10跨國(guó)公司并購(gòu)(新)2-資料下載頁(yè)
2025-02-22 15:17本頁(yè)面
【正文】 策的變化 2．金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新 44 1．獲得協(xié)同效應(yīng) （ 1+1＞ 2） （ 1）管理協(xié)同效應(yīng) ? 企業(yè)并購(gòu)后，因管理效率的提高而帶來(lái)的收益。 ? 舉例：原管理效率 A ＞ B， A并購(gòu) B后， B=A， A+B =2A ? 使 A富余的管理資源得到充分利用。 ? 既擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，又利用企業(yè)高效率的管理隊(duì)伍提高整體效率水平而獲得更多的收益。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 45 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 （ 2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) ? 企業(yè)并購(gòu)提高了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率而產(chǎn)生的效益。 ? 假定行業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而并購(gòu)前沒(méi)有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì) ? 并購(gòu)后，資產(chǎn)共享，費(fèi)用分?jǐn)偟捷^多的產(chǎn)出上，提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益。 46 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 （ 3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) ? 并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的收益。 ? 體現(xiàn)于在投資機(jī)會(huì)和內(nèi)部現(xiàn)金流量方面互補(bǔ)的企業(yè)之間的并購(gòu)。 ? 例如， A：夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，缺乏投資，大量現(xiàn)金流閑置； B：朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，有投資機(jī)會(huì)但卻缺現(xiàn)金流。 A與 B合并，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。 47 2．快速進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng) ? 產(chǎn)品生命周期縮短，迅速反應(yīng)十分必要； ? 當(dāng)時(shí)機(jī)至關(guān)重要時(shí)，并購(gòu)方式是最優(yōu)選擇：可直接利用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行生產(chǎn)； ? 為遲進(jìn)入企業(yè)，提供快速趕上的途徑。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 48 3．獲得戰(zhàn)略資源 ? 技術(shù)訣竅、專利、商標(biāo)、分銷網(wǎng)絡(luò)等資源十分重要，而自己開(kāi)發(fā)需大量時(shí)間、財(cái)力投入。 ? 例如： 2023年，世界最大拍賣網(wǎng)站 eBay以 3000萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了中國(guó)最大的電子商務(wù)網(wǎng)站易趣美國(guó)公司 33%的股份， 2023年 6月， eBay又以 國(guó)公司剩余的 67%的股份。 e并購(gòu)主要?jiǎng)訖C(jī)是獲取易趣擁有的大量客戶資源和有價(jià)值的商標(biāo)。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 49 4．管理層利益驅(qū)動(dòng) ? 現(xiàn)代企業(yè)重要特點(diǎn)：所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離； ? 企業(yè)管理者與股東之間：委托代理關(guān)系； ? 問(wèn)題：管理層追求自身利益，而非股東利益的最大化； 管理層的酬勞高低、津貼和社會(huì)地位與企業(yè)規(guī)模相關(guān)。 可能會(huì)一味通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 50 1．東道國(guó) FDI和跨國(guó)并購(gòu)政策的變化。 ? 各國(guó) FDI管理體制自由化步伐加快。為吸引 FDI，許多國(guó)家取消限制，提高優(yōu)惠待遇，加強(qiáng)法律保護(hù)。 ? 20世紀(jì) 90年代期間，有 100多個(gè)國(guó)家的 1024項(xiàng) FDI管理措施發(fā)生了變化，其中有 974個(gè)用于激勵(lì) FDI的流入。 ? 與并購(gòu)相關(guān)的，包括取消強(qiáng)制性的合資要求、多數(shù)股權(quán)限制和審批要求等。 （二）外部環(huán)境因素 51 2．金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新 ? 20世紀(jì) 80年代中期以來(lái)，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的資本賬戶已經(jīng)完全開(kāi)放，跨國(guó)信貸、外幣儲(chǔ)蓄和證券投資等不再受到限制。不僅滿足了跨國(guó)并購(gòu)的巨額資金需求，而且還不斷提供新的融資方式，從而大大降低了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例如，在第五次并購(gòu)浪潮中，在金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，股權(quán)置換逐步成為跨國(guó)并購(gòu)特別是大跨國(guó)公司之間并購(gòu)采取的主要交易方式。此外，世界范圍內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，為跨國(guó)并購(gòu)提供了更多的可選目標(biāo)公司。 （二）外部環(huán)境因素 52 （一）市場(chǎng)勢(shì)力理論 (Market Power Theory) ? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少，可以增加公司對(duì)市場(chǎng)的控制力，并增加長(zhǎng)期的獲利機(jī)會(huì)。 ? 三種情況可導(dǎo)致以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力為目標(biāo)的并購(gòu)活動(dòng)。 (1)在需求下降，生產(chǎn)能力過(guò)剩； (2)遭受外商勢(shì)力的強(qiáng)烈滲透和沖擊； (3)法律更為嚴(yán)格，使企業(yè)間包括合謀等在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法 五、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論 53 ? 但是，長(zhǎng)期看，最終決定企業(yè)規(guī)模的不是壟斷的力量，而是效率的力量。壟斷的力量限制了更有效率的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制作用的發(fā)揮。 ? 可口可樂(lè)前總裁在回答為何不通過(guò)兼并百事可樂(lè)以壟斷飲料市場(chǎng)時(shí)指出：保留一個(gè)強(qiáng)大的百事可樂(lè)更有利于提高可口可樂(lè)公司的經(jīng)營(yíng)效率。 ? 美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)受到反壟斷法的強(qiáng)硬約束。 ? 市場(chǎng)占有率的提高建立在不經(jīng)濟(jì)的規(guī)模之上，則該項(xiàng)收購(gòu)可能會(huì)帶來(lái)負(fù)效應(yīng)。 54 （二）財(cái)富重新分配理論 (Wealth ReDistribution Theory) ? 并購(gòu)活動(dòng)只是財(cái)富的重新分配。 ? 并購(gòu)消息宣布后，股東對(duì)股票價(jià)值有不同的判斷，引起并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的股價(jià)波動(dòng)。 ? 價(jià)格波動(dòng)，是財(cái)富轉(zhuǎn)移的結(jié)果。財(cái)富轉(zhuǎn)移使目標(biāo)公司的市盈率變動(dòng)，投資人往往以并購(gòu)公司的市盈率重估目標(biāo)公司的價(jià)值，引起目標(biāo)公司的股價(jià)上漲。同理，并購(gòu)公司的股票價(jià)格也因此上漲；反之則反是。 ? 五、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論 55 （三）信息理論 ? 實(shí)力雄厚的大企業(yè)具有相當(dāng)?shù)男畔⑺鸭芰吞幚韮?yōu)勢(shì)，能比一般投資者更容易獲得某個(gè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)等方面的內(nèi)幕信息。一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)企業(yè)的股票價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值時(shí)，便可能乘機(jī)通過(guò)收購(gòu)該企業(yè)的股票取得控制權(quán)。 五、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論 56 演講完畢，謝謝觀看！
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