【正文】 ? IRR AB =% 10% 、 ? B方案優(yōu)于 A方案 1)現(xiàn)值法 2)年值法 無限壽命等的互斥方案的選擇 主要方法： 無限壽命等的互斥方案的選擇（續(xù)） （ 1） 現(xiàn)值法 按無限期計算出的現(xiàn)值 ， 稱為 “ 資金成本 或 資本化成本 ” 公式為： iAP ???????????????）（）（）（），證明：i111i111ni/(niiAiiAAPAPn無限壽命等的互斥方案的選擇（續(xù)） 當 n→∞ ， 即： ii111A l i mnAiiP ?????????? ?? ）（判別準則： NPV≥ 0， 且 NPVmax的方案為最優(yōu) 。 另外： 對于 僅有 或 僅需 要計算 費用 現(xiàn)金流量的無限壽命的互斥方案 ， 可比照 NPV法 ， 用 PC法 進行比選 。 判別準則 ： PCmin最小 的方案為最優(yōu) 。 無限壽命等的互斥方案的選擇（續(xù)） （ 2） 年值法 公式： A = Pi 判別準則： NAV≥ 0， 且 NAVmax的方案為最優(yōu) 。 另外： 對于僅有或僅需要計算費用現(xiàn)金流量的無限壽命的互斥方案 ， 可比照 NAV法 ， 用 AC法 進行比選 。 判別準則： ACmin最小 的方案為最優(yōu) 。 無限壽命等的互斥方案的選擇（續(xù)） 【 例 】 兩種疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案 ， 一種是挖泥機清除渠底淤泥 ， 另一種在渠底鋪設永久性砼板 ， 數(shù)據(jù)如表 ， 利率為 5%， 試比較兩種方案的優(yōu)劣 。 方 案 A 費用 方案 B 費用 購買挖泥設備（壽命 10年） 挖泥設備殘值 年經(jīng)營費 65000 7000 34000 河底混凝土板（無限壽命） 年維護費 混凝土板維修（ 5年一次） 650000 1000 10000 四、其他多方案經(jīng)濟評價 ? 互補型方案經(jīng)濟評價 ? 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案經(jīng)濟評價 ? 組合 互斥型方案 有資金限制的獨立方案的評價 ? 混合相關(guān)型方案評價 （相互依存型和完全互補型） ? 如果兩個或多個方案之間，某方案的實施要求以另一方案（或另幾個方案）的實施為條件，則兩個方案之間具有 從屬性 。 ? 【 例 】 ? 有 5個投資建議 A A B B2及 C，它們的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表所示，今已知 A1及 A2互斥， B1及 B2互斥， B1及 B2都從屬于 A2， C從屬于 B1。資金限額為 220萬元，試選出最優(yōu)方案， ic = 10%。 ? 投資建議基本數(shù)據(jù)表 單位：萬元 投資建議 現(xiàn) 金 流 量 NPV 0 1 2 3 4 A1 A2 B1 B2 C － 200 － 120 － 56 － 60 － 40 80 48 18 20 24 80 48 18 20 24 80 48 18 20 24 80 48 18 20 24 36 ? 組合方案評價結(jié)果表 單位：萬元 組合號 組 合 方 案 投 資 NPV A1 A2 B1 B2 C 1 2 3 4 5 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 1 0 1 0 0 1 1 0 1 － 200 － 120 － 176 － 180 － 216 32 ? 答案： ? 考慮資金限制時，共組成 5個互斥的投資方案，方案 5（ A2+ B1+ C） 的 NPV最高，總投資為 216萬元 ， NPV為 ，應優(yōu)先采納。 【 例 】 為了滿足運輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項目和（或）一公路項目。只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量如表 1所示。兩個都上，如表 2所示。當基準折現(xiàn)率 時，應如何決策？ %100 ?i表 1 年份 方案 0 1 2 332 鐵路 A 200 200 200 100 公路 B 100 100 100 60 表 2 年份 方案 0 1 2 332 鐵路 A 200 200 200 80 公路 B 100 100 100 35 兩項目合計 （ A+B） 300 300 300 115 將兩個相關(guān)方案組合成三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)值。 年份 方案 0 1 2 332 凈現(xiàn)值 鐵路 A 200 200 200 100 公路 B 100 100 100 60 （ A+B） 300 300 300 115 %)10( 0 ?i結(jié)論： 根據(jù)凈現(xiàn)值判別準則， A方案為最優(yōu)可行方案。 互斥型的方案選擇 目標：在給定的資金約束下 ， 投資收益最大 。 （ 不要求掌握 ） 獨立方案的選擇 完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性。 判斷方案是否可行 方法： 采用絕對評價指標來評價 。 如凈現(xiàn)值 、 凈年值 、 內(nèi)部收益率等 。 其評價方法與單一方案的評價方法相同 。 決定方案是否采用 完全獨立方案的選擇 ?獨立方案互斥化法 ?凈現(xiàn)值率排序法 有投資限額的獨立方案的選擇 ? 把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案； ? 用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。 基本思路 1）獨立方案互斥化法 基本步驟： （ 1）列出全部相互排斥的組合方案（ N=2m1） 1）獨立方案互斥化法（續(xù) 1） 項目 投資現(xiàn)值（萬元） 凈現(xiàn)值 （萬元） A 100 B 300 C 250 舉例： 某公司有一組投資項目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設資金總額為 400萬元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù) m=3） 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C （ 3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。 1）獨立方案互斥化法（續(xù) 2） K 100 300 250 400 350 550 650 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C （ 2） 在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合 ， 并且按投資額大小順序排序 NPV 1）獨立方案互斥化法（續(xù) 3） K 100 300 250 400 350 550 650 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C 例如 ， 用凈現(xiàn)值指標比選 投資方案 A和 B， 可以獲得好的經(jīng)濟效果 。 2）凈現(xiàn)值率排序法 凈現(xiàn)值率排序法： 將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序 ， 按順序選取方案 。 其目標是在投資限額內(nèi)獲得的 凈現(xiàn)值最大 。 例題： 下表所示為 7個相互獨立的投資方案，壽命期均為8年，基準收益率為 10%，資金總額為 380萬元。 方案 投資 年凈收益 NPV NPV 排序 NPVR NPVR排序 A 80 2 2 B 115 4 5 C 65 5 4 D 90 1 1 E 100 26 3 3 F 70 7 7 G 40 8 6 6 用凈現(xiàn)值： 方案 投資 NPV DAE 270 DAEB 385 用凈現(xiàn)值率： 方案 投資 NPV DAEC 335 DAECG 375 √ 2）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù) NPVR 2）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù) 優(yōu) 萬元，個方案，則若取前 4 0 04 ?E D A BK, ??? E D A CE D A C N P VKE D A C 萬，則選擇E、 D、 A、 B、 C 凈現(xiàn)值率 E、 B、 D、 A、 C 凈現(xiàn)值 優(yōu) 用凈現(xiàn)值 ： 萬萬，則個方案取前 9 03 ?? E B DE B D N PVKEB D用凈現(xiàn)值率： √ 例：限額 400萬 項目 投資現(xiàn)值 NPV A 100 13 B 220 C 120 D 80 E 90 2）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù) 3） 由于項目的不可分性，在下列情況下用 NPVR排序法能得到接近或達到凈現(xiàn)值最大目標的方案群： 1）各方案投資占總預算的比例很??； 2）各方案投資額相差無幾； 3）各入選方案投資累加與投資預算限額相差無幾； 實際上 ， 在各種情況下都能保證實現(xiàn) 最優(yōu)選擇 的 可靠方法是 互斥方案組合 。 選擇的程序 ?按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。 ?以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案。 ?在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。 混合方案的選擇 四、混合方案的選擇（續(xù)） 例題 :某投資項目有 6個可供選擇的方案，如表所示。基準收益率為 10%。試分別就項目投資額為 1000萬元時和限額 2022萬元試進行方案選擇。 投資方案 投資 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 互斥型 A B 500 1000 250 300 獨立型 C D E F 500 1000 500 500 200 275 175 150 1） 總額 1000萬 NPVR: 選 A、 C， 得： NPVAC=450萬 ， KAC=1000萬 單位：萬元 2） 總額 2022萬 NPVR:選 A、 C、 E、 F 得： NPVACEF=775萬 ， KACEF=2022萬 如果用凈現(xiàn)值來選擇 ， 是不是要復雜一些 ？ 請做做看 作業(yè)： P84： 712 The end 2）互斥方案組合法 —— 盡管獨立方案之間互不相關(guān)，但在有約束條件下，他們會成為相關(guān)方案。 獨立方案互斥化的 基本思想 是把各個獨立方案進行組合，其中每一個組合方案就代表一個相互排斥的方案，這樣就可以利用互斥方案的評選方法，選擇最佳的方案組合。 操作步驟： 1）對備選的 m個獨立方案，列出全部相互排斥的組合方案，共（ 2m－ 1）個； 2）初選方案。 準則：（投資額） i≤資金限額，保留；反之，淘汰；投資額大小排列； 3）優(yōu)選。對第二步保留的方案運用互斥方案的評價方法進行優(yōu)選。 例題： 有 3個獨立方案的投資方案有 A、 B、 C，各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，已知總投資額是 800萬元，基準收益率 10%，試選擇最佳投資方案組合。 方案 投資 /萬元 年凈收入 /萬元 壽命期 /年 A 350 62 10 B 200 39 10 C 420 76 10 作業(yè)： 某工程項目建設工期為 2年，第一年初投資 500萬元，第二年初投資 800萬元，投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為 200萬元，項目計算期為 20年，基準折現(xiàn)率為 5%，則此項目的財務凈現(xiàn)值為多少？ 某公共事業(yè)擬定一個 15年規(guī)劃，分三期建成，開始投資60000元， 5年后再投資 50000元， 10年后再投資 40000元。每年的保修費：前 5年每年 1500