第06章資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁
2025-03-04 13:21本頁面
【正文】 額 資本 成本 追加籌 資額 資本成 本（ %） 追加籌資 額 資本成本 （ %） 長期借款 500 500 7 600 長期債券 1500 8 優(yōu)先股 1000 12 200 13 200 13 普通股 2023 15 300 16 200 16 合計 5000 1000 1000 綜合資本成本 % % 匯總的綜合資本成本比較法 41 二、每股利潤分析法 ? 利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 每股利潤無差別點：兩種籌資方式下普通股每股稅后利潤相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。 ? 每股利潤無差別點的計算：滿足下列條件的 EBIT 222111 11ND)T)(IEBIT(ND)T)(IEBIT( pp ???????42 具體融資決策（單一方式下） 當(dāng) EBIT＞每股收益無差別點時， ? 運(yùn)用負(fù)債籌資或優(yōu)先股籌資可獲得較高的每股收益。 當(dāng) EBIT＜每股收益無差別點時， ? 運(yùn)用普通股籌資可獲得較高的每股收益。 43 例：某公司目前資本來源包括每股面值 5元的普通股 800萬股和利率為 10%的 3000萬元債務(wù) 。 該公司擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品 ， 需要投資 4000萬元 ， 預(yù)期投產(chǎn)后每年息稅前利潤可增加 500萬元 。 該項目備選的籌資方案有： （ 1） 按 11%的利率發(fā)行債券； （ 2） 按面值發(fā)行股利率為 12%的優(yōu)先股； （ 3） 按 20元／股的價格增發(fā)普通股 。 該公司目前的息稅前盈余為 1500萬元；公司適用的所得稅率為 25%。 44 ? 計算每股收益無差別點 增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點 （ EBIT300）（ 125%） /1000 =（ EBIT740）（ 125%） /800 EBIT=2500 增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點 （ EBIT300）（ 125%） /1000 =[（ EBIT300）（ 125%） 480]/800 EBIT=3500 45 ? 計算籌資前和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿 籌資前的財務(wù)杠桿 =1500/（ 1500300） = 方案 1的財務(wù)杠桿 =2023/（ 2023740） = 方案 2的財務(wù)杠桿 =2023/[2023300480/（ 125%)]= 方案 3的財務(wù)杠桿 =2023/（ 2023300） = 46 EPS EBIT 3500 2500 股票 優(yōu)先股 債務(wù) 47 ? 該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式 ?理由是什么 ? ? 由于方案 3每股收益（ ）大于其它方案，且其財務(wù)杠桿系數(shù)（ ）小于其它方案，即方案 3收益性高且風(fēng)險低，所以方案 3優(yōu)于其它方案。 48 三、企業(yè)價值比較法 ? 企業(yè)價值的測算 ? 目標(biāo)：企業(yè)價值最大，同時資本成本最低。 49 演講完畢，謝謝觀看！
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