公司理財及資本管理知識分析結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-18 23:50本頁面
【正文】 ? 稅盾 =利息額 公司所得稅率 ? 永久稅盾的現(xiàn)值 =債務(wù)金額 公司所得稅率 ? 杠桿公司的價值 =無杠桿公司價值＋永久稅盾的現(xiàn)值 ? 例子：教材 P295 167。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) ? 命題 I (存在公司稅收 )杠桿公司 。 ? 企業(yè)的價值隨財務(wù)杠桿而增加： VL = VU + TC B ? 命題 II (存在公司稅收 )。 ? 一部分權(quán)益風(fēng)險和收益的增加由于利息的稅收屏蔽而得到補償 。 rS = r0 + (B/S) (1TC) (r0 rB) ? rB ——利息率 (債務(wù)成本 ) ? rS ——權(quán)益的期望收益率 (權(quán)益成本 ) ? r0 —— 無杠桿公司權(quán)益的期望收益率 (資本成本 ） ? B ——債務(wù)的價值 ? SL——杠桿公司權(quán)益的價值 ? TC——杠桿公司所得稅率 167。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) B T V V C U L + = 從 MM定理 I (有稅 )開始： 因為： 資產(chǎn)負債表兩邊的現(xiàn)金流量必須相等： 兩邊同時除以 S： B S V L + = B T V B S C U + = + ? ) 1 ( C U T B S V ? + = B C U B S Br T r V Br Sr + = + 0 B r T r T B S Br Sr B C C B S + ? + = + 0 )] 1 ( [ B C C B S r T S B r T S B r S B r + ? + = + 0 )] 1 ( 1 [ ) ( ) 1 ( 0 0 B C S r r T S B r r ? 180。 ? 180。 + = 整理得： 167。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) ? 圖 156 財務(wù)杠桿對債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響 資本成本 : r (%) r0 rB )()1( 00 BCLS rrTSBrr ????+=SLLCBLWACCrSB STrSB Br ?++???+= )1()( 00 BLS rrSBrr ??+=債務(wù)權(quán)益比 (B /SL) 小結(jié) 關(guān)于負債的作用：一個歷史學(xué)家的觀點 ? 歷史學(xué)家黃仁宇認為資本主義的體制 ， 從技術(shù)的角度看 ， 其精義在負債經(jīng)營 ， 亦即 deficit financing。 ——黃仁宇： 《 大歷史不會萎縮 》 ， P262
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