)，是國內(nèi)唯一掌握熒光免疫技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品具備國際水準(zhǔn) 上海小巨人企業(yè)，具有覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有 1000多家優(yōu)質(zhì)客戶 高端免疫類第一品牌 大 企業(yè)融資計劃不明確 64 潛在投資對象 : 序號 企業(yè)名稱 地址 產(chǎn)品 特點(diǎn) 資質(zhì) 收入 凈利潤 行業(yè)地位 投資價值 進(jìn)入難度 5 四川邁克 成都 生化、免疫類系列產(chǎn)品 自主研發(fā)及創(chuàng)新能力突出，公司儲備了僅百種診斷試劑產(chǎn)品，是西南地區(qū)最大的診斷企業(yè)；渠道優(yōu)勢突出：已建立了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有近千家客戶 至少超過 1億元 西南最大的診斷試劑企業(yè)，成長性具行業(yè)前列 大 公司由融資計劃，目前風(fēng)投熱捧 6 南昌百特 南昌 生化、免疫類系列產(chǎn)品 在設(shè)備研發(fā)上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，并以此占據(jù)了江西及周邊大量的市場，區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯 至少超過 2億元 區(qū)域市場龍頭 大 高，對方 09年中期引進(jìn)了一家投資機(jī)構(gòu)，目前已有上市意向 7 上海榮盛 上海 梅毒、乙肝、性病類試劑產(chǎn)品 產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢突出，梅毒類性病試劑全國第一；乙肝試劑居國內(nèi)前三水平，是國家征兵體檢專用產(chǎn)品 上?？萍夹【奕似髽I(yè)，在快速診斷領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢 至少超過 2億元 梅毒類性病監(jiān)測龍頭 大 融資意向不明確 8 其他 。 58 對比科華來看，新商業(yè)模式前期投入產(chǎn)出比不協(xié)調(diào)和研發(fā)費(fèi)用支出大正是拉低達(dá)安基因盈利水平的原因，但后續(xù)發(fā)展?jié)摿春? 科華 達(dá)安 毛利率 57% 59% 管理費(fèi)用占收入比例 6% 26% 銷售費(fèi)用占收入比例 15% 17% 凈利率 33% 15% 達(dá)安基因、科華生物盈利能力對比 原因分析 銷售費(fèi)用： 0609年，達(dá)安基因著手建立全國市場，渠道投入相對較大；而科華渠道建設(shè)完成較早，投入相對較低； 09年以后，達(dá)安市場基本完成，未來二者在銷售上投入比例差距不大。 重視渠道拓展，延伸市場空間 創(chuàng)新商業(yè)模式，掌控終端市場 ?公司推行上下游一體化戰(zhàn)略，依靠試劑和診斷技術(shù)，在全國設(shè)立專業(yè)檢驗(yàn)服務(wù)外包中心，染指下游市場，成為業(yè)內(nèi)第一家吃螃蟹的企業(yè)； ?檢驗(yàn)外包是國外主流、成熟的經(jīng)營模式，可有效的掌控終端，一旦成功將為公司帶來巨大的發(fā)展空間。 有效、成熟的渠道 高增長、高盈利 渠道優(yōu)勢： 科華擁有全國性市場， 400家代理商，渠道價值高、成本低； 對比分析： ?科華：率先完成市場布局，渠道成本低， 09年科華銷售、管理費(fèi)用僅占收入 20%的比重； ?達(dá)安基因： 09年由區(qū)域市場向全國市場拓展，渠道建設(shè)成本高， 09年銷售、管理費(fèi)用高達(dá)收入的 41%，拉低盈利水平 56 公司概況 ? 公司名稱：中山大學(xué)達(dá)安基因股份有限公司 ? 證券代碼： 002030 ? 注冊資本： 28892萬元 ? 上市時間： 2021年 7月 23日 經(jīng)營表現(xiàn)（萬元） 17253207282392031960420212884 3420 354647806700030000600002021 2021 2021 2021 2021E收入 凈利潤C(jī)AGR 收入： 25% 利潤： 23% 毛利率： 59% 凈利率： 15% 行業(yè)地位 公司是我國第一家進(jìn)軍高端分子診斷市場的企業(yè)； 公司始終是以核酸為主的高端分子診斷行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)，目前基本找不到具備競爭實(shí)力的競爭對手； 公司保持了高增長、高盈利的經(jīng)營能力，是細(xì)分市場第一品牌 達(dá)安基因：高端分子診斷（核酸類）市場的王者 上市公司分析（二）： 57 達(dá)安基因是依靠拳頭產(chǎn)品、精耕細(xì)分市場，并利用商業(yè)模式創(chuàng)新獲得快速發(fā)展的典型企業(yè)代表，經(jīng)營模式較科華生物不同 達(dá)安基因的發(fā)展動力 1 2 3 4 依靠拳頭產(chǎn)品為基礎(chǔ)，定位細(xì)分市場 ?達(dá)安基因是國內(nèi)首家進(jìn)軍高端以核酸為主的分子診斷市場的企業(yè)； ?公司的產(chǎn)品線始終圍繞高端市場經(jīng)營，形成了競爭力，并形成了壟斷優(yōu)勢。 直銷 +經(jīng)銷的策略 ?醫(yī)院渠道相對特殊，暗箱操作比較普遍； ?對于有上市意向的企業(yè)，應(yīng)依靠經(jīng)銷商建立防火墻（公關(guān)費(fèi)），規(guī)避法律風(fēng)險，消除上市障礙； ?渠道管理能力，用好、管理號經(jīng)銷商 49 案例分析： 科華生物 達(dá)安基因 模式：技術(shù)研發(fā) +拳頭產(chǎn)品 +豐富的產(chǎn)品線 +渠道 +品牌： 技術(shù)：擁有博士后流動站，同日本科研機(jī)構(gòu)建立技術(shù)合作關(guān)系，向上游延伸，有效捕捉新技術(shù)，產(chǎn)品先發(fā)； 產(chǎn)品線：以乙肝、丙肝、艾滋病產(chǎn)品為主，擁有 123個產(chǎn)品，是國內(nèi)產(chǎn)品線最全的企業(yè)； 渠道及品牌：世界衛(wèi)生組織、克林頓基金會重點(diǎn)推薦產(chǎn)品，國內(nèi) 400家代理商，國外 18家，渠道資源第一； 效果：每年 30%以上成長性，國內(nèi)第一品牌 模式：技術(shù) +拳頭產(chǎn)品 +渠道 +品牌 +全產(chǎn)業(yè)鏈： 技術(shù)：擁有衛(wèi)生部醫(yī)藥研發(fā)中心，依靠中山醫(yī)科大學(xué)研發(fā)優(yōu)勢，每年超過 10%以上的研發(fā)投入，技術(shù)先進(jìn)行國內(nèi)最高； 拳頭產(chǎn)品：分子診斷產(chǎn)品為主，基本不涉及其他產(chǎn)品，高端分子診斷細(xì)分市場王者； 渠道：相對薄弱，以長三角、珠三角為主， 08年后布局全國市場；高端診斷第一品牌； 全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作：公司已掌控從“設(shè)備、原料、試劑、終端”的產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)，并具備一定產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)、控制能力，厚積薄的典型代表 研發(fā) +銷售 +模式，三條腿走路的競爭要素 50 目錄 產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈 1 2 市場規(guī)模及預(yù)測 3 行業(yè)結(jié)構(gòu)及特征 4 行業(yè)關(guān)鍵成功要素 5 行業(yè)在資本市場的價值體現(xiàn) 6 目標(biāo)投資企業(yè) 51 資本市場一直認(rèn)可并看好體外診斷試劑行業(yè) 發(fā)行上市時 二級市場表現(xiàn) 上市地 上市時間 發(fā)行市盈率 發(fā)行時平均市盈率 09年 EPS(元 /股） 股價 交易 PE 科華生物 深圳 2021 22倍 16倍 34倍 達(dá)安基因 深圳 2021 24倍 16倍 73倍 AVERAGE 23倍 16倍 53倍 業(yè)內(nèi)上市公司在資本市場上的表現(xiàn) 52 科華生物：體外診斷試劑巨頭，具有突出的成長能力和盈利水平 公司概況 ? 公司名稱：上?？迫A生物工程股份有限公司 ? 證券代碼： 002022 ? 注冊資本： 49, ? 上市時間： 2021年 7月 21日 經(jīng)營表現(xiàn)（萬元） 339123990948492621208488074581179916608204342660003000060000900002021 2021 2021 2021 2021E收入 凈利潤C(jī)AGR 收入： 26% 利潤： 37% 毛利率： 57% 凈利率： 33% 行業(yè)地位 名次 企業(yè) 2021 2021 收入（萬） 份額 收入（萬） 份額 1 科華生物 33912 4% 62120 8% 2 達(dá)安基因 17254 2% 31960 4% 3 中生北控 14780 2% 21200 3% 持續(xù)高增長并保持較高的盈利能力； 始終保持龍頭地位，市場份額進(jìn)一步增加，競爭優(yōu)勢異常突出 上市公司分析（一）： 53 科華的成功主要依靠“技術(shù) +產(chǎn)品線 +渠道”，是規(guī)?；l(fā)展模式企業(yè)的代表 擁有近三十年生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)； 中國第一家推出乙肝、丙肝和艾滋病酶標(biāo)試劑； 國家博士后工作站、華東理工大學(xué)碩士生聯(lián)合培養(yǎng)點(diǎn)、交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院教學(xué)基地； 公司連續(xù)