工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法gaigu-資料下載頁
2024-09-20 21:00本頁面
【正文】 成的新的現(xiàn)金流量 : △ Ct=(CICO)At(CICO)Bt 利用增量（差額）分析指標(biāo)比選 時(shí)點(diǎn) t 0 1~10 NPV IRR 方案 A (CICO)t 5000 1400 %* 方案 B (CICO)t 10000 2500 * % △ (CICO)t 5000 1100 △ NPV= △ IRR=% NPVA NPVB 0 15% △ IRR IRRB IRRA i NPV 例題： A、 B兩方案，現(xiàn)金流量如表 (i0=15%) 問題： ①按 NPV→max ， B優(yōu) ②按 IRR→max ， A優(yōu) 結(jié)論矛盾 解釋： 對(duì)于投資較大的 B方案，其現(xiàn)金流量可以劃分為兩部分，其中： 第一部分與投資較小的 A方案的現(xiàn)金流量完全相同（當(dāng)然，其經(jīng)濟(jì)效果也一樣）； 第二部分則是差額現(xiàn)金流，即 B方案增額投資（追加投資）的收益情況 ① 若此部分的經(jīng)濟(jì)性好，則說明追加投資是合理的 B優(yōu) ② 若此部分的經(jīng)濟(jì)性不好，則說明追加投資是不合理的 A優(yōu) 1400 0 1 2 10 t 5000 A方案的現(xiàn)金流量 1400 0 1 2 10 t 5000 1100 0 1 2 10 t 5000 B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分 + 此部分具有與 A方案 相同經(jīng)濟(jì)效果 此部分是 B方案的 追加投資的經(jīng)濟(jì)效果 用 △ NPV或 △ IRR指標(biāo)評(píng)判 差額現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分解示意 時(shí)點(diǎn) t 0 1~10 NPV IRR 方案 A (CICO)t 5000 1400 %* 方案 B (CICO)t 10000 2500 * % △ (CICO)t 5000 1100 △ NPV= △ IRR=% 分析： 結(jié)論矛盾 結(jié)論一致 按 IRR→max ， 有錯(cuò)誤！ ③ 按△ NPV， B優(yōu) ④ 按△ IRR， B優(yōu) 因此，指標(biāo)△ IRR或△ NPV的結(jié)論是一致的，是正確的。 NPV→max 的結(jié)論，也是正確的。 IRR →max 的結(jié)論，有錯(cuò)誤！是不正確的。 ① 按 NPV→max ， B優(yōu) ②按 IRR→max ， A優(yōu) 以上引例分析中采用的，以增量凈現(xiàn)金流為分析對(duì)象來評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果，進(jìn)而對(duì)投資額不等的互斥方案進(jìn)行比選的方法稱為增量分析法或差額分析法 (incremental analysis)。這是互斥方案比選的基本方法。 增量分析方法步驟： （ 1）將方案按投資額由小到大排序。 （ 2）進(jìn)行各方案絕對(duì)效果評(píng)價(jià)。 （ 3）進(jìn)行相對(duì)效果評(píng)價(jià)。 凈現(xiàn)值、凈年值、投資回收期、內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)都可用于增量分析，相應(yīng)地有差額凈現(xiàn)值、差額凈年值、差額投資回收期、差額內(nèi)部收益率等增量評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資回收期用于增量分析的方法是追加投資返本期法（見第四章有關(guān)內(nèi)容）。下面就差額凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率指標(biāo)在增量分析中的應(yīng)用作進(jìn)一步討論。 ? ? ? ?? ?? ?BAntttBBtAAN P VN P ViCOCICOCIN P V???????? ???001式中： ΔNPV 差額凈現(xiàn)值 (CIACOA)t 方案 A第 t年的凈現(xiàn)金流 (CIBCOB)t 方案 B第 t年的凈現(xiàn)金流 NPVA， NPVB分別為方案 A與方案 B的凈現(xiàn)值 （ 1）差額凈現(xiàn)值 ?NPV 設(shè) A、 B為兩個(gè)投資額不等的互斥方案， A方案的投資較大，則兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出： 判據(jù)： 用增量分析法進(jìn)行互斥方案比選時(shí)： 若 ΔNPV ≥0。表明增量投資不僅達(dá)標(biāo)而且還有超額收益，是可以接受的，所以投資 (現(xiàn)值 )大的方案經(jīng)濟(jì)效果較好； 若 ΔNPV ＜ 0，表明增量投資不可接受，投資 (現(xiàn)值 )小的方案經(jīng)濟(jì)效果較好。 例 時(shí)點(diǎn) t 0 方案 A方案 B方案 C方案 0 0 5000 8000 10000 110 0 1400 1900 2500 第一步：排序 第二步：設(shè) 0方案 第三步：計(jì)算 ΔNPV指標(biāo)，兩兩比較 第四步：選優(yōu) 差額內(nèi)部收益率 ΔIRR是指根據(jù)增量凈現(xiàn)金流計(jì)算的差額凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率。差額內(nèi)部收益率的方程式為： （ 2）差額內(nèi)部收益率 ΔIRR 式中： ΔIRRA、 B方案的差額內(nèi)部收益率 ? ? ? ?? ?? ? 010?????????ntttBBtAA I R RCOCICOCI用差額內(nèi)部收益率比選方案的 判別準(zhǔn)則 是： 若 ΔIRR≥i0(基準(zhǔn)折現(xiàn)率 )，則投資 (現(xiàn)值 )大的方案為優(yōu)； 若 ΔIRR＜ i0，則投資 (現(xiàn)值 )小的方案為優(yōu)。 差額內(nèi)部收益率定義的另一種表述方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值 (或凈年值 )相等時(shí)的折現(xiàn)率。其計(jì)算方程式也可以寫成： 注意： ΔIRR并不等于兩方案 IRR之差。 ? ? ? ? ? ? ? ? 01100???????? ?????? ntttBBntttAA I R RCOCII R RCOCI例： 時(shí)點(diǎn) t 0 方案 A方案 B方案 C方案 0 0 5000 8000 10000 110 0 1400 1900 2500 第一步：排序 第二步：設(shè) 0方案 第三步：計(jì)算 ΔIRR指標(biāo)，兩兩比較 第四步：選優(yōu) 對(duì)于已知費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，無法進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，只須進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)， 通常使用費(fèi)用現(xiàn)值 PC或費(fèi)用年值 AC指標(biāo)，方案選擇的判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小方案是最優(yōu)方案。 差額凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率法也可用于僅有費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案比選，評(píng)價(jià)方法基本一致。 增量（差額）分析指標(biāo)在費(fèi)用現(xiàn)金流互斥方案評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 首先是要把所有參與比選的方案都作為可行方案對(duì)待（一般是當(dāng)各方案的收入未知或不可預(yù)測、無收入和收入相同時(shí)），方案的比選只基于現(xiàn)金流出。評(píng)價(jià)的基本目標(biāo)是節(jié)約，即最小成本目標(biāo)； 第二是把增量投資（或追加投資、差額投資）所導(dǎo)致的對(duì)各年費(fèi)用的節(jié)約看成是增量投資的收益； 第三是評(píng)價(jià)時(shí)不需再設(shè)零方案。 對(duì)壽命期不等的互斥方案進(jìn)行比選，要滿足方案間具有可比性的要求，需要解決兩個(gè)方面的問題： （二）壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià) 一是設(shè)定一個(gè)合理的共同分析期； 二是對(duì)壽命期大于或小于分析期的方案，應(yīng)選擇合理的方案重復(fù)更新假設(shè)或者殘值回收假定。 壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià)，可以采用的指標(biāo)主要有： NAV , NPV ,△ IRR , PC , AC等。 概述 重復(fù)更新假設(shè)：在壽命期結(jié)束時(shí)，技術(shù)方案可以重復(fù)實(shí)施若干次，且現(xiàn)金流量完全相同。 大多數(shù)方法是在方案 重復(fù)更新假設(shè) 基礎(chǔ)上的。 年值法（凈年值 NAV或費(fèi)用年值 AC），是十分便捷的。 年值法原理：若被評(píng)選的兩個(gè)方案壽命期不同，可以采用凈年值法進(jìn)行直接評(píng)價(jià)，即只計(jì)算方案各自壽命期內(nèi)的凈年值，進(jìn)行比較即可。不需要按最小公倍數(shù)法，因此簡捷而實(shí)用。 年值法 NAV 【 驗(yàn)證 】 設(shè)某方案壽命期為 n年，在重復(fù)更新 m次的條件下，驗(yàn)證： NAV1=NAV總 【 證明 】 設(shè)方案在各更新周期中的凈現(xiàn)值為 :NPV1,NPV2,…,NPV m 0 n 2n …… (m 1)n mn NPV1 NPV2 NPV3 NPVm 顯然： NPV1=NPV2=NPV3=NPV4=……=NPV m nnniiN P ViiiN P VniPAN P VN A V????????????)1(11)1()1(),/(11011111110101)1(21)1(23211)1()1()1(1)1(1)1(1)1(11)1()1()1(1)1(1),/()1(1)1(1),/()1(1)1(1])1(. . . . . .)1()1(1[)1(. . . . . .)1()1(N A ViiiN P ViiN P ViiiiN P ViiiiiN P VmniPAiiN P VmniPAN P VN A ViiN P ViiiN P ViN P ViN P ViN P VN P VN P Vnnnnmnnmnmnmnnmnnm總總nnmnmnnnmmnn總????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????(1)壽命期最小公倍數(shù)法 取兩方案壽命的最小公倍數(shù)，如前例。 (2)合理分析期法 取一合理的分析期，一般是以壽命較小的方案為準(zhǔn)。 當(dāng)兩方案壽命較長時(shí)，則以 25年左右截止。 (3)年值折現(xiàn)法 現(xiàn)將初始投資均攤 ,即求年值 A， 然后以壽命較小的方案為準(zhǔn)，折現(xiàn)投資。 現(xiàn)值法（ 思路：設(shè)立一個(gè)共同的分析期） 有 A、 B兩個(gè)互斥方案，如表。若 i0=10%,請(qǐng)?jiān)u價(jià)之。 方案 初始投資 各年收益 壽命期 A 100萬元 40萬元 4 B 200萬元 53萬元 6 （ 1）計(jì)算 NPV(絕對(duì)效果檢驗(yàn) )： 明顯，兩方案均可行，且 B方案的 NPV較大，但如何決策？ （ 2）取 12年為共同的分析期，進(jìn)行重復(fù)更新（假設(shè)）。 )6%,10,/(53200)4%,10,/(40100????????APN P VAPN P VBA引例： 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 200 200 B方案 53 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 100 100 100 40 A方案 )12%,10,/(53%)101(202200)12%,10,/(40%)101(100%)101(1001006128412?????????????????APN P VAPN P VBA所以， A優(yōu) （ 3）若計(jì)算各自的 NAV呢？ )12%,10,/](%)101(2 0 02 0 0[)12%,10,/](%)101(1 0 0%)101(1 0 01 0 0[6128412?????????????????PAN A VPAN A VBA)6%,10,/(200)4%,10,/(10064????????PAN A VPAN A VBA（ 4）明顯：重復(fù)更新前后的 NAV的計(jì)算結(jié)果相同。 （ 5）決策： A優(yōu)（與 NPV的結(jié)論相同） 差額內(nèi)部收益率法 兩個(gè)方案壽命期不同，采用 差額內(nèi)部收益率法 進(jìn)行評(píng)價(jià)，其求解方法 ( 定義式 )： ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?BntttBBAntttAAnI R RPAI R RCOCInI R RPAI R RCOCIBA,/1,/100???????????????或： BA N A VN A V ?方案比選的判別準(zhǔn)則為： Δ IRR≥
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