企業(yè)風(fēng)險管理及其收益-文庫吧在線文庫
【正文】 惡風(fēng)險的，他們常常會選擇較小的確定性等值而放棄較大的不確定性期望值。 可以通過各種可能的收益率偏離期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值來計(jì)算收益率大于或小于某一特定數(shù)值的概率，標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值的計(jì)算公式為： RiR Z= ———— 公式（ 3— 9） σ 第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 ? 投資組合 ：兩種或兩種以上的資產(chǎn)構(gòu)成的組合，又稱資產(chǎn)組合（ portfolio） 一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 1收益 E（ Rp） =∑Wi?Ri （ i=A， B） 公式（ 3— 10） 2風(fēng)險 資產(chǎn)組合的風(fēng)險也是以方差或標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)度量的。 ?在證券市場上，大部分股票是正相關(guān)的，但屬于不完全正相關(guān)。 假設(shè) Wi=1/n， σi2= σ2， σij代表平均的協(xié)方差，則有 σp2 =（ 1/n） σ2 +（ 11/n） σij 公式（ 3— 16） 當(dāng) N趨于 ∞時， （ 1/n） σ2 趨于 0，即非系統(tǒng)風(fēng)險逐漸消失，而 （ 11/n）趨于 1，即協(xié)方差不完全消失，而是趨于協(xié)方差的平均值 σij ， 它反映了系統(tǒng)風(fēng)險，也就是說 系統(tǒng)風(fēng)險無法消除，其大小用 β系數(shù)表示。 ?美國財(cái)務(wù)學(xué)者研究了投資組合的風(fēng)險與投資組合股票數(shù)目的關(guān)系，祥見表 3— 3，圖 3— 8 ?由此可見，投資風(fēng)險中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險，投資者所能期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險，他們不能期望對非系統(tǒng)風(fēng)險有任何超額補(bǔ)償。圖 3— 8就是一個個股的超額期望收益率與市場組合的超額期望收益率相比較的例子。例如，根據(jù)表 3— 2中的資料，可以計(jì)算出： 大公司股票組合的期望收益率 13%=%+%。 SML的方程形式： Ri = RF +β i ?（ RmRF） 圖 3— 9 證券市場線 其中： RF是截距，（ RmRF）是斜率， β是變量。 風(fēng)險與收益的練習(xí)題 : A． A． Eye－ Eye公司的普通股股票產(chǎn)生 的一年期收益率如 下： 發(fā)生的概率 可能收益率 一 10％ 5％ 20％ 35％ 50％ a. 期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ （ a）中一年期收益率符合正態(tài)分布，則收益率小于等于 0％的概率 是多少？收益率小于 10％的概率呢？收益率大于 40％的概率呢？（都假定是正態(tài)分布） b．對于小于或等于零的收益率，偏離期望收益率有 (0%％－ 20％） ／ 16． 43％ = 1． 217個標(biāo)準(zhǔn)差。 ，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每股市價是多少？ ，而其他保持不變，則要求的收益率和每股市價又是多少 ? 3． A公司和 B公司普通股股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表，兩種股票預(yù)期的 相關(guān)系數(shù)是一 0． 35。 對于大于或等于 40％的收益率，其偏離期望收益率 （ 40％一 20％） /1 6． 43％＝ 。 （三）資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險 ?CAPM既適用于單個證券，也適用于資產(chǎn)組合。因?yàn)?β為 0的證券就是無風(fēng)險證券，它的期望收益應(yīng)該等于無風(fēng)險收益率。 圖 3— 8 個股超額收益率與投資組合超額收益率的關(guān)系 β系數(shù)的計(jì)算過程相當(dāng)復(fù)雜，一般不由投資者自己計(jì)算，而由專門的咨詢機(jī)構(gòu)定期公布部分上市公司股票的 β系數(shù)。 β系數(shù)反映了個別股票收益的變化與證券市場上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。 （二） 非系統(tǒng)性風(fēng)險（ unsystematic risk） 又稱可分散風(fēng)險或個別風(fēng)險，是由于某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。當(dāng)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時，單項(xiàng)資產(chǎn)方差對資產(chǎn)組合方差的影響就可以忽略不計(jì)。 相關(guān)系數(shù)（ correlation） 是反映兩種資產(chǎn)收益率之間相關(guān)程度的相對數(shù)。根據(jù)正態(tài)分布的特點(diǎn)，大約有 68%的年收益率在 %與 %之間（ 13%177。 1期望收益率（ expected return）， 各種可能的收益率按其各自發(fā)生的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的收益率，計(jì)算公式為： R=∑RiPi 公式（ 3— 5）
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