市場(chǎng)預(yù)測(cè)與經(jīng)營決策(ppt110)-資料下載頁
2025-02-08 09:23本頁面
【正文】 15 ? NPV1 =4000+35000 (P/A,10%,15)40000 (P/F,10%,8)15000 (P/A,10%,15)+5000 (P/F,10%,15)=94657（ 元） ? NPV2 NPV1 =15493 （ 元） ?所以， B方案為優(yōu)選方案。 三 .內(nèi)部收益率法 ?（一）內(nèi)部收益率（ IRR)定義 ?內(nèi)部收益率是指在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)投資項(xiàng)目所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值累計(jì)數(shù)相等時(shí)的折現(xiàn)率。 (二）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義 ?假設(shè)某設(shè)備一次性初始投資 10000元，使用壽命為 4年，各年凈收益分別為 4000元、 3700元、2400元和 2200元。若設(shè)備投資貸款，利率為10%。顯然，通過計(jì)算可知，當(dāng) i0=10% ?為換算比率時(shí)第 4年年末正好收回全部投資。 4000 3700 2400 2200 10000 0 1 2 3 4 謀設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 ?假如第 4年年末的凈收益不是 2200元，而是 2400元，那么按 i0=10%的換算比率計(jì)算，到期末除10000元投資得到全部回收外，還盈利 200元。為了使計(jì)算期末剛好使投資回收而無盈利以滿足內(nèi)部收益率的定義，顯然必須提高原 10%的換算比率，即內(nèi)部收益率要大于 10%。因此，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵可以理解為反映了投資支出的實(shí)際盈利率，其值約稿，一般來說，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性越好。 （三）內(nèi)部收益率的計(jì)算 ? 繪出現(xiàn)金流量圖。 ? 運(yùn)用（ P/F,i,n)或 (P/A,i,n)系數(shù)近似地確定出 IRR的大致范圍。 ? 試算。如果 NPV0 說明折現(xiàn)率仍偏低，需提高。 ? 反之降低。當(dāng)找到按一個(gè)折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而臨近的一個(gè)折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負(fù)值時(shí)，則表明內(nèi)部收益率在兩個(gè)折現(xiàn)率之間。 ? 用線性插值法求得精確的內(nèi)部收益率。 ? IRR=i1+PV(i2i1)/(PV+NV) NV 0 PV NPV C B A IRR I= IRR 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ?例：某設(shè)備投資 10000元，在 5年內(nèi)每年平均收入 5310元，殘值為 2023元，每年支出的使用成本為 3000元，試求該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 ?解： （ 1）繪制現(xiàn)金流量圖 i=10000 0 1 2 3 4 5 3000 5310 2023 某設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 ? （ 2）近似確定 IRR的大致范圍 ? 假設(shè) i=0,P=10000元 ? F=(53103000)*5+2023=13550（ 元） ? 因?yàn)?(P/F,i,n)=P/F, ? 故 (P/F,i,5)=10000/13550=0。 738 ? 查表可得， i在 6%左右， IRR應(yīng)大于 6% ? （ 3）試算 ? 當(dāng)試算折現(xiàn)率 i1=8%時(shí)，計(jì)算凈現(xiàn)值： ? IRR (i1)=10000+（ 53103000） (P/A,8%,5)+2023 (P/F,8%,5) ? =(元） ?繼續(xù)提高試算折現(xiàn)率 ? IRR(i2)=10000+（ 53103000）(P/A,12%,5)+2023 (P/F,12%,5) ? =（ 元） ?（ 4）用線性插值法求 ?根據(jù)公式： ? IRR =8%+(12%8%)=% + 四 .以內(nèi)部收益率法進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ? ? 若 IRR≥ I0,投資方案可以接受 ,投資方案應(yīng)予拒絕 ? 內(nèi)部收益率在投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中稱為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)。 其判斷準(zhǔn)則是： FIRR≥ IC ， 說明該投資方案占用資金的盈利率已達(dá)到了行業(yè)基準(zhǔn)收益率的要求，方案可以接受。反之，則拒絕。 ? 在對(duì)投資 EIRR ≥ IS說明投資項(xiàng)目對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)已達(dá)到或超過了要求和水平，顯然項(xiàng)目是可以接受的，反之則拒絕。 ? ?例有兩個(gè)投資方案 ,其現(xiàn)金流量如下表所示 .設(shè)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 i=10%,試以內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法求出最優(yōu)方案 . 年份 A 7000 1000 2023 6000 4000 B 4000 1000 1000 3000 3000 方案 兩個(gè)互斥方案現(xiàn)金流量表 0 1 2 3 4 ? 解 ： （ 1）以 NPV法進(jìn)行優(yōu)選 ? NPV1=(萬元 ) ? NPV2=(萬元 ) ? 顯然 ,方案 A優(yōu)于方案 B. ? (2)以 IRR為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ? IRR1=% ? IRR2=% ? 顯然 方案 B優(yōu)于方案 A. ? 該例說明了凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率為不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí) ,優(yōu)選結(jié)論矛盾 . ? 所以 ,我們必須引進(jìn)一種新的評(píng)價(jià)方法 :——差額投資內(nèi)部收益率法。 四 .差額投資內(nèi)部收益率法 ? (一 )差額投資內(nèi)部收益率 ( IRR )的定義 ?差額投資內(nèi)部收益率是指兩個(gè)比較方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 ?差額內(nèi)部收益率也稱為增量內(nèi)部收益率?？捎镁€性插值法求得。當(dāng) 當(dāng) △ IRR i0時(shí)，應(yīng)選擇投資大的方案；反之，應(yīng)選擇投資小的方案 ?例：有三個(gè)互斥方案，其凈現(xiàn)金流量如下表所示。求其中的最佳投資方案。（設(shè) i0=15%) 0 A B C 1 2…3 9 10 年份 方案 凈現(xiàn)金流量 5000 8000 10000 1400 1900 2500 1400…1400 1900…1900 2500…2500 1400 1900 2500 1400 1900 2500 ?解 ： ?（ 1）求個(gè)方案的凈現(xiàn)值： ? NPV1=5000+1400(P/A,15%,10)= （ 萬元） ? NPV2=8000+1900 (P/A,15%,10)= （ 萬元） ? NPV3=10000+2500 (P/A,15%,10)=2547（ 萬元） ? 三方案在經(jīng)濟(jì)上均可行。 ? （ 2）求個(gè)方案的內(nèi)部收益率： ? 通過線性插執(zhí)法求得個(gè)方案的內(nèi)部收益率分別為：IRR1=25%,IRR2=%,IRR3=% ? 由于個(gè)方案的內(nèi)部收益率均大于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率，因此上述三個(gè)投資方案均能被接受。 ? ?按照凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則，方案 C為優(yōu)選方案。按照內(nèi)部收益最大準(zhǔn)則，則應(yīng)選擇方案 A。顯然，方案 B已屬淘汰方案。 ?下面我們將方案 C和方案 A綜合考慮，從而可以得到一個(gè)由差額現(xiàn)金流入和流出的組合投資方案 “CA”，其現(xiàn)金流量見下表。 1100 年份 凈現(xiàn)金流量 方案 CA 0 1 2…8 9 10 5000 1100… 1100 1100 差額投資組合方案 CA凈現(xiàn)金流量 ?參照內(nèi)部收益率的計(jì)算程序和方法，我們可以求出該組和方案的內(nèi)部收益率 ? IRRCA=%。 這個(gè)組合方案的內(nèi)部收益率就是對(duì)比方案 C和 A的差額投資內(nèi)部收益率，即 △ IRR=%. 因?yàn)?△ IRR =%15% 所以選擇投資大的 C方案為優(yōu)選方案。 （二）以差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn) 行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ?程序： ，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的方案。 ? ，依次排列。 ? ，逐步計(jì)算兩個(gè)方案的增量內(nèi)部收益率。若 △ IRRi0,選投資大的方案，反之，選投資小的方案。 ? ，以此類推，直到選出最優(yōu)方案。 ? 例：擬建某工程項(xiàng)目，現(xiàn)有六個(gè)投資方案，各方案的投資和經(jīng)營成本見下表。設(shè)個(gè)方案計(jì)算期相同， I0=8%.經(jīng)對(duì)個(gè)方案進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，各方案內(nèi)部收益率均大于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。試用差額投資內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案。 方案 初始投資 （萬元） 經(jīng)營成本 （萬元 /年） 增量投資 （萬元） 經(jīng)營成本節(jié) 約（萬元 /年 ） IRR 選出 方案 結(jié)論 D方案為優(yōu)選方案 A B C D E 1000 2800 3545 4340 5360 1800 900 590 450 360 1800 745 795 1020 900 310 140 90 B C D D 應(yīng)用差額內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案 ?解：由于個(gè)方案經(jīng)濟(jì)上均可行，按上述操作程序，將方案依初始投資大小排序。按上述排序，足以計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率，計(jì)算結(jié)果列在上表中。顯然，方案 D為優(yōu)選方案。
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