公司理財及資本管理知識分析結構(參考版)
2025-01-20 23:50本頁面
【正文】 ——黃仁宇： 《 大歷史不會萎縮 》 ， P262 。 + = 整理得： 167。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) B T V V C U L + = 從 MM定理 I (有稅 )開始： 因為： 資產(chǎn)負債表兩邊的現(xiàn)金流量必須相等： 兩邊同時除以 S： B S V L + = B T V B S C U + = + ? ) 1 ( C U T B S V ? + = B C U B S Br T r V Br Sr + = + 0 B r T r T B S Br Sr B C C B S + ? + = + 0 )] 1 ( [ B C C B S r T S B r T S B r S B r + ? + = + 0 )] 1 ( 1 [ ) ( ) 1 ( 0 0 B C S r r T S B r r ? 180。 ? 一部分權益風險和收益的增加由于利息的稅收屏蔽而得到補償 。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) ? 命題 I (存在公司稅收 )杠桿公司 。 稅收、稅盾與杠桿公司的價值 ? 利息可以抵稅 ， 稱為稅盾 。支付較少稅收的資本結構價值最大。 d 在圖中的兩類資本結構中，財務經(jīng)理應選擇較高價值者。 MM命題 I II (存在公司稅收 ) 權益 稅收 權益 稅收 債務 全權益公司（無財務杠桿） 有財務杠桿公司 d 圓餅圖中杠桿企業(yè)的稅負對應的比例小于無杠桿企業(yè)稅負對應的比例。 這與 MM理論是背離的 。 這是因為低成本的債務導致權益成本的提高 ， 兩者作用恰好相互抵消 。 MM理論與現(xiàn)實財務世界的一致性 ? MM理論意味著公司管理者無法通過重新包裝公司的證券來改變公司的價值 。 也就是說 ， 融資方式 ，進而資本結構與公司價值無關 。 . r0 )( 00 BS rrSBrr ??+=rB SBWACC rSBSrSBBr ?++?+=負債 權益比 (B/S) 資本成本 : r (%) 舉例說明 MM的命題 Ⅰ 和命題 Ⅱ ? 見教材 P289， 例 152。 ) ( 0 0 B S r r S B r r ? + = 167。 + 0 r S S B r r S B S B + = + 180。 + + 180。 + S S B + 兩邊同時乘以 0 r S S B r S B S
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