10跨國公司并購(新)2-資料下載頁
2025-02-22 15:17本頁面
【正文】 策的變化 2．金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新 44 1．獲得協(xié)同效應(yīng) （ 1+1＞ 2） （ 1）管理協(xié)同效應(yīng) ? 企業(yè)并購后，因管理效率的提高而帶來的收益。 ? 舉例：原管理效率 A ＞ B， A并購 B后， B=A， A+B =2A ? 使 A富余的管理資源得到充分利用。 ? 既擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，又利用企業(yè)高效率的管理隊(duì)伍提高整體效率水平而獲得更多的收益。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 45 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 （ 2）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) ? 企業(yè)并購提高了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)效率而產(chǎn)生的效益。 ? 假定行業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而并購前沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì) ? 并購后，資產(chǎn)共享，費(fèi)用分?jǐn)偟捷^多的產(chǎn)出上，提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益。 46 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 （ 3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) ? 并購給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來的收益。 ? 體現(xiàn)于在投資機(jī)會(huì)和內(nèi)部現(xiàn)金流量方面互補(bǔ)的企業(yè)之間的并購。 ? 例如， A：夕陽產(chǎn)業(yè)，缺乏投資，大量現(xiàn)金流閑置； B：朝陽產(chǎn)業(yè)，有投資機(jī)會(huì)但卻缺現(xiàn)金流。 A與 B合并，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。 47 2．快速進(jìn)入國外市場 ? 產(chǎn)品生命周期縮短，迅速反應(yīng)十分必要； ? 當(dāng)時(shí)機(jī)至關(guān)重要時(shí)，并購方式是最優(yōu)選擇：可直接利用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行生產(chǎn)； ? 為遲進(jìn)入企業(yè)，提供快速趕上的途徑。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 48 3．獲得戰(zhàn)略資源 ? 技術(shù)訣竅、專利、商標(biāo)、分銷網(wǎng)絡(luò)等資源十分重要，而自己開發(fā)需大量時(shí)間、財(cái)力投入。 ? 例如： 2023年，世界最大拍賣網(wǎng)站 eBay以 3000萬美元的價(jià)格收購了中國最大的電子商務(wù)網(wǎng)站易趣美國公司 33%的股份， 2023年 6月， eBay又以 國公司剩余的 67%的股份。 e并購主要?jiǎng)訖C(jī)是獲取易趣擁有的大量客戶資源和有價(jià)值的商標(biāo)。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 49 4．管理層利益驅(qū)動(dòng) ? 現(xiàn)代企業(yè)重要特點(diǎn)：所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離； ? 企業(yè)管理者與股東之間：委托代理關(guān)系； ? 問題：管理層追求自身利益，而非股東利益的最大化； 管理層的酬勞高低、津貼和社會(huì)地位與企業(yè)規(guī)模相關(guān)。 可能會(huì)一味通過并購活動(dòng)來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。 （一）企業(yè)內(nèi)部因素 50 1．東道國 FDI和跨國并購政策的變化。 ? 各國 FDI管理體制自由化步伐加快。為吸引 FDI，許多國家取消限制，提高優(yōu)惠待遇，加強(qiáng)法律保護(hù)。 ? 20世紀(jì) 90年代期間，有 100多個(gè)國家的 1024項(xiàng) FDI管理措施發(fā)生了變化，其中有 974個(gè)用于激勵(lì) FDI的流入。 ? 與并購相關(guān)的，包括取消強(qiáng)制性的合資要求、多數(shù)股權(quán)限制和審批要求等。 （二）外部環(huán)境因素 51 2．金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新 ? 20世紀(jì) 80年代中期以來，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的資本賬戶已經(jīng)完全開放，跨國信貸、外幣儲(chǔ)蓄和證券投資等不再受到限制。不僅滿足了跨國并購的巨額資金需求，而且還不斷提供新的融資方式，從而大大降低了并購風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例如，在第五次并購浪潮中，在金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，股權(quán)置換逐步成為跨國并購特別是大跨國公司之間并購采取的主要交易方式。此外，世界范圍內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)一步擴(kuò)大，為跨國并購提供了更多的可選目標(biāo)公司。 （二）外部環(huán)境因素 52 （一）市場勢力理論 (Market Power Theory) ? 市場競爭對手的減少，可以增加公司對市場的控制力，并增加長期的獲利機(jī)會(huì)。 ? 三種情況可導(dǎo)致以增強(qiáng)市場勢力為目標(biāo)的并購活動(dòng)。 (1)在需求下降，生產(chǎn)能力過剩； (2)遭受外商勢力的強(qiáng)烈滲透和沖擊； (3)法律更為嚴(yán)格，使企業(yè)間包括合謀等在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法 五、企業(yè)跨國并購理論 53 ? 但是，長期看，最終決定企業(yè)規(guī)模的不是壟斷的力量，而是效率的力量。壟斷的力量限制了更有效率的市場競爭機(jī)制作用的發(fā)揮。 ? 可口可樂前總裁在回答為何不通過兼并百事可樂以壟斷飲料市場時(shí)指出：保留一個(gè)強(qiáng)大的百事可樂更有利于提高可口可樂公司的經(jīng)營效率。 ? 美國等發(fā)達(dá)國家企業(yè)并購受到反壟斷法的強(qiáng)硬約束。 ? 市場占有率的提高建立在不經(jīng)濟(jì)的規(guī)模之上，則該項(xiàng)收購可能會(huì)帶來負(fù)效應(yīng)。 54 （二）財(cái)富重新分配理論 (Wealth ReDistribution Theory) ? 并購活動(dòng)只是財(cái)富的重新分配。 ? 并購消息宣布后，股東對股票價(jià)值有不同的判斷，引起并購公司和目標(biāo)公司的股價(jià)波動(dòng)。 ? 價(jià)格波動(dòng)，是財(cái)富轉(zhuǎn)移的結(jié)果。財(cái)富轉(zhuǎn)移使目標(biāo)公司的市盈率變動(dòng)，投資人往往以并購公司的市盈率重估目標(biāo)公司的價(jià)值，引起目標(biāo)公司的股價(jià)上漲。同理，并購公司的股票價(jià)格也因此上漲；反之則反是。 ? 五、企業(yè)跨國并購理論 55 （三）信息理論 ? 實(shí)力雄厚的大企業(yè)具有相當(dāng)?shù)男畔⑺鸭芰吞幚韮?yōu)勢，能比一般投資者更容易獲得某個(gè)企業(yè)未來發(fā)展前景和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)等方面的內(nèi)幕信息。一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)企業(yè)的股票價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值時(shí)，便可能乘機(jī)通過收購該企業(yè)的股票取得控制權(quán)。 五、企業(yè)跨國并購理論 56 演講完畢，謝謝觀看！
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