【導讀】的2萬億元；2020年的3萬億元，四年實現(xiàn)9倍的增長。平均管理的資產(chǎn)規(guī)模約為400億元，個別信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到凈資產(chǎn)的50倍以上。括下述幾個方面。（一）“新辦法”明確了信托業(yè)發(fā)展方向。中國銀監(jiān)會總結信托行。信托新政的頒布，標志著監(jiān)管部門對中國既有商業(yè)信托。制度“顛覆性”制度創(chuàng)新的完成。為促進信托公司轉型，同年中國銀監(jiān)。理財機構，徹底解決了影響中國信托業(yè)多年功能定位模糊的痼疾。范圍，突出了信托公司經(jīng)營特色，引導信托公司構建專業(yè)化經(jīng)營模式。面實施轉型和開展創(chuàng)新，自此中國信托業(yè)進入了全新的歷史發(fā)展時期。信托資產(chǎn)突破3萬億，新增信托資產(chǎn)規(guī)模超過歷史總額。（二）原評級分類標準助推信托公司“規(guī)模偏好”。業(yè)務資格作出不同規(guī)定。受托財產(chǎn)規(guī)模與行業(yè)平均值之間的比值得分，比值300％以上得12分；因此，客觀上對信托公司忽視質量、重視數(shù)量，不顧公司自身條。一時期中此類“通道型”業(yè)務規(guī)模增長速度極其迅猛。

　　

【正文】 、股票分紅、股權增值、轉讓股權獲得的增值收入以及由受讓股權產(chǎn)生的其他增值。 與中投信托公司的“中投 會稽山股權投資集合資金信托計劃”相比，上海信托的這款產(chǎn)品似乎更加突出專業(yè)性，投資領域更加集中和專注，其信托規(guī)模并不龐大，但投資的內容卻更為專業(yè)，包括上市公司股權拍賣、大宗交易的方式等。該產(chǎn)品另一個特色或亮點 就是，該信托產(chǎn)品沒有按照傳統(tǒng)的信托計劃內容明確產(chǎn)品的預期收益率，但一般此類產(chǎn)品均會根據(jù)當年銀行利率的上浮額度而調整。從整體看，一些風險厭惡型的投資者會更加關注這一款信托產(chǎn)品。 （六）自律規(guī)范，樹立全新市場形象。 基金業(yè)績排名和評級一直是證券市場上最為投資者重視和作出市場判斷依據(jù)。目前我國市場上各種名目和門類的基金排名令投資者有些無所適從，真?zhèn)坞y辨。但由于公募基金信息公開程度較高，管理相對規(guī)范，加之已經(jīng)在市場上運行多年， 本資 料來自 相對判斷起來的難度還不是很大。對私募基金而言，由于其法律地位多年來未有定論，長期處于灰色地帶 ，整體的監(jiān)管、分類、評級、考核基本處于半自發(fā)狀態(tài)，因此私募基金評級難度似乎要比公募基金大得多，此類評級機構和結構也就鮮為人見。 而上述狀況在 2020 年 3 月 29 日發(fā)生改變。平安信托宣布自 2020年 3 月 29 日起將在公司官方網(wǎng)站和《證券時報》定期公布其所管理的證券信托產(chǎn)品排名和投資管理公司評級，開創(chuàng)業(yè)內私募基金排名評級之先河，正式作為一家非銀金融機構對陽光私募基金進行綜合評級，為投資者提供更為公正、客觀的私募基金投資參考。平安信托采用科學的評級方法對其平臺上投資顧問的投資風格和業(yè)績進行了深入的分析和研究，為已合作 的及部分潛在合作伙伴建立了完整的投資顧問檔案，并進行持續(xù)跟蹤分析。無疑這一做法，在填補了私募基金綜合評級空白的同時，也為信托公司私募陽光業(yè)務增加了幾分規(guī)范運作的光彩。 本資 料來自 系列七：房地產(chǎn)行業(yè)遭遇“嚴冬”，信托投融資再現(xiàn)暖意 （一）逆市增長，環(huán)境險峻。 在《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》發(fā)布之后，商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款量已經(jīng)開始回落，但房地產(chǎn)信托貸款并沒有大幅減少。中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示， 2020年上半年銀行機構發(fā)放的房地產(chǎn)開發(fā)貸款規(guī)模總計 億元人民幣。房貸重鎮(zhèn)上海全市銀行業(yè)上半年新增 貸款 億元，同比少增。而房地產(chǎn)貸款在 4月份新政出臺后增量明顯下降，二季度平均每月房貸量比一季度下降逾半。根據(jù)央行營業(yè)部數(shù)據(jù)，北京近期新增房地產(chǎn)貸款也明顯回落。 2020年 5月、 6月房地產(chǎn)貸款新增額比 14月月均新增額分別下降 %、 %。房地產(chǎn)開發(fā)貸款增長回落明顯。5 月、 6月單月新增額比 4 月份分別下降 %、 %。與之形成明顯反差的是 2020年的前 6個月里，各信托公司共計發(fā)行了至少人民幣 667億元房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品， 6 月當月的發(fā)行規(guī)模更是達到了 170多億元的新高 ，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至 2020 年 9 月末，房地產(chǎn)信托類業(yè)務大概為3770 億元，在整個銀行業(yè)金融機構的占比為 10%多一點。而 2020 年全年，房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模僅 400多億元。雖然從資金規(guī)模上，信托公司向房地產(chǎn)企業(yè)投入的資金只有商業(yè)銀行的 10%，但在中央綜合調控政策背景之下，信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務規(guī)模則是不降反升。 從 2020 年 4 月中下旬開始銀監(jiān)會要求各家商業(yè)銀行對房地產(chǎn)業(yè)務進行壓力測試，結果顯示，多家商業(yè)銀行對房價下跌容忍度在 30%至 40%之間。國有大行中，交行率先公布房貸壓力測試結果：房地產(chǎn)價格下降30%,交行開發(fā)貸款不良率將增加 %,個人按揭不良率提高 %。 2020 本資 料來自 年 7月初，按照監(jiān)管部門的統(tǒng)一安排，各信托公司此前對房地產(chǎn)信托業(yè)務啟動了壓力測試，目前各家信托公司自查階段基本結束，相關信托公司已相繼將壓力測試結果上報到監(jiān)管部門。由于擔心房價下跌的風險累及信托公司 ,2020 年二季度末存量就已過 3000 億的房地產(chǎn)信托業(yè)務正受到監(jiān)管部門越來越多的關注，針對房地產(chǎn)信托單項業(yè)務的壓力測試是前所未有的，風險測評標準也比往年針對整體業(yè)務時更為精細。在 2020年上半年銀監(jiān)會連續(xù)兩輪對房地產(chǎn)信托業(yè)務進行壓力測試的基礎 上 ,河南等地方監(jiān)管部門正準備按季度測試的頻率 ,對轄區(qū)內信托公司的房地產(chǎn)信托業(yè)務進行長期關注。而上海、北京等地銀監(jiān)會也均在內部口頭提醒信托公司注意風險控制。由此不難預測，房地產(chǎn)業(yè)務在當前綜合調控不斷強化的背景之下，很有可能成為監(jiān)管機構重點規(guī)范的業(yè)務領域。 針對 2020 年第三季度房地產(chǎn)信托業(yè)務的增速比較猛的態(tài)勢， 2020年 12 月 8 日銀監(jiān)會發(fā)布《關于信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務風險提示的通知》（下稱《通知》），要求各信托公司逐筆分析房地產(chǎn)信托業(yè)務的合規(guī)性和風險狀況，合理把握規(guī)模擴展。從《通知》內容看，嚴格說其實并沒有新 的規(guī)定，但對業(yè)務過快增長潛在的風險做了提示?！锻ㄖ芬?，各信托公司需立即進行業(yè)務合規(guī)性風險自查，逐筆分析業(yè)務的合規(guī)性和風險狀況，包括但不限于信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項目是否滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東是否具備二級資質、項目資本金比例是否達到國家最低要求等條件；第一還款來源充足性、可靠性評價；抵質押等擔保措施情況及評價；項目到期償付能力評價及風險處置預案等內容?！锻ㄖ废掳l(fā)以來，已有部分房地產(chǎn)業(yè)務規(guī)模增長過猛的信托公司調整了房地產(chǎn)信托業(yè)務的節(jié)奏和規(guī)模。應該講雖銀監(jiān)會對信托公司 本資 料來自 和房地產(chǎn)公司的合作要 求一直比較嚴格，但該類業(yè)務是合法的業(yè)務，銀監(jiān)會并未下文強制要求某些公司暫停該項業(yè)務。 （二）近期房地產(chǎn)信托業(yè)務特點分析。 2020年 4月 17日，國務院為了堅決遏制部分城市房價過快上漲，發(fā)布《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》（以下簡稱《上漲通知》），采取了“史上最為嚴厲的”信貸政策，提高了首套房和二套房的首付比例及貸款利率最低標準，傳達了政府遏制房價過高上漲、關注民生、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心。 通知下達以后，消費者觀望情緒日趨濃厚，市場呈現(xiàn)量跌價滯的局面，房地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的需求日漸 強烈。通過對信托公司房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行情況分析發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)信托計劃在發(fā)行數(shù)量、單支產(chǎn)品規(guī)模上呈明顯上升的趨勢，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在交易結構設計和風控措施方面也有顯著變化。信托期限短期化、預期收益率不斷攀高、股權投資一支獨秀、土地及房產(chǎn)抵押和非上市公司股權質押成為風控措施的主流。 房地產(chǎn)信托資金“雪中送炭”。 《上漲通知》下發(fā)后的三個月間，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)達 115 支，占集合信托產(chǎn)品發(fā)行總量的%，發(fā)行規(guī)模達 億，占總發(fā)行規(guī)模的 %。與之前的 1— 3月相比，無論是發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模還 是占比都有明顯的增加?！巴ㄖ毕掳l(fā)后，房地產(chǎn)信托的平均規(guī)模有較大幅度的增加，這說明開放商在對未來市場狀況和信貸環(huán)境較為悲觀的預期下，紛紛希望多“積糧”，以應對即將到來的“冬天”。 本資 料來自 “信、房合作”對手選擇隨機性增加。 《上漲通知》下發(fā)后的三個月間，發(fā)行房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的機構總數(shù)達 31 個。發(fā)行數(shù)量最多的為中融信托，數(shù)量達 27支，規(guī)模接近 94 億元，這一方面 顯示了中融信托敏銳的市場嗅覺和把握市場機遇的能力；另一方面，在房地產(chǎn)市場未來預期不明確的情況下如此大規(guī)模的開展業(yè)務，確實面臨較大的風險。 從信托公司與全國性大型開發(fā)商合作的情況看，一個特點是全國性大型開發(fā)商的合作熱情普遍不足，僅限于較為激進的大型開發(fā)商。 2020年與信托公司合作的全國性大型開發(fā)商僅有恒大、保利、海航、恒基等，這些開發(fā)商屬于拿地比較激進、資金鏈較為緊張的類型，而萬科、金地、招商等較為保守的實力開發(fā)商與信托的合作上顯得較為謹慎。第二個特點是大型開發(fā)商和信托公司的合作呈現(xiàn)零散化，合作的偶然性和機會 性 本資 料來自 較為明顯，未發(fā)現(xiàn)某大型開發(fā)商與一家信托公司結成戰(zhàn)略性合作伙伴的跡象。究其原因：一是從操作上，大型開發(fā)商地方性項目主要采用項目公司提供融資方案和信用增級手段、母公司進行審核的方式，而項目公司為了降低溝通成本、加快融資速度，傾向于就近選擇信托公司融資。這一點在與保利地產(chǎn)合作的信托公司中表現(xiàn)最為明顯，各個項目均是選擇項目所在地的信托公司融資；二是大型開發(fā)商融資渠道較為廣泛，并未對信托融資渠道的構建給予足夠重視；三是大型開發(fā)商一般項目較多、資金需求較大、項目分布地區(qū)較為廣泛，某一家信托公司很難完全滿足其資金需求， 由于信息不對稱，信托公司對于一些異地項目可能也不敢嘗試。 2020年前三季度發(fā)行數(shù)量最多的十家發(fā)行機構 發(fā)行機構 發(fā)行數(shù)量 中融國際信托有限公司 27 新華信托股份有限公司 12 中鐵信托有限責任公司 11 中誠信托有限責任公司、中信信托有限責任公司 9 北方國際信托股份有限公司 6 百瑞信托有限責任公司 5 安信信托投資股份有限公司 4 杭州工商信托股份有限公司 4 平安信托投資有限責任公司 4 中國對外經(jīng)濟貿易信托有限公司 4 天津信托有限責任公司 4 2020年前三季度合作發(fā) 行信托產(chǎn)品超過兩支的開發(fā)商 開發(fā)商名稱 信托產(chǎn)品數(shù)量 規(guī)模 合作信托公司 恒大地產(chǎn) 5 中信、中融、西安、山西 本資 料來自 保利地產(chǎn) 3 粵財、中泰、昆侖 海航置業(yè) 2 18億以上 中信、中鐵、天津、新華 四川藍光 2 中鐵 科恩置業(yè) 2 安信 恒基置業(yè) 2 中融、山東 房地產(chǎn)信托產(chǎn)品期限長短互見，運用方式多元。 《上漲通知》下發(fā)后的三個月間，披露相關信息的 115支房地產(chǎn)信托產(chǎn)品中，其中有 59支產(chǎn)品的期限為 12年， 48 支產(chǎn)品的期限為 23年， 8支產(chǎn)品的期限為3 年以上，平均期限為 ，環(huán)比縮短 。產(chǎn)品的期限以中短期為主，最短的為 1年，最長的為 5 年，反應出信托公司的謹慎心態(tài)。 從各領域產(chǎn)品的預期收益率對比情況來看，由于行業(yè)基本面與政策面預期不明確帶來的投資風險及產(chǎn)品供給相對較多的事實，為了吸引投資資金，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品收益率比工商企業(yè)和基礎設施類產(chǎn)品收益率普遍高 到 2 個百分點左右。 本資 料來自 股權投資占比較高并不斷提高主要有以下幾個因素：第一， 2020年 3月底，銀監(jiān)會下發(fā)《中國銀監(jiān)會關于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關問題的通知》，對符合條件的信托公司當年的信托貸款占比由 30%放松至50%，但 2020年 1月 1日后需降低至 30%以內。經(jīng)過 2020年貸款類信托計劃的大量發(fā)行后，不少信托公司 2020 年年初的信托貸款占比已超過30%，從而不得不采用貸款以外的資金運用方式。第二，為了應對房地 本資 料來自 產(chǎn)市場不確定性的加大，更好的控制投資風險，促進房地產(chǎn)信托風險收益的平衡，更多的信托公司也愿意選擇股權投資這種模式。通 過派駐董事和財務總監(jiān)，參與公司重大投資、融資決策和日常經(jīng)營管理，制定財務政策，監(jiān)督銷售回款和資金流出，一方面能夠更好的了解企業(yè)的財務、經(jīng)營和現(xiàn)金流狀況，以便在發(fā)生償付危機前采取必要行動；另一方面能夠利用自身金融專業(yè)知識提高企業(yè)的資本預算和財務管理水平，促進企業(yè)更好的經(jīng)營。 房地產(chǎn)信托產(chǎn)品風控措施進一步強化 在風控措施的使用上，土地及房產(chǎn)抵押成為使用最多的風險控制措施，占比達 53%；其次為非上市公司股權質押，占比 43%，這與股權投資類項目較多有密切關系；保證擔保和受益權分層也得到廣泛應用，占比各約 25%， 受益權分層的主要形式是融資方或其關聯(lián)方以現(xiàn)金認購次級受益權或是項目公司股東以所持項目公司股權認購次級受益權；僅有一款產(chǎn)品采用上市公司股權質押。 從 2020 年前三季度抵 /質押率看，土地和房產(chǎn)的平均抵押率為%，上市公司股票質押的平均質押率 %，顯示了信托公司對房地產(chǎn)項目穩(wěn)健的操作風格。 本資 料來自 系列八：行業(yè)重組趨于平靜，個案操作頗具亮點 在經(jīng)歷了 2020年、 2020 年的重組熱潮之后， 2020年信托業(yè)基本完成了整體升級和擴張，總體趨于平靜。然而，《信托公司凈資本管理辦法》的出臺則可能再次掀起波瀾，這 一管理辦法將直接顛覆信托公司可以少量自有資本維系巨額受托資產(chǎn)規(guī)模的傳統(tǒng)理念。在《信托公司凈資本管理辦法》的要求下，部分信托公司實力較為強勁，如果凈資本出現(xiàn)不足，其很可能通過上市的途徑來進行融資。但是，其余的大部分公司則不具備這種實力，增資擴股或尋求注資則很可能成為其所選擇的道路。今后一批資本金出現(xiàn)缺口的信托公司將難免成為實力雄厚的境內外戰(zhàn)略投資者的重點目標。信托牌照的供求關系可能從以前單邊的賣方市場，轉換為以后的買賣均衡。為了符合監(jiān)管的規(guī)定，信托公司有可能主動去尋求資金方。這樣一來，擁有雄厚資金并且對牌照興 趣頗濃的央企、外資金融機構和國內金融機構都可能成為其選擇對象。 2020 年一些重組和購并個案也不失其各自的亮點。 （一）伴隨世界經(jīng)濟危機走出谷底，外資金融機構身影再現(xiàn)信托公司重組。 2020年美國次貸危機爆發(fā)之前，有眾多實力雄厚的外資金融機構與信托公司頻繁接洽投資入股，經(jīng)濟危機爆發(fā)后，幾乎所有投資入股洽商都被擱置、延遲乃至停滯和取消，其中富通集團、瑞信集團、瑞銀、德意志銀行等