【導讀】表外頭寸損失的風險。市場風險是導致中外金融業(yè)一系列重大損失事。1994年美國奧蘭治縣的破產(chǎn)。1995年英國巴林銀行。1996年日本三井住友銀行。1997年的亞洲金融風暴。市場風險具有以下顯著特征：。國際會計準則第39號的劃分。巴塞爾協(xié)議的劃分。一章專門介紹利率風險管理。以外幣計價的國際借貸和投資活動。格大幅上升時出售了大量匯金公司注資所得黃金所致。2020年凈交易收入的下降主要受人民幣升值因素的影響。人民銀行自2020年7月21日起對人民幣實行有管理的浮動匯率制度，人。率風險，由此產(chǎn)生的資本項目項下的外匯損失約；另一方面，截至2020年末，本行與匯金公司簽署的外幣期權(quán)合同估值。收益為，抵消了部分因人民幣升值所產(chǎn)生的外匯損失。中行采用了何種指標度量其匯率風險？稱權(quán)益證券風險。上市銀行自身的股價波動風險。因質(zhì)押、資產(chǎn)處置等業(yè)務(wù)而持有的股權(quán)。運輸和儲存成本。如2020年因天氣寒冷導致全球石油需求大增，油。易所瞬間炸開了鍋。在布萊爾講話之后的短短7分鐘內(nèi)，

　　

【正文】 由 40%擴大到 50% 四、我國金融機構(gòu)的利率風險 金 融 風 險 管 理 2020 版 112 ?1999年 4月允許 縣以下金融機構(gòu) 貸款利率最高可上浮 30% ?1999年 9月將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮 30%的規(guī)定擴大到 所有中型企業(yè) ，同時成功實現(xiàn)國債在銀行間市場 利率招標 發(fā)行。 ?1999年 10月對保險公司 3000萬元以上、 5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方 協(xié)商利率 的辦法。 ?2020年 1月將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到 ，農(nóng)村信用社擴大到 2倍 。下限保持為 不變。同時明確了浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。 ?2020年 10月不再設(shè)定金融機構(gòu) (不含城鄉(xiāng)信用社 )人民幣貸款利率上限，同時允許金融機構(gòu)人民幣存款利率下浮。 ?2020年 12月央行官員稱 “ 中國已經(jīng)基本取消了利率管制 ” 四、我國金融機構(gòu)的利率風險 金 融 風 險 管 理 2020 版 113 ?金融機構(gòu)的利率風險暴露 ?存貸款業(yè)務(wù) ?固定收益證券的價格波動 ?利率衍生品的出現(xiàn) ?2020年推出債券遠期交易 ?2020年推出人民幣利率互換交易 ?保險產(chǎn)品的定價 ?理財產(chǎn)品 ?其他 四、我國金融機構(gòu)的利率風險 金 融 風 險 管 理 2020 版 114 示例：中國工商銀行的利率衍生品業(yè)務(wù) 金 融 風 險 管 理 2020 版 115 第二節(jié) 利率風險的評估 一、資金缺口模型 二、久期模型 三、其它度量方法 金 融 風 險 管 理 2020 版 116 一、資金缺口模型 (一 )基本思路 對利率變動 不敏感的資產(chǎn) 對利率變動 敏感的資產(chǎn) 對利率變動 敏感的負債 對利率變動 不敏感的負債 所有資產(chǎn) 所有負債 利率變動后，凈利息收入隨之變動 利率變動后，凈利息收入保持不變 金 融 風 險 管 理 2020 版 117 用公式表示 ： 表示利率變化表示利率敏感性缺口利率敏感性負債利率敏感性資產(chǎn)表示凈利息收入變化iII R S LI R S AIN I IiIN I IG apG apG ap????????,利率敏感性資產(chǎn)（負債）指那些在一定時限內(nèi)到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)（負債） 一、資金缺口模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 118 正缺口 損失 負缺口 獲利 負缺口 損失 IGap 正缺口 獲利 0 一、資金缺口模型 (二 )模型的運用 i 金 融 風 險 管 理 2020 版 119 示例：某銀行的資金缺口分析 金 融 風 險 管 理 2020 版 120 課堂練習： 假定考察期為 1年。某銀行的資產(chǎn)負債簡表如下： 問：該銀行將面臨何種利率變動風險？ 資產(chǎn) 負債 現(xiàn)金 100 支票賬戶 210 １年內(nèi)到期的資產(chǎn) 370 １年內(nèi)到期的負債 450 １年以上期的資產(chǎn) 490 １年以上期的負債 250 固定資產(chǎn) 40 所有者權(quán)益 90 合計 1000 合計 1000 金 融 風 險 管 理 2020 版 121 （三）模型的評價 一、資金缺口模型 優(yōu)點 ? 模型設(shè)計簡單、可操作性強 缺點 ? 只考慮了期限不匹配風險 ? 只考慮了利息收入和支出 ? 只考慮了利率對當期收益的影響 ? 如何把握時間段的劃分？ 金 融 風 險 管 理 2020 版 122 二、久期模型 （一）基本思路 （二）關(guān)于久期 （三）凸性 （四）久期缺口 （五）模型簡評 金 融 風 險 管 理 2020 版 123 二、久期模型 （一）基本思路 ? 一個普遍的規(guī)律是，資產(chǎn)的到期日越長，其價格的波動程度越大。期限應(yīng)成為衡量利率風險的標尺 ? 名義期限、實際剩余期限等都只考慮了最后一筆現(xiàn)金流的時間，或僅假定到期一次還本付息，而沒有考慮在此前的所有的現(xiàn)金流入 ? 久期通過對存續(xù)期內(nèi)所有現(xiàn)金流到期日的加權(quán)來反映資產(chǎn)的平均壽命，可作為衡量利率風險的有效指標 金 融 風 險 管 理 2020 版 124 金 融 風 險 管 理 2020 版 125 ? ?? ?? ?中所占的比重期現(xiàn)金流現(xiàn)值在總現(xiàn)值表示第其中公式還可以表示為總的成熟期通常以年為單位間現(xiàn)金流發(fā)生距現(xiàn)金的時期的現(xiàn)金流現(xiàn)值第期t，PVPVtDn；ttyCFPV；久DPVtPVDtttntttttnttntt????????????????111::,::1:二、久期模型 （二）關(guān)于久期 金 融 風 險 管 理 2020 版 126 例 1： 假設(shè)有一筆面額為 1000元、 6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計算該債券的久期 二、久期模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 127 解： 時間 t １ ２ ３ ４ ５ ６ 合計 現(xiàn)金流 CF 80 80 80 80 80 1080 1480 現(xiàn)值 PV 1000 t PV 久期 D D=247。 1000=(年 )＜６年 二、久期模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 128 許多統(tǒng)計軟件都可以用來計算久期，如 EXCEL： 金 融 風 險 管 理 2020 版 129 理解久期： ? 從形式上看，久期是一個 時間 概念 ? 表示資產(chǎn)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間加權(quán)平均數(shù)，其 權(quán)重 就是當期現(xiàn)金流現(xiàn)值在總現(xiàn)值中所占的比例 ? 因此，久期反映了資產(chǎn)暴露在利率風險中的平均時間長短．久期越大，資產(chǎn)暴露在利率風險中的平均時間越長，風險越大；反之亦反 二、久期模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 130 ? 從實質(zhì)上看，久期是一個 彈性 概念 ? 表示資產(chǎn)價格的利率彈性 ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ?ydyPVd P VDdyyDPVd P VPVDyyCFtyyCFtdyd P VyCFPVntttnttttntttt?????????????????????????????11111)(111)(11111進而有求導對公式二、久期模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 131 這樣，通過修正久期就可以很方便地估計資產(chǎn)價格變化相對于市場利率變化的敏感性了． 修正久期 ? ?? ?ipyDpdyMDPVd P Vd u r a t i o ni f i e dmo久yDMD????????????1:)d(1進一步有則期為修正令二、久期模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 132 根據(jù) 中的資料計算 :當利率上升 %,該債券的價格將如何變動 ? 例 2: 4 6 % 0 0 0%811?????????????? yPyDp二、久期模型 例 1 金 融 風 險 管 理 2020 版 133 課堂練習： 某債券面值 100元，期限為 2年，息票率為 6%，收益率為 6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？ ? 如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？ 期限改為 3年； 息票率改為 8%； 收益率改為 8%； 每半年付息一次。 (小數(shù)點后保留四位 ) 金 融 風 險 管 理 2020 版 134 答案： ::%8:%8:3:110041033323131066210616108821081810031062616100210616432212222322????????????????????????????????????DD５、D４、D３、D２、D、即半年付息一次收益率息票率年期限為年付息一次 金 融 風 險 管 理 2020 版 135 名義期限與久期成正相關(guān) ,名義期限越長 ,久期越長 名義期限 息票率 收益率 付息方式 息票率與久期成負相關(guān) ,息票率越低 ,久期越長 收益率與久期成負相關(guān) ,收益率越低 ,久期越長 付息頻率與久期成負相關(guān) ,付息頻率越高 ,久期越短 影響久期大小的主要因素 金 融 風 險 管 理 2020 版 136 課堂練習 2：按久期長短對下列債券排序 債券 成熟期 息票率 付息（次 /年） 收益率 1 10年 6 % 1 6 % 2 10年 6 % 2 6 % 3 10年 0 0 6 % 4 10年 6 % 1 5 % 5 9年 6 % 1 6 % A、 52143； B、 12345 C、 54321； D、 24513 金 融 風 險 管 理 2020 版 137 0 P 100 y A y 0 P A P 1 P 0 y 1 D P：價格 Y：收益率 D：久期線 A：實際價格線 用久期來表示價格變動時，隱含的條件是價格與收益率之間的變動呈線性關(guān)系，然而實際上，二者之間往往存在著非線性關(guān)系，如下圖所示： （三）凸性 Convexity 金 融 風 險 管 理 2020 版 138 定義與度量 ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?tntttntntttntttntttnttttyttPyCFyttCpyCFttCppyCFttyCFttdypdyCFPV???????????????????