【正文】 ? 無項目時凈效益下降，有項目上升。 ? 無項目時凈效益快速下降，有項目下降減速。 ? 無項目時凈效益保持不變，有項目上升。 ? 無項目時凈效益呈增長趨勢，有項目增長更快。 ? 無項目時凈效益為零，有項目有凈效益。 83 技術改造項目的比較對象是現(xiàn)有企業(yè)，因此在方案比較時，評價方法總的原則是： 考察技術改造項目與不進行技術改造項目兩種情況下，費用和收益的差別，因為這種差別就是由項目所引起的，也就是企業(yè)進行技術改造項目后所帶來的效果。 評價方法 有兩種： 總量效果評價法（簡稱總量法） 增量效果評價法（簡稱增量法） 四、改擴建項目的經(jīng)濟評價方法 84 1．總量法 有項目與無項目是互斥方案 。 計算出各方案的絕對經(jīng)濟效益指標（如凈現(xiàn)值），然后進行對比。 總量法的優(yōu)點 在分別考察各種情況下的經(jīng)濟效果時，總量法不涉及費用、收益的劃分問題，不需要判別它們是屬于新上項目還是由原有基礎部分產(chǎn)生。 不僅能夠顯示出技術改造項目的相對效果檢驗，而且能顯示絕對效果檢驗。 85 ⑴ 總量法的現(xiàn)金流和評價指標 例 某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn) 500萬元，流動資產(chǎn) 200萬元，若進行技改須投資 140萬元，改造當年生效。改造與不改造的收入，支出如表。設改造、不改造的壽命期均為 8年，基準貼現(xiàn)率 i0＝ 10%，問該企業(yè)是否應當進行技術改造 ? 某企業(yè)改造與不改造的收支預測 方 案 不改造 改 造 年 份 17 8 17 8 銷售收入 600 600 650 650 資產(chǎn)回收 250 300 支 出 495 495 520 520 86 對于這樣一個問題，有可能畫出兩種現(xiàn)金流量圖 二者的區(qū)別：原有資產(chǎn)是否當作投入處理 不改造 105 0 1 2 3 … 7 8 250 700 105 0 1 2 3 … 7 8 250 140 130 0 1 2 3 … 7 8 300 140 130 0 1 2 3 … 7 8 300 700 改造 (a) (b) 87 (a)圖分析法不是真正意義上的總量法 兩個事物相互比較時，相同部分可否忽略？ 從經(jīng)濟原理上分析， (a)圖分析法是 不正確的，因為 ： （ 1）原有資產(chǎn)不僅有其實物形態(tài)，而且具有價值形態(tài)，設想擁有者不使用這筆資產(chǎn)，他可將其出讓從而獲以相當于資產(chǎn)價值的收入 （ 2）現(xiàn)在，擁有者不出讓，就意味著他失去了獲得這筆收入的機會，這是一種機會損失。因此，在經(jīng)濟分析中應將其視為支出才能反映出使用這筆資產(chǎn)的效果 88 項目評價的目的是為了正確的決策，如果按（ a）的分析方法不導致錯誤的決策，那么這種方法仍然是有效的。 ① 按圖（ a）計算凈現(xiàn)值 NPV1＝ 105（ P/A， 10%， 8） +250（ P/F， 10%， 8）＝ ＞ 0 NPV2＝ 140+130（ P/A， 10%， 8） +300（ P/F， 10%， 8） ＝ ＞ 0 ∵ NPV2＞ NPV1＞ 0 ∴ 應當改造 89 ② 按圖（ b）計算凈現(xiàn)值 NPV1＝ 700+105（ P/A， 10%， 8） +250（ P/F， 10%， 8） ＝ 0 NPV2＝ 840+130（ P/A， 10%， 8） +300（ P/F， 10%， 8） ＝ 0 雖 NPV2＞ NPV1，但二者凈現(xiàn)值均小于 0，不能通過絕對效果檢驗，因此不能輕易作出應當改造的結論。 從以上分析可以看出 ， 省略被比較方案的相同現(xiàn)金流 （ 在改擴建和技改項目中最常見的是省略原有資產(chǎn) ） 的最主要危害在于可能將實際上不可行的項目判斷為可行 。 因此，在總量法中必須將原有資產(chǎn)視為投資列入現(xiàn)金流出中。 90 使用總量法注意： ? 如果由于改擴建或技改而使部分原有資產(chǎn)不再有用并能轉(zhuǎn)讓出售或作其他有價處理，應把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的收入視作現(xiàn)金流入。 ? 總量法是對改擴建、技改與否的總量效果指標進行比較，按照互斥方案比較的要求，只能使用價值型指標（如凈現(xiàn)值等），而不能單獨使用效率型指標（如內(nèi)部收益率等）。 91 總量法的缺點 總量法需要對原有的全部固定資產(chǎn)價值進行重新估算 ，有時 十分復雜 、 困難，其工作量和難度 巨大 。 將原有固定資產(chǎn)視為投資，并不能顯示用于技術改造的投資可達到的收益水平 。特別是存在其他投資機會時。 92 ⑵ 壽命不等問題的處理 如果進行與不進行改擴建、技改兩種情況下的項目壽命不等，則不能簡單地比較各自的凈現(xiàn)值指標。 對某些改擴建、技改項目，可采用互斥方案比較中對壽命不等問題的處理方法，如壽命期最小公倍數(shù)法、年值法、或經(jīng)變換的凈現(xiàn)值法（先計算年值，再將年值按計算期折算成現(xiàn)值）。 93 但對很多改擴建和技改項目來說，假定對原企業(yè)或技改方案作多次重復往上是不合理的，比較可行的辦法是設定一個不長于方案壽命的分析期（計算期），一般可以用壽命短的方案的壽命期作為分析期，長壽命方案分析期末的資產(chǎn)殘值計入現(xiàn)金流中。資產(chǎn)殘值可憑經(jīng)驗估算或?qū)⒊跏纪顿Y按年等值分攤再計算出分析期末殘值。 一般說來，進行改擴建，技改方案的壽命期比不進行的壽命期長，綜合考慮原有資產(chǎn)處理和壽命期不等問題，凈現(xiàn)值可如下計算： 94 不進行： ???????? 101010139。111 ),/(),/)((nttttQ niFPStiFPFFCVN P V進行： ?? ???????101020239。222 ),/(),/)((ntttttQ niFPStiFPFKFCVNP VVQ：原有資產(chǎn)價值 Cit：第 t年可獲得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入 Fit’：第 t年的現(xiàn)金流入，不含資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和期末資產(chǎn)殘值回收 Fit：第 t年的實際現(xiàn)金流出 Kt：第 t年的改擴建和技改投資 S1： n1年末的資產(chǎn)殘值 n1：不進行改擴建、技改的項目壽命期 i0：基準貼現(xiàn)率 n2：進行改擴建、技改項目壽命期 95 按投資分攤法計算的 S2 為什么 t的取值到 n1 ？ ),/)(,/](),/([ 120230021 nniAPnipAtiFPKVS nttQ ??? ??96 2．增量法 增量法是對技術改造項目所產(chǎn)生的增量效果進行評價的方法，是根據(jù)技術改造項目所產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流進行增量效果指標計算。 97 增量法的程序 ① 計算改擴建和技改產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流 ② 根據(jù)增量現(xiàn)金流進行增量效果指標計算 ③ 根據(jù)指標計算結果作決策判斷 增量法可以用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)部收益率指標 ， 分別稱為增量凈現(xiàn)值和增量內(nèi)部收益率 。 98 增量法不必進行原有資產(chǎn)的價值的估價，因為進行與不進行技術改造兩種情況下計算出的現(xiàn)金流量都有相同的原有資產(chǎn)，在進行增量現(xiàn)金流計算時，二者抵銷。 增量法的優(yōu)點 99 在計算出增量效果指標后 ， 若 △ NPV＞ 0 或△ IRR＞ i0， 是否就能認為應進行改擴建 、 技改投資呢 ? 仍用上例 △ NPV＝ － 140－ (130105)(P/A， 10%， 8)+(300250)(P/F， 10%， 8) ＝ ＞ 0 根據(jù)計算結果 ， 會作出應當改造的結論 。 但我們知道這個結論是錯的 ， 因為無論改造與否 ， 該項目都未通過絕對效果檢驗 。 問題： 100 從理論上說 ， 互斥方案比較應該同時通過絕對效果和相對效果檢驗 。 增量法的缺點 增量法只能體現(xiàn)相對效果檢驗，不能體現(xiàn)絕對效果檢驗。相對效果檢驗只能解決方案之間的優(yōu)劣問題，絕對效果檢驗才能說明方案是否達到了規(guī)定的最低標準。 101 不難證明 ， 在若干個互斥方案中 ， 若前一方案通過了絕對效果檢驗 ， 后一方案與前一方案比較通過了相對效果檢驗 ， 則后一方案必然通過絕對效果檢驗 。 102 在改擴建和技改項目評價中 ， 若滿足下列條件之一就是完善的： 條件一： 不進行改擴建和技改通過總量評價 ， 改擴建和技改通過增量效果評價 條件二： 進行改擴建同時通過總量效果和增量效果評價 是否一定要作總量效果評價呢？我們希望回避資產(chǎn)估價的愿望是否能 實現(xiàn) 呢？ 103 根據(jù)增量效果 所作的決策④ + + 不進行技術改造② 增量效果和總量效果的可能性排列 （ 8） + （ 7） （ 6） （ 5） （ 4） + （ 3） + （ 2） + （ 1） 進行技術改造③ 總量效果 增量效果① 效果類別 效 序號 果 + + + + + + 技術改造 技術改造 技術改造 不進行改擴建和技改 不進行改擴建和技改 不進行改擴建和技改 假定增量效果已經(jīng)計算出來，而總量效果尚不清楚。在 下 表中我們列出增量效果和總量效果的全部可能性， “ +” 表示通過檢驗， “ ” 表示不能通過檢驗。 104 在（ 1）（ 2）（ 5）（ 6）情況下，增量效果和技術改造后的總量效果一致。在（ 4）的情況下，盡管通過了總量效果評價，但由于沒能通過增量效果評價，因此仍不應進行技術改造。 由此可見，在這五種情況下，只根據(jù)增量效果決策是不會發(fā)生錯誤的。 第（ 3）種情況，從總量效果的評價結果上看，此時技術改造與否這兩種情況下企業(yè)的總體效益都不好。這時企業(yè)可維持現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營，也可以進行技術改造，或關閉工廠，拍賣現(xiàn)有資產(chǎn)。 由于增量效果好，進行技術改造顯然優(yōu)于維持現(xiàn)狀。 105 這表明只有當需要判斷是否應關閉、拍賣工廠時，需要作總量評價。而在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，大多數(shù)情況下可以不困難地排除關閉、拍賣工廠這種選擇。 由此可見，在技術改造項目的經(jīng)濟評價中，一般情況下只需要進行增量效果評價；只有當現(xiàn)有企業(yè)面臨虧損，需決策關閉、拍賣企業(yè)還是進行技術改造時，才需要同時作增量效果評價和總量效果評價。 當出現(xiàn)壽命不等問題時 ， 可采用與總量法相同的處理方法 106 常見的計算增量現(xiàn)金流的方法： “ 前后 ” 比較法 和 “ 有無 ”比較法 。 有無法 即用進行技術改造（有項目）未來的現(xiàn)金流減不進行技術改造（無項目）對應的未來的現(xiàn)金流。 前后法 是將技術改造后（簡稱項目后）的現(xiàn)金流減去技術改造前（簡稱項目前）的對應現(xiàn)金流。 五、增量現(xiàn)金流的計算 107 前后法用項目后的量減項目前的量，實際上暗含著一個假設：若不進行技術改造，現(xiàn)金流將保持項目前的水平不變 。因此前后法是一種不正確的方法。我們知道 方案比較中的現(xiàn)金流在時間上應具有可比性。 有無法不作無項目時現(xiàn)金流保持項目前水平不變的假設，而分別用有、無項目 未來 的預測數(shù)據(jù)進行計算。 108 1．前后法與有無法的比較 采用前后法計算增量現(xiàn)金流，可能發(fā)生以下幾種錯誤 ⑴ 市場需求和企業(yè)自身有潛力，即使 不進行技術改造投資 ，企業(yè)也能通過其他方式改進生產(chǎn)經(jīng)營，使凈收益逐年增加。 進行技術改造投資 則會使凈收益增加更多。 按 有無法 計算的增量凈收益為面積 ABC， 按 前后法 計算的增量凈收益為面積 ADC， 多算了面積 ADB。 凈收益 A C B D 0 n 時間 109 ⑵ 由于種種原因若 不進行技術改造投資 ，企業(yè)凈收益將逐年下降。 進行技術改造投資 （有項目）則可保持原來的凈收入水平或減緩下降。 按兩種情況分析： 0 ② 前后法的增量凈收益為負 ， 有無法 的增量凈收益為 AEF。圖 b中的 直線 AD表示項目前的情況。 ① 按 前后法 計算的增量 效果為零 ，而按 有無法 計算的增量凈收益為 AED。 （ 如圖 a） 凈收益 A D E n 時間 圖 a 凈收益 A D E 0 n 時間 F 圖 b 110 ⑶ 無項目時企業(yè)凈收益逐年下降 有項目時凈收益逐年上升 按前后法的增量凈收益為 ADC，少算了凈收益 AED 。 有無法 的增量凈收益為 AEC。 凈收益 A E D 0 n 時間 C 圖中的直線 AD表示項目前的情況。