企業(yè)風(fēng)險管理及其收益-資料下載頁
2025-01-18 11:28本頁面
【正文】 （ RmRF） — 風(fēng)險溢價 ?公式（ 3— 21）被稱為“資本資產(chǎn)定價模型”（ capital asset pricing model）。 ?由于從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風(fēng)險收益，因此（ RmRF）應(yīng)該是個正數(shù)，或者說某種證券的期望收益與該種證券的 β系數(shù) 是線性正相關(guān)。 若 β=0，則有 Ri=RF 。因為 β為 0的證券就是無風(fēng)險證券，它的期望收益應(yīng)該等于無風(fēng)險收益率。 若 β=1，則有 Ri=Rm 。因為 β系數(shù) 為 1時表明該證券的風(fēng)險等于市場組合的風(fēng)險，所以其期望收益應(yīng)等于市場的平均收益率。 ?單個證券的期望收益取決于以下幾個因素： （ 1）貨幣時間價值，即無風(fēng)險收益率 RF； （ 2）市場組合的風(fēng)險報酬（ RmRF），即系統(tǒng)風(fēng)險 （ 3） β系數(shù) CAPM模型用圖來表示就是證券市場線（ security market line， SML）。 SML的方程形式： Ri = RF +β i ?（ RmRF） 圖 3— 9 證券市場線 其中： RF是截距，（ RmRF）是斜率， β是變量。 SLM表明所有證券的期望收益率都應(yīng)在這條線上?，F(xiàn)在假設(shè)有兩種股票 X和 Y未能正確定價， X股價偏低， Y股價偏高，如圖所示： 圖 3— 10 股票定價的降低和升高 上圖表現(xiàn)的是證券市場上股價的非均衡狀態(tài)向均衡狀態(tài)的轉(zhuǎn)化。經(jīng)驗表明股價的非均衡狀態(tài)不會很持久，只要市場是有效率的，CAPM或 SML所決定的期望收益率就是證券估價貼現(xiàn)率的最好估計值。 （三）資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險 ?CAPM既適用于單個證券，也適用于資產(chǎn)組合。 ?計算資產(chǎn)組合的期望收益時，可以先用 CAPM分別計算各種證券的期望收益然后加權(quán)平均，也可以先分別計算加權(quán)平均的 β系數(shù)然后再用 CAPM， 計算結(jié)果相同。 ?CAPM模型是假定非系統(tǒng)風(fēng)險可以完全被分散掉，只留下系統(tǒng)風(fēng)險，這只有在完全的資本市場上才有。若資本市場存在不完善情況，就會妨礙投資者進(jìn)行有效率的分散化，這樣就存在系統(tǒng)風(fēng)險，用 CAPM計算的報酬率就要向上作調(diào)整。 風(fēng)險與收益的練習(xí)題 : A． A． Eye－ Eye公司的普通股股票產(chǎn)生 的一年期收益率如 下： 發(fā)生的概率 可能收益率 一 10％ 5％ 20％ 35％ 50％ a. 期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ （ a）中一年期收益率符合正態(tài)分布，則收益率小于等于 0％的概率 是多少？收益率小于 10％的概率呢？收益率大于 40％的概率呢？（都假定是正態(tài)分布） b．對于小于或等于零的收益率，偏離期望收益率有 (0%％－ 20％） ／ 16． 43％ = 1． 217個標(biāo)準(zhǔn)差。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率小于或等于零 的概率大約為 11%。 對于小于或等于 10％的收益率，其偏離期望收益率有 （ 10％－ 20％）／ 16 . 43％ = 0 . 609個標(biāo)準(zhǔn)差。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率小于或等于 10%的概率大約為 27%。 對于大于或等于 40％的收益率，其偏離期望收益率 （ 40％一 20％） /1 6． 43％＝ 。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率大于或等于40%的概率大約為 11%。 2． Sorbond 實(shí)業(yè)公司的貝塔是 1． 4 5，無風(fēng)險收益率是 8％，市場組合的期望收 益率是 13％。目前公司支付的每股股利是 2美元，投資者預(yù)期未來幾年公司的年股利增長率是 10％。 ，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每股市價是多少？ ，而其他保持不變，則要求的收益率和每股市價又是多少 ? 3． A公司和 B公司普通股股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表，兩種股票預(yù)期的 相關(guān)系數(shù)是一 0． 35。 Ri σ i 普通股 A 0. 05 普通股 B 0 06 計算組合的風(fēng)險和收益，該組合由 60％的 A公司股票和 40％的 B公司股 組成。 歡迎訪問：北理工 99MBA主頁 —— ... ..99m b a . b i t m b a . 演講完畢，謝謝觀看！
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