【正文】 ，應(yīng)予拒絕。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值（ P108） ?在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài) (貨幣 )計(jì)量 (如環(huán)保、教育、保健、國防類項(xiàng)目 )時(shí)，可以通過對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值 PC或費(fèi)用年值 AC的比較進(jìn)行選擇。 ? ?費(fèi)用現(xiàn)值 PC的定義式 ?費(fèi)用年值 AC的定義式 式中： PC費(fèi)用現(xiàn)值 AC費(fèi)用年值 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? ?費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的； 適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài) (貨幣 )計(jì)量； ?費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)； ?其判別準(zhǔn)則 ?舉例： P108例題 67 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜述 IRR的等效性 ?所謂等效性 ，是指對(duì)于某一技術(shù)方案，按某一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評(píng)價(jià)與按另一個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)在結(jié)論上是基本一致的、等效的。 ?通過對(duì)其定義式的簡單分析，就容易證明 NPV與 NFV、NAV的等效性和 PC與 AC的等效性； ?用凈現(xiàn)值函數(shù)曲線就容易證明 NPV與 IRR的等效性； ?用凈現(xiàn)值累計(jì)曲線容易證明 NPV與動(dòng)態(tài)投資回收期的等效性。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜述 在這里我們選擇 4個(gè)典型指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)缺點(diǎn)的比較，它們是 NPV、 AC、 IRR和投資回收期指標(biāo)，而且它們都是世界銀行等國際金融組織在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行論證評(píng)估時(shí)常用的指標(biāo)。 ? ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率制定的依據(jù)是最低希望收益率 MARR（ minimum attractive rate of return） 與資金成本高低有關(guān)（資金的來源、 資本結(jié)構(gòu)） 與投資風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)（風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)） 與通貨膨脹有關(guān) 與投資的目的、行業(yè)特點(diǎn)有關(guān) 與評(píng)價(jià)要求有關(guān) 一、借款償還期 1．定義及定義式 借款償還期是指根據(jù)國家財(cái)稅制度及投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)情況，用可以作為償還貸款的項(xiàng)目收益來償還項(xiàng)目借款的本金和利息所需要的時(shí)間。 清償能力指標(biāo) 2．計(jì)算式 在實(shí)際運(yùn)用中，借款償還期可以通過借款還本付息表推算，以年為單位。 3．實(shí)例： 已知某項(xiàng)目借款還本付息相關(guān)數(shù)據(jù)見下表：試計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。 序號(hào) 項(xiàng)目 建設(shè)期 生產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款累計(jì) 0 2 本年新增借款 400 600 3 本年應(yīng)付利息 （ i＝ 6％） 4 本年償還本金 5 還本資金來源 利潤總額 200 310 350 可用于還款的折舊和攤銷 150 150 150 還款期企業(yè)留存收益 50 60 60 6 年末借款累計(jì) 解： 各年的利息計(jì)算如下： 第 1年利息＝ 1/2 400 6％＝ 12萬元 第 2年利息＝（ 400＋ 12） 6％ ＋ 1/2 600 6％ ＝ 第 3年利息＝ 6％ ＝ 第 4年利息＝ 6％ ＝ 第 5年利息＝ 6％ ＝ 序號(hào) 項(xiàng)目 建設(shè)期 生產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款累計(jì) 0 412 2 本年新增借款 400 600 3 本年應(yīng)付利息 （ i＝ 6％） 12 4 本年償還本金 300 400 5 還本資金來源 300 400 440 利潤總額 200 310 350 可用于還款的折舊和攤銷 150 150 150 還款期企業(yè)留存收益 50 60 60 6 年末借款累計(jì) 412 0 4．借款償還期的判別準(zhǔn)則： 借款償還期只要滿足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限，就可認(rèn)為項(xiàng)目是具有借款償還能力的。 5．借款償還期的適用范圍： 借款償還期適用于沒有預(yù)先給定借款償還期限，而且按照最大償還能力還本付息的項(xiàng)目。 不適用于那些已經(jīng)預(yù)先給定或約定了借款償還期的項(xiàng)目。 二、利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式為： 式中： 稅息前利潤＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指當(dāng)期計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足 三、償債備付率 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為： 式中： 可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷；成本中列支的利息費(fèi)用；可用于還款的稅后利潤等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù) 【 例 】 已知某企業(yè)借款償還期為 4年，各年稅息前利潤總額、稅后利潤、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)數(shù)額如下表所示。試計(jì)算各年的償債備付率和利息備付率。 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當(dāng)期應(yīng)付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 所得稅（ 25%） 稅后利潤 折舊費(fèi) 102314 102314 102314 102314 攤銷費(fèi) 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 還本付息資金來源 償債備付率 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當(dāng)期應(yīng)付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 63891 5384 54481 76837 所得稅（ 25%） 0 0 0 15511 稅后利潤 63891 5384 54481 61326 折舊費(fèi) 102314 102314 102314 102314 攤銷費(fèi) 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 % % % % 還本付息資金來源 155174 204405 254315 249982 償債備付率 注：在各年的所得稅計(jì)算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第 3年的盈利不足以彌補(bǔ)前兩年的虧損，第 4年的利潤彌補(bǔ)虧損后為 62043元（ 54481+76837638915384=62043），應(yīng)繳納 62043 =15511元的所得稅。 四、資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比例，是反映企業(yè)各個(gè)時(shí)期面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。其計(jì)算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 資產(chǎn)負(fù)債率到底多少比較合適，沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，一般認(rèn)為該指標(biāo)～ 。 五、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目償還短期債務(wù)能力的指標(biāo)。其計(jì)算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 流動(dòng)比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為該指標(biāo)為 2是合適的。 式中： 流動(dòng)資產(chǎn)指可以在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，包括貨幣現(xiàn)金、短期投資、待攤費(fèi)用、存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等； 流動(dòng)負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)繳納稅金、一年內(nèi)到期的長期借款等。 六、速動(dòng)比率 速動(dòng)比率是反映項(xiàng)目在很短時(shí)間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。其計(jì)算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 速動(dòng)比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為該指標(biāo)為 1是合適的。 某建設(shè)項(xiàng)目投資總額為 1000萬元，其中包含無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn) 200萬元。項(xiàng)目的資本金 700萬元，向銀行借款 300萬元，半年計(jì)息，年利率為8%。約定從投產(chǎn)的第 3年末開始還款， 3年年末還清。還款方式為本金等額償還，利息照付。項(xiàng)目的流動(dòng)資金為 200萬元，第 3年投入，固定資產(chǎn)的殘值為 40萬元，無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)無殘值。 5年內(nèi)直線折舊和攤銷。項(xiàng)目實(shí)施情況即項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營情況見下表所示。 企業(yè)所得稅稅率為 25%，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%，基準(zhǔn)投資回收期為 6年，試評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力和償債能力。 【 課堂作業(yè) 】 項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營情況表 （單位：萬元） 項(xiàng)目 計(jì)算期 1 2 3 4 5 6 7 建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息） 800 200 其中：資本金 500 200 貸款 300 流動(dòng)資金 200 營業(yè)收入（不含稅） 500 600 600 600 600 營業(yè)稅金及附加 51 61 61 61 41 經(jīng)營成本 100 140 140 140 140 某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為 850萬（發(fā)生在第一年年末），全部形成固定資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期 1年，運(yùn)營期 5年，投產(chǎn)第 1年生產(chǎn)負(fù)荷 60%，其他年份均為 100%。 滿負(fù)荷流動(dòng)資金為 100萬元，投產(chǎn)第 1年流動(dòng)資金估算為 70萬元。計(jì)算期末將全部流動(dòng)資金回收。 生產(chǎn)運(yùn)營期內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)營時(shí)，銷售收入 650萬元（對(duì)于制造業(yè)項(xiàng)目，可將營業(yè)收入記為銷售收入），經(jīng)營成本 250萬元，其中原材料和燃料動(dòng)力費(fèi) 200萬元。以上均以不含稅價(jià)格表示。 投入和產(chǎn)出的增值稅率均為 17%，營業(yè)稅金及附加按增值稅的 10%計(jì)算，企業(yè)所得稅率為33%。 折舊年限為 5年，不計(jì)殘值，按年限平均法計(jì)提折舊。 設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為 12%，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為 10%。 問題 識(shí)別并計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（融資前分析）（現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì)） 計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并由此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 課后練習(xí)（牛刀小試） 該項(xiàng)目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金 450萬元，建設(shè)投資借款 400萬元，年利率 6%。（按等額還本付息方式還款） 流動(dòng)資金全部來源于項(xiàng)目資本金，無流動(dòng)資金借款。 問題： 請(qǐng)編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表。 根據(jù)資本金現(xiàn)金流量表計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，并評(píng)價(jià)項(xiàng)目資本金盈利能力。（設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)資本金凈利潤率為 15%） Thank You! 第 4章 工程項(xiàng)目單方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 學(xué)習(xí)結(jié)束