【正文】 銀行要分析公司為什么會(huì)沒有足夠的。其原因是，在缺少內(nèi)部融資渠道（比如股東出資）的情況下，盈利能力不足會(huì)引起其他借款需求；此外，盈利能力不足也可能會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)杠桿，從而加大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)暴露。因此，在這種情況下，銀行不應(yīng)受理公司的貸款申請(qǐng)。 盈利能力不足 ① 在較長(zhǎng)時(shí)間里，如果公司的盈利能力很弱甚至為負(fù)，那么公司就無法維持正常的經(jīng)營(yíng)支出，因此，盈利能力不足會(huì)導(dǎo)致直接借款需求。主要的相關(guān)因素包括： ① 借款公司的融資結(jié)構(gòu)狀況； ② 借款公司的償債 能力。這意味著公司的運(yùn)營(yíng)周期將發(fā)生長(zhǎng)期性變化，因此，采用長(zhǎng)期融資方式更合適。類似于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的變化，分析人員應(yīng)當(dāng)判斷這種變化是長(zhǎng)期的還是短期的。除了維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的生產(chǎn)設(shè)備外，其他方面的長(zhǎng)期融資需求可能具有投機(jī)性，銀行應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎受理，以免加大信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。 固定資產(chǎn)重置或擴(kuò)張 對(duì)于廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)重置的支出，其融資需求是長(zhǎng)期的，銀行在作出貸款決策時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司的借款需求和未來的現(xiàn)金償付能力決定貸款的金額和期限。如果管理層為了提高生產(chǎn)率而決定重置或改進(jìn)部分固定資產(chǎn)，那么就需要從公司的內(nèi)部和外部進(jìn)行融資，并且由于這種支出屬于資本 性支出，因此是長(zhǎng)期融資。長(zhǎng)期性的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降，反映了公司的核心流動(dòng)資產(chǎn)的增加，這需要通過營(yíng)運(yùn)資本投資來實(shí)現(xiàn)。長(zhǎng)期的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降所引起的現(xiàn)金需求是長(zhǎng)期的。 資產(chǎn)使用效率下降 ① 應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率的下降可能成為長(zhǎng)期融資和短期融資需求的借款原因。公司大量的核心流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資將超出凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，必然需要額外的融資。避免短貸長(zhǎng)用。 如果公司在銀行有多筆貸款，并且貸款是可以展期的，那么，銀行就一定要確保季節(jié)性融資不被用于長(zhǎng)期投資，比如營(yíng)運(yùn)資金投資。 季節(jié)性銷售模式 季節(jié)性融資一般是短期的。 【知識(shí)點(diǎn) 8】借款需求與 負(fù)債結(jié)構(gòu) 基本信貸準(zhǔn)則： 短期資金需求要通過短期融資來實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期資金需求要通過長(zhǎng)期融資來實(shí)現(xiàn)。 公司可能會(huì)遇到意外的非預(yù)期性支出，比如保險(xiǎn)之外的損失、設(shè)備安裝、與公司重組和員工解雇相關(guān)的費(fèi)用、法律訴訟費(fèi)等，一旦這些費(fèi)用超過了公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就會(huì)導(dǎo)致公司的借款需求。 在實(shí)際借款需求分析中，公司的盈利趨勢(shì)也是非常重要的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)具有波動(dòng)性，單獨(dú)一年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不能全面衡量盈利變化對(duì)現(xiàn)金流 狀況和借款需求的長(zhǎng)期影響。兩種費(fèi)用比率增加使得現(xiàn)金流減少 14萬元。 ■ 如果第二年的經(jīng)營(yíng)成本比率保持第一年經(jīng)營(yíng)成本比率的 33. 3%，那么經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)當(dāng)為 1500. 333 =50（萬元），但增加的經(jīng)營(yíng)成本比率使得實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本達(dá)到了 60萬元。 經(jīng)營(yíng)成本的上升對(duì)現(xiàn)金流的影響是： ■ 如果第二年的銷售成本比率保持第一年銷售成本比率的 %，那么銷售成本應(yīng)當(dāng)是150= 81 （萬元），但增加的銷售成本比率使得實(shí)際銷售成本達(dá)到了 85 萬元。 損益表在借款需求分析中的應(yīng)用 單位：萬元 損益表 第一年（萬元） 第二年 （萬元） 增長(zhǎng)率（ %） 第二年同比第一年的 數(shù)值 備注 銷售收入 120 150 150 銷售成本 65 85 81 =15054. 2% 毛利潤(rùn) 55 65 69 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 40 60 50 =15033. 3% 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 15 5 19 共同比損益表 第一年（ %） 第二年（ %） 增長(zhǎng)率 （ %） 第二年同比 第一年的數(shù)值（ %） 銷售收入 銷售成本 毛利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 在第二年，銷售收入增加了 25%，而銷售成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用分別增加 %和 50%，可見，原材料支出和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出增長(zhǎng)速度都要快于銷售收入。 通過以下表格來說明損益表在借款需求分析中的具體應(yīng)用。 【知識(shí)點(diǎn) 7】借款需求分析的內(nèi)容（其他變化引起） 銀行可以通過分析公司的損益表和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量表來評(píng)估公司盈利能力下降所產(chǎn)生的影響。 如果公司未來的發(fā)展速度已經(jīng)無法滿足現(xiàn)在的紅利支付水平，那么紅利發(fā)放就不能成為合理的借款需求原因。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。在公司申請(qǐng)借款時(shí)，銀行要判斷紅利發(fā)放的必要性，如果公司的股息發(fā)放壓力并不是很大，那么紅利就不能成為合理的借款需求原因。 公司的利潤(rùn)收入在紅利支付與其他方面使用（比如資本支出、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)）之間存在著矛盾，對(duì)公開上市的公司來說，將大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會(huì)通過借款來發(fā)放紅利。 紅利和利息均為公司的融資成本。 在某些情況下，公司可能僅僅想用一個(gè)債權(quán)人取代另一個(gè)債權(quán)人，原因可能是： （ 1）對(duì)現(xiàn)在的銀行不滿意； （ 2）想要降低目前的融資利率； （ 3）想與更多的銀行建立合作關(guān)系，增加公司的融資渠道； （ 4）為了規(guī)避債務(wù)協(xié)議的種種限制，想要?dú)w還現(xiàn)有的借款。如果銷售收入增長(zhǎng)足夠快，且核心流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是通過短期融資而不是長(zhǎng)期融資實(shí)現(xiàn)的，那么，這時(shí)就需要將短期債務(wù)重構(gòu)為長(zhǎng)期債務(wù)。公司資金短缺可能是由于其他客戶尚未付款，或者存貨尚未售出。這種情況發(fā)生的標(biāo)志是還款時(shí)間的延長(zhǎng)期限超出了市場(chǎng)的正常水平。 基于期限的考慮，公司經(jīng)常會(huì)用一種債務(wù)替代另一種債務(wù)，典型的例子就是向銀行舉債以替代商業(yè)信用。因此，本題的五個(gè)選項(xiàng)均為正確答案。銀行在受理公司的貸款申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)調(diào)查公司是否有這樣的投資計(jì)劃或戰(zhàn)略安排。長(zhǎng)期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。 ，其風(fēng)險(xiǎn)較大 ，就一定要特別關(guān)注借款公司是否會(huì)將銀行借款用于并購活動(dòng) [答疑編號(hào) 1937050202] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』長(zhǎng)期投資屬于資產(chǎn)變化引起的借款需求。 【例題 長(zhǎng)期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。因此，本題敘述是正確的。管理層可以推遲固定資產(chǎn)擴(kuò)張的時(shí)間，直到固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力受限，或者利好機(jī)會(huì)出現(xiàn)以及融資成本降低時(shí)再進(jìn)行投資。 判斷題】與固定資產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來源于公司管理層。 ⑤ 除了研究銷售收入與凈固定資產(chǎn)比率的趨勢(shì)之外，銀行還可以通過評(píng)價(jià)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率獲得有用信息，如果公司管理層能夠提供固定資產(chǎn)使用效率的有用信息，這將有助于銀行了解公司的固定資產(chǎn)擴(kuò)張需求和對(duì)外融資需求。 ④ 相關(guān)分析指標(biāo) 該指標(biāo)越大越好。 ③ 與固定資產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來源于公司管理層。 ② 與銷售收入線性增長(zhǎng)模式不同，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)模式通常呈階梯形發(fā)展，每隔幾年才需要一次較大的資本支出。銀行必須經(jīng)常與公司管理層核實(shí)結(jié)果，管理層提供的信息要與固定資產(chǎn)使用率和固定資產(chǎn)使用年限相一致。 ② 結(jié)合固定資產(chǎn)使用率，銀行可以對(duì)剩余的固定資產(chǎn)壽命作出一個(gè)粗略的估計(jì)，進(jìn)一步推測(cè)未來固定資產(chǎn)的重置時(shí)機(jī)。（產(chǎn)品升級(jí)換代） ④ 固定資產(chǎn)使用價(jià)值會(huì)因折舊會(huì)計(jì)政策的變化和經(jīng)營(yíng)租賃的使用而被錯(cuò)誤理解。就公司而言，使用完全折舊但未報(bào)廢的機(jī)械設(shè)備是很正常的。而固定資產(chǎn)基礎(chǔ)可能相對(duì)較新，但有個(gè)別資產(chǎn)可能仍需要重置。 可以使用 “ 固定資產(chǎn)使用率 ” 這一指標(biāo)來評(píng)估重置固定資產(chǎn)的潛在需求： 固定資產(chǎn)使用率 =累計(jì)折舊 /總折舊固定資產(chǎn) 100% 其中，在 “ 總折舊固定資產(chǎn) ” 中要排除不需要折舊的固定資產(chǎn)， 例如土地。 ● 最終融資結(jié) 果是應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款綜合作用、此消彼長(zhǎng)的結(jié)果。如果公司借款 ，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)屬于長(zhǎng)期性變化，那么在公司只有短期貸款的情況下很有可能出現(xiàn)還款困難。 ● 綜上所述，單獨(dú)由銷售收入增加引起的應(yīng)收賬款增加額（ ）加上應(yīng)收賬款本身增加的 56萬元，應(yīng)收賬款總共增加了 。 ③ 從第二年到第三年，銷售收入從 2020萬元增加到了 2150萬元，增長(zhǎng)了 %；這一時(shí)期，期初的應(yīng)收賬款額為 185萬元；因此，由于銷售收入增加導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增加額為 185%=（萬元）。 第三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)： 255/2150365 = （天） 第二年到第三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加 = =（天） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的改變量（ ），應(yīng)收賬款額增加為： 2150/365 = 56 萬元 分析與解讀 ： ① 由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降，使得應(yīng)收賬款額大約增加了 56萬元，增加的部分就需要通過其他融資渠道來補(bǔ)充才能保證企業(yè)在第三年的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng) 對(duì)現(xiàn)金回收期會(huì)產(chǎn)生很大影響。 所謂公司經(jīng)營(yíng)周期，其實(shí)可以簡(jiǎn)單地理解為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期中應(yīng)收賬款天數(shù)和存貨天數(shù)。 【知識(shí)點(diǎn) 5】借款需求分析的內(nèi)容（資產(chǎn)變化引起） 資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少可能成為公司貸款的原因。因此，在利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用率和紅利支付率不變時(shí)，如果公司的銷售增長(zhǎng)率在 %以下，銷售增長(zhǎng)不能作為合理的借款原因；如果公司的銷售增長(zhǎng)率在 %以上，銷售增長(zhǎng)可以作為合理的借款原因。 表 41 某公司的財(cái)務(wù)信息 總資產(chǎn)（萬元） 2020 銷售收入（萬元） 2500 總負(fù)債（萬元） 1200 凈利潤(rùn)（萬元） 100 所有者權(quán)益（萬元） 800 股利分紅（萬元） 30 在利潤(rùn)率、資產(chǎn) 使用率和紅利支付率不變時(shí)，銷售增長(zhǎng)可以作為合理的借款原因的情況是（ ）。 SGR使用說明： ① 實(shí)際增長(zhǎng)率＞可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 放貸 ② 實(shí)際增長(zhǎng)率＜可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 自籌 【例題 所以，選項(xiàng) D的敘述是錯(cuò)誤的，選項(xiàng) D符合題意。 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 [答疑編號(hào) 1937050105] 『正確答案』 D 『答案解析』如果一個(gè)公司能夠通過內(nèi)部融資維持高速的銷售增長(zhǎng)，這意味著公司的利潤(rùn)水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長(zhǎng)的資金需要。 【例題 可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件包括：（ 1）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（ 2）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；（ 3）公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；（ 4）公司的財(cái)務(wù)杠桿不變；（ 5）公司未增發(fā)股票，增加負(fù) 債是其唯一的外部融資來源。 多選題】可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件有（ ）。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此， 在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益 。 杠桿率是 D/E，杠桿率不變，又不增發(fā)股票，只能靠增加與留存收益增加同比例的負(fù)債增加。 （ 2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)率，也就是說主要 依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率。 在此要明確： 若公司真的實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)率的話，就沒有外部融資需求了；完全靠自己的留存收益即可。 ③ 確定若干 年的 “ 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ” 并將其同實(shí)際銷售增長(zhǎng)率相比較。 銀行判斷公司長(zhǎng)期銷售收入增長(zhǎng) 是否產(chǎn)生借款需求的方法 一般有以下幾種： ① 快速簡(jiǎn)單的方法是判斷持續(xù)的銷售增長(zhǎng)率是否足夠高，然而在很多情況下，這種粗略的估計(jì)方法并不能準(zhǔn)確地判斷實(shí)際情況。 即使長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)保持穩(wěn)定不變，企業(yè)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)也 應(yīng)該遵循 “ 階梯式發(fā)展模式 ” 。 源自長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)的核心流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)必須由長(zhǎng)期融資來實(shí)現(xiàn)，具體包括核心流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)或營(yíng)運(yùn)資本投資的增加。并不是所有流動(dòng)資產(chǎn)只是用短期貸款進(jìn)行支持。 （ 1）資產(chǎn)增長(zhǎng)的模式 核心流動(dòng)資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)。但資產(chǎn)效率很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)。 ① 在沒有資產(chǎn)的增加，特別是沒有應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)增長(zhǎng)的情況下，銷售收入很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。根據(jù)以上敘述，營(yíng)運(yùn)資本投資并不是產(chǎn)生于季節(jié)性負(fù)債數(shù)量超過季節(jié)性資產(chǎn)時(shí)，而是產(chǎn)生于季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時(shí)。 節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時(shí) [答疑編號(hào) 1937050103] 『正確答案』 B 『答案解析』當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時(shí)， 超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來補(bǔ)充，這部分融資稱作營(yíng)運(yùn)資本投資。 【例題 所以，內(nèi)部融資的資金來源不包括銀行貸款。 [答疑編號(hào) 1937050102] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 【例題 季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：（先內(nèi)后外） ① 季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用； ② 內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券； ③ 銀行貸款。公司一般會(huì)盡可能用內(nèi)部資金來滿足營(yíng)運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無法滿足全部融資需求，公司就會(huì)向銀行申請(qǐng)短期貸款。在銷售高峰期，應(yīng)收賬款和存貨增長(zhǎng)的速度往往要高于應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用增長(zhǎng)的速度。一般而言，銷售收入和資產(chǎn)的季節(jié)性波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致應(yīng)付賬款與應(yīng)計(jì)費(fèi)用兩類負(fù)債的季節(jié)性波動(dòng)。本