【正文】 。 【例 8—21】【例 8—22】 【例 8—21】差額投資內(nèi)部收益率法的應(yīng)用 已知：仍按例 8— 20， A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 ；B項(xiàng)目的原始投資額為 100萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 。 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 要求： （ 1） 計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量 ?NCF； （ 2） 計(jì)算差額內(nèi)部收益率 ?IRR； （ 3）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。 解： （ 1） 差量凈現(xiàn)金流量為： ?NCF0 = 150（ 100） = 50（ 萬元 ） ?NCF1～ 10==（ 萬元 ） （ 2） 差額內(nèi)部收益率 ?IRR （ PA/A,?IRR,10） = 50/=5. 48847 ∵ （ PA/A,12%,10） =＜ 5. 48847 （ PA/A,14%,10） =＞ 5. 48847 ∴ 12%? IRR 14%，應(yīng)用內(nèi)插法： ? IRR = 12%+ (14% ? 12%) ? ≈%① ? ① 采用插入函數(shù)法， ? IRR = %。 ? （ 3） 用差額投資內(nèi)部收益率法決策 ? ∵ ? IRR =% ＞ ic = 10% ? ∴ 應(yīng)當(dāng)投資 A項(xiàng)目 2 7 2 2?? 【例 8—22】差額投資內(nèi)部收益率法在更改項(xiàng)目決策中的應(yīng)用 已知：某更新改造項(xiàng)目的差量凈現(xiàn)金流量如例7— 6的結(jié)果所示 ， 即 ?NCF0= 100 000元 ， ?NCF1～ 5 =26 700元 。 要求： （ 1） 計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)（ 計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù) ） ； （ 2） 分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策 ， 并說明理由 。 ① 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic為 8%。 ② 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic為 12%。 解 : （ 1） 計(jì)算 ?IRR （ PA/A,?IRR,5） =100000/26700 = ∵ （ PA/A,10%,5） =＞ （ PA/A,12%,5） =＜ ∴ 10%? IRR 12%， 應(yīng)用內(nèi)插法： ? IRR = 10%+ (12%10%) ≈% 079 532 079 478?? 2） 比較決策 在第 ① 種情況下： ∵ ? IRR =% ＞ ic= 8% ∴ 應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 在第 ② 種情況下： 情況下： ∵ ? IRR =% ＜ ic = 12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 多個(gè)互斥方案的比較決策 年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算 期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu)。 ),/(NAniAPNPVA??年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額【例 8—23】 【例 8—23】年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 已知：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線 。 現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1 250萬元 ， 項(xiàng)目計(jì)算期為 11年 ， 凈現(xiàn)值為 ；B方案的原始投資為 1 100萬元 ， 項(xiàng)目計(jì)算期為10年 ， 凈現(xiàn)值為 920萬元； C方案的凈現(xiàn)值為 。 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10% 。 要求： （ 1） 判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 解 : （ 1） 判斷方案的財(cái)務(wù)可行性 ∵ A方案和 B方案的凈現(xiàn)值均大于零 ∴ 這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性 ∵ C方案的凈現(xiàn)值小于零 ， ∴ 該方案不具有財(cái)務(wù)可行性 （ 2） 比較決策 A方案的年等額凈回收額 =A方案的凈現(xiàn) 值 =1/=(萬元 ) 1( / , 10% , 11 )APA B方案的年等額凈回收額 =B方案的凈現(xiàn)值 =9201/=(萬元 ) ∵ ＞ ∴ B方案優(yōu)于 A方案 1( / , 10% , 10)APA 多方案組合排隊(duì)投資決策 ◎ 在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目 的凈現(xiàn)值 NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目 順序。 ◎ 在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率 NPVR 或獲利指數(shù) PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值 NPV進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使 Σ NPV最大的最優(yōu) 組合。 【例 8—24】 【例 8—24】方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 已知： A， B方案的計(jì)算期分別為 10年和 15年 ， 有關(guān)資料如表 8— 6所示 。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%。 表 8— 6 凈現(xiàn)金流量資料 價(jià)值單位：萬元 年份 項(xiàng)目 1 2 3 4~9 10 11~14 15 凈現(xiàn)值 A 700 700 480 480 600 B 1500 1700 800 900 900 900 1400 要求：用 計(jì)算期統(tǒng)一法中的 方案重復(fù)法（ 第二種方式 ） 作出 最終的投資決策 。 解： 依題意 ， A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 10年 ， B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 15年 ， 兩個(gè)方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為 30年 。 在此期間 ， A方案重復(fù)兩次 ， 而 B方案只重復(fù) 一次 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為： NPVA′= + （ P/F， 12%， 10） + （ P/F， 12%， 20） =（ 萬元 ） NPV B′=+（ P/F， 12%， 15）=（ 萬元 ） ∵ NPVA′=＞ NPVB′= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 第五節(jié) 投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義 投資敏感性分析的具體假定 投資敏感性分析的應(yīng)用 投資敏感性分析的具體假定 ● 多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定 ● 有限因素的假定 ● 因素單獨(dú)變動(dòng)的假定 ● 10%變動(dòng)幅度的假定 ● 不利變動(dòng)方向的假定 投資敏感性分析的應(yīng)用 計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的 影響程度可分別采用 總量法 和 差量法 兩種 方法。 【例 8—25】 【例 8—25】最短計(jì)算期法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 已知：仍按例 8— 24資料 。 要求：用最小計(jì)算期法作出最終的投資決策。 解：依題意 ， A， B兩方案中最短的計(jì)算期為 10年 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為： NPVA″= NPVA= NPVB″= NPVB（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） =（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） = ∵ NPVA″=＞ NPVB″= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 本章思考題 什么是靜態(tài)投資回收期？如何計(jì)算并評(píng)價(jià)？ 凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率有何不同？ 如何計(jì)算內(nèi)部收益率？ 互斥條件下，可以采用幾種決策方法？它們是 如何應(yīng)用的？ 試闡述獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策標(biāo)準(zhǔn)。 作業(yè)題與練習(xí)題 習(xí)題與案例相關(guān)題目 謝謝各位！ 演講完畢，謝謝觀看！