【正文】 。 【例 8—21】【例 8—22】 【例 8—21】差額投資內(nèi)部收益率法的應用 已知：仍按例 8— 20， A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 ；B項目的原始投資額為 100萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 。 行業(yè)基準折現(xiàn)率為 10%。 要求： （ 1） 計算差量凈現(xiàn)金流量 ?NCF； （ 2） 計算差額內(nèi)部收益率 ?IRR； （ 3）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。 解： （ 1） 差量凈現(xiàn)金流量為： ?NCF0 = 150（ 100） = 50（ 萬元 ） ?NCF1～ 10==（ 萬元 ） （ 2） 差額內(nèi)部收益率 ?IRR （ PA/A,?IRR,10） = 50/=5. 48847 ∵ （ PA/A,12%,10） =＜ 5. 48847 （ PA/A,14%,10） =＞ 5. 48847 ∴ 12%? IRR 14%，應用內(nèi)插法： ? IRR = 12%+ (14% ? 12%) ? ≈%① ? ① 采用插入函數(shù)法， ? IRR = %。 ? （ 3） 用差額投資內(nèi)部收益率法決策 ? ∵ ? IRR =% ＞ ic = 10% ? ∴ 應當投資 A項目 2 7 2 2?? 【例 8—22】差額投資內(nèi)部收益率法在更改項目決策中的應用 已知：某更新改造項目的差量凈現(xiàn)金流量如例7— 6的結(jié)果所示 ， 即 ?NCF0= 100 000元 ， ?NCF1～ 5 =26 700元 。 要求： （ 1） 計算該項目的差額內(nèi)部收益率指標（ 計算結(jié)果保留兩位小數(shù) ） ； （ 2） 分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策 ， 并說明理由 。 ① 該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率 ic為 8%。 ② 該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率 ic為 12%。 解 : （ 1） 計算 ?IRR （ PA/A,?IRR,5） =100000/26700 = ∵ （ PA/A,10%,5） =＞ （ PA/A,12%,5） =＜ ∴ 10%? IRR 12%， 應用內(nèi)插法： ? IRR = 10%+ (12%10%) ≈% 079 532 079 478?? 2） 比較決策 在第 ① 種情況下： ∵ ? IRR =% ＞ ic= 8% ∴ 應當更新設(shè)備 在第 ② 種情況下： 情況下： ∵ ? IRR =% ＜ ic = 12% ∴ 不應當更新設(shè)備 多個互斥方案的比較決策 年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算 期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu)。 ),/(NAniAPNPVA??年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額【例 8—23】 【例 8—23】年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個互斥方案決策中的應用 已知：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線 。 現(xiàn)有三個方案可供選擇： A方案的原始投資為 1 250萬元 ， 項目計算期為 11年 ， 凈現(xiàn)值為 ；B方案的原始投資為 1 100萬元 ， 項目計算期為10年 ， 凈現(xiàn)值為 920萬元； C方案的凈現(xiàn)值為 。 行業(yè)基準折現(xiàn)率為 10% 。 要求： （ 1） 判斷每個方案的財務可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 解 : （ 1） 判斷方案的財務可行性 ∵ A方案和 B方案的凈現(xiàn)值均大于零 ∴ 這兩個方案具有財務可行性 ∵ C方案的凈現(xiàn)值小于零 ， ∴ 該方案不具有財務可行性 （ 2） 比較決策 A方案的年等額凈回收額 =A方案的凈現(xiàn) 值 =1/=(萬元 ) 1( / , 10% , 11 )APA B方案的年等額凈回收額 =B方案的凈現(xiàn)值 =9201/=(萬元 ) ∵ ＞ ∴ B方案優(yōu)于 A方案 1( / , 10% , 10)APA 多方案組合排隊投資決策 ◎ 在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目 的凈現(xiàn)值 NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目 順序。 ◎ 在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率 NPVR 或獲利指數(shù) PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值 NPV進行各 種組合排隊，從中選出能使 Σ NPV最大的最優(yōu) 組合。 【例 8—24】 【例 8—24】方案重復法在項目計算期不相等的多個互斥方案決策中的應用 已知： A， B方案的計算期分別為 10年和 15年 ， 有關(guān)資料如表 8— 6所示 。 基準折現(xiàn)率為 12%。 表 8— 6 凈現(xiàn)金流量資料 價值單位：萬元 年份 項目 1 2 3 4~9 10 11~14 15 凈現(xiàn)值 A 700 700 480 480 600 B 1500 1700 800 900 900 900 1400 要求：用 計算期統(tǒng)一法中的 方案重復法（ 第二種方式 ） 作出 最終的投資決策 。 解： 依題意 ， A方案的項目計算期為 10年 ， B方案的項目計算期為 15年 ， 兩個方案計算期的最小公倍數(shù)為 30年 。 在此期間 ， A方案重復兩次 ， 而 B方案只重復 一次 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標為： NPVA′= + （ P/F， 12%， 10） + （ P/F， 12%， 20） =（ 萬元 ） NPV B′=+（ P/F， 12%， 15）=（ 萬元 ） ∵ NPVA′=＞ NPVB′= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 第五節(jié) 投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義 投資敏感性分析的具體假定 投資敏感性分析的應用 投資敏感性分析的具體假定 ● 多個關(guān)鍵指標的假定 ● 有限因素的假定 ● 因素單獨變動的假定 ● 10%變動幅度的假定 ● 不利變動方向的假定 投資敏感性分析的應用 計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的 影響程度可分別采用 總量法 和 差量法 兩種 方法。 【例 8—25】 【例 8—25】最短計算期法在項目計算期不相等的多個互斥方案決策中的應用 已知：仍按例 8— 24資料 。 要求：用最小計算期法作出最終的投資決策。 解：依題意 ， A， B兩方案中最短的計算期為 10年 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標為： NPVA″= NPVA= NPVB″= NPVB（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） =（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） = ∵ NPVA″=＞ NPVB″= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 本章思考題 什么是靜態(tài)投資回收期？如何計算并評價？ 凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率有何不同？ 如何計算內(nèi)部收益率？ 互斥條件下，可以采用幾種決策方法？它們是 如何應用的？ 試闡述獨立投資項目的決策標準。 作業(yè)題與練習題 習題與案例相關(guān)題目 謝謝各位！ 演講完畢，謝謝觀看！