【正文】 假設(shè)資金利率為 10%，問該企業(yè)應(yīng)選擇何種付款方式？ 0 1 2 3 4 A 1 0 0 0 1 2 3 4 B 4 0 4 0 4 0127 方法 1：選 0年末 為比較 的 時點 1004 0 ( , 1 0 % , 3 ) ( , 1 0 % , 1 )4 0 2 .4 8 6 9 0 .9 0 9 19 0 .4 3ABABPP P A P FPP?? ? ?? ? ???分期付款好于一次付款 128 方法 2：選 1年末 為比較 的 時點 100 ( , 10% , 1 )11040 ( , 10% , 3 )40 69ABABF F PP P AFP?????????分期付款好于一次付款 129 方法 3：選 4年末 為比較 的 時點 1 0 0 ( , 1 0 %, 4 )1 0 0 1 .4 6 4 11 4 6 .4 14 0 ( , 1 0 %, 3 )4 0 3 .3 11 3 2 .4ABABF F PF F AFF???????????分期付款好于一次付款 130 方法 4：比較 等價年金 “ A” 100 ( , 10%, 1 ) ( , 10%, 3 )100 9100 ( , 10%, 4) ( , 10%, 3 )100 1 40AABABA F P A PA F P A FAAA? ? ?? ? ??? ? ?? ? ????分期付款好于一次付款 131 Part 7 APR and EAR 132 公式 : FV n,m = PV0 (1 + [r/m])m n n : 年頭數(shù) m: 每年的復(fù)利次數(shù) r : 名義年利率 復(fù)利頻率 133 按年利率 12%將 $1,000 投資 2 Years： 計息期是 1年 FV2 = 1,000(1+ [.12/1])(1)(2) = 1, 計息期是 半年 FV2 = 1,000(1+ [.12/2])(2)(2) = 1, 復(fù)利頻率的影響 134 季度 ： FV2 = 1,000(1+ [.12/4])(4)(2) = 1, 月 ： FV2 = 1,000(1+ [.12/12])(12)(2) = 1, 天 ： FV2 = 1,000(1+[.12/365])(365)(2) = 1, 復(fù)利頻率的影響 135 10%簡單年利率下計息次數(shù) 與 有效年利率 EAR之間的關(guān)系 __________________________________________ 計息周期 計息次數(shù) 有效年利率 （ % ） 年 1 10. 000 00 季 4 10. 381 29 月 12 10. 471 31 周 52 10. 506 48 天 3 65 。 若 視 第 2年末 為 終值時刻，則 青年金 為后付 年金 ! 假定終值： 96 對于 任何 年金，都可以 直接 查普通年金 因子表 or 套 普通年金公式 ，求其現(xiàn)值或終值，但須注意：求到的現(xiàn)值或終值 在時間軸上的位置，即，所在的時刻 —— 求到的終值在 最后一筆年金 所在的時刻，求到的現(xiàn)值在第一筆年金 所在時刻 的前 1時刻 。 ?先付年金 : 若所求現(xiàn)值的時刻為 第一筆年金 所在的時刻， or 所求終值的時刻為最后一筆年金 所在的時刻的 后 1期 ，則稱該年金為 先付年金 。 Years 2 and 3 CFs = $200?？赡苓@ $ 已經(jīng)足以吸引顧客，但它的確不是 $l00 。 ?假如折現(xiàn)率是每年 10％ ，那么折現(xiàn)因子應(yīng)是： 1/ = 1/ = ?這告訴你在折現(xiàn)率為 10％ 時， 25年后的 $1在 今天 僅值 9美分 多一點。如果你試了，我們將為你的光顧支付 $100 ！ ” ?你會發(fā)現(xiàn)他們給你的是一個在 25年之后 支付給你 $100 的存款證書。 41 美國曼哈頓島值多少錢 ？ 4/4 ?假設(shè)印第安人將賣島所得 $24 以 ％ 的利率進行投資。 這項投資到今天 會值 多少錢呢 ? ?該復(fù)利終值因子為： (1+ r)377 = ? ? 1 00 000 000 ?那也就是 1后面跟 8個零 。在 1626年，要想進行一筆利率為 10％且 377年都不減息 的投資可不是件容易的事。終值因子帶來的結(jié)果是 $24x4 后面再加 15個零，也就是 $96 后面加 15個零（ ）。 當利率為10％ 時， $24能夠在這段時期內(nèi)大幅增長。 ?為了弄明白其中原由，假設(shè)印第安人將賣島所得 $24 以 10％的利率 進行 投資 。 ?1626年，麥紐因特以價值僅僅 $24的商品和小飾品，購買了整個曼哈頓島。 18 公式 SI = P0 *(r)*(n) SI: 單利利息 (Simple Interest) P0: 原始金額 (時間下標 t = 0) r: 利率 n: 期數(shù) 單利公式 19 單利 Example ?假設(shè)投資者按 7% 的 單利 把 $1,000 存入銀行 2年 . 第 2 年年末的利息額是多少 ? ?SI = P0 * (r) * (n) = $1,000(.07)(2) = $140 20 ?單利 Future Value (SIFV) 是多少 ? ?SIFV = P0 + SI = $1,000 + $140 = $1,140 ?終值 FV 現(xiàn)在或?qū)淼?一筆錢 或 一系列支付款按給定的利率計算，所得到的 在某個 更遠的 未來時點的 價值 . 單利終值 SIFV 21 ?上頁例子中， 兩年后的 $1,140的 單利現(xiàn)值 (SIPV) 是多少 ? ?現(xiàn)值 PV 未來的 一筆錢或一系列支付款按給定的利率折算，所得到的 在 先 前時點的價值 . 這種折算稱為 折現(xiàn) 。 14 Outline ?Future Value and Compounding ?Present Value and Discounting ?Discount Rate ?The Number of Periods ?Multiple Cash Flows ?Annuities and Perpetuities ?APR and EAR ?Loan Types amp。 如何 確定未來的現(xiàn)金流入在今日的價值，是一項非?；A(chǔ)的商業(yè)技能，并且是對各種不同類型的投資和融資計劃進行分析的理論基礎(chǔ)。這樣的債券讓你在今天付出一筆錢，從而得到在將來的某日收到一大筆錢的承諾，它是所有可能性中最簡單的形式 . 13 續(xù)實例 貨幣的時間價值 ?今天放棄 $500 以在 30年 后獲得 $10,000 是不是一項好交易呢 ? 從正面來看，每 $1投入都能得到 $20 的回報 ,它聽起來很不錯；但是從負面來看，你必須等待 30年才能得到這筆錢。在此債券的條款中， GMAC 承諾將在 2021年 12月 1日按照每張 $10,000 的價格向該債券的所有者進行償付，但是投資者們在此日期之前不會有任何收入。這就是為什么我們能自始至終，從本書第一頁到最后一頁， 一直專注于財務(wù)決策的基本邏輯 7 參考書 ?[英 ]理查德 (Richard A. Brealey) and [美 ]斯圖爾特 (Stewart C. Myers) 著 , 《 公司財務(wù)原理 》 ，第 7版，方曙紅等譯 ， 北京：機械工業(yè)出版社， 2021 ?[加 ] 西安大略大學毅偉管理學院 韋納禮 ( Larry Wynant ) 編，國際通用 MBA教材配套案例 : 《 公司財務(wù)案例 》 , 張梵等譯 , 北京 : 機械工業(yè)出版社 , 1999 8 未來現(xiàn)金流量的價值評估 財務(wù)管理的核心問題： 未來的現(xiàn)金流量在今天價值多少 ？ 9 貨幣的時間價值 amp。我們的方法是：強調(diào)財務(wù)的現(xiàn)代基礎(chǔ)，并使所探討的主題與當代實踐緊密結(jié)合。保持資料的及時性，變得越來越困難。 喬丹教授在諸如資本成本 、 資本結(jié)構(gòu)和證券價格行為等領(lǐng)域發(fā)表了大量的論文 。喬丹先生是肯塔基大學財務(wù)教授和加藤研究員 。 他還擔任著許多公司和機構(gòu)的顧問 ， 包括：美國電報電話公司 、 莫比爾石油和太平洋公司以及聯(lián)合國 、 美國司法和勞工部以及加利福尼亞州州政府 。 他所擅長的領(lǐng)域包括：公司財務(wù)政策 、 投資管理和分析 、 兼并和收購以及股票市場價格行為 。 他還曾是沃頓商學院羅德尼 桑頓財務(wù)教授 。韋斯特菲爾德先生是南加州大學馬歇爾商學院的院長 。羅斯資產(chǎn)管理公司的聯(lián)席主席 。 他還是 CalTech的受托人 ， 大學退休股權(quán)基金和GenRe公司的董事 。 作為在財務(wù)和經(jīng)濟領(lǐng)域著述最為豐富的作者之一 ， 羅斯教授以他在發(fā)展套利價格理論上所做的工作 ， 以及通過研究信息折射理論 、 代理理論 、 利率期限結(jié)構(gòu)理論和其他諸多領(lǐng)域所做出的大量貢獻 ， 成為備受稱道的著名學者 。1 公 司 理 財 2 教 材 [美 ] 斯蒂芬 (Stephen A. Ross) 倫道夫 (Randolph ) 布拉德福德 (Braford ) 著 ,《 公司理財精要 》 ，第 2版，張建平譯， 北京：人民郵電出版社， 2021 3 斯蒂芬 史蒂芬 羅斯先生目前是麻省理工學院斯隆管理學院財務(wù)經(jīng)濟學教授 。 羅斯曾任美國金融協(xié)會主席 ， 現(xiàn)在擔任數(shù)家學術(shù)型和實戰(zhàn)型雜志的副主編 。 此外 ， 他還兼任勞爾 amp。 4 倫道夫 倫道夫 從 1988到 1993年 ， 韋斯特菲爾德教授擔任馬歇爾商學院財務(wù)和商業(yè)經(jīng)濟系主任和查爾斯 在來到南加州大學之前 ， 他曾是賓夕法尼亞大學沃頓商學院財務(wù)系主任 ， 并在那里執(zhí)教 20年 。懷特財務(wù)研究中心的高級研究員 。 韋斯特菲爾德教授是大陸銀行信托委員會的成員 ， 負責指導(dǎo)信托部門的所有決策 。 5 布拉德福德 布拉德福德 長期以來 ，他對公司理財?shù)睦碚摵蛯崉?wù)一直保持著濃厚興趣 ， 而且在公司理財和財務(wù)管理政策的各個層面上擁有豐富的經(jīng)驗 。 6 作者寫作該教材的基本理念 ?快速而廣泛的變化，給財務(wù)課程的教學者設(shè)置了重重障礙。況且，還必須將持久性的內(nèi)容與臨時的東西區(qū)別開來 ,以避免追隨那些僅是曇花一現(xiàn)的時尚。 ?當時光流逝，細節(jié)將湮沒， 留下來的，將是對基本原理的深刻把握 ，如果我們的努力能夠成功的話。 現(xiàn)金流量的折現(xiàn) 10 對于 今天的 $1000 和 5 年后的 $1000,你選擇哪一個呢 ？ 貨幣的時間價值 顯然是 , 今天的 $1000. 你已經(jīng)承認了 貨幣的時間價值 !! 11 為什么： 在決策中必須考慮 貨幣的時間價值 ? Why TIME ? 因為： 如果眼前就能取得 $1000，那么我們 至少有一個 用這筆錢去 獲取 利息 收益 的 投資機會 . 12 實例 貨幣的時間價值 ?1982年 12月 2日 ,通用汽車的子公司 Acceptance 公司 (GMAC)，公開發(fā)行了一些債券。投資者購入每一張債券支付給 GMAC $500，因此，他們在 1982年 12月 2日 放棄 $500,是為了在 30年后獲得 $10,000。如何來分析這種此消彼漲的關(guān)系 ？ ?這堂課的目標是介紹財務(wù)中最重要的一個原理：貨幣的時間價值。 ?幾乎所有的商業(yè)活動，都要 將今天的耗費與將來的預(yù)計收益相比較。 Loan Amortization 15 Part 1 Future Value and Compounding 16 主要內(nèi)容 ? 單利 ? 復(fù)利 17 利息 ?復(fù)利 (Co