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企業(yè)風險管理及其收益-免費閱讀

2025-02-03 11:28 上一頁面

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【正文】 2. Sorbond 實業(yè)公司的貝塔是 1. 4 5,無風險收益率是 8%,市場組合的期望收 益率是 13%。 ?CAPM模型是假定非系統(tǒng)風險可以完全被分散掉,只留下系統(tǒng)風險,這只有在完全的資本市場上才有。因為 β系數 為 1時表明該證券的風險等于市場組合的風險,所以其期望收益應等于市場的平均收益率。 ( 1)市場組合的期望收益與風險報酬 ?市場組合的期望報酬為: Rm= RF + 風險溢價 公式( 3— 20) 即市場組合的期望收益率是無風險資產的收益率加上因市場組合的內在風險所需的補償。 ?一般是以一些代表性的股票指數作為市場投資組合,再根據股票指數中個別股票的收益率來估計市場投資組合的收益率。 ? 資產組合的總風險 =系統(tǒng)風險 +非系統(tǒng)風險 公式( 3— 17) ?投資收益率 =無風險收益率 +系統(tǒng)風險收益率 +非系統(tǒng)風險收益率 公式( 3— 18) (三)投資組合的風險分散化原理 ?通過增加投資項目可以分散與減少投資風險,但所能消除的只是非系統(tǒng)風險,并不能消除系統(tǒng)風險。 ?由多種資產構成的組合中,只要組合中兩兩資產的收益之間的相關系數小于 1,組合的標準差一定小于組合中各種資產的標準差的加權平均數。由此可見,資產組合的風險更多地取決于組合中兩種資產的協(xié)方差,而不是單項資產的方差。 2 %)之間,即 72年中任何一年的收益率在 %— %范圍內的概率為 95%;大約有 99%的年收益 %與 %之間( 13%177。 3標準離差率( coefficient of variation , cv) 也稱為 方差系數 ,計算公式為: CV= σ/R 公式( 3— 7) ?方差系數是衡量風險的相對標準,它說明了“每單位期望收益率所含風險”的衡量標準,是衡量風險常用的一個指標,但不是唯一的標準。國庫券為無風險證券,而普通股等為有風險證券。+Fn (四)無風險收益與風險溢價 從圖 3— 1和 3— 2中,可以看到 國庫券 ( treasure bill)收益沒有股票收益那種劇烈的波動且無負收益的情況。 美國國庫券( treasury bill):有到期期限為 3個月的美國國庫券組成。因為資本利得就象股利是你所獲收益的一部分。 ?投資決策按風險程度不同可以分為三類: ( 1)確定性投資決策(幾乎不存在) ( 2)風險性投資決策(大多數投資決策屬于這一類) ( 3)不確定性投資決策(規(guī)定主觀概率后可以轉化為風 險性投資決策) ?人們進行風險投資的原因是: ( 1)幾乎所有的經濟活動(包括投資)都存在風險; ( 2)平均來講,承擔風險一定會得到相應的報酬,而且風險越大,報酬越高。 小型資本化股:由 NYSE上市交易的股票中,按市值排序最后面的 15%的股票組成。風險收益與無風險收益 之間的差額稱為“風險資產的超額收益”或“風險溢價”( risk premium)。風險的測定過程就是方差或標準差的計算過程。 ? 風險報酬和風險(用標準離差率表示)之間的關系: Rr=b?CV 公式( 3— 8) 其中: b— 風險價值系數 Rr— 風險報酬率 ?風險價值系數 b的確定方法有: ( 1)根據以往的同類項目加以確定; ( 2)由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定; ( 3)由國家有關部門組織專家確定; ? 期望報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 R=Rf+Rr =Rf+b?CV 公式( 3— 8) 其中: Rf — 無風險報酬率 圖 3— 5 收益與風險的關系圖 三、正態(tài)分布和標準差的含義 ?正態(tài)分布( normal distribution) 3σ 2σ 1 σ 0 +1σ +2σ +3σ % % % 13% % % % 圖 3— 6 正態(tài)分布圖 美國 1926— 1997年普通股平均收益為 13%,收益的標準差為 %。 協(xié)方差反映了兩種資產之間收益率變化的方向和相關程度,但它是一個絕對數。隨著資產組合中包含的資產數量的增加,單項資產的方差對資產組合方差的影響就會越來越小,而資產之間的協(xié)方差對資產組合方差的影響就會越來越大。因此,一項資產與市場整體收益變化的相關關系越強,系統(tǒng)風險就越大。當考慮
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