企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及其收益-wenkub
2023-02-06 11:28:25 本頁面
【正文】 公式（ 3— 5） （ i=1， 2， 3， n） 2標(biāo)準(zhǔn)差（ standard deviation）或方差（ variation），各種可能的收益率偏離期望收益率的平均程度，計(jì)算公式為： σ=√∑（ Ri— R） 2 Pi 公式（ 3— 6） （ i=1， 2， 3， n） ?對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 （一）概率分布（ probability distribution） ?概率 ，是指隨機(jī)事件發(fā)生的可能性。 B表 3— 2展示了 1926— 1997年美國(guó)各種主要證券的平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。政府可以通過征稅收入來支付其債務(wù)，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。+Rn 平均收益率 = —————————— 公式（ 3— 3） n 簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)用于間隔相等情況下平均收益率的計(jì)算，若間隔不等則要用加權(quán)算術(shù)平均數(shù)來計(jì)算，即： R1 F1+R2 F2+這幾種證券收益（用股指表示）的變化如圖 3— 1所示。 長(zhǎng)期公司債券：由到期期限為 20年的優(yōu)質(zhì)公司債券組成。 Dt+（ Pt— P t1） （二）收益率 = ———————— 公式（ 3— 2） P t1 有關(guān)證券收益率最著名的研究是 Rex Sinquefield（瑞克斯 ?森克菲爾德）和 Roger Ibbostion（羅格 ?伊博森）主持完成的。表 3— 1給出了美國(guó)不同投資方向的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，不難看出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)關(guān)系。第三章 風(fēng)險(xiǎn)與收益 主講：肖淑芳 北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 2023年 9月 證券價(jià)值就是證券給投資者提供的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，求現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率是投資者所要求的包含了風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的期望報(bào)酬率。 表 3— 1 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 一、收益（ return） （一）收益額 =Dt+（ Pt— P t1） 公式（ 3— 1） 其中： Dt— 第 t期的股利收入 ( Pt P t1)— 第 t期的資本利得 若年末你不出售所持有的股票，是否應(yīng)將資本利得視為一部分收益呢？回答是肯定的。他們研究了 5種美國(guó)重要證券歷史上的收益率。 長(zhǎng)期美國(guó)政府債券：有到期期限為 20年的美國(guó)政府債券組成。 圖 3— 1 美國(guó) 5種證券收益變化圖 圖 3— 2A 普通股各年總收益 圖 3— 2B 小公司股票的各年總收益 圖 3— 2C 長(zhǎng)期政府債券的各年總收益 圖 3— 2D 美國(guó)國(guó)庫券的各年總收益 圖 3— 2E 各年通貨膨脹 （三）平均收益 證券在各年之間的平均收益，可以用簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)計(jì)算，即： R1+R2+R3+因此，一般稱國(guó)庫券的收益在短期內(nèi)是“無風(fēng)險(xiǎn)收益”。 表 3— 2 1926— 1997年各種證券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn) 二、風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)（ risk）， 是預(yù)期收益的不確定性。 ?概率分布 ，是把隨機(jī)事件所有可能的結(jié)果及其發(fā)生的概率都列示出來所形成的分布。但對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量。因此，可以用個(gè)人的確定性等值和不確定性（風(fēng)險(xiǎn)投資的）期望值的關(guān)系來定義個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，即 （ 1）確定性等值 ＜風(fēng)險(xiǎn)投資的期望值，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 （ 2）確定性等值 ＝風(fēng)險(xiǎn)投資的期望值，屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者 （ 3）確定性等值 ＞風(fēng)險(xiǎn)投資的期望值，屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好者 確定性等值與風(fēng)險(xiǎn)投資期望值之間的差額形成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 %），即 72年中任何一年的收益率在 %— %范圍內(nèi)的概率為 68%；大約有 95%的年收益率在 %與 %（ 13%177。資產(chǎn)組合的方差計(jì)算涉及到兩種資產(chǎn)收益之間的相關(guān)關(guān)系，即首先要計(jì)算協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。計(jì)算公式為 ρAB= σAB/σA σB 公式（ 3— 12） ρAB在 1和 +1之間變化，且 ρAB=ρBA 0＜ ρ≤1 為正相關(guān) ρ=1為完全正相關(guān) 1 ≤ρ＜ 0 為負(fù)相關(guān) ρ=1為完全負(fù)相關(guān) ρ= 0 為不相關(guān) ?兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 σp2 = WA2 σA2+WB2σB2+2WAWBσAB 公式（ 3— 13） σp= √σp2 其中 σAB = ρAB σAσB
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