【正文】 ，應予拒絕。 動態(tài)技術經濟評價指標 費用現值和費用年值（ P108） ?在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產出效益難以用價值形態(tài) (貨幣 )計量 (如環(huán)保、教育、保健、國防類項目 )時，可以通過對各方案費用現值 PC或費用年值 AC的比較進行選擇。 ? ?費用現值 PC的定義式 ?費用年值 AC的定義式 式中： PC費用現值 AC費用年值 動態(tài)技術經濟評價指標 ? ?費用現值和費用年值方法，是建立在假設基礎上的。假定參與評價的各個方案是可行的； 適用于方案的產出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產出效益難以用價值形態(tài) (貨幣 )計量； ?費用現值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，不能用于單個方案評價； ?其判別準則 ?舉例： P108例題 67 費用現值或費用年值最小的方案為優(yōu) 動態(tài)評價指標綜述 IRR的等效性 ?所謂等效性 ，是指對于某一技術方案，按某一個經濟指標評價與按另一個指標評價在結論上是基本一致的、等效的。 ?通過對其定義式的簡單分析，就容易證明 NPV與 NFV、NAV的等效性和 PC與 AC的等效性； ?用凈現值函數曲線就容易證明 NPV與 IRR的等效性； ?用凈現值累計曲線容易證明 NPV與動態(tài)投資回收期的等效性。 動態(tài)評價指標綜述 在這里我們選擇 4個典型指標進行優(yōu)缺點的比較，它們是 NPV、 AC、 IRR和投資回收期指標，而且它們都是世界銀行等國際金融組織在對項目進行論證評估時常用的指標。 ? ?基準折現率制定的依據是最低希望收益率 MARR（ minimum attractive rate of return） 與資金成本高低有關（資金的來源、 資本結構） 與投資風險大小有關（風險補償系數） 與通貨膨脹有關 與投資的目的、行業(yè)特點有關 與評價要求有關 一、借款償還期 1．定義及定義式 借款償還期是指根據國家財稅制度及投資項目的財務情況，用可以作為償還貸款的項目收益來償還項目借款的本金和利息所需要的時間。 清償能力指標 2．計算式 在實際運用中，借款償還期可以通過借款還本付息表推算，以年為單位。 3．實例： 已知某項目借款還本付息相關數據見下表：試計算該項目的借款償還期。 序號 項目 建設期 生產期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款累計 0 2 本年新增借款 400 600 3 本年應付利息 （ i＝ 6％） 4 本年償還本金 5 還本資金來源 利潤總額 200 310 350 可用于還款的折舊和攤銷 150 150 150 還款期企業(yè)留存收益 50 60 60 6 年末借款累計 解： 各年的利息計算如下： 第 1年利息＝ 1/2 400 6％＝ 12萬元 第 2年利息＝（ 400＋ 12） 6％ ＋ 1/2 600 6％ ＝ 第 3年利息＝ 6％ ＝ 第 4年利息＝ 6％ ＝ 第 5年利息＝ 6％ ＝ 序號 項目 建設期 生產期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款累計 0 412 2 本年新增借款 400 600 3 本年應付利息 （ i＝ 6％） 12 4 本年償還本金 300 400 5 還本資金來源 300 400 440 利潤總額 200 310 350 可用于還款的折舊和攤銷 150 150 150 還款期企業(yè)留存收益 50 60 60 6 年末借款累計 412 0 4．借款償還期的判別準則： 借款償還期只要滿足貸款機構要求的期限，就可認為項目是具有借款償還能力的。 5．借款償還期的適用范圍： 借款償還期適用于沒有預先給定借款償還期限，而且按照最大償還能力還本付息的項目。 不適用于那些已經預先給定或約定了借款償還期的項目。 二、利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。其計算式為： 式中： 稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用 當期應付利息：指當期計入總成本費用的全部利息。 評價準則： 利息備付率應當大于 2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足 三、償債備付率 償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。其計算式為： 式中： 可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷；成本中列支的利息費用；可用于還款的稅后利潤等； 當期應還本付息金額：包括當期應還貸款本金額及計入成本的利息。 評價準則： 正常情況應當大于 1，且越高越好。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務 【 例 】 已知某企業(yè)借款償還期為 4年，各年稅息前利潤總額、稅后利潤、折舊費和攤銷費數額如下表所示。試計算各年的償債備付率和利息備付率。 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當期應付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 所得稅（ 25%） 稅后利潤 折舊費 102314 102314 102314 102314 攤銷費 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 還本付息資金來源 償債備付率 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當期應付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 63891 5384 54481 76837 所得稅（ 25%） 0 0 0 15511 稅后利潤 63891 5384 54481 61326 折舊費 102314 102314 102314 102314 攤銷費 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 % % % % 還本付息資金來源 155174 204405 254315 249982 償債備付率 注：在各年的所得稅計算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第 3年的盈利不足以彌補前兩年的虧損，第 4年的利潤彌補虧損后為 62043元（ 54481+76837638915384=62043），應繳納 62043 =15511元的所得稅。 四、資產負債率 資產負債率是指各期末負債總額同資產總額的比例，是反映企業(yè)各個時期面臨的財務風險程度及償債能力的指標。其計算式為： 評價準則： 資產負債率到底多少比較合適，沒有絕對的標準，一般認為該指標～ 。 五、流動比率 流動比率是反映項目償還短期債務能力的指標。其計算式為： 評價準則： 流動比率越高，短期償債能力越強，一般認為該指標為 2是合適的。 式中： 流動資產指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期變現或耗用的資產，包括貨幣現金、短期投資、待攤費用、存貨、應收賬款、預付賬款等； 流動負債包括短期借款、應付賬款、應繳納稅金、一年內到期的長期借款等。 六、速動比率 速動比率是反映項目在很短時間內償還短期債務的能力。其計算式為： 評價準則： 速動比率越高，短期償債能力越強，一般認為該指標為 1是合適的。 某建設項目投資總額為 1000萬元，其中包含無形資產和其他資產 200萬元。項目的資本金 700萬元，向銀行借款 300萬元，半年計息，年利率為8%。約定從投產的第 3年末開始還款， 3年年末還清。還款方式為本金等額償還，利息照付。項目的流動資金為 200萬元，第 3年投入，固定資產的殘值為 40萬元，無形資產、其他資產無殘值。 5年內直線折舊和攤銷。項目實施情況即項目建設和運營情況見下表所示。 企業(yè)所得稅稅率為 25%，設基準折現率為 8%，基準投資回收期為 6年，試評價項目的盈利能力和償債能力。 【 課堂作業(yè) 】 項目建設和運營情況表 （單位：萬元） 項目 計算期 1 2 3 4 5 6 7 建設投資（不含建設期利息） 800 200 其中：資本金 500 200 貸款 300 流動資金 200 營業(yè)收入（不含稅） 500 600 600 600 600 營業(yè)稅金及附加 51 61 61 61 41 經營成本 100 140 140 140 140 某制造業(yè)新建項目建設投資為 850萬（發(fā)生在第一年年末），全部形成固定資產。項目建設期 1年，運營期 5年，投產第 1年生產負荷 60%，其他年份均為 100%。 滿負荷流動資金為 100萬元，投產第 1年流動資金估算為 70萬元。計算期末將全部流動資金回收。 生產運營期內滿負荷運營時，銷售收入 650萬元（對于制造業(yè)項目，可將營業(yè)收入記為銷售收入），經營成本 250萬元，其中原材料和燃料動力費 200萬元。以上均以不含稅價格表示。 投入和產出的增值稅率均為 17%，營業(yè)稅金及附加按增值稅的 10%計算，企業(yè)所得稅率為33%。 折舊年限為 5年，不計殘值，按年限平均法計提折舊。 設定所得稅前財務基準收益率為 12%，所得稅后財務基準收益率為 10%。 問題 識別并計算各年的現金流量，編制項目投資現金流量表（融資前分析）（現金流量按年末發(fā)生計） 計算項目投資財務內部收益率和財務凈現值（所得稅前和所得稅后），并由此評價項目的財務可行性。 課后練習（牛刀小試） 該項目初步融資方案為：用于建設投資的項目資本金 450萬元，建設投資借款 400萬元，年利率 6%。（按等額還本付息方式還款） 流動資金全部來源于項目資本金，無流動資金借款。 問題： 請編制項目資本金現金流量表。 根據資本金現金流量表計算項目資本金財務內部收益率，并評價項目資本金盈利能力。（設行業(yè)基準資本金凈利潤率為 15%） Thank You! 第 4章 工程項目單方案經濟評價 學習結束