【正文】 : 由企業(yè)債權人向法院提出破產(chǎn)申請 . ? 非正式重組 : – 成本低 – 相對容易實施 – 通常能使債權人較快較多地收回本息 非正式重組與破產(chǎn)程序中 重組的主要區(qū)別 (More...) ? 破產(chǎn)程序中的重組 – 可以避免 拒不執(zhí)行 問題 . – 根據(jù) 自動延緩 條款 ,能避免人多難以達成一致的問題 . – 本息將被推遲支付直到重組計劃被認可 – 允許企業(yè)再融資 . – 當債權人各方通過重組協(xié)議后 ,債務人必須要執(zhí)行 . – 減少欺詐性財產(chǎn)轉移 . ? 有財產(chǎn)擔保的債務 . ? 托管人的管理成本 . ? 非自愿破產(chǎn)申請后至指定托管前發(fā)生的費用 . ? 提交申請前 3月的拖欠的工資 . 破產(chǎn)清償?shù)膬?yōu)先順序 (More...) ? 提交申請前 6月的應付而未付的雇員福利計劃 . ? 沒有財產(chǎn)擔保的顧客保證金的索償權 . ? 應付稅款 . ? 未繳足基金的養(yǎng)老金計劃 . ? 一般 (沒有財產(chǎn)擔保 )債權人 . ? 優(yōu)先股股東 . ? 普通股股東 . 有關清算一組說明數(shù)據(jù) (單位 :百萬 ) 債權人索償權 : 應付賬款 $ 應付票據(jù) 應付工資 聯(lián)邦稅款 州和地方稅款 第一抵押權 第二抵押權 次要債券 * $ *償付順序在應付票據(jù)之下 . (More...) 清算收益 : 來源于流動資產(chǎn) $ 來源于固定資產(chǎn) * 總收益 $ * 所有固定資產(chǎn)都已抵押 . 債權人 索償權 分配 未滿足 應付工資 $ $ $ 聯(lián)邦稅款 其他稅款 第一抵押權 第二抵押權 $ $ $ 注釋 : (1)第一抵押權獲得了固定資產(chǎn)變賣的全部收益 ,沒有給第二抵押 權留下可分配收益 (2) $ $ = $ 這是一般債權人可分配金額 優(yōu)先分配 (單位 :百萬 ) 普通債權人 初次 最終 受償 債權人 應分配金額 分配 a 分配 b 百分比 應付賬款 $ $ $ % 應付票據(jù) 應付工資 聯(lián)邦稅款 其他稅款 第一抵押權 第二抵押權 次要債券 $ $ $ 普通債權人應分配金額 企業(yè)風險的預測 ? 對企業(yè)風險預測的早期研究始于 1960年代 .Beaver通過實證分析的方法對該問題進行了研究 . ? “ 現(xiàn)金流量 /總債務 ”指標可以很好地對企業(yè)可能面臨的倒閉進行預測 . ? “ 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 ”可以在企業(yè)破產(chǎn)的 5年之前發(fā)出預警 . 流動性比率分析 ? 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負債 ? 速動比率 =（流動資產(chǎn) 存貨） /流動負債 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 /總資產(chǎn) 保障比率分析 ? 負債比率 =負債總額 /總資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息費用 ? 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) =（息稅前利潤 +租金付款 +折舊） /{租金付款 +利息費用 +[優(yōu)先股股利 /（ 1所得稅稅率） ]+[債務本金償還 /（ 1所得稅稅率 ]） } 企業(yè)破產(chǎn)預警工具 :Z系數(shù) ? 1968年 ,Altman提出了 Z系數(shù)。 ? Z＝ (營運資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權資本市場價值 /債務賬面價值 )+(銷售額 /總資產(chǎn) )。 ? Z系數(shù)高于 安全區(qū) ,低于 破產(chǎn)區(qū) ,介乎于其間的為 不明區(qū) . ? Z系數(shù)適用于對 上市公司 進行破產(chǎn)預警分析 . 企業(yè)破產(chǎn)預警工具 :Z`系數(shù) ? Z`系數(shù)以賬面價值取代了市場價值 ,適用于 非上市公司 . ? Z`＝ (營運資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權資本賬面價值 /債務賬面價值 )+(銷售額 /總資產(chǎn) )。 ? 小于 ,破產(chǎn) 。介乎于 ~,不明區(qū)域 。大于 ,安全 . 企業(yè)破產(chǎn)預警工具 :Z``系數(shù) ? Z``系數(shù)舍去了銷售額周轉率指標 ,適用于非制造業(yè)企業(yè) 的破產(chǎn)預警 . ? Z``＝ (營運資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權資本市場價值 /債務賬面價值 ) 。 ? 小于 ,破產(chǎn) 。介乎于 ~,不明區(qū)域 。大于 ,安全 . 多元線型函數(shù)分析 (MDA) ? 運用多元線型函數(shù)分析 (MDA)預測企業(yè)破產(chǎn) ? 近期經(jīng)營失敗 ? 多元線性函數(shù)分析 (MDA)一種類似于多元線性回歸分析的統(tǒng)計技術 . ? 它通過分析破產(chǎn)企業(yè) ,確定破產(chǎn)企業(yè)具有的特征 . ? 于是 ,現(xiàn)行企業(yè)相關數(shù)據(jù)可以輸入模型 ,用以評估將來破產(chǎn)可能性 . 什么是多元線型函數(shù)分析 (MDA),如何運用它來預測企業(yè)破產(chǎn) ? ? 假設你已經(jīng)擁有 2023年 12家企業(yè)的如下數(shù)據(jù) : – 流動比率 – 負債比率 ? 2023年 ,其中 6家 (用 X表示 ) 破產(chǎn) ,而其余 6家 (用點表示 ) 繼續(xù)經(jīng)營 . 多元線性函數(shù)分析 (MDA)示例 (More...) 流動比率 負債比率 . . . . . . X X X X X X 分界線 破產(chǎn) 企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營 企業(yè) (More...) = 持續(xù)經(jīng)營 X = 破產(chǎn) . ? 分界線 或稱 Z線 ,在統(tǒng)計上區(qū)分破產(chǎn)企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企業(yè) . ? 注意到有兩家企業(yè)被 MDA方法錯誤的分類 :一家破產(chǎn)企業(yè)落在持續(xù)經(jīng)營區(qū)域 (左 ),一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)落在了破產(chǎn)區(qū)域 (右 ). (More...) ? 假設界限方程為 : Z = 2 + (流動比率 ) (負債比率 ). ?若目標企業(yè)的 Z 在 1 與 +1之間 ,企業(yè)的破產(chǎn)可能性不能判斷 . 若 Z 1,企業(yè)不太可能會破產(chǎn) 。 若 Z 1, 企業(yè)可能會破產(chǎn) . ? 假設企業(yè) S的流動比率 (CR) = ,負債比率 (DR) = . 于是 , 使用 MDA 法預測企業(yè)破產(chǎn) Z = 2 + () () = +, 企業(yè)不太可能會破產(chǎn) . ?假設企業(yè) B的 CR = , DR = . Z = 2 + () () = , 企業(yè)可能會破產(chǎn) . 是不是財務風險越小越好？ ? 不是 ！因為低風險是與低收益相關聯(lián)的。 ? 如果理財人員有足夠的把握掌控未來可能出現(xiàn)的財務風險，高財務風險 ——高負債率（負債經(jīng)營） ——往往是企業(yè)高速發(fā)展的一個 推動器 。 ? 規(guī)避財務風險的主要措施：足夠高的現(xiàn)金流量增長率；高水準的流動資產(chǎn)管理工作；高效的應急能力比如臨時貸款能力或展延貸款的能力；敏銳的風險預測能力；等等。 管理企業(yè)風險的最佳途徑 ? 管理企業(yè)風險的最佳途徑是最大程度地增加企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。收益的下降是企業(yè)最大的風險 。 ? 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越多，越穩(wěn)定（即風險越?。髽I(yè)風險 ——經(jīng)營風險與財務風險 ——就越小。 ? 因而，對于企業(yè)風險的管理而言， 現(xiàn)金流量至高無上 （ Cash Flow is King!） . 財務風險管理的基本思路 ? 當經(jīng)營風險較大的時候，盡量減少債務的使用，降低財務風險。 ? 根據(jù)企業(yè)特征及其所在行業(yè)的情況，確定一個 合理的負債率 水平或者負債率范圍。 ? 加強流動資產(chǎn)管理 ——現(xiàn)金管理、應收帳款管理、存貨管理等，保持一定的資產(chǎn) 流動性 ，維護企業(yè)的財務信譽。 演講完畢，謝謝觀看！