【正文】 院提出破產(chǎn)申請 . ? 非自愿申請破產(chǎn) : 由企業(yè)債權(quán)人向法院提出破產(chǎn)申請 . ? 非正式重組 : – 成本低 – 相對容易實(shí)施 – 通常能使債權(quán)人較快較多地收回本息 非正式重組與破產(chǎn)程序中 重組的主要區(qū)別 (More...) ? 破產(chǎn)程序中的重組 – 可以避免 拒不執(zhí)行 問題 . – 根據(jù) 自動(dòng)延緩 條款 ,能避免人多難以達(dá)成一致的問題 . – 本息將被推遲支付直到重組計(jì)劃被認(rèn)可 – 允許企業(yè)再融資 . – 當(dāng)債權(quán)人各方通過重組協(xié)議后 ,債務(wù)人必須要執(zhí)行 . – 減少欺詐性財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移 . ? 有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù) . ? 托管人的管理成本 . ? 非自愿破產(chǎn)申請后至指定托管前發(fā)生的費(fèi)用 . ? 提交申請前 3月的拖欠的工資 . 破產(chǎn)清償?shù)膬?yōu)先順序 (More...) ? 提交申請前 6月的應(yīng)付而未付的雇員福利計(jì)劃 . ? 沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的顧客保證金的索償權(quán) . ? 應(yīng)付稅款 . ? 未繳足基金的養(yǎng)老金計(jì)劃 . ? 一般 (沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保 )債權(quán)人 . ? 優(yōu)先股股東 . ? 普通股股東 . 有關(guān)清算一組說明數(shù)據(jù) (單位 :百萬 ) 債權(quán)人索償權(quán) : 應(yīng)付賬款 $ 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付工資 聯(lián)邦稅款 州和地方稅款 第一抵押權(quán) 第二抵押權(quán) 次要債券 * $ *償付順序在應(yīng)付票據(jù)之下 . (More...) 清算收益 : 來源于流動(dòng)資產(chǎn) $ 來源于固定資產(chǎn) * 總收益 $ * 所有固定資產(chǎn)都已抵押 . 債權(quán)人 索償權(quán) 分配 未滿足 應(yīng)付工資 $ $ $ 聯(lián)邦稅款 其他稅款 第一抵押權(quán) 第二抵押權(quán) $ $ $ 注釋 : (1)第一抵押權(quán)獲得了固定資產(chǎn)變賣的全部收益 ,沒有給第二抵押 權(quán)留下可分配收益 (2) $ $ = $ 這是一般債權(quán)人可分配金額 優(yōu)先分配 (單位 :百萬 ) 普通債權(quán)人 初次 最終 受償 債權(quán)人 應(yīng)分配金額 分配 a 分配 b 百分比 應(yīng)付賬款 $ $ $ % 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付工資 聯(lián)邦稅款 其他稅款 第一抵押權(quán) 第二抵押權(quán) 次要債券 $ $ $ 普通債權(quán)人應(yīng)分配金額 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測 ? 對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的早期研究始于 1960年代 .Beaver通過實(shí)證分析的方法對該問題進(jìn)行了研究 . ? “ 現(xiàn)金流量 /總債務(wù) ”指標(biāo)可以很好地對企業(yè)可能面臨的倒閉進(jìn)行預(yù)測 . ? “ 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量 ”可以在企業(yè)破產(chǎn)的 5年之前發(fā)出預(yù)警 . 流動(dòng)性比率分析 ? 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 /總資產(chǎn) 保障比率分析 ? 負(fù)債比率 =負(fù)債總額 /總資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息費(fèi)用 ? 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) =（息稅前利潤 +租金付款 +折舊） /{租金付款 +利息費(fèi)用 +[優(yōu)先股股利 /（ 1所得稅稅率） ]+[債務(wù)本金償還 /（ 1所得稅稅率 ]） } 企業(yè)破產(chǎn)預(yù)警工具 :Z系數(shù) ? 1968年 ,Altman提出了 Z系數(shù)。 ? Z＝ (營運(yùn)資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權(quán)資本市場價(jià)值 /債務(wù)賬面價(jià)值 )+(銷售額 /總資產(chǎn) )。 ? Z系數(shù)高于 安全區(qū) ,低于 破產(chǎn)區(qū) ,介乎于其間的為 不明區(qū) . ? Z系數(shù)適用于對 上市公司 進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)警分析 . 企業(yè)破產(chǎn)預(yù)警工具 :Z`系數(shù) ? Z`系數(shù)以賬面價(jià)值取代了市場價(jià)值 ,適用于 非上市公司 . ? Z`＝ (營運(yùn)資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權(quán)資本賬面價(jià)值 /債務(wù)賬面價(jià)值 )+(銷售額 /總資產(chǎn) )。 ? 小于 ,破產(chǎn) 。介乎于 ~,不明區(qū)域 。大于 ,安全 . 企業(yè)破產(chǎn)預(yù)警工具 :Z``系數(shù) ? Z``系數(shù)舍去了銷售額周轉(zhuǎn)率指標(biāo) ,適用于非制造業(yè)企業(yè) 的破產(chǎn)預(yù)警 . ? Z``＝ (營運(yùn)資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權(quán)資本市場價(jià)值 /債務(wù)賬面價(jià)值 ) 。 ? 小于 ,破產(chǎn) 。介乎于 ~,不明區(qū)域 。大于 ,安全 . 多元線型函數(shù)分析 (MDA) ? 運(yùn)用多元線型函數(shù)分析 (MDA)預(yù)測企業(yè)破產(chǎn) ? 近期經(jīng)營失敗 ? 多元線性函數(shù)分析 (MDA)一種類似于多元線性回歸分析的統(tǒng)計(jì)技術(shù) . ? 它通過分析破產(chǎn)企業(yè) ,確定破產(chǎn)企業(yè)具有的特征 . ? 于是 ,現(xiàn)行企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)可以輸入模型 ,用以評估將來破產(chǎn)可能性 . 什么是多元線型函數(shù)分析 (MDA),如何運(yùn)用它來預(yù)測企業(yè)破產(chǎn) ? ? 假設(shè)你已經(jīng)擁有 2023年 12家企業(yè)的如下數(shù)據(jù) : – 流動(dòng)比率 – 負(fù)債比率 ? 2023年 ,其中 6家 (用 X表示 ) 破產(chǎn) ,而其余 6家 (用點(diǎn)表示 ) 繼續(xù)經(jīng)營 . 多元線性函數(shù)分析 (MDA)示例 (More...) 流動(dòng)比率 負(fù)債比率 . . . . . . X X X X X X 分界線 破產(chǎn) 企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營 企業(yè) (More...) = 持續(xù)經(jīng)營 X = 破產(chǎn) . ? 分界線 或稱 Z線 ,在統(tǒng)計(jì)上區(qū)分破產(chǎn)企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企業(yè) . ? 注意到有兩家企業(yè)被 MDA方法錯(cuò)誤的分類 :一家破產(chǎn)企業(yè)落在持續(xù)經(jīng)營區(qū)域 (左 ),一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)落在了破產(chǎn)區(qū)域 (右 ). (More...) ? 假設(shè)界限方程為 : Z = 2 + (流動(dòng)比率 ) (負(fù)債比率 ). ?若目標(biāo)企業(yè)的 Z 在 1 與 +1之間 ,企業(yè)的破產(chǎn)可能性不能判斷 . 若 Z 1,企業(yè)不太可能會(huì)破產(chǎn) 。 若 Z 1, 企業(yè)可能會(huì)破產(chǎn) . ? 假設(shè)企業(yè) S的流動(dòng)比率 (CR) = ,負(fù)債比率 (DR) = . 于是 , 使用 MDA 法預(yù)測企業(yè)破產(chǎn) Z = 2 + () () = +, 企業(yè)不太可能會(huì)破產(chǎn) . ?假設(shè)企業(yè) B的 CR = , DR = . Z = 2 + () () = , 企業(yè)可能會(huì)破產(chǎn) . 是不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小越好？ ? 不是 ！因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)是與低收益相關(guān)聯(lián)的。 ? 如果理財(cái)人員有足夠的把握掌控未來可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ——高負(fù)債率（負(fù)債經(jīng)營） ——往往是企業(yè)高速發(fā)展的一個(gè) 推動(dòng)器 。 ? 規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施：足夠高的現(xiàn)金流量增長率；高水準(zhǔn)的流動(dòng)資產(chǎn)管理工作；高效的應(yīng)急能力比如臨時(shí)貸款能力或展延貸款的能力；敏銳的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力；等等。 管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑 ? 管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是最大程度地增加企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。收益的下降是企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量越多，越穩(wěn)定（即風(fēng)險(xiǎn)越?。?，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ——經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ——就越小。 ? 因而，對于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理而言， 現(xiàn)金流量至高無上 （ Cash Flow is King!） . 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思路 ? 當(dāng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候，盡量減少債務(wù)的使用，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 根據(jù)企業(yè)特征及其所在行業(yè)的情況，確定一個(gè) 合理的負(fù)債率 水平或者負(fù)債率范圍。 ? 加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理 ——現(xiàn)金管理、應(yīng)收帳款管理、存貨管理等，保持一定的資產(chǎn) 流動(dòng)性 ，維護(hù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。 演講完畢，謝謝觀看！