企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及其收益-資料下載頁(yè)
2025-01-18 11:28本頁(yè)面
【正文】 （ RmRF） — 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ?公式（ 3— 21）被稱為“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（ capital asset pricing model）。 ?由于從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的平均收益高于平均的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，因此（ RmRF）應(yīng)該是個(gè)正數(shù)，或者說(shuō)某種證券的期望收益與該種證券的 β系數(shù) 是線性正相關(guān)。 若 β=0，則有 Ri=RF 。因?yàn)?β為 0的證券就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，它的期望收益應(yīng)該等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 若 β=1，則有 Ri=Rm 。因?yàn)?β系數(shù) 為 1時(shí)表明該證券的風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)，所以其期望收益應(yīng)等于市場(chǎng)的平均收益率。 ?單個(gè)證券的期望收益取決于以下幾個(gè)因素： （ 1）貨幣時(shí)間價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 RF； （ 2）市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ RmRF），即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ 3） β系數(shù) CAPM模型用圖來(lái)表示就是證券市場(chǎng)線（ security market line， SML）。 SML的方程形式： Ri = RF +β i ?（ RmRF） 圖 3— 9 證券市場(chǎng)線 其中： RF是截距，（ RmRF）是斜率， β是變量。 SLM表明所有證券的期望收益率都應(yīng)在這條線上。現(xiàn)在假設(shè)有兩種股票 X和 Y未能正確定價(jià)， X股價(jià)偏低， Y股價(jià)偏高，如圖所示： 圖 3— 10 股票定價(jià)的降低和升高 上圖表現(xiàn)的是證券市場(chǎng)上股價(jià)的非均衡狀態(tài)向均衡狀態(tài)的轉(zhuǎn)化。經(jīng)驗(yàn)表明股價(jià)的非均衡狀態(tài)不會(huì)很持久，只要市場(chǎng)是有效率的，CAPM或 SML所決定的期望收益率就是證券估價(jià)貼現(xiàn)率的最好估計(jì)值。 （三）資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn) ?CAPM既適用于單個(gè)證券，也適用于資產(chǎn)組合。 ?計(jì)算資產(chǎn)組合的期望收益時(shí)，可以先用 CAPM分別計(jì)算各種證券的期望收益然后加權(quán)平均，也可以先分別計(jì)算加權(quán)平均的 β系數(shù)然后再用 CAPM， 計(jì)算結(jié)果相同。 ?CAPM模型是假定非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以完全被分散掉，只留下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這只有在完全的資本市場(chǎng)上才有。若資本市場(chǎng)存在不完善情況，就會(huì)妨礙投資者進(jìn)行有效率的分散化，這樣就存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用 CAPM計(jì)算的報(bào)酬率就要向上作調(diào)整。 風(fēng)險(xiǎn)與收益的練習(xí)題 : A． A． Eye－ Eye公司的普通股股票產(chǎn)生 的一年期收益率如 下： 發(fā)生的概率 可能收益率 一 10％ 5％ 20％ 35％ 50％ a. 期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ （ a）中一年期收益率符合正態(tài)分布，則收益率小于等于 0％的概率 是多少？收益率小于 10％的概率呢？收益率大于 40％的概率呢？（都假定是正態(tài)分布） b．對(duì)于小于或等于零的收益率，偏離期望收益率有 (0%％－ 20％） ／ 16． 43％ = 1． 217個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率小于或等于零 的概率大約為 11%。 對(duì)于小于或等于 10％的收益率，其偏離期望收益率有 （ 10％－ 20％）／ 16 . 43％ = 0 . 609個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率小于或等于 10%的概率大約為 27%。 對(duì)于大于或等于 40％的收益率，其偏離期望收益率 （ 40％一 20％） /1 6． 43％＝ 。 查正態(tài)概率分布表，可得到實(shí)際收益率大于或等于40%的概率大約為 11%。 2． Sorbond 實(shí)業(yè)公司的貝塔是 1． 4 5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是 8％，市場(chǎng)組合的期望收 益率是 13％。目前公司支付的每股股利是 2美元，投資者預(yù)期未來(lái)幾年公司的年股利增長(zhǎng)率是 10％。 ，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每股市價(jià)是多少？ ，而其他保持不變，則要求的收益率和每股市價(jià)又是多少 ? 3． A公司和 B公司普通股股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表，兩種股票預(yù)期的 相關(guān)系數(shù)是一 0． 35。 Ri σ i 普通股 A 0. 05 普通股 B 0 06 計(jì)算組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益，該組合由 60％的 A公司股票和 40％的 B公司股 組成。 歡迎訪問(wèn)：北理工 99MBA主頁(yè) —— ... ..99m b a . b i t m b a . 演講完畢，謝謝觀看！
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