【正文】 有限的。 (1) 買進(jìn)的美元看跌期權(quán)： Richard不行使期權(quán)； (2) 賣出的美元看跌期權(quán)： Richard不行使期權(quán)。 由此可見，無論匯率如何上升，只要超過 USD1=，則兩個期權(quán)均不應(yīng)該被執(zhí)行，而交易者損失的只是期權(quán)費。 三、貨幣互換 (一 ) 定義 貨幣互換 (Currency Swaps)指交易雙方按固定匯率在交易期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期，進(jìn)行利息和本金的分期互換。 (二 ) 作用 (1) 降低籌資成本 (2) 調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu) (3) 借款人可以間接進(jìn)入某些優(yōu)惠的金融市場 (三 ) 貨幣互換的交易原理 固定利率的貨幣互換合同較為簡單，合同雙方互相交換利息和本金的支付。在互換的開始，合同雙方按照即期匯價互換本金。本金的金額可以是實際的金額，也可以是名義金額。然后，用本金計算利息，并且決定將來到期日重新互換回本金。在互換交易中所發(fā)生的現(xiàn)金流包括：最初的本金互換，接下來的一系列的利息互換 (利率采用雙方合同中同意的利率，按照最初互換的本金進(jìn)行計算 )，到期日重新按照事先約定的匯率互換回本金。 下面看一個實例。 A銀行需要籌措一筆日元資金，但 A銀行籌集美元資金的能力比籌集日元強(qiáng)，因此采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后通過貨幣互換，獲得日元資金。假設(shè) A銀行發(fā)行歐洲美元債券的條件為： 期限： 5年 金額： USD100 000 000 票面利息率： ％ (每年 ) 價格： 貨幣互換的匯率為 USD1=，日元利率是 ％，互換開始日期為 1996年 1月。 這樣， A銀行的日元籌資成本為 ％。如果 A銀行不是通過互換，而是直接從市場上籌集日元，則實際成本將為 ％。A銀行通過貨幣互換可以每年節(jié)約 (％本金金額 )的資金。A銀行貨幣互換如下圖所示： 貨幣互換并不是從一開始就需要進(jìn)行本金互換，而可以從現(xiàn)有負(fù)債開始，只交換利息，到期再互換本金?，F(xiàn)舉例說明： 在貨幣互換開始時： 借款人甲： 現(xiàn)有負(fù)債：歐洲美元債務(wù) 金額： 2億美元 票面利息率： 11％，每年支付一次利息，付息日為 7月 1日 期限： 5年到期，全部本金到期日一次償還 借款人乙： 現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債券 金額： 1億英鎊 票面利息率： 12％，每年付息一次，付息日為 7月 1日 期限： 5年到期，全部本金到期日一次償還 借款人甲希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的英鎊；借款人乙希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的美元。 債券持有人 A 銀行 交易對手 ％美元 ％日元 ％美元 中間人 (S銀行 )為甲乙兩人安排貨幣互換。因為兩項債務(wù)都是過去發(fā)生的，因此不考慮原來發(fā)行債券的費用，在開始時也不交換本金?？紤]到兩項債務(wù)的付息日期相同 (7月 1日 )，商定互換的開始日為第一個債券息票付息日。假設(shè)為 1996年 7月 1日，英鎊兌美元的匯率為 。所以本金金額為 1億英鎊和， S銀行愿意作為雙方之間的中間人，它每年收取風(fēng)險費為本金金額的 ％。 這樣，英鎊債券的發(fā)行金額的等值美元金額小于美元債券的發(fā)行金額，乙可以將其全部英鎊負(fù)債換為美元負(fù)債，而甲只能將其部分 (80％ )的美元負(fù)債換為英鎊負(fù)債。 假設(shè) S銀行希望風(fēng)險費全部收取美元，則 ％加在由乙方支付的名義美元利息上。 在以后的 5年中，甲每年通過 S銀行向乙支付英鎊 12 000 000。并在第 5年 7月 1日支付 1億英鎊本金加上12 000 000英鎊利息。乙每年向 S銀行支付美元 17 800 000 ( ％ )。 S銀行扣除收取的費用 200 000美元 ( ％ )，向甲轉(zhuǎn)付 17 600 000美元 ( 11％ )。 貨幣互換的利息年現(xiàn)金流向 借款人甲 S 銀行 （中間人） 借款人乙 債券持有人 債券持有人 U S D 22 000 00 0 G B P 12 000 000 U S D 4400 000 U S D 17 600 00 0 G B P 12 000 000 中間人費用 U S D 200 000 U S D 17 800 00 0 G B P 12 000 000 貨幣互換最終到期日的現(xiàn)金流向 通過互換，借款人甲將其美元債務(wù)中的 80％轉(zhuǎn)換為英鎊，其英鎊的費用率為每年 12％；借款人乙將其全部英鎊負(fù)債轉(zhuǎn)換為美元，美元的年費用率為％。 借款人甲 S 銀行 （中間人） 借款人乙 債券持有人 債券持有人 U SD 222 000 000 G BP 1 12 000 000 U SD 44 400 000 U SD 177 600 000 G BP 1 12 000 000 中間人費用 U SD 200 000 U SD 177 800 000 G BP 1 12 000 000 第四節(jié) 外匯風(fēng)險防范及最新發(fā)展 一、外匯風(fēng)險的定義 外匯風(fēng)險是指國際金融市場上匯率和利率的變化對經(jīng)濟(jì)主體持有的以外幣計值的資產(chǎn)和負(fù)債帶來損失的可能性。外匯風(fēng)險包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險兩種。匯率風(fēng)險 (Exchange Rate Risk)是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動中，由于持有外幣的多頭 (Long Position)或空頭(Short Position)的頭寸而在匯率波動的情況下軋平頭寸時遭受損失的可能性。利率風(fēng)險 (Interest Rate Risk)是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動中，由于利率的變化，造成其資產(chǎn)或負(fù)債遭受損失的可能性。 二、外匯風(fēng)險防范的原則 1. 最低成本原則 2. 回避為主原則 3. 預(yù)測先導(dǎo)原則 三、防范外匯風(fēng)險的方法 1. 選擇正確的計價貨幣回避匯率風(fēng)險。在國際收付中，選擇何種貨幣計價結(jié)算至關(guān)重要，一般應(yīng)遵循以下原則： 第一，出口爭取以硬貨幣成交，進(jìn)口爭取以軟貨幣成交。第二，選擇可自由兌換的貨幣。第三，盡量選用本國貨幣 . 2. 提前或延期結(jié)匯 3. 利用貨幣保值條款。 第一，用“一籃子”貨幣保值 第二，用硬貨幣保值 第三，利用黃金保值條款 4. 遠(yuǎn)期外匯交易 例如，我國某投資項目從日本進(jìn)口一批設(shè)備，合同金額為 1億 8 000 萬日元，按當(dāng)時匯率 1 美元等于 150 日元，該項目用 120 萬美元委托銀行做遠(yuǎn)期日元交易。半年后該項目實際支付外匯時，日元對美元匯率升值，1 美元等于 125 日元，合同金額折成美元為 144 萬，但因該項目做了遠(yuǎn)期日元交易，支付幣種已變成日元，所以減少匯率損失 24 萬美元。 5. 外匯期權(quán)交易 6. 外匯期貨交易 7. 參加外匯保險 演講完畢，謝謝觀看！