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【正文】 維持企業(yè)的人力資源而采取的策略。 包括四個(gè)主要階段：（ 1）分析現(xiàn)有的員工資源； （ 2）估計(jì)資源可能發(fā)生的變化； （ 3）估計(jì)企業(yè)未來(lái)的 人才需求； （ 4）確定人才供需之間的缺口，并制定消除該缺口的政策和計(jì)劃。 ． 人力資源計(jì)劃 ：招聘計(jì)劃、培訓(xùn)計(jì)劃、再生產(chǎn)計(jì)劃、生產(chǎn)力計(jì)劃、冗余計(jì)劃、保持計(jì)劃 ． 招聘與選拔 內(nèi)部招聘 優(yōu)點(diǎn)：（ 1）調(diào)動(dòng)員工積極性，培養(yǎng)員工忠誠(chéng)度，激發(fā)員工的工作熱情，并且有助于鼓舞員工的整體 士氣； （ 2）可通過在內(nèi)部取得的反饋來(lái)考察員工是否適合改工作；（ 3）節(jié)約大量的招聘?jìng)€(gè)選拔時(shí)間及費(fèi)用； （ 4）通常無(wú)須作介紹，并且可以僅按照自身要求對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn) 缺點(diǎn)：（ 1）未被選拔的員工容易產(chǎn)生負(fù)面情緒；或者員工晉升后成為前同事的主管，管理會(huì)比較困難； （ 2）適合該工作的員工可能在企業(yè)外部；（ 3）會(huì)降低“新視點(diǎn)”進(jìn)入企業(yè)而產(chǎn)生的變化；（ 4）容易誘發(fā)自滿情緒 外部招聘 （ 1）當(dāng)期企業(yè)無(wú)法在內(nèi)部招待具有特殊技術(shù)和技能的員工是，外部招聘必不可少。在某種程度上，外部招聘對(duì)于重建人員配備非常有必要；（ 2）有必 要給企業(yè)注入新鮮血液 ． 繼任計(jì)劃 益處 ： （ 1）如果各個(gè)級(jí)別管理者的發(fā)展屬于繼任計(jì)劃的范圍，則會(huì)促進(jìn)其發(fā)展；（ 2）容易實(shí)現(xiàn)持續(xù)性領(lǐng)導(dǎo)，從而減少方法和政策上的不當(dāng)變動(dòng)；（ 3）通過建立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，改善管理能力的評(píng)估結(jié)果 特征 ： （ 1）該計(jì)劃應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)的需求，特別是戰(zhàn)略和文化上的要求；（ 2）該計(jì)劃應(yīng)當(dāng)由高級(jí)管理層引導(dǎo)，各級(jí)管理層也負(fù)有重要責(zé)任；（ 3）管理層的發(fā)展與管理層的評(píng)估和選擇同樣重要；（ 4）評(píng)估應(yīng)當(dāng)客觀 ． 激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)制度 企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)和評(píng)估機(jī)制應(yīng)當(dāng)反映出企業(yè)的價(jià)值觀和信念。 ． 績(jī)效評(píng)估 個(gè) 人評(píng)估方法：?jiǎn)T工的等級(jí)評(píng)定、評(píng)級(jí)量表、核對(duì)表、自由報(bào)告、評(píng)估面談 建立系統(tǒng)化的員工評(píng)估體系的益處有： （ 1）為員工來(lái)年目標(biāo)的統(tǒng)一提供了一個(gè)渠道，確保員工所追求的目標(biāo)與企業(yè)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略相一致； （ 2）評(píng)估體系提供了概括和應(yīng)對(duì)影響員工績(jī)效的不利因素的機(jī)會(huì)； （ 3）提供反饋，激勵(lì)員工并促進(jìn)員工的發(fā)展； （ 4）確定個(gè)人發(fā)展需求，使其勝任未來(lái)的職位； （ 5）評(píng)估體系確定繼任和提拔的候選人。 ． 員工的培訓(xùn)和發(fā)展 培訓(xùn)需求分析的層次 ： 組織分析，人員分析，任務(wù)分析 培訓(xùn)需求的分析方法①觀察法；②關(guān)鍵人員談法；③問卷法。 此外，還包括分級(jí)討論法、測(cè)試法、文獻(xiàn)調(diào)查法、記錄報(bào)告法、自我評(píng)價(jià)法、工作樣本法等 培訓(xùn)方法選擇應(yīng)遵循的原則 ： （ 1）從成人特點(diǎn)出發(fā)；（ 2）從學(xué)員需求出發(fā)；（ 3）從培訓(xùn)目標(biāo)出發(fā)；（ 4）從實(shí)際效果出發(fā)； 常用的培訓(xùn)模式（ 1）獨(dú)立辦學(xué)培訓(xùn)模式；（ 2）聯(lián)合型培訓(xùn)模式；（ 3）全面委托型培訓(xùn)模式；（ 4）“學(xué)習(xí)型組織”培訓(xùn)模式 職工生涯規(guī)劃 特點(diǎn) ： （ 1）個(gè)人性；（ 2）完整性；（ 3）相關(guān)性；（ 4）條件性；（ 5）滿意性 影響職業(yè)生涯規(guī)劃的因素 ： （ 1）需求與職業(yè)的匹配；（ 2）性格與職業(yè)的匹配；（ 3）興趣與職業(yè)的匹配；（ 4）能力與 職業(yè)的匹配；（ 5）社會(huì)環(huán)境與職業(yè)的匹配。 6． 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 ． 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理：為企業(yè)戰(zhàn)略提供資金支持，為提高企業(yè)活動(dòng)的價(jià)值而進(jìn)行管理的活動(dòng)。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略。主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，以此與其他性質(zhì)的戰(zhàn)略相區(qū)別 ； 主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局、長(zhǎng)期發(fā)展方向問題，以此與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相區(qū)別 ． 確立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力 —— （股東價(jià)值最大化的限制性因素） 企業(yè)的內(nèi)部約束 ： 董事會(huì)對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法；和投資者保持良好關(guān)系的必要性；與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的必要 性 政府的影響 ：不直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，但通過稅收和法規(guī)可以對(duì)企業(yè)產(chǎn)生間接影響 法律法規(guī)的約束 ： 不僅影響企業(yè)的行為，而且影響股東、債權(quán)人、管理層、員工和社會(huì)大眾之間的關(guān)系；遵循法律可能引起額外的成本 ，包括符合安全標(biāo)準(zhǔn)的額外程序和必要投資、員工培訓(xùn)成本和訴訟費(fèi)用 經(jīng)濟(jì)約束： 通貨膨脹 、 利率 、 匯率 ． 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立 ． 籌資來(lái)源 融資方式 優(yōu)點(diǎn) 不足 內(nèi)部融資 管理層自主性強(qiáng)，比如并不需要像債權(quán)融資那樣向銀行披露自身的戰(zhàn)略計(jì)劃或者像股權(quán)融資那樣向資本市場(chǎng)披露相關(guān)信息； 可以降低融 資成本。 融資數(shù)量有限； 股東看到企業(yè)的留存利潤(rùn)會(huì)預(yù)期下一期或?qū)?lái)的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力。 股權(quán)融資 經(jīng)常面對(duì)的是企業(yè)現(xiàn)在的股東，按照現(xiàn)有股東的投票權(quán)比例進(jìn)行新股發(fā)行，新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)前景的看好（配股）； 沒有固定的股利支付壓力，適宜于大量資金需求。 引起控制權(quán)的變更； 成本比較高。 債權(quán)融資 貸款 與股權(quán)融資相比，融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。 限制較多 ； 額度有限 ； 需要按期還本付息，對(duì)企業(yè)的壓力大 租賃 不需要額外融資，因?yàn)槿谫Y需要付出成本； 租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠； 租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率。 企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。 資產(chǎn)銷售融資 簡(jiǎn)單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。 沒有無(wú)回旋余地； 如果銷售的時(shí)機(jī)選擇的不準(zhǔn)，銷售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。 不同融資方式的限制 【債務(wù)融資面臨的困境】 債務(wù)融資利率一般固定，并且有兩方面的要求： ?一是利息支付一定優(yōu)先于股利支付； ?二是無(wú)論企業(yè)的盈利狀況如何，企業(yè)都必須支付利息。 對(duì)企業(yè)的影響： ?如果企業(yè)負(fù)擔(dān)不起利息時(shí)，就將進(jìn)入技術(shù)破產(chǎn)。 ?企 業(yè)盈利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由股東承擔(dān)，而不是由債權(quán)人承擔(dān)。股東會(huì)比債權(quán)人要求更高的回報(bào)率。因此，企業(yè)應(yīng)該更偏好于選擇債權(quán)融資。 對(duì)債務(wù)融資的態(tài)度： ?企業(yè)：不會(huì)無(wú)限制地舉債。 ?債權(quán)人：不愿意看到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比例高達(dá) 100%。 【股利支付面臨的困境】 ?股利分配多： 企業(yè)留存的利潤(rùn)少，進(jìn)行內(nèi)部融資的空間小。 ?實(shí)際上企業(yè)經(jīng)常會(huì)選擇平穩(wěn)增長(zhǎng)的股利支付政策。 ?較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處：如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤(rùn)的波動(dòng)就完全反映在留存利潤(rùn)上，不穩(wěn)定的留存利潤(rùn)不利于企業(yè)作出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策。 ． 資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 融資成本 【股權(quán)融資成本的估計(jì)】 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ： 企業(yè)權(quán)益資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因而企業(yè)的資本成本可以計(jì)算為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利得與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。 Ks＝ Rf+β(RmRf) 用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本 ： 企業(yè)首先要得到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的利率值，然后企業(yè)再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個(gè)百分點(diǎn)，最后就是按照這個(gè)利率值計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本。 【長(zhǎng)期債務(wù)資本成本】：等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均再扣除稅收的效應(yīng)。 【加權(quán)平均資本成本（ WACC）】：權(quán)益資本成 本與長(zhǎng)期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。 WACC=長(zhǎng)期債務(wù)成本長(zhǎng)期債務(wù)總額 /總資本＋權(quán)益資本成本權(quán)益總額 /總資本 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ?資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。 ?最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。 ?影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括：代理成本、可接受的債務(wù)目標(biāo)水平、管理層的融資偏好（大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資）。 ?決定資本結(jié)構(gòu)的其他考慮因素還包括：企業(yè)的舉債能力、管理層對(duì)企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本。 ?還有一些比較難以量化的因素，包括：（ 1）企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（ 2）企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；（ 3）企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；（ 4）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能有更低的融資成本以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的態(tài)度）；（ 5）影響利率的潛在因素，比如整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況。 ． 股利分配政策 決定股利分配的因素： （ 1）留存供未來(lái)使用的利潤(rùn)的需要；（ 2）分配利潤(rùn)的法定要求：彌補(bǔ)之前年度的虧損、依法提取法定公積金等；（ 3）債務(wù)契約中的股利約束；（ 4）企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿；（ 5）企業(yè)的流動(dòng)性水平；（ 6）即將償還債務(wù)的需要；（ 7）股利對(duì)股東和整體金融市場(chǎng)的信號(hào)作用。 財(cái)務(wù)杠桿比率越大，則公司舉債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，我們認(rèn)為公司是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而獲得收益的，公司會(huì)盡可能地降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而獲得較穩(wěn)妥的收益。現(xiàn)在的行情是中國(guó)沒有通貨膨脹，不需要轉(zhuǎn)嫁通貨風(fēng)險(xiǎn)，因此公司會(huì)傾向于較低的杠桿作用，因此會(huì)出現(xiàn)和現(xiàn)金股利分配呈反方向變動(dòng)的結(jié)論。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，負(fù)債權(quán)益比率對(duì)現(xiàn)金股利的分配也有顯著影響，而且和我們的預(yù)期結(jié)果比較吻合，說明公司的舉債多少和股利分配是相互替代的作用，因此是負(fù)相關(guān)。 實(shí)務(wù)中的股利政策：固定股利政策，固定股利支付率政策、零股利政策、剩余股利政策 ． 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇 ． 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （ 大小由特定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定 ） 與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 大小由資本結(jié)構(gòu)決定 ） 的反向搭配，是可以同時(shí)符合權(quán)益人和債權(quán)人的期望的現(xiàn)實(shí)搭配。 “雙高”搭配符合風(fēng)險(xiǎn)投資人的要求，不符合債權(quán)人的要求，會(huì)因找不到債權(quán)人而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。 “雙低搭配”對(duì)債權(quán)人是一個(gè)理想的資本結(jié)構(gòu)，但不符合權(quán)益投資人的期望，不是現(xiàn)實(shí)的搭配。 ． 企業(yè)在不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 企業(yè)的發(fā)展階段 導(dǎo)入期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 風(fēng)險(xiǎn)搭配情況 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 非常高 高 中等 低 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 非常低 低 中等 高 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益融資 主要是權(quán)益融資 權(quán)益 +債務(wù)融資 權(quán)益 +債務(wù)融資 資金來(lái)源 風(fēng)險(xiǎn)資本 權(quán)益投資增加 保留盈余 +債務(wù) 債務(wù) 股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配 常見指標(biāo) 價(jià)格 /盈余倍數(shù)（市盈率） 非常高 高 中 低 股價(jià) 迅速增長(zhǎng) 增長(zhǎng)并波動(dòng) 穩(wěn)定 下降并波動(dòng) ． 基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇 （ 1）影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素 企業(yè)的市場(chǎng)增加值 計(jì)量企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的指標(biāo)是企業(yè)的市場(chǎng)增加值，即特定時(shí)點(diǎn)的企業(yè)資本的市場(chǎng)價(jià)值與占用資本的差額，簡(jiǎn)稱“市場(chǎng)增加值 ”。 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值－企業(yè)占用資本 公式中的“企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值”是權(quán)益資本和負(fù)債資本的市價(jià)。公式中的“企業(yè)占用資本”是指同一時(shí)點(diǎn)估計(jì)的企業(yè)占用的資本數(shù)額（包括權(quán)益資本和債務(wù)資本）。它可以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整來(lái)獲得。這種調(diào)整主要是修正會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)經(jīng)濟(jì)收入和經(jīng)濟(jì)成本的扭曲。調(diào)整的主要項(xiàng)目包括壞賬準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷、研究與發(fā)展費(fèi)用等。 【注意】企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化并不意味著創(chuàng)造價(jià)值 企業(yè)市場(chǎng)增加值 +企業(yè)占用資本＝企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 權(quán)益增加值與債務(wù)增加值 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值－企業(yè)占用資 本 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝（權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值 +債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值）－（占用權(quán)益資本 +占用債務(wù)資本） ＝（權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值－占用權(quán)益資本） +（債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值－占用債務(wù)資本） ＝權(quán)益增加值 + 債務(wù)增加值 【說明】債務(wù)增加值是由利率變化引起的。 如果利率水平不變，舉借新的債務(wù)使占用債務(wù)資本和債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等量增加，債務(wù)增加值為零。 如果利率發(fā)生變化，由于其為企業(yè)不可控因素，所以在考核管理者業(yè)績(jī)時(shí)應(yīng)扣除。 因此，增加企業(yè)價(jià)值就等于增加股東價(jià)值。 影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素 影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的主要因素分析過程如下： 假設(shè)企業(yè)也是一項(xiàng)資產(chǎn) ，可以產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流量，未來(lái)現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)以固定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，其價(jià)值可以用永續(xù)固定增長(zhǎng)率模型估計(jì)。 企業(yè)價(jià)值＝現(xiàn)金流量 /（資本成本－增長(zhǎng)率） 其中：現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(rùn)（ 1－稅率） +折舊－營(yíng)運(yùn)資本增加額－資本支出＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－（營(yíng)運(yùn)資本增加額 +資本支出－折舊）＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－投資資本增加額 假設(shè)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值： 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值－投資資本???公式 1 企業(yè)價(jià)值＝現(xiàn)金流量247。（資本成本 – 增長(zhǎng)率）???公式 2 現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－投資資本增加?????公式 3 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝現(xiàn)金流量 247。（資本成本 – 增長(zhǎng)率）－投資資本 企業(yè)市場(chǎng)增加值＝ [（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－投資資本增加額） /（資本成本－增長(zhǎng)率） ]－投資資本 （稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－投資資本增加－投資資本資本成本 +投資資本增長(zhǎng)率） /（資本成本－增長(zhǎng)率） 由于增長(zhǎng)率是固定的： 投資資本增加額 /投資資本＝增長(zhǎng)率 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) /投資資本＝投資資本回報(bào)率 所以：市場(chǎng)增加值＝ [（投資資本回報(bào)率－資本成本）投資成本 ]/（資本成本－增長(zhǎng)率） 【結(jié)論 1】 根據(jù)企業(yè)市場(chǎng)增加值的計(jì)算公式可知，影響創(chuàng)造價(jià)值的因素有三個(gè)：投資資本回報(bào)率；資本成本（指的是加權(quán)平均資本成本 ）；增長(zhǎng)率。 這三個(gè)因素對(duì)企業(yè)增加值的影響是不同的。 經(jīng)濟(jì)增加值是分年計(jì)量的，而市場(chǎng)增加值是預(yù)期各年經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。 經(jīng)濟(jì)增加值＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－資本成本投資資本＝（稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /投資成本－資本成本）投資資本＝（投資資本回報(bào)率－資本成本）投資資本 因此：市場(chǎng)增加值＝經(jīng)濟(jì)增加值 /（資本成本－增長(zhǎng)率） 銷售增長(zhǎng)率、籌資需求與創(chuàng)造價(jià)值 在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資本結(jié)構(gòu)、股利支付率不變（目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變）并且不增發(fā)和回購(gòu)股份的情況下：