市場(chǎng)預(yù)測(cè)與經(jīng)營(yíng)決策(ppt110)-閱讀頁(yè)
2025-02-18 09:23本頁(yè)面
【正文】 ?（ 1）同一現(xiàn)金流量其凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i的增大而逐漸減小。 (五）以凈現(xiàn)值法進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ? ? NPV投資方案可以接受；投資方案應(yīng)予拒絕。 ? FNPVR=FNPV/IP ?在對(duì)投資方案進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的表達(dá)式是： ? ENPV=(BC)t(1+i)t ? B——按國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要求，投資項(xiàng)目的效益流入量； ? C——按國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要求，投資項(xiàng)目的效益流出量； ? ic——社會(huì)則現(xiàn)率。 ? ?（ 1）壽命期相等的互斥方案優(yōu)選 ?例：設(shè) A,B兩種型號(hào)的設(shè)備初始投資為 Ia=10000元 /臺(tái)， Ib=15000元 /臺(tái)。 ? （相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果分析） ? NPV1 NPV2=22802203=85元 ? 所以， A方案為優(yōu)選方案 ? ，所以要以凈現(xiàn)值率來(lái)檢驗(yàn) ? NPVR1=2288/10000*100%=% ? NPVR2=2203/15000*100%=% ?因?yàn)椋? NPVR1 NPVR2 ?所以， A方案為優(yōu)選方案 （ 2）壽命不等的互斥方案評(píng)價(jià) ? 該法假設(shè)對(duì)比方案中壽命期短的一個(gè)或若干個(gè)在其壽命期結(jié)束后按原方案重復(fù)實(shí)施，取各對(duì)比方案壽命的最小公倍數(shù)作為共同的分析周期。設(shè)： i0=10%,其他有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。 初始投資（元） 年創(chuàng)收益（元） 年使用成本（元） 使用壽命（年 ) 凈殘值 經(jīng)濟(jì)要素名稱 方案 A 方案 B 80000 45000 20230 8 不計(jì) 40000 35000 15000 4 不計(jì) 兩設(shè)備投資方案的經(jīng)濟(jì)要素 ?解：對(duì)比方案壽命周期不同，取其最小公倍數(shù) 8（年）為分析周期，即方案 B再使用 4年壽命結(jié)束后設(shè)想重新投資購(gòu)置一臺(tái) B型設(shè)備。 ? （ c） 方案比選 ? NPV1 NPV2=13995（ 元） ? 所以方案 A為優(yōu)選方案。 （ 2）分析周期截止法 ?例：某廠擬購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備， A,B兩種型號(hào)均能滿足生產(chǎn)上的需要。 經(jīng)濟(jì)要素名稱 方案 A 方案 B 初始投資（元 ) 年創(chuàng)收益（元） 年使用成本（元） 使用壽命（年 ) 凈殘值 40000 35000 15000 8 80000 45000 20230 15 不計(jì) 不計(jì) 采用分析周期截止法的設(shè)備投資方案經(jīng)濟(jì)要素 ? 解：設(shè)想方案 A在 8年后重復(fù)投資，中的使用壽命為 16年。按照按照我國(guó)通常采用的直線折舊法，重復(fù)投資后購(gòu)置 A型設(shè)備殘值為 40000*%=5000（元）。 三 .內(nèi)部收益率法 ?（一）內(nèi)部收益率（ IRR)定義 ?內(nèi)部收益率是指在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)投資項(xiàng)目所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值累計(jì)數(shù)相等時(shí)的折現(xiàn)率。若設(shè)備投資貸款，利率為10%。 4000 3700 2400 2200 10000 0 1 2 3 4 謀設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 ?假如第 4年年末的凈收益不是 2200元，而是 2400元，那么按 i0=10%的換算比率計(jì)算，到期末除10000元投資得到全部回收外，還盈利 200元。因此，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵可以理解為反映了投資支出的實(shí)際盈利率，其值約稿，一般來(lái)說(shuō)，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性越好。 ? 運(yùn)用（ P/F,i,n)或 (P/A,i,n)系數(shù)近似地確定出 IRR的大致范圍。如果 NPV0 說(shuō)明折現(xiàn)率仍偏低，需提高。當(dāng)找到按一個(gè)折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而臨近的一個(gè)折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負(fù)值時(shí)，則表明內(nèi)部收益率在兩個(gè)折現(xiàn)率之間。 ? IRR=i1+PV(i2i1)/(PV+NV) NV 0 PV NPV C B A IRR I= IRR 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ?例：某設(shè)備投資 10000元，在 5年內(nèi)每年平均收入 5310元，殘值為 2023元，每年支出的使用成本為 3000元，試求該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 738 ? 查表可得， i在 6%左右， IRR應(yīng)大于 6% ? （ 3）試算 ? 當(dāng)試算折現(xiàn)率 i1=8%時(shí)，計(jì)算凈現(xiàn)值： ? IRR (i1)=10000+（ 53103000） (P/A,8%,5)+2023 (P/F,8%,5) ? =(元） ?繼續(xù)提高試算折現(xiàn)率 ? IRR(i2)=10000+（ 53103000）(P/A,12%,5)+2023 (P/F,12%,5) ? =（ 元） ?（ 4）用線性插值法求 ?根據(jù)公式： ? IRR =8%+(12%8%)=% + 四 .以內(nèi)部收益率法進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ? ? 若 IRR≥ I0,投資方案可以接受 ,投資方案應(yīng)予拒絕 ? 內(nèi)部收益率在投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中稱為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)。反之，則拒絕。 ? ?例有兩個(gè)投資方案 ,其現(xiàn)金流量如下表所示 .設(shè)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 i=10%,試以內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法求出最優(yōu)方案 . 年份 A 7000 1000 2023 6000 4000 B 4000 1000 1000 3000 3000 方案 兩個(gè)互斥方案現(xiàn)金流量表 0 1 2 3 4 ? 解 ： （ 1）以 NPV法進(jìn)行優(yōu)選 ? NPV1=(萬(wàn)元 ) ? NPV2=(萬(wàn)元 ) ? 顯然 ,方案 A優(yōu)于方案 B. ? (2)以 IRR為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ? IRR1=% ? IRR2=% ? 顯然 方案 B優(yōu)于方案 A. ? 該例說(shuō)明了凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率為不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí) ,優(yōu)選結(jié)論矛盾 . ? 所以 ,我們必須引進(jìn)一種新的評(píng)價(jià)方法 :——差額投資內(nèi)部收益率法。 ?差額內(nèi)部收益率也稱為增量?jī)?nèi)部收益率。當(dāng) 當(dāng) △ IRR i0時(shí)，應(yīng)選擇投資大的方案；反之，應(yīng)選擇投資小的方案 ?例：有三個(gè)互斥方案，其凈現(xiàn)金流量如下表所示。（設(shè) i0=15%) 0 A B C 1 2…3 9 10 年份 方案 凈現(xiàn)金流量 5000 8000 10000 1400 1900 2500 1400…1400 1900…1900 2500…2500 1400 1900 2500 1400 1900 2500 ?解 ： ?（ 1）求個(gè)方案的凈現(xiàn)值： ? NPV1=5000+1400(P/A,15%,10)= （ 萬(wàn)元） ? NPV2=8000+1900 (P/A,15%,10)= （ 萬(wàn)元） ? NPV3=10000+2500 (P/A,15%,10)=2547（ 萬(wàn)元） ? 三方案在經(jīng)濟(jì)上均可行。 ? ?按照凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則，方案 C為優(yōu)選方案。顯然，方案 B已屬淘汰方案。 1100 年份 凈現(xiàn)金流量 方案 CA 0 1 2…8 9 10 5000 1100… 1100 1100 差額投資組合方案 CA凈現(xiàn)金流量 ?參照內(nèi)部收益率的計(jì)算程序和方法，我們可以求出該組和方案的內(nèi)部收益率 ? IRRCA=%。 （二）以差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn) 行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ?程序： ，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的方案。 ? ，逐步計(jì)算兩個(gè)方案的增量?jī)?nèi)部收益率。 ? ，以此類推，直到選出最優(yōu)方案。設(shè)個(gè)方案計(jì)算期相同， I0=8%.經(jīng)對(duì)個(gè)方案進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，各方案內(nèi)部收益率均大于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。 方案 初始投資 （萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)成本 （萬(wàn)元 /年） 增量投資 （萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)成本節(jié) 約（萬(wàn)元 /年 ） IRR 選出 方案 結(jié)論 D方案為優(yōu)選方案 A B C D E 1000 2800 3545 4340 5360 1800 900 590 450 360 1800 745 795 1020 900 310 140 90 B C D D 應(yīng)用差額內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案 ?解：由于個(gè)方案經(jīng)濟(jì)上均可行，按上述操作程序，將方案依初始投資大小排序。顯然，方案 D為優(yōu)選方
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