【正文】 三、應(yīng)收賬款信用政策 (一 )信用標(biāo)準(zhǔn) 信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表企業(yè)愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險(xiǎn)的金額。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。 現(xiàn)金浮游量是指由于企業(yè)提高收款效率和延長(zhǎng)付款時(shí)間所產(chǎn)生的企業(yè)賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶上的企業(yè)存款余額之間 的差額。⑥ 爭(zhēng)取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步 。④ 改進(jìn)員工工資支付模式 。② 推遲應(yīng)付款的支付 。當(dāng)然，這種延緩必須是合理合法的。收款浮動(dòng)期 主要是紙基支付工具導(dǎo)致的，有三種類型：郵寄浮動(dòng)期、處理浮動(dòng)期和結(jié)算浮動(dòng)期三種類型。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中： 存貨周轉(zhuǎn)期 =平均存貨 /每天的銷貨成本 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 =平均應(yīng)收賬款 /每天的銷貨收入 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 =平均應(yīng)付賬款 /每天的購(gòu)貨成本 減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施： (1)減少存貨周轉(zhuǎn)期 (2)減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 (3)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 (二 )收款管理 (盡早收款 ) 收款浮動(dòng)期：從支付開始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。 現(xiàn)行的資金集中管理模式可以分為以下幾種：統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結(jié)算中心模式、內(nèi)部銀行模式、財(cái)務(wù)公司模式 。 (二 )集 團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式 資金集中管理，也稱司庫(kù)制度，是指集團(tuán)企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其它信息技術(shù)手段，將分散在集團(tuán)各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng) —調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運(yùn)用。 第二，以實(shí)施收支兩條線為切入點(diǎn)，通過高效的價(jià)值化管理來提高企業(yè)效益。 δ——delta，公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 i——以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。 (1)最低控制線 L 的確定 最低控制線 L 取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度、公司借款能力、公司日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時(shí)，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證 券 。 ——兩條控制線，一條回歸線 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的最高控制線和最低控制線，將現(xiàn)金持有量控制在最高控制線和最低控制線的范圍之內(nèi)。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把 它作為最佳現(xiàn)金持有量。 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。 現(xiàn)金短缺成本是指 在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。 放棄的再投資收益即機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切有關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大，反之就越小。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 (一 )成本模型 持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得 現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。 除了上述三種基本珠現(xiàn)金需求以外，還有許多企業(yè)是將現(xiàn)金作為補(bǔ)償性余額來持有的。三是企業(yè)臨時(shí)融資的能力。企業(yè)為突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金主要取決于三方面：一是企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度 。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) (一 )交易性需求：企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序下應(yīng)當(dāng)保持一定的現(xiàn)金支付能力。 【特點(diǎn)】風(fēng)險(xiǎn)低，收益低 公司以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式。 【特點(diǎn)】收益和風(fēng)險(xiǎn)居中 長(zhǎng)期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 (二 )流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 /陳老師的圖解簡(jiǎn)單明了 【注意】流動(dòng)資產(chǎn)的分類：永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較大的流動(dòng)性，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能是最有利可圖的，只要不可預(yù)見事件沒有損害公司的流動(dòng)性以至導(dǎo)致嚴(yán)重的問題。根據(jù)這一比率的高低，可將流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略分為兩類。(4)保持足夠的短期償債能力。(2)提高資金使用效率 。 營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn) 一、營(yíng)運(yùn)資金的定義及特點(diǎn) 二、營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 財(cái)務(wù)經(jīng)理的大量時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金的管 理。（商業(yè)信用、應(yīng)付賬款等） 人為性流動(dòng)負(fù)債，是指由財(cái)務(wù)人員根據(jù)企業(yè)對(duì)短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動(dòng)負(fù)債。（應(yīng)付賬款、預(yù)計(jì)負(fù)債） ，可以分為自然性流動(dòng)負(fù)債和人為性流動(dòng)負(fù)債。 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。 產(chǎn) 動(dòng)資產(chǎn)按照占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨。 第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資金越少，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。 有兩種方法可以考慮： 第一種方法：分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行決策 。反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新。 第四，在此類項(xiàng)目中，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。 第二，需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入，并以此作為估計(jì)繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時(shí)凈殘 值的依據(jù) 。 第四步：根據(jù)調(diào)整凈現(xiàn)值進(jìn)行決策，也就是選擇調(diào)整凈現(xiàn)值最大的方案。 第二步：計(jì)算每一個(gè)方案的年等額凈回收額 。 最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。則 4的倍數(shù)為： 4， 8， 12， 16,20…… 5的倍數(shù)為 :5， 10， 15,20…… 由此可以看出最小公倍數(shù)就是 20。 (計(jì)算期最小公倍數(shù)法 ) 方案重復(fù)法也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。計(jì)算公式如下： 某方案年等額凈回收額 =該方案凈現(xiàn)值 回收系數(shù) =該方案凈現(xiàn)值 1/年金現(xiàn)值系數(shù) (五 )計(jì)算期統(tǒng)一法 計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì) 算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。 (四 )年等額凈回收額法 /年等額凈回收額最大的方案為優(yōu) 適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額的大方案較優(yōu) 。 (二 )凈現(xiàn)值率法 /凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu) 適用于項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。 投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。 (二 )獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)與其投資決策是完全一致的行為 三、項(xiàng)目投資決策的主要方法 投資決策方法，是指利用特定財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對(duì)多個(gè)互斥方案作出最終決策的 方法。 在時(shí)間順序上，可行性評(píng)價(jià)在先，比較選擇決策在后。 二、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系 開展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，其結(jié)果是作出該方 案是否具備 (完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備 )財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。 互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案等。 在對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)和投資決策的過程中，當(dāng)靜態(tài)投資回收期 (次要指標(biāo) )或總投資利潤(rùn)率 (輔助指標(biāo) )的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。(5)PP′P/2。(2)NPVR0。 (二 )判 斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。(5)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP′≤P/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半 )。(3)內(nèi)部收益率 IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic。這些條件是： (1)凈現(xiàn)值 NPV≥0。 當(dāng) NPV0時(shí)， NPVR0， IRR 所不同的是 NPV 為絕對(duì)量指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR 所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的 ic，而內(nèi)部收益率 IRR 的計(jì)算本身與 ic 的高低無關(guān)。 (四 )動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR 和內(nèi)部收益率 IRR 指標(biāo)之間是同方向變化的，即： 當(dāng) NPV0時(shí)， NPVR0， IRRic。缺點(diǎn)是計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 本法是指在 EXCEL 環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù) “IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。 (逐次測(cè)試法 ) 該法是指通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 ——內(nèi)部收益率 IRR 的方法，又稱為逐次測(cè)試逼近法 (簡(jiǎn)稱逐次測(cè)試法 )。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1至第 n 期每期凈現(xiàn)金流量取得了普 通年金的形式。 該法是指當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡(jiǎn)便算法。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 NPVR≥0，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。(2)計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單。 NPV≥0，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 (二 )凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率 (記作 NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。 凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。 缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值 。 特殊方法三： 當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流 量為遞延年金形式時(shí)： 特殊方法四： 當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)： 3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法 本法是指在 EXCEL 環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù) “NPV”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。 當(dāng)項(xiàng)目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運(yùn)營(yíng)期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視情況不同分別按不同的簡(jiǎn)化公式計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)。 四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) //凈現(xiàn)值 (NPV)、凈現(xiàn)值率 (NPVR)、內(nèi)部收益率(IRR) (一 )凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)， 按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 第四，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 第二，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響 。 總投資收益率的計(jì)算公式為： 總投資收益率 (ROI)=年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn) /項(xiàng)目總投資 100% 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單。 (3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)： (1)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 。 (2)便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單 。 包括建設(shè)期的投資回收期 PP 恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 列表法是指通過列表計(jì)算 “累計(jì)凈現(xiàn)金流量 ”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。 公式法又稱簡(jiǎn)化方法。 所得稅 =(息稅前利潤(rùn) 利息 )所得稅稅率 確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。 凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。 亦即，無論在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇 (3)凈 現(xiàn)金流量是一個(gè)序列指標(biāo)，即有時(shí)間上的先后順序，并且是一系列的數(shù)值。 對(duì)于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零 。 二、投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算 (一 )投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的含義與種類