資本成本和資本結(jié)構(gòu)(3)(參考版)
2025-05-17 02:53本頁面
【正文】 發(fā)行債券：若追加籌資額在 30及 30萬元以下，資本成本 8%，超過 30萬元，其資本成本 9% 發(fā)行股票：若追加籌資額在 60及 60萬元以下，資本成本 15%， 超過 60萬元，其資本成本 16% 要求：計算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的 邊際資本成本 債券的籌資突破點(diǎn)＝ 30/40%＝ 75萬元 普通股的籌資突破點(diǎn)＝ 60/60%＝ 100萬元 邊際資本成本： 075萬元： 40%*8%+60%*15%＝ % 75100萬元： 40%*9%+60%*15%＝ % 100萬元以上： 40%*9%+60%*16%＝ % 。已知該結(jié)構(gòu)為公司的最佳目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定公司債券年利率 10%，所得稅率 33% 要求： 1)計算兩個方案的每股收益無差別點(diǎn) 2)如果該公司預(yù)計息稅前利潤為 300萬元， 請選擇增資方案 （ 1） EBIT＝ 260萬元 （ 2）因?yàn)轭A(yù)計息稅前利潤 300萬元大于260萬元，所以應(yīng)選擇增發(fā)債券籌集資金 ? ?200%)331(*%10*)400600(50200%)331(*%10*600???????E B ITE B IT 1998年銷售產(chǎn)品 20萬件，單價 80元， 單位變動成本 50元， 固定成本總額 200萬元。 要求： 1)計算長期借款成本； 2)計算債券成本； 3)計算普通股成本； 4)計算綜合資本成本 (1)長期借款成本＝ 6%*（ 133%） /（ 11%）＝ % （ 2）債券成本＝ 8%*（ 133%） /（ 12%）＝ % （ 3）普通股成本＝ 10%/（ 15%） +5%＝ % （ 4）綜合資本成本*%+*%+*%＝ % ：普通股 200萬股，股本總額 1000萬元，公司債券 600萬元。 本章要點(diǎn) ： 、債券、長期借款和留存 收益的成本計算 ，了解邊際 資金成本的計算 、經(jīng)營杠桿系數(shù)和 總杠桿系數(shù)的計算分析 4. 理解資本結(jié)構(gòu)合理與否的選擇 習(xí)題： 1000萬元，其中按面值發(fā)行債券300萬元，票面利率 8%，籌資費(fèi)用率 2%；從銀行借入長期借款 200 萬元，年利率 6%，籌資費(fèi)率 1%；發(fā)行普通股 500萬元， 籌資費(fèi)率 5%，預(yù)計第一年股利率為 10%，以后每年按 5% 遞增。 (啄食順序理論 Pecking Order Theory) 梅耶斯和馬基魯夫提出了融資優(yōu)序理論，其主要觀點(diǎn)為： （ 1）公司偏好內(nèi)部籌資。 : (1976年詹森和麥克林 )負(fù)債比率適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。負(fù)債越多，公司價值越大，權(quán)益資本所有者獲得的收益也越大 :有負(fù)債的公司價值等于無負(fù)債公司價值加上稅賦節(jié)約，減去預(yù)期財務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值。 (莫迪格萊尼 Modigliani與米勒 Miller） 無公司稅的 MM理論 :資本結(jié)構(gòu)不影響公司價值和資本成本。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有： ，增發(fā) 6萬股，每股面值 50元 ：債務(wù)利率為 12%，利息36萬元 公司的變動成本率為 60%，固定成本為 180萬元，所得稅率為 33% S=750萬元 EPS= 當(dāng)銷售額高于 750萬元時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售額低于 750萬元時，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 F1：長期借款籌資費(fèi)用率 )F1L(T)1I(1?
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